经理层构成 - 经理层由总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员组成[2] 会议议事规则 - 总经理办公会对重大事项集体议事、表决，决策不得违背党委会前置研究决议[3] - 研究决定公司经营日常事务、一定额度投资和融资方案等事项[6] - 讨论拟订公司战略规划、年度投资计划、财务预算等方案[8] 会议流程 - 议题由总经理确定，先经专题会研究通过再上会审批[10] - 需半数以上经理层成员出席，可多种形式举行[13] - 综合部提前2天通知，紧急情况临时通知[13] - 按顺序逐项审议和表决，以多数意见为会议意见，总经理有最终决定权[15] 会议记录与资料管理 - 综合部指定专人记录，纪要由总经理签发并发送[17] - 会议资料由综合部按档案管理要求长期保存[17] 会议决定执行与保密 - 经理层成员执行决定并分工实施[19] - 保密会议内容按规定办理，控制知悉范围并收回资料[20] - 参会人员严守保密纪律，不得泄露内容[20] 其他 - 综合部将议定事项列入督办并反馈落实情况[20] - 规则未尽事宜依法律法规和《公司章程》办理[22] - 规则由综合部负责解释[22] - 规则自下发之日起执行，原议事规则废止[22]

人事变动 - 冯江娇不再担任财务总监，谢琳璐任财务总监[1][4] - 茶正早任副总经理（挂职两年）[1][4] 议案审议 - 审议通过调整高级管理人员及修订议事规则议案[1][2]

充气玩具行业概述 - 充气玩具由乳胶或塑胶制成，内部填充空气、氮气或惰性气体，包括气球、充气体育仿制玩具、充气造型玩具等 [3] - 凭借轻便耐用、场景多元的特性，在未充气状态下体积小巧便于收纳，适合户外游玩、旅行等场景 [1][16] - 应用场景广泛，涵盖室内家庭娱乐、户外公园、沙滩泳池等场所，市场需求持续拓宽 [1][16] 市场规模与增长 - 2015年中国充气玩具市场规模67.04亿元，2024年增长至84.81亿元，年复合增长率2.6% [1][16] - 塑料玩具2024年市场规模848.08亿元，同比上涨4.03%，充气玩具作为其细分品类同步受益 [14] - PVC膜作为主要原材料，2024年市场规模217.6亿元，年复合增长率4.0%，推动充气玩具发展 [10] 产业链分析 - 上游原材料包括PE膜、PVC膜、TPU/EVA环保材料、牛津布及橡胶，具备防水耐用特性 [8] - 中游为生产制造环节，下游销售渠道分为线上（淘宝/京东/拼多多）和线下（商超/专卖店） [8] - 终端用户以14岁以下儿童为主，2024年0-14岁人口22240万人，但家庭儿童年均消费达1.7万-2.55万元支撑需求 [12] 竞争格局 - 行业竞争激烈，龙头企业如高乐股份、奥飞娱乐、美盛文化等凭借品牌、IP资源、全产业链布局占据优势 [18] - 高乐股份2025年Q1营收0.53亿元（+14.82%），但净利润亏损0.15亿元，呈现增收不增利状态 [19] - 奥飞娱乐2024年玩具销售收入10.26亿元（-12.13%），通过"奥迪双钻""维思积木"双品牌策略覆盖多元需求 [21] 政策环境 - 2023年《学生心理健康工作计划》要求治理校园周边危害未成年人健康的玩具营销 [5][7] - 2024年《质量认证行业公信力建设方案》将儿童玩具列为重点监管产品，强化安全生产责任 [5][7] - 政策同时鼓励玩具与文化产业融合，推动IP授权和创意设计大赛提升附加值 [7] 发展趋势 - 环保与安全升级：采用PE/TPU等可降解材料替代PVC，优化无锐角设计降低安全隐患 [23] - 行业集中度提升：头部企业通过IP+技术+渠道扩张，中小企业向专精特新转型或整合 [24] - 销售渠道多元化：电商平台与跨境电商加速渗透，线上线下协同推动全球市场覆盖 [25][26]

板块整体表现 - 种植业板块当日下跌0.3% 领跌个股为康农种业（跌幅1.34%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点 深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块主力资金净流出2.07亿元 游资净流入8129.95万元 散户净流入1.26亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括敦煌种业（涨1.05%至6.75元）海南橡胶（涨0.61%至4.93元）新赛股份（涨0.41%至4.93元）[1] - 跌幅显著个股包括康农种业（跌1.34%至24.26元）苏垦农发（跌1.33%至9.66元）秋乐种业（跌0.97%至18.32元）[2] - 北大荒（跌0.80%至14.95元）神农种业（跌0.62%至4.81元）农发种业（跌0.47%至6.37元）同步走弱[2] 资金流向特征 - 敦煌种业获主力资金净流入2072.02万元（净占比13.05%）但遭游资净流出1093.50万元[3] - 海南橡胶获主力净流入878.17万元（净占比4.79%）游资净流入268.51万元[3] - 新农开发遭主力净流出356.47万元（净占比-7.91%）而散户净流入259.39万元[3] - 众兴菌业获游资净流入313.03万元（净占比7.26%）但主力仅流入1万元[3]

行业业绩概况 - 截至2025年8月4日，54家农林牧渔行业A股上市公司披露2025年中报业绩预告 [1] - 业绩预喜企业合计30家，包括预增、略增、扭亏类型 [1] - 业绩偏负面企业合计24家，包括首亏、续亏、预减类型 [1] 头部企业盈利表现 - 牧原股份预告净利润下限102亿元，同比增加924.6%到973.39% [3][5] - 海大集团预告净利润下限25.1亿元，同比增长17.64%至31.76% [3][5] - 圣农发展预告净利润下限8.5亿元，同比增长732.89%至830.88% [3][5] - 新希望预告净利润下限6.8亿元 [3] 高增长企业特征 - 21家业绩预喜企业预计利润同比增长超过100% [5] - 牧原股份业绩增长主因生猪出栏量上升及养殖成本下降 [5] - 圣农发展业绩增长主因市场份额扩大、种鸡自用比例提高及合并太阳谷 [5] 亏损企业状况 - 海南橡胶预告净利润下限亏损3.1亿元，主因天然橡胶价格大幅下跌及贸易壁垒影响 [6][7][8] - 民和股份预告净利润下限亏损2亿元，主因白羽肉鸡市场疲软及产品价格低迷 [6][7][8] - 隆平高科、ST景谷等10余家公司出现亏损 [6] 业绩下滑企业 - 益生股份利润降幅超过90% [8] - 新农开发、博闻科技、湘佳股份利润降幅超过60% [8] - 中粮糖业等7家公司出现业绩预减 [8]

债券发行情况 - 全国农垦首单科技创新债券及海南自贸港首单科技创新债券成功发行 [1] - 发行总规模3.5亿元 发行期限3+N年 发行利率2.07%创海南省权益性债券首发利率最低 [1] 公司业务与行业地位 - 公司主要从事天然橡胶种植、加工、研发和销售业务 [3] - 公司是实施国家天然橡胶资源安全战略的重要载体 近年推进全球资源整合及产业强链延链 [3] - 行业龙头地位和作用突出 致力于天然橡胶全产业链科技创新 [3] 科技创新与融资支持 - 本期债券为科技创新债券 公司为天然橡胶相关业务开展提供很强技术支撑 [3] - 债券市场"科技板"和多层次债券市场建设持续推动 科技创新企业融资渠道拓宽 [3]

财务表现 - 2024年营收268.99亿元 同比增长39.55% [1] - 净利润亏损4.68亿元 [1] - 合盛农业2024年减亏0.5亿元 [1] 商誉状况 - 收购形成17.24亿元商誉未计提减值 [1] - 采用市场法估值确认合盛农业公允价值32亿美元 [1] - 估值采用P/B比率2.1倍并新增非流动性折扣调整 [1] - 会计师认可评估逻辑 [1] 亏损原因 - 美元加息导致利息及汇兑损失5.17亿元 [1] - 非洲种植园承担社会支出使单吨成本居高不下 [1] - 非洲生物资产计提减值1.59亿元 [1] - 合盛农业自收购以来持续停牌超过1年 [1]

营收与利润表现 - 2024年公司实现营业收入496.73亿元，同比增长31.8% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比骤降65.2% [1] - 扣非净利润亏损5.81亿元，已连续十年承压 [1] - 2025年上半年预计归母净利润亏损2-3亿元，上年同期亏损2.96亿元 [3] - 2025年上半年扣非净利润预计亏损2.7-4亿元，上年同期亏损2.88亿元 [3] 业务结构分析 - 橡胶贸易类业务收入363.22亿元，占总营收逾七成，毛利率仅2.46% [1] - 橡胶初加工类业务毛利率4.07%，高于贸易业务 [1] - 橡胶种植业务收入184,756.28万元，成本201,895.31万元，呈现亏损状态 [2] - 橡胶深加工业务收入80,344.77万元，毛利率4.19% [2] - 原木销售业务毛利率高达47.63%，但规模较小 [2] 地区市场表现 - 国内收入296.68亿元，毛利率仅1.89% [2] - 境外收入189.09亿元，毛利率达4.68% [2] - 国内市场竞争激烈且缺乏欧盟EUDR标准溢价，导致量增价跌 [2] 财务状况 - 货币资金56.88亿元，同比增长62.24% [4] - 短期借款82.73亿元，长期借款56.70亿元，带息负债合计139.43亿元 [4] - 利息费用高达7.44亿元，利息收入仅0.87亿元 [4][5] - 货币资金平均利率从2.22%下降至1.82% [6] - 商誉账面原值17.24亿元，未计提减值 [6] 市场表现 - 截至8月1日股价4.88元/股，下跌0.61% [6] - 最新市值208.84亿元，今年来累计下跌近10% [6] - 市盈率(TTM)133.70倍，市净率2.14倍 [8] - 52周最高价6.58元，最低价4.21元 [8]

财务表现 - 公司货币资金余额达56.88亿元 同比增长62.24% [1] - 有息负债总额139.43亿元 利息支出7.44亿元 平均融资成本4.82% [1] - 归母净利润1.03亿元 扣非归母净利润亏损5.81亿元 无法覆盖利息支出 [1] 存贷结构 - 短期借款82.73亿元 长期借款56.70亿元 同比增长42.43% [1] - 56%货币资金（约31.88亿元）存放于关联方财务公司 平均年化利率1.15%-1.38% [1] - 境外存款13.11亿元 收益因美联储降息同步走低 [1] 成本收益分析 - 全年利息收入仅0.87亿元 综合收益率1.82% 较2023年下降40个基点 [1] - 境外短期借款41.54亿元利率5.58% 长期借款10.02亿元利率7.09% 推高融资成本 [1] - 利息支出占营收比重达1.5% 利息保障倍数仅1.18倍 显著低于行业安全水平 [1] 资金运作原因 - 负债增长源于并购合盛农业后经营规模扩大 年度营运资金需求增量约13亿元 [1] - 为应对天然橡胶停割期备货需求 新增11.58亿元长期借款用于原料储备 [1] - 资金管理遵循匹配需求优化效率原则 境内存款通过财务公司归集以获取更高利息（较国有银行高95BP） [1]

核心业绩表现 - 2024年营业收入496.73亿元 同比增长31.80% [1] - 归母净利润1.03亿元 同比下降65.20% [1] - 扣非净利润-5.81亿元 长期处于亏损状态 [1] 业务结构分析 - 橡胶贸易收入363.22亿元 占比最高 [2] - 橡胶初加工收入158.83亿元 橡胶种植收入18.48亿元 橡胶深加工收入8.03亿元 [2] - 境内收入296.68亿元 同比增长58.46% 毛利率1.89% [2] - 境外收入189.09亿元 与去年持平 毛利率4.68% [2] 子公司经营状况 - 合盛农业2024年营业收入268.99亿元 同比增长39.55% [3] - 合盛农业净利润-4.68亿元 持续亏损 [3] - 前五大客户和供应商变化受市场价格波动影响 [3] 财务结构状况 - 货币资金56.88亿元 同比增长62.24% [4] - 短期借款82.73亿元 长期借款56.70亿元 同比增长42.43% [4] - 存货期末余额52.72亿元 主要为原材料和库存商品 [5] - 预付款项余额6.09亿元 同比增长23.90% [6] - 其他应收款余额11.82亿元 同比下降49.80% [6] 资本开支情况 - 在建工程期末余额5.50亿元 同比增长84.33% [7] - 主要为海南农垦天然橡胶生产能力建设项目 [7] 经营特点说明 - 境内收入增长快但毛利率低 因国内市场竞争激烈且原材料成本高 [2] - 客户与供应商重合情况符合行业特征 [2] - 存货占流动资产比例高 与生产经营特点和季节性因素相关 [5] - 借款主要用于经营开展和拓展支持 融资决策具有合理性 [4]