文章核心观点 江苏证监局对信达证券无锡金融一街证券营业部及员工吴强盛采取出具警示函行政监管措施，因其存在违规行为且违反相关法规 [1][2] 违规行为 - 个别员工向客户提供风险测评答案、要求客户在开户资料中填写虚假信息、在未全面准确了解投资者适当性的情况下向其推介私募产品 [1][2] 违规涉及法规 - 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第三条规定证券基金经营机构的合规管理应覆盖所有业务、人员和环节 [3] - 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第六条第四项规定证券基金经营机构开展业务应合规经营、勤勉尽责，坚持客户利益至上，规范工作人员执业行为 [4] - 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第十条规定下属各单位负责人对本单位合规运营负责，全体工作人员对执业行为合规性负责 [5] - 《证券经纪人管理暂行规定》第十一条有相关规定 [2] 监管措施依据法规 - 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第三十二条规定对违规的证券基金经营机构及相关责任人员可采取多种行政监管措施 [7] - 《证券经纪人管理暂行规定》第二十四条、二十六条有相关规定 [2] 监管措施 - 江苏证监局对信达证券无锡金融一街证券营业部采取出具警示函行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 江苏证监局对吴强盛采取出具警示函行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [2]

文章核心观点 - 美国对等关税政策对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，A股牛市受股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期共同作用，出口影响没那么大，关税冲击会拉长震荡时间，大概率不终结牛市，未来1个月配置建议为银行钢铁建筑>地产消费>港股互联网 [1] 主要证据 短期影响 - 关税对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，美国对等关税政策大概率冲击全球经济，但对A股影响没那么大，如新冠疫情期间美股跌幅远大于A股 [2] - 2020年初新冠疫情冲击时，大部分行业产能格局好，虽对居民生活和全球政治经济格局影响大，但对上市公司整体盈利和A股指数影响时间短暂 [2][3] 1 - 2年影响 - 出口影响小于国内经济周期力量，2018 - 2019年股市调整主要在2018年，2019年出口数据下滑对股市影响小，2018年社融下降股市熊市，2019年社融企稳回升股市走牛，2025年国内稳增长发力，国内经济力量增强对牛熊市影响更重要 [2][6] 长期影响 - 技术、劳动力和资本的最优组合是经济增长核心，自由贸易或贸易保护、稳增长或刺激消费是实现手段，中国经济制造业优势明显，已度过完全依赖出口启动经济阶段，当下大概率进退有度 [9][11] 短期A股策略观点 - 关税冲击会拉长震荡时间，大概率不能改变牛市趋势，A股牛市受多周期共同作用，出口影响不大，如2013年钱荒和2020年初新冠疫情冲击后股市未跌回熊市 [1][11] 市场风格分析 - 2024年10月以来震荡期市场风格偏向小盘低价策略，因流动性充裕但盈利较弱，历次牛市中低价策略在指数大幅上涨后期至震荡初期有超额收益，震荡后期大多失效，牛市震荡大概率是大小盘风格转变拐点，当下市场震荡末期新一轮上涨前大概率风格转向大盘，建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁） [14]

文章核心观点 信达证券决定对通过直销渠道赎回信达睿益鑫享混合型集合资产管理计划的赎回费率实行优惠活动 [1] 适用情况 - 适用产品为信达睿益鑫享混合型集合资产管理计划（产品代码：970115） [1] - 适用渠道为信达证券股份有限公司直销渠道 [1] - 适用时间为2025年4月3日至2025年4月18日 [1] 费率优惠情况 - 活动期间通过直销渠道申请赎回本基金的投资者享有赎回费率优惠 [1] - 开展赎回费率优惠活动后，赎回费将100%归入基金资产，此次费率优惠不会对基金份额持有人利益造成不利影响 [1] 重要提示 - 本次活动仅适用于在规定期限内、通过直销渠道赎回的投资者，不适用于通过其他销售机构提交的赎回申请 [2] - 本次优惠活动内容发生调整的，以公司相关公告为准 [3] 咨询途径 - 投资者可通过信达证券客服电话95321或公司网站www.cindasc.com咨询详情 [4]

文章核心观点 2月超百万月活券商APP环比均为正增幅，不同月活区间及不同券商APP环比增幅存在差异 [1] 不同月活区间券商APP平均环比增幅情况 - 月活超500万券商APP平均环比增幅为2.19% [1] - 月活超百万券商APP平均环比增幅为2.75% [1] 不同月活区间券商APP环比增幅极值情况 - 月活超500万券商APP中，中信证券信e投环比增幅最高达2.86%，方正证券小方环比增幅最低仅为1.29% [1] - 月活超百万券商APP中，南京证券金罗盘环比增幅最高达6.21%，信达证券信达天下环比增幅最低仅为0.86% [1][2] 2月超100万月活部分券商APP环比增幅详情 - 华泰证券涨乐财富通环比增幅2.41% [1] - 国泰君安证券国泰君安君弘环比增幅2.31% [1] - 平安证券平安证券环比增幅2.06% [1] - 海通证券海通e海通财环比增幅2.48% [1] - 中信证券信e投环比增幅2.86% [1] - 招商证券招商证券环比增幅1.32% [1] - 中信建投证券中信建投证券蜻蜓点金环比增幅2.40% [1] - 广发证券广发证券易淘金环比增幅1.95% [1] - 方正证券小方环比增幅1.29% [1] - 中国银河证券中国银河证券环比增幅2.74% [1] - 中泰证券中泰齐富通环比增幅2.28% [1] - 申万宏源证券申万宏源大赢家环比增幅1.55% [1] - 国信证券国信金太阳环比增幅2.14% [1] - 光大证券光大证券金阳光环比增幅3.22% [1] - 国投证券国投证券环比增幅2.44% [1] - 中国中金财富证券中金财富环比增幅3.00% [1] - 长江证券长江e号环比增幅1.74% [1] - 东莞证券掌证宝环比增幅1.80% [1] - 兴业证券兴业证券优理宝环比增幅4.65% [2] - 华西证券华彩人生环比增幅4.15% [2] - 中银国际证券中银证券环比增幅3.61% [2] - 中原证券中原证券财升宝环比增幅4.21% [2] - 东方证券东方赢家环比增幅4.98% [2] - 信达证券信达天下环比增幅0.86% [2] - 南京证券南京证券金罗盘环比增幅6.21% [2]

文章核心观点 信达证券对新天然气进行研究并发布报告，给予买入评级，公司煤层气业务量价齐升，多区块气量释放有望驱动业绩长期增长，城燃业务毛差也有望修复 [1][8] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入37.77亿元，同比上升7.40%；净利润12.05亿元，同比下降15.23%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长17.79%；经营活动现金流量20.71亿元，同比增长4.90%，基本每股收益2.80元 [2] - 2024Q4公司实现营业收入8.12亿元，同比下降16.89%，环比下降19.84%；净利润2.98亿元，同比下降21.37%，环比上升2.41%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.33%，环比上升9.39%；销售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；销售净利率36.64%，同比下降2.16pct [2] 各业务营收毛利情况 - 2024年煤层气开采及销售业务贡献营收29.08亿元，同比上升21.30%，占比76.99%；贡献毛利16.08亿元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29% [3] - 天然气供应业务贡献营收6.45亿元，同比降低10.46%，占比17.09%；贡献毛利1.44亿元，同比增长56.97%，占比7.80%，毛利率22.26% [3] - 天然气入户安装业务贡献营收1.75亿元，同比减少54.71%，占比4.64%；贡献毛利0.69亿元，同比降低50.68%，占比3.72%，毛利率39.12% [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%；其中潘庄区块产量约11.08亿方，同比减少2.12%；马必区块产量约8.97亿方，同比增长56.82% [3] - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气销量19.50亿方，同比增长约20.00%；其中潘庄区块销量约10.80亿方，同比减少0.46%，产销比97.47%；马必区块销量约8.70亿方，同比增长61.11%，产销比96.99% [3] - 2024年收购的新疆喀什北区块在8 - 12月实现进口产量1.89亿方 [3] 煤层气售价情况 - 2024年潘庄、马必区块全年煤层气平均销售价格2.20元/方，同比上涨2.33% [4] - 2024年潘庄区块煤层气全年售价2.08元/方，同比上涨0.04%；马必区块售价2.35元/方，同比增长7.31% [4] 各区块产量预期 - 潘庄区块25 - 28年产量有望维持10亿方/年左右 [5] - 预计25 - 27年马必区块产量分别达10/12/14亿方，中长期气量预期在20亿方以上 [5] - 紫金山区块预计2025年开始贡献产量 [5] - 新疆喀什北区块第一指定地区未来几年产量有望爬坡，第二指定地区丰富油气储量提供产能接续 [5] 其他业务进展 - 2024年11月20日，控股子公司以约35.23亿元竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量20.93亿吨 [6] - 2024年6月12日，乌鲁木齐市调整天然气销售价格，顺价有望带动公司城燃毛差在2025年持续修复 [7] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS分别为3.23/3.56/3.84元，对应3月28日收盘价的PE分别为9.27X/8.44X/7.81X，维持“买入”评级 [8] 其他机构预测 - 甬兴证券赵飞团队近三年预测准确度均值为71.17%，预测2025年度归属净利润为盈利16.01亿，预测PE为7.94 [9] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润有不同预测 [10] 评级情况 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家 [11]

文章核心观点 - 2024年信达证券营收与净利润双降，核心问题是资管业务收入骤降，业务结构愈发同质化，中长期能否扭转取决于资管业务止血和股东协同落地两方面 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入32.92亿元，同比下降5.51%；归母净利润13.65亿元，同比下降6.95% [1] 各业务收入情况 - 2024年公司资产管理业务收入5.86亿元，较2023年的10.66亿元骤降45.03%，收入占比从2023年的30.59%降至2024年的17.8%，衰退源于旗下控股子公司信达澳亚基金拖累 [2] - 2024年公司自营业务收入6.48亿元，同比增长5.91%，占营收比重从2023年的17.55%升至19.68% [2] - 2024年公司经纪业务收入为15.05亿元，同比增长13.02%，占总营收的比例为45.72% [2] 业务结构问题 - 2024年公司自营和经纪业务收入合计占比超65%，能体现差异化业务的资管业务收入占比从30%降至17.8%，业务结构愈发同质化 [2] - 过度依赖经纪与自营业务，市场交易活跃度下降或投资回报率下滑时业绩波动风险较高，未来利率波动或信用风险暴露业绩将剧烈震荡，会与行业中小券商同陷“靠行情输血”困境 [2] 未来发展方向 - 中长期扭转业务结构同质化取决于两方面，一是资管业务止血，通过引入战投、重组信达澳亚基金产品线重建主动管理能力；二是股东协同落地，利用汇金系资源打造“特殊资产投行+区域财富管理”差异化标签 [3] - 若上述变量未能兑现，公司或将陷入“中等券商陷阱”，与行业尾部机构竞争加剧，同质化风险进一步固化 [3] 实控人变更影响 - 信达证券实控人变更为中央汇金后，若被纳入“中金+银河+信达+东兴”整合框架，同质化业务可能面临裁撤，需通过协同重构竞争力 [2]

内部控制评价结论 - 财务报告内部控制于评价基准日不存在重大缺陷 在所有重大方面保持有效 [2] - 非财务报告内部控制于评价基准日未发现重大缺陷 [2] - 自评价基准日至报告发出日之间未发生影响内部控制有效性评价结论的因素 [2] 内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占合并财务报表资产总额100% [4] - 纳入评价范围单位营业收入合计占合并财务报表营业收入总额100% [4] - 评价范围覆盖五个主要子公司：信风投资、信达创新、信达期货、信达澳亚和信达国际 [3] 内部环境 - 公司建立以股东大会为权力机构 董事会、监事会、经营管理层分别行使决策、监督、管理职能的法人治理结构 [5] - 设置证券经纪事业部、资产管理事业部、投资银行部门等19个部门及五个子公司 形成相互制约协作的工作机制 [6] - 实行三个层次授权控制：法人治理层面、经营层面和人员层面 确保规章制度贯彻实施 [7] - 对关键岗位人员实行定期或不定期轮换和强制休假制度 任期届满进行经济责任审计 [8] - 积极贯彻证券行业"合规、诚信、专业、稳健"文化理念 持续将企业文化建设融入经营管理 [8] 风险评估 - 风险管理组织体系由四个层级构成：董事会与专业委员会、经营管理层、风险管理职能部门、各部门及分支机构合规风险管理人员 [10] - 各相关部门持续收集业务信息 识别市场、信用、流动性及操作等风险 编制并持续更新风险清单 [11] - 建立流动性管理限额指标体系 包括流动性覆盖率、净稳定资金率等 每日监测并通过压力测试确定风险水平 [12] 控制活动 - 经纪业务实行标准化服务规程 制定统一开户程序 认真审核客户资料真实性和完整性 [12] - 对账户管理、资金存取等重要岗位适当分离 客户资金与自有资金严格分开运作管理 [14] - 信用交易业务进行集中管理 按照"董事会—业务决策机构—业务执行部门—分支机构"体系明确管理职责 [15] - 自营业务的研究策划、投资决策、交易执行等职能相对分离 自营账户由独立部门统一管理 [16] - 投资银行类业务建立三道内部控制防线 加强项目承揽立项、尽职调查等环节管理 [17] - 金融产品业务严格执行前、中、后台分离准则 建立四级业务决策体系 [20] - 财务实行集中管理 客户资金与自有资金严格分开 由计划财务部统一进行自有资金计划运用 [21] - 建立反洗钱内部控制体系 划分客户洗钱风险等级 每日甄别大额和可疑交易 [23] 信息与沟通 - 通过财务会计资料、经营管理资料等渠道收集内部信息 通过行业协会、监管部门等获取外部信息 [27] - 建立信息外部沟通机制 加强与投资者、客户、供应商、中介机构和监管部门等的沟通反馈 [28] - 设置举报路径 明确举报投诉处理程序 确保举报投诉成为掌握信息的重要途径 [29] 内部监督 - 法律合规部负责经营管理和执业行为合规性审查监督 审核法律文书及合同防范法律风险 [29] - 风险管理部履行各项业务风险监控、分析与报告职责 [29] - 稽核审计部负责全系统内部审计工作 检查内部控制制度建立执行情况并提出改进意见 [30] - 审计委员会负责监督年度审计工作 审查公司内部控制 监督内部控制有效实施 [31] 内部控制缺陷认定标准 - 财务报告内部控制重大缺陷定量标准：错报占营业收入5%以上或净资产1%以上 [32] - 财务报告内部控制重要缺陷定量标准：错报占营业收入3%-5%或净资产0.5%-1% [32] - 非财务报告内部控制重大缺陷定性标准：严重违反国家法律法规并受处罚 决策导致重大失误等 [33] 缺陷认定及整改情况 - 报告期内未发现财务报告内部控制重大缺陷和重要缺陷 [33] - 报告期内未发现非财务报告内部控制重大缺陷和重要缺陷 [33] - 个别机构在个别业务环节存在一般缺陷 均在可控范围内 已制定整改计划措施 [33]

内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额之比为100%[9] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额之比为100%[9] - 纳入评价范围主要单位包括信达证券及5家子公司[10] 股权变动 - 公司原持信达国际63%股份，2022年转为由香港控股持有[10] 公司治理与制度 - 公司以“崇德精业，诚信为本，规范经营，创新发展”为核心价值观[11] - 公司按法律要求建立以股东大会为权力机构的法人治理结构[11] - 公司实行授权管理，授权控制含法人治理、经营、人员三个层面[12] 风险管理与业务控制 - 公司风险管理组织体系由四个层级构成[15] - 公司建立流动性管理限额指标体系，每日监测并压力测试[18] - 公司加强经纪业务规划，建立实时监控系统[18][20] - 公司对信用交易业务集中管理、全程监控[20] - 公司信用业务与其他业务多方面分离防范利益冲突[21] - 公司控制自营业务运作风险，各职能相对分离[21] - 公司资产管理业务与自营业务严格分离[21] - 公司构建投资银行类业务内控架构，设三道防线[22] - 公司建立投资银行项目管理制度[22] - 公司设1名内核负责人，由法律合规部总经理兼任[23] - 公司建立四级业务决策体系[24] - 公司建立金融产品业务管理办法，执行前中后台分离准则[24] 财务与税务管理 - 公司健全财务和资金计划控制制度，分开客户与自有资金[25] - 公司按规定进行税务计算缴纳，明确核算办法并培训[26] 其他管理 - 公司建立反洗钱管理办法，各部门宣传培训并甄别交易[27] - 公司建立关联交易审核机制，明确审批权限和审议程序[28] - 稽核审计部确保每三年完成信息技术全部事项审计[28] 信息管理与监督 - 公司多渠道收集内外部信息并传递给管理层[31][32] - 公司建立信息外部沟通机制，加强多方沟通反馈[32] - 公司监督检查部门定期和不定期检查内控执行情况[33] 内控缺陷评价标准 - 财务报告内控缺陷按错报占营收和净资产比例划分[38] - 非财务报告内控缺陷按负面财务影响占营收和净资产比例划分[41] - 定量标准所指财务指标值为公司上年度经审计合并报表数据[39][41] - 一项缺陷同时满足营收和净资产指标时采取孰低原则[40][42] 内控缺陷情况 - 报告期内公司无财务报告内控重大和重要缺陷[44] - 报告期内公司个别机构个别业务环节存在非财务报告内控一般缺陷[44] - 上一年度内控评价未发现重大和重要缺陷[45] - 上一年度内控评价发现的一般缺陷已完成整改[45] 未来展望 - 公司未来将继续完善内部控制制度，规范执行，强化监督检查[46]

资金使用 - 截至2023年12月31日，首次公开发行股份募集资金全部用于补充资本金[6] - 2024年度不存在募集资金使用相关事项[7] 合规情况 - 2024年严格按规定信息披露，无虚假等情况[4] - 关联交易决策等合法合规，已履行程序和披露义务[8] - 截至检查日，不存在违规提供对外担保情况[10] 经营状况 - 2024年经营模式未变，场所运转正常，盈利能力稳定[12] - 2024年度多方面运作符合相关要求[17]

业绩总结 - 2024年经纪业务手续费收入，南洋商业银行(UK) Limited实际发生2899617.31元，Cinda International HGB Investment实际发生495955.05元等[4] - 2024年财务顾问收入，中国信达实际发生14989878.56元，上海同达创业投资实际发生943396.23元等[4] - 2024年投资银行业务证券承销收入，中国信达实际发生3851924.52元，华建国际实业（深圳）实际发生1769220.28元等[4] - 2024年投资业务期末余额合计512109146.13元，中国金谷国际信托为238083306.95元，信达地产为156507841.09元等[7] - 2024年应收款项中，中国信达控制的结构化主体期末余额为71581447.73元，International High Grade Fund B,L.P.为3114453.37元等[9] - 2024年其他应收款中，盛云达（上海）投资咨询期末余额为100869053.72元[9] - 2024年银行存款中，南洋商业银行期末余额为8266320.92元[9] - 2024年其他应付款合计197162024.81元，中国信达（香港）控股期末余额为8948641.23元，南洋商业银行有限公司为620803.04元[9] 股权结构 - 中国信达资产管理股份有限公司直接持有公司78.67%的股份，为公司控股股东[14] 关联交易 - 2025年3月25日，公司审议通过预计2025年度日常关联交易议案[1][2] - 2025年与中国信达及其控制企业的关联交易按市场化原则以实际发生额计算[10] - 公司与关联方业务按市场化原则定价，以实际发生额计算[11][12] - 与其他关联法人证券和金融产品服务参照市场水平定价，以实际发生数计算[12] - 关联自然人接受服务或认购产品以实际发生数计算[13] - 关联交易价格依据市场价格，定价原则与非关联第三方一致[19] - 日常关联交易有助于业务开展，不影响公司独立性[20] - 保荐机构核查认为关联交易已履行现阶段必要程序，除尚需股东大会审议通过外无异议[21][22]