根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息，预测股指期货合约存续期内的分红点位[10] - **具体构建过程**： 1. 收集标的指数（中证500、沪深300等）成分股的历史分红数据 2. 根据上市公司公告和股息率预测未来一年分红点位 3. 按合约存续期划分分红实现时间区间 4. 计算公式： $$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$ $$年化基差 = \frac{(实际基差 + 预期分红点位)}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[20] - **模型评价**：有效修正基差计算中的分红干扰，提升对冲策略精度 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水）** - **构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[45][47] - **具体构建过程**： - **连续对冲**：持有季月/当月合约至到期前2日滚动换仓 - **最低贴水策略**：每日计算各合约年化基差，选择贴水幅度最小的合约持有8天 - 参数设置： - 现货端70%资金配置全收益指数 - 期货端30%资金等额对冲 - 排除剩余到期日不足8日的合约[47] 3. **模型名称：Cinda-VIX/SKEW指数** - **构建思路**：通过期权隐含波动率捕捉市场波动预期和尾部风险溢价[63][71] - **具体构建过程**： 1. 计算不同行权价期权的隐含波动率（IV） 2. VIX反映30/60/90/120日波动率预期 3. SKEW衡量波动率偏斜： $$SKEW > 100$$ 表示市场担忧极端下跌风险[72] 模型的回测效果 | 模型类型 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | |--------------------|------------|--------|----------|----------|------------| | IC当月连续对冲 | -2.34% | 3.97% | -7.51% | 0.9371 | 12 | | IC季月连续对冲 | -1.82% | 4.88% | -8.34% | 0.9509 | 4 | | IC最低贴水策略 | -0.91% | 4.78% | -7.97% | 0.9753 | 17.87 | | IF最低贴水策略 | 1.57% | 3.23% | -4.06% | 1.0436 | 15.32 | | IH最低贴水策略 | 1.84% | 3.22% | -3.91% | 1.0514 | 16.78 | | IM最低贴水策略 | -3.54% | 5.34% | -11.11% | 0.9058 | 16.41 |[49][54][58][60] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化基差因子** - **构建思路**：反映期货合约相对现货的溢价/折价水平，剔除分红影响[20] - **具体构建过程**： 1. 计算原始基差：合约收盘价 - 指数收盘价 2. 叠加存续期内预期分红点位 3. 年化处理： $$年化基差 = \frac{调整后基差}{指数价格} \times \frac{360}{剩余天数}$$ 2. **因子名称：VIX期限结构因子** - **构建思路**：不同期限波动率差异反映市场预期变化[63] - **具体构建过程**： 1. 分别计算30/60/90/120日VIX 2. 监控期限曲线斜率变化（如中证500VIX_30=29.03）[63][68] 3. **因子名称：SKEW尾部风险因子** - **构建思路**：量化市场对极端事件的担忧程度[71] - **具体构建过程**： 1. 计算虚值看跌/看涨期权IV偏斜 2. 标准化为指数形式（沪深300SKEW=104.47）[72] 因子的回测效果 | 因子类型 | 当前值（2025/4/25） | 历史分位 | |----------------|---------------------|------------| | 中证500年化基差 | -7.58% | 低于中位数 | | 沪深300VIX_30 | 19.66 | 50%分位 | | 中证500SKEW | 102.76 | 90%分位 |[21][27][63][72] 注：所有数据引用自原文标注的文档ID，未包含风险提示等非核心内容。

一、基本情况 证券代码：601059 证券简称：信达证券 公告编号：2025-009 信达证券股份有限公司 关于变更证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025 年 4 月 24 日，信达证券股份有限公司（以下简称公司）召开第六届董 事会第十一次会议，审议通过《关于变更证券事务代表的议案》，同意聘任王雪 筠女士为公司证券事务代表，协助董事会秘书履行职责，任期自本次董事会审议 通过之日起，至本届董事会任期届满时止。公司原证券事务代表郑凡轩女士因工 作调整原因不再担任公司证券事务代表职务。 王雪筠女士具备担任证券事务代表所必须的专业知识、工作经验及相关任职 条件。王雪筠女士未持有公司股份，不存在相关法律法规、自律规则规定的不得 担任证券事务代表的情形。 王雪筠女士的简历详见与本公告同日披露的《信达证券股份有限公司第六届 董事会第十一次会议决议公告》之附件。 二、证券事务代表联系方式 特此公告。 联系电话：010-83252610 传真号码：010-83252871 电子邮箱：ir@cindasc.c ...

二、审议通过《关于审议<信达证券股份有限公司 2024 年度合规管理有效 性评估报告>的议案》 证券代码：601059 证券简称：信达证券 公告编号：2025-008 信达证券股份有限公司 第六届监事会第九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 信达证券股份有限公司（以下简称公司）第六届监事会第九次会议于 2025 年 4 月 24 日以现场与视频相结合的方式召开，现场会议设在北京市西城区宣武 门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 16 层 1608 会议室。本次会议的通知和会议资 料于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件方式发出。本次会议应出席监事 3 名，实际出 席监事 3 名（马建勇先生、郑凡轩女士现场参会，张德印先生以视频方式参会）， 公司董事会秘书和全体高级管理人员列席了会议。本次会议由全体监事推举马建 勇先生主持。本次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》等法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和《信达证券股份有限公司章程》的有关规定。 经审议，本次会议形成如下决议： 一、 ...

第六届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 信达证券股份有限公司（以下简称公司）第六届董事会第十一次会议于 2025 年 4 月 24 日以现场与视频相结合的方式召开，现场会议设在北京市西城区宣武 门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 16 层 1608 会议室。本次会议的通知和会议资 料于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件方式发出。本次会议由董事长艾久超先生召集 和主持，应出席董事 7 名，实际出席董事 7 名（艾久超先生现场参会，祝瑞敏女 士、宋永辉女士、刘力一先生、刘俊勇先生、黄进先生、华民先生以视频方式参 会），公司 3 名监事、董事会秘书和全体高级管理人员列席了会议。本次会议的 召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》等法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《信达证券股份有限公司章程》的有关规定。 经审议，本次会议形成如下决议： 一、审议通过《关于审议<信达证券股份有限公司 2024 年年度合规工作报 告>的议案》 证券代码：601059 证券简称：信达证券 公告编 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为9.665亿元，同比增长15.78%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.048亿元，同比增长10.82%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.995亿元，同比增长10.43%[5] - 营业总收入同比增长15.78%，从8.348亿元增至9.665亿元[19] - 净利润同比增长6.90%，从1.951亿元增至2.085亿元[19] - 公司2025年第一季度营业总收入为8.37亿元，同比增长27.3%（2024年同期为6.58亿元）[26] - 净利润从2024年第一季度的2.10亿元增至2025年第一季度的2.43亿元，增长15.9%[26] 成本和费用（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为-71.108亿元，同比下降208.20%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-71.108亿元，同比扩大208.18%[21][22] - 公允价值变动损失从2024年第一季度的7891.66万元扩大至2025年第一季度的9713.41万元[26] - 其他综合收益税后净额从2024年第一季度的-138.88万元扩大至2025年第一季度的-4.11亿元[26] - 其他债权投资公允价值变动为-4.468亿元，同比变动显著[27] - 其他债权投资信用损失准备为-1576万元，同比减少23.43万元[27] - 综合收益总额为-1.682亿元，去年同期为2.083亿元[27] - 经营活动现金流入小计为13.405亿元，去年同期为30.701亿元[27] - 经营活动现金流出小计为57.312亿元，去年同期为44.578亿元[27] - 经营活动产生的现金流量净额为-43.907亿元，去年同期为-13.877亿元[27] 业务线表现 - 利息净收入同比增长25.71%，从8572.66万元增至1.077亿元[19] - 手续费及佣金净收入同比增长3.65%，从4.087亿元增至4.236亿元[19] - 投资收益同比增长23.27%，从4.140亿元增至5.103亿元[19] 资产和负债变化 - 公司货币资金从2024年底的22,137,616,445.64元降至2025年3月底的19,407,888,242.98元，下降12.33%[16] - 公司交易性金融资产从2024年底的34,463,308,851.01元增至2025年3月底的39,047,884,974.27元，增长13.3%[16] - 公司负债总额从2024年底的82,461,049,079.51元降至2025年3月底的78,253,470,670.49元，下降5.1%[17] - 公司未分配利润从2024年底的7,473,897,386.94元增至2025年3月底的7,678,692,565.70元，增长2.74%[17] - 公司融出资金从2024年底的12,569,953,612.89元增至2025年3月底的13,229,542,267.87元，增长5.24%[16] - 公司其他债权投资从2024年底的25,802,019,850.00元降至2025年3月底的18,310,623,374.92元，下降29.03%[16] - 公司应付短期融资款从2024年底的2,814,073,219.36元增至2025年3月底的4,004,865,479.41元，增长42.32%[17] - 公司代理买卖证券款从2024年底的23,719,195,176.40元降至2025年3月底的21,065,081,798.99元，下降11.19%[17] - 货币资金从2024年底的153.92亿元降至2025年3月底的150.77亿元，下降2.1%[23] - 融出资金从2024年底的125.13亿元增至2025年3月底的131.79亿元，增长5.3%[23] - 交易性金融资产从2024年底的329.73亿元增至2025年3月底的370.99亿元，增长12.5%[23] - 其他债权投资从2024年底的252.29亿元降至2025年3月底的177.16亿元，下降29.8%[23] - 应付短期融资款从2024年底的28.14亿元增至2025年3月底的40.05亿元，增长42.3%[23][24] - 应付债券从2024年底的181.82亿元降至2025年3月底的141.33亿元，下降22.3%[24] 现金流量 - 投资活动产生的现金流量净额为65.712亿元，同比增长251.38%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-28.612亿元，同比转负[22] - 期末现金及现金等价物余额为228.295亿元，较期初下降13.96%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为63.349亿元，去年同期为19.635亿元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-29.112亿元，去年同期为11.252亿元[28] - 现金及现金等价物净增加额为-9.674亿元，去年同期为17.018亿元[28] - 期末现金及现金等价物余额为187.979亿元，去年同期为144.903亿元[28] 股东和股权结构 - 中国信达资产管理股份有限公司持股78.67%，为第一大股东[13] - 公司前10名无限售条件股东中，深圳市前海梦工场运营有限公司持股最多，达50,000,000股[14] - 公司控股股东中国信达58.00%股份将被财政部划转至中央汇金投资有限责任公司[15] 其他财务数据 - 总资产为1024.756亿元，同比下降4.14%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为236.006亿元，同比下降0.87%[6] - 净资本为208.963亿元，净资产为229.938亿元[7] - 净资本/各项风险准备之和为217.76%，净资本/净资产为90.88%[7] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为10.44%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为268.50%[7] - 基本每股收益保持稳定，均为0.06元/股[20]

公司概况 - 华菱钢铁作为华南钢铁巨头，产能规模大、成长性高，具备突出的规模优势，近年来持续推进高端化战略落地，叠加自身持续的提质增效，公司竞争力突出 [2] - 公司拥有五大钢铁生产基地，差异化布局，钢材品类齐全，截至2024年年底，钢材产能超2700万吨，钢材产量超2500万吨，按粗钢产量排名，华菱钢铁体量位列全球第14大、全国第8大钢铁公司 [2] 产能规模与成长性 - 公司产能规模从2017年的2100余万吨增长至2023年的2700余万吨，增速显著 [3] - 2025年公司将加快推进华菱湘钢板材精整和表面处理中心、棒材精整线三期，华菱涟钢硅钢二期一步、冷轧高端家电板，华菱衡钢特大口径连轧管等项目建设，未来还将加快推进汽车板三期项目，高端产能规模成长仍在继续 [3] 高端化战略 - 2016年以来华菱钢铁研发支出占营收比例均维持3%-4%，研发支出总额及占比均处于行业内较高水平 [3] - 通过研发创新，高端产能持续落地，2024年重点品种钢销量占比达到65%，较2023年再提升2个百分点 [3] - 宽厚板领域持续巩固造船板、海工钢等战略品种竞争优势，薄板板块推动汽车板实现从基板到高端镀锌产品的产业链延伸，同步推进硅钢产品迭代升级，线棒材与钢管业务加速"优转特"战略落地 [3] 财务表现 - 2024年公司资产负债率为56%，较2016年峰值下降约30pct，有息负债率39.4%，较峰值下降约20pct，公司财务费用持续下降，2024年降至0.88亿元 [4] 投资建议与盈利预测 - 预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为23.00、26.70、30.08亿元，EPS为0.33、0.39、0.44元/股，对应PE为14.51x、12.50x、11.09x [4] - 合理PB为0.72x，对应华菱钢铁2025年合理市值为488亿元，合理股价为7.07元/股，首次覆盖给予公司"买入"评级 [4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为6.44 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定，2025年一季报和2024年一季报均为0.06元，较2023年一季报的0.07元有所下降 [1] - 每股净资产持续增长，2025年一季报为5.89元，同比增长6.51%，较2023年一季报的5.12元增长显著 [1] - 每股未分配利润增长较快，2025年一季报为2.37元，同比增长10.23% [1] - 营业收入同比增长15.81%，2025年一季报达9.67亿元，较2024年一季报的8.35亿元有所提升，但仍低于2023年一季报的10.9亿元 [1] - 净利润同比增长10.81%，2025年一季报为2.05亿元，较2024年一季报的1.85亿元有所增长，但低于2023年一季报的2.16亿元 [1] - 净资产收益率同比下降13.13%，2025年一季报为0.86%，较2024年一季报的0.99%有所下滑 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股比例下降，持有19492.12万股，占流通股28.19%，较上期减少2678.94万股 [1] - 深圳市前海梦工场运营有限公司新进成为第一大流通股东，持有5000万股，占总股本7.23% [2] - 中泰创业投资(上海)有限公司减持幅度最大，减少3145.21万股，持股比例降至3.39% [2] - 香港中央结算有限公司增持320.5万股，持股比例升至2.69% [2] - 多只ETF基金持股变动明显，国泰中证全指证券公司ETF增持239.9万股，华泰柏瑞沪深300ETF减持96.58万股 [2] - 深圳市前海园区运营有限公司退出前十大股东，上期持股5000万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [3]

文章核心观点 3月25家月活超100万的券商APP环比均为正增幅，平均环比增幅3.35%，且3月活跃人数增幅高于2月，其中信达证券APP环比增幅最高达5.29%，华西证券APP环比增幅最低仅为2.07% [1] 各券商APP情况 - 涨乐财富通（华泰证券）环比增幅2.79%，月活跃人数≥500万 [2] - 国泰海通君弘（国泰君安证券）环比增幅2.66% [2] - 平安证券（平安证券）环比增幅2.80% [2] - 招商证券（招商证券）环比增幅4.37% [2] - 中信证券信e投（中信证券）环比增幅3.95% [2] - 国泰海通通财（海通证券）环比增幅2.38% [2] - 蜻蜓点金（中信建投证券）环比增幅4.09% [2] - 广发证券易淘金（广发证券）环比增幅3.84% [2] - 小方（方正证券）环比增幅3.53% [2] - 中国银河证券（中国银河证券）环比增幅2.75% [2] - 中泰齐富通、申万宏源大赢家（中泰证券、申万宏源证券）环比增幅3.08% [2] - 国信金太阳（国信证券）环比增幅3.01%、3.67% [2] - 光大证券金阳光（光大证券）环比增幅3.18% [2] - 国投证券（国投证券）环比增幅2.78% [2] - 中金财富（中金财富证券）环比增幅2.97% [2] - 长江e号（长江证券）环比增幅2.76% [2] - 掌证宝（东莞证券）环比增幅2.42%，月活跃人数≥100万 [2] - 兴业证券优理宝（兴业证券）环比增幅5.89% [2] - 华彩人生（华西证券）环比增幅2.07% [2] - 中银证券（中银国际证券）环比增幅3.42% [2] - 中原证券财升宝（中原证券）环比增幅2.60% [2] - 东方赢家（东方证券）环比增幅3.25% [2] - 信达天下（信达证券）环比增幅5.29% [2] - 南京证券金罗盘（南京证券）环比增幅4.22% [2]

基金近期表现 - 4月21日基金净值下跌0.01%至1.05元，连续3个交易日下跌，区间累计跌幅0.06% [1] - 基金成立于2022年2月，规模为0.19亿元，成立以来累计收益率为4.85% [1] 基金持有人结构 - 截至2024年末，机构投资者持有0.09亿份，占总份额的51.94% [1] - 个人投资者持有0.09亿份，占总份额的48.06% [1] 基金经理信息 - 基金经理王琳女士毕业于北京大学经济学院，2016年任债券交易员，2020年加入信达证券，2022年2月22日起担任该基金经理 [2] - 基金经理程媛媛女士为CFA持证人，拥有北京大学双学士和清华大学硕士学位，2017年加入信达证券，2022年11月24日起担任该基金经理 [2] - 程媛媛女士深度覆盖消费和周期行业，坚持价值投资理念，擅长把握业绩拐点 [2] 基金投资组合 - 截至2024年12月31日，基金前五大持仓合计占比85.12% [3] - 具体持仓为：23国债18（24.73%）、23国债18（24.73%）、24国债11（13.54%）、24招证C4（11.06%）、24招证C4（11.06%） [3]

证券行业人才流动 - 近两年证券行业从业人员数量减少7.33% [1] - 2025年度公务员招录中，各地税务局拟录用9位证券公司从业者，上海市公务员局拟录用15位证券公司从业者 [1] - 证券行业从业人员转投公务员队伍反映行业竞争加剧和职业稳定性需求 [1] 信达系公司股权变更 - 信达证券、信达期货、信达澳亚基金同日向证监会提交股权变更申请，当前处于"接收材料"状态 [2] - 划转前中国信达直接持有信达证券78.67%股份，财政部持有中国信达58%股份 [2] - 划转完成后汇金公司将持有中国信达58%股份，信达证券实际控制人由财政部变更为汇金公司 [2] 险资长期投资试点进展 - 泰康资产获准设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司 [3] - 中国太保设立私募基金公司相关申报材料已报送金融监管总局，等待批复 [3] - 其他试点保险机构也有望在私募基金公司设立方面取得实质性进展 [3] 头部私募操作策略 - 高毅资产、景林资产、睿郡资产等头部私募旗下产品净值回撤幅度普遍在2%至9%之间，显示高仓位状态 [4] - 部分私募上周逢低买入中国优质资产，实现净值小幅上涨 [4] - 头部私募认为中国龙头公司估值偏低，市场波动提供良好买入机会 [4]