板块整体表现 - 工程机械板块在10月10日整体下跌1.52%，表现弱于上证指数（下跌0.94%）和深证成指（下跌2.7%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出1.62亿元，而游资和散户资金分别净流入1.57亿元和538.91万元[2] 领涨个股分析 - 邵阳液压和山河智能涨幅并列第一，均为4.29%，收盘价分别为27.71元和13.13元[1] - 山河智能成交量最大，达110.15万手，成交额14.40亿元，同时获得主力资金净流入7643.95万元，净占比5.31%[1][3] - 铁建重工和中际联合分别获得主力资金净流入5457.91万元和5086.75万元，净占比分别为15.61%和9.20%[3] 领跌个股分析 - 恒立液压领跌板块，跌幅达5.51%，收盘价为98.27元，成交额为15.09亿元[2] - 唯万密封和福事特跌幅并列第二，均为3.44%，收盘价分别为37.05元和30.90元[2] - 尽管恒立液压股价大跌，但其主力资金净流出相对较小，为574.29万元，净占比0.38%，而游资净流入5097.83万元[3] 资金流向特征 - 板块呈现主力资金流出而游资流入的格局，主力净流出1.62亿元，游资净流入1.57亿元[2] - 多只上涨个股获得显著主力资金流入，如山河智能、铁建重工、中际联合等净流入均超过5000万元[3] - 资金流向与股价表现存在差异，例如恒立液压虽大幅下跌但主力资金流出有限，显示资金态度分化[3]

公司股价表现 - 10月10日股价下跌5.1%至98.70元/股 [1] - 当日成交额为6.75亿元，换手率为0.50% [1] - 公司总市值为1323.39亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为高压油缸的研发、生产和销售 [1] - 液压油缸是主要收入来源，占主营业务收入50.70% [1] - 液压泵阀及马达为第二大收入来源，占比38.16% [1] - 配件及铸件、液压系统及其他业务分别占比7.28%、3.16%和0.69% [1] 基金持仓情况 - 富安达基金旗下富安达智优量化选股混合型发起式A基金重仓该公司 [2] - 该基金二季度持有2400股，占基金净值比例1.66%，为第六大重仓股 [2] - 受股价下跌影响，该基金当日浮亏约1.27万元 [2]

板块整体表现 - 10月9日工程机械板块整体上涨1.48%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，长龄液压以10.00%的涨幅领涨，恒立液压上涨8.59%，万通液压上涨4.40% [1] - 部分个股出现下跌，五新随装跌幅最大为-5.64%，中力股份下跌-3.20%，威博液压下跌-1.98% [2] 个股价格与交易情况 - 长龄液压收盘价为67.42元，成交量为3.32万手，成交额为2.16亿元 [1] - 恒立液压收盘价为104.00元，成交量为22.54万手，成交额为22.98亿元 [1] - 徐工机械成交活跃，成交量为141.00万手，成交额为15.81亿元，但股价下跌1.13% [2] - 中际联合成交额为5.89亿元，铁建車丁成交量为38.35万手，成交额为2.10亿元 [1] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出3.7亿元，而游资资金净流入2.09亿元，散户资金净流入1.62亿元 [2] - 徐工机械获得主力资金净流入1.38亿元，主力净占比为8.71%，但游资净流出4413.17万元，散户净流出9351.66万元 [3] - 长龄液压主力资金净流入2892.64万元，主力净占比达13.40%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 安徽合力主力资金净流入417.10万元，散户资金净流入1027.71万元，但游资资金净流出1444.81万元 [3]

行业产量数据 - 2025年8月中国挖掘机产量为2.8万台，同比增长13.2% [1] - 2025年1-8月中国挖掘机累计产量为24.6万台，累计增长17.6% [1] 相关上市企业 - 挖掘机行业主要上市企业包括三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、厦工股份、山河智能、安徽合力、恒立液压、建设机械 [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局 [1] - 行业预测参考智研咨询发布的《2025-2031年中国挖掘机行业市场调查及未来前景预测报告》 [1]

大宗交易详情 - 9月29日发生一笔大宗交易，成交量300.00万股，成交金额2.52亿元，成交价84.00元，相对当日收盘价折价11.56% [1] - 该笔交易的买方营业部为机构专用 [1] - 近3个月内公司累计发生39笔大宗交易，合计成交金额达11.10亿元 [1] 近期股价与资金表现 - 9月29日公司收盘价为94.98元，当日上涨5.89% [1] - 当日成交额为10.17亿元，日换手率为0.81% [1] - 当日主力资金净流入3625.76万元 [1] - 近5日公司股价累计上涨2.64% [1] 融资数据 - 公司最新融资余额为4.51亿元 [1] - 近5日融资余额减少1772.88万元，降幅为3.78% [1] 公司基本信息 - 江苏恒立液压股份有限公司成立于2005年06月02日 [1] - 公司注册资本为134082.0992万人民币 [1]

大宗交易详情 - 9月29日发生一笔大宗交易，成交量300.00万股，成交金额2.52亿元，成交价为84.00元，相对当日收盘价折价11.56% [2] - 该笔交易买方为机构专用席位，卖方为中国国际金融股份有限公司上海分公司 [2] - 近3个月内公司累计发生39笔大宗交易，合计成交金额达11.10亿元 [3] 近期股价与资金表现 - 9月29日公司收盘价为94.98元，当日上涨5.89%，日换手率为0.81%，成交额为10.17亿元 [3] - 当日主力资金净流入3625.76万元，但近5日资金合计净流出1.04亿元，近5日股价累计上涨2.64% [3] - 公司最新融资余额为4.51亿元，近5日减少1772.88万元，降幅为3.78% [4] 公司基本信息 - 江苏恒立液压股份有限公司成立于2005年06月02日，注册资本为134082.0992万人民币 [4]

交易概况 - 大宗交易成交300万股，成交额2.52亿元，占当日总成交额的19.86% [1] - 成交价84元，较市场收盘价94.98元折价11.56% [1]

板块整体表现 - 工程机械板块单日上涨3.17%，显著跑赢上证指数（涨0.9%）和深证成指（涨2.05%）[1] - 板块内超10只个股涨幅超2%，其中福事特以6.03%涨幅领涨[1] - 板块主力资金净流入3.01亿元，但散户资金净流出3.01亿元，显示机构与散户资金动向分化[2] 领涨个股表现 - 福事特收盘33.4元，涨幅6.03%，成交额2.17亿元，成交量6.67万手[1] - 恒立液压收盘94.98元，涨幅5.89%，成交额10.17亿元，成交量10.88万手[1] - 徐工机械收盘11元，涨幅4.76%，成交额15.84亿元，成交量145.71万手[1] - 三一重工收盘22.97元，涨幅3.1%，成交额25.21亿元，成交量110.99万手[1] 资金流向特征 - 三一重工获主力资金净流入2.12亿元（净占比8.39%），但遭散户资金净流出1.94亿元（净占比-7.7%）[3] - 徐工机械获主力净流入8028.21万元（净占比5.07%），游资净流入6461.31万元（净占比4.08%）[3] - 中联重科获主力净流入6510.54万元（净占比7.15%），但遭游资净流出2988.46万元（净占比-3.28%）[3] - 建设机械主力净流入1241.55万元，净占比高达12.97%，为板块内主力资金介入程度最高个股[3] 弱势个股表现 - 五新随装跌幅2.56%，收盘65.95元，成交额4.1亿元[2] - 恒立钻具跌幅1.97%，收盘38.9元，成交额5664.57万元[2] - 海伦哲跌幅0.91%，收盘5.44元，成交量84.37万手[2]

公司信息 * 恒立液压 (Hengli Hydraulic, 601100.SS) [1] 核心业务表现与财务指引 滚珠丝杠与直线导轨业务 * 2025年该业务收入指引下调至1.2亿-1.3亿元人民币 (1H25: 2000万-3000万元人民币 2H25: 1亿元人民币) 较此前2.5亿元人民币的指引下降约50% [1] * 客户采用速度慢于预期是收入指引下调的原因 [1] * 在此收入规模下 该业务净亏损预计将从2024年的约5000万元人民币扩大至2025年的6000万-8000万元人民币 [1] * 该业务预计在4亿元人民币的收入规模上实现盈亏平衡 目标时间为2026年 [1] 整体业绩与增长预期 * 公司预计2025年盈利将加速至双位数的同比增长 (2024年同比增长为0%) [1] * 增长动力来自强劲的挖掘机部件业务和非挖掘机部件业务的某些复苏 [1] * 管理层指引2025年第三季度收入和盈利增长将快于2025年第二季度 [1] * 预计2025年第三季度收入仅会环比小幅下降 原因在于挖掘机部件收入强劲增长以及高空作业平台(AWP)等非挖掘机产品的复苏 [2] * 预计2025年第三季度毛利率(GPM)在42%-45%左右 [2] * 基于管理层指引 预计2025年第三季度盈利将实现32%的同比增长 收入增长25% 毛利率同比扩张2.0个百分点 [2] 墨西哥工厂 * 该工厂2025年收入也可能达到1亿元人民币 (1H25: 1000万元人民币) 但2025年几乎难以实现盈亏平衡 [7] 人形机器人业务（行星滚柱丝杠） * 管理层对人形机器人业务持乐观态度 [1] * 尽管领先的美国新能源车制造商可能优先考虑其现有供应商作为人形机器人部件供应商 但管理层仍相信公司最终能打入其供应链 [2] * 信心来源：1) 恒立的研发团队源自欧洲 公司与欧洲竞争对手是全球少数行星滚珠丝杠生产商之一 2) 公司能以更好的成本结构生产类似产品 [2] * 公司可能很快在法国和美国建设其人形机器人产品产能 [2] 公司治理与资本运作 * 董事长计划在2025年9月1日至11月30日期间减持不超过4020万股（总股本的3%） [3] * 截至目前 董事长已完成宣布减持量的三分之一 [3] * 减持所得资金将用于投资海外人形机器人相关业务 以补充公司的人形机器人业务 [3] 投资评级与估值 * 花旗维持对恒立液压的买入(Buy)评级 [1] * 目标价为105.00元人民币 [5] * 基于43倍2025年预期市盈率 这等于其（自2021年以来的）平均市盈率加1.0倍标准差 [16] * 当前股价(24 Sep 25)为93.340元人民币 预期股价回报率为12.5% 预期股息收益率为0.9% 预期总回报率为13.4% [5] * 公司市值1251.52亿元人民币（合175.97亿美元） [5] * 短期观点：上行(Upside) 有效期至2025年11月25日 [5] 风险因素 * 关键基本面下行风险包括：1) 挖掘机和非挖掘机部件需求疲软 2) 因生产规模经济效应减弱导致滚珠丝杠和墨西哥工厂盈利能力疲软 3) 因有利的产品组合变化不及预期导致毛利率低于预期 [17] * 任何这些风险因素都可能导致股价偏离目标价 [17]

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]