报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 营收逐季恢复快速增长，2025 年 Q1 净利润恢复增长，内装外贸双轮驱动，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.49、0.56，对应 4 月 28 日收盘价 11.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 26.9、22.9、19.9 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 28 日收盘价 11.19 元，年内最高/最低 13.40/6.39 元，流通 A 股/总股本 16.99/17.02 亿股，流通 A 股市值 190.11 亿元，总市值 190.43 亿元 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.11 元，摊薄每股收益 0.11 元，每股净资产 6.94 元，净资产收益率 1.57% [4] 财务数据 - 2024 年公司营业收入 97.92 亿元，同比减少 2.18%；归母净利润 5.00 亿元，同比减少 41.33%；扣非后归母净利润 4.83 亿元，同比减少 41.43%；负债合计 84.19 亿元，同比减少 31.38%；货币资金 25.51 亿元，同比减少 49.25%；应收账款 9.94 亿元，同比增长 10.50%；存货 29.59 亿元，同比减少 14.71% [4] - 2025 年一季度公司营业收入 27.31 亿元，同比增长 19.60%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 11.03%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比增长 12.84%；负债合计 88.62 亿元，同比减少 21.21%；货币资金 36.66 亿元，同比增长 12.22%；应收账款 19.47 亿元，同比增长 58.91%；存货 21.79 亿元，同比减少 24.75% [4] 事件点评 - 2024 年四季度单季度营收 26.84 亿元，同比增长 23.88%，2025 年一季度营收 27.31 亿元，同比增长 19.60%，从 24 年三季度开始营收逐季恢复快速增长，2025 年一季度归母净利润 1.86 亿元，同比增长 11.03%，重新恢复增长 [4] 业务驱动 - 内装方面，密切跟踪各军兵种老旧装备升级换代以及新研装备列装需求，加强综合保障类装备市场开拓，实现国内军品订货连续性和稳定性；军贸方面，全球军贸市场进入上行周期，不断完善军贸产品体系，开发系列产品，保持一定国际市场占有量，未来外贸业绩将持续提升 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.49、0.56，对应 4 月 28 日收盘价 11.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 26.9、22.9、19.9，维持“增持 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,010|9,792|11,016|12,338|13,695| |YoY(%)|-30.2|-2.2|12.5|12.0|11.0| |净利润(百万元)|851|500|708|831|956| |YoY(%)|3.4|-41.3|41.6|17.5|15.0| |毛利率(%)|16.1|12.5|13.2|13.6|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.50|0.29|0.42|0.49|0.56| |ROE(%)|7.3|4.3|5.7|6.4|7.0| |P/E(倍)|22.4|38.1|26.9|22.9|19.9| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.5|1.4| |净利率(%)|8.5|5.1|6.4|6.7|7.0| [8][9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10][11]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/地面兵装Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，主要因销售产品组合结构性差异致毛利率不同；2025年Q1营收和归母净利润同环比均高速增长，或意味着下游订单显著修复，板块呈现高景气度 [1][2] - 2025年公司计划主营业务收入同比增长12.34%，预计向关联人购买原材料总额同比增长138.03%，关联交易额大幅增加预示营收端或大幅回升 [2] - 公司推进前沿技术前瞻性布局，在多领域斩获新订单，军贸取得突破，业绩有望保持较好增长趋势 [3] - 考虑2024年归母净利润同比下滑及下游订单和军贸市场订单节奏，将2025 - 2026年预期归母净利润适度下调，预期2027年实现12.41亿元归母净利润，2025 - 2027年对应PE分别为20.61/17.85/15.13X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,009.69|9,791.69|11,505.24|13,518.65|15,519.41| |增长率(%)|(30.24)|(2.18)|17.50|17.50|14.80| |EBITDA(百万元)|1,616.19|1,291.06|1,271.50|1,403.93|1,592.03| |归属母公司净利润(百万元)|851.38|499.51|910.89|1,051.46|1,240.78| |增长率(%)|3.42|(41.33)|82.36|15.43|18.01| |EPS(元/股)|0.50|0.29|0.54|0.62|0.73| |市盈率(P/E)|22.05|37.58|20.61|17.85|15.13| |市净率(P/B)|1.64|1.62|1.57|1.50|1.43| |市销率(P/S)|1.88|1.92|1.63|1.39|1.21| |EV/EBITDA|1.61|5.04|1.02|5.52|(1.33)| [4] 财务预测摘要 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为-30.24%、-2.18%、17.50%、17.50%、14.80%；营业利润增长率分别为3.21%、-40.30%、78.61%、15.18%、17.75%；归属于母公司净利润增长率分别为3.42%、-41.33%、82.36%、15.43%、18.01% [10] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为16.12%、12.47%、15.20%、15.00%、15.00%；净利率分别为8.51%、5.10%、7.92%、7.78%、8.00%；ROE分别为7.45%、4.31%、7.62%、8.43%、9.47%；ROIC分别为-417.93%、-1909.09%、23.62%、-17.53%、78.14% [10] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为51.68%、42.03%、62.06%、50.94%、64.73%；净负债率分别为-43.47%、-19.76%、-102.87%、-51.03%、-128.86%；流动比率分别为1.29、1.56、1.23、1.42、1.26；速动比率分别为0.99、1.18、0.95、1.06、0.98 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E均为5.63；存货周转率分别为2.87、3.05、2.83、2.82、2.82；总资产周转率分别为0.43、0.45、0.45、0.47、0.49 [10] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为0.50、0.29、0.54、0.62、0.73；每股经营现金流分别为0.55、-2.02、5.45、-3.58、6.11；每股净资产分别为6.72、6.80、7.02、7.33、7.70 [10] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为22.05、37.58、20.61、17.85、15.13；市净率分别为1.64、1.62、1.57、1.50、1.43；EV/EBITDA分别为1.61、5.04、1.02、5.52、-1.33；EV/EBIT分别为1.92、6.48、1.35、7.16、-1.68 [10]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/地面兵装Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，主要因销售产品组合存在结构性差异致毛利率不同；2025年Q1营收和归母净利润同环比均高速增长，或意味着下游订单显著修复，板块呈现高景气度 [1][2] - 2025年公司计划主营业务收入同比增长12.34%，预计向关联人购买原材料总额同比增长138.03%，关联交易额大幅增加预示营收端或大幅回升 [2] - 公司推进前沿技术前瞻性布局，在多领域斩获新订单，军贸取得突破，业绩有望保持较好增长趋势 [3] - 考虑2024年归母净利润同比下滑及下游订单和军贸市场订单节奏，将2025 - 2026年预期归母净利润适度下调，预期2027年实现12.41亿元归母净利润，2025 - 2027年对应PE分别为20.61/17.85/15.13X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,009.69|9,791.69|11,505.24|13,518.65|15,519.41| |增长率(%)|(30.24)|(2.18)|17.50|17.50|14.80| |EBITDA(百万元)|1,616.19|1,291.06|1,271.50|1,403.93|1,592.03| |归属母公司净利润(百万元)|851.38|499.51|910.89|1,051.46|1,240.78| |增长率(%)|3.42|(41.33)|82.36|15.43|18.01| |EPS(元/股)|0.50|0.29|0.54|0.62|0.73| |市盈率(P/E)|22.05|37.58|20.61|17.85|15.13| |市净率(P/B)|1.64|1.62|1.57|1.50|1.43| |市销率(P/S)|1.88|1.92|1.63|1.39|1.21| |EV/EBITDA|1.61|5.04|1.02|5.52|(1.33)| [4] 财务预测摘要 - 成长能力：营业收入增长率2023 - 2027E分别为-30.24%、-2.18%、17.50%、17.50%、14.80%；营业利润增长率分别为3.21%、-40.30%、78.61%、15.18%、17.75%；归属于母公司净利润增长率分别为3.42%、-41.33%、82.36%、15.43%、18.01% [10] - 获利能力：毛利率分别为16.12%、12.47%、15.20%、15.00%、15.00%；净利率分别为8.51%、5.10%、7.92%、7.78%、8.00%；ROE分别为7.45%、4.31%、7.62%、8.43%、9.47%；ROIC分别为-417.93%、-1909.09%、23.62%、-17.53%、78.14% [10] - 偿债能力：资产负债率分别为51.68%、42.03%、62.06%、50.94%、64.73%；净负债率分别为-43.47%、-19.76%、-102.87%、-51.03%、-128.86%；流动比率分别为1.29、1.56、1.23、1.42、1.26；速动比率分别为0.99、1.18、0.95、1.06、0.98 [10] - 营运能力：应收账款周转率分别为5.62、5.91、5.63、5.63、5.63；存货周转率分别为2.87、3.05、2.83、2.82、2.82；总资产周转率分别为0.43、0.45、0.45、0.47、0.49 [10] - 每股指标（元）：每股收益分别为0.50、0.29、0.54、0.62、0.73；每股经营现金流分别为0.55、-2.02、5.45、-3.58、6.11；每股净资产分别为6.72、6.80、7.02、7.33、7.70 [10] - 估值比率：市盈率分别为22.05、37.58、20.61、17.85、15.13；市净率分别为1.64、1.62、1.57、1.50、1.43；EV/EBITDA分别为1.61、5.04、1.02、5.52、-1.33；EV/EBIT分别为1.92、6.48、1.35、7.16、-1.68 [10]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入27.31亿元，同业排名第1，同比增长19.60%（增加4.48亿元）[1] - 归母净利润1.86亿元，同业排名第1，同比增长11.03%（增加1850.24万元）[1] - 经营活动现金净流入7.28亿元，同业排名第1，同比增加17.31亿元[1] - 摊薄每股收益0.11元，同业排名第1，同比增长12.24%（增加0.01元）[3] 盈利能力与效率 - 毛利率11.22%，ROE 1.58%（同业排名第1），同比提升0.14个百分点[3] - 总资产周转率0.13次（同业排名第1），同比增长37.08%（增加0.04次）[3] - 存货周转率0.94次（同业排名第1），同比增长52.14%（增加0.32次）[3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率42.88%，同比下降6.25个百分点[3] - 股东户数6.44万户，前十大股东持股占比61.82%（合计10.52亿股）[3] - 主要股东包括内蒙古第一机械集团（42.45%）、中兵投资管理（12.05%）、山西北方机械控股（2.57%）[3]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年5月16日15点召开[2] - 现场会议在内蒙古包头市青山区民主路公司二楼视频会议室[2] - 网络投票2025年5月16日进行，交易系统和互联网投票时间不同[2] 议案情况 - 本次股东会审议11项议案，2025年4月26日披露[5] - 对中小投资者单独计票议案为5、6、7、9[6] - 涉及关联股东回避表决议案为6、7，关联股东有4家公司[6] 股票与登记 - A股股票代码600967，简称为内蒙一机，股权登记日2025年5月9日[9] - 登记时间为2025年5月12日，地点在公司证券与权益部[11] - 登记联系电话0472－3117182[11] 参会要求 - 参会股东住宿及交通费用自理，提前半小时到现场[13]

业绩总结 - 2024年主营业务收入95.95亿元，同比减少2.22%[6] - 2024年归属于母公司净利润5亿元，同比减少41.33%[6] 新策略 - 拟用不超4亿元闲置募集资金、15亿元暂时闲置自有资金投资理财[10][11] 会议相关 - 2025年4月24日监事会会议多项议案全票通过[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 多项议案需提交2024年年度股东会审议[3][5][6][7][12][13] - 监事会审核认为报告编制符合规定[5][14]

业绩总结 - 2024年主营业务收入95.95亿元，同比减少2.22%[9] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5亿元，同比减少41.33%[9] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润499,507,754.09元，拟每10股派发现金红利0.7元（含税），预计派发现金红利119,125,626.69元[11] 未来展望 - 2025年公司计划实现主营业务收入110亿元[13] 其他新策略 - 公司拟对不超过4亿元的闲置募集资金进行现金管理投资理财产品[18] - 公司拟对不超过15亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理投资理财[19] - 公司与兵工财务有限责任公司约定日均存款余额最高不超40亿元，贷款余额最高不超5亿元，预计未来三年每年授信总额50亿元[20] - 公司拟向金融机构申请综合授信额度114亿元（含并表子公司），授信期限一年[25] - 同意制定《内蒙古第一机械集团股份有限公司内幕信息管理制度》和《内蒙古第一机械集团股份有限公司市值管理制度》[30]

业绩与分红 - 2024年拟每股派现0.07元（含税）[1][2] - 2024 - 2022年净利润分别为499507754.09元、851380069.78元、822978982.19元[6] - 2024 - 2022年现金分红分别为250163816.05元、425659184.25元、412314580.19元[6] 方案进展 - 2025年4月24日董事会审议通过利润分配方案[7] - 监事会同意方案，尚需股东会审议[8][9]

募集资金情况 - 2016年12月26日非公开发行股票募资19.5亿，净额18.95亿[2] - 截至2024年底累计投入16.27亿，余额4亿[4] 资金管理计划 - 拟用不超4亿闲置资金现金管理，额度可循环[5] - 投资保本产品，期限不超12个月[7] - 2025年4月通过使用闲置资金买理财议案[13] - 中信证券同意现金管理，有效期不超12个月[14]

资金募集 - 2016年12月26日向8名特定投资者非公开发行股票，募集资金总额19.5亿元，净额18.95亿元[1] 资金余额 - 截至2025年4月12日，2016年募集资金专用账户余额15,701.65万元[2][3][4] 项目资金 - “军贸产品生产线建设项目”拟用1.4337亿元，实际结余5924.405775万元[5] - 公司争取外部项目资金节约约2900万元[6] 资金补充 - 拟将“军贸产品生产线建设项目”节余资金永久补充流动资金[8] 审议情况 - 2025年4月24日董事会、监事会审议通过节余资金补充议案，需提交股东大会审议[9] - 独立财务顾问认为程序合规、利于提效、符合经营需要且不损股东利益[10]