会议安排 - 公司2024年4月28日决议召集2023年年度股东大会[5] - 4月30日发出召开股东大会通知，公告刊登日距召开日达20日[5] - 股东大会于2024年5月21日14:30现场和网络投票结合召开[6] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人14人，代表有表决权股份452,675,198股，占比36.6001%[7] 议案表决 - 《2023年度董事会工作报告》同意452,247,898股，占比99.9056%[11] - 《2023年度利润分配预案》同意452,331,098股，占比99.9239%[15] - 《续聘2024年审计机构议案》同意452,098,298股，占比99.8725%[17] - 《董监高薪酬议案》同意452,331,198股，占比99.9240%[19] - 《新增和调整2024年关联交易额度议案》获通过[20]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024年一季度实现收入43.98亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2023年毛利率为10.8%，同比下降0.8%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到252.47百万元，较2022年增长37.5%[8] - 2025年每股收益预计为0.73元，较2023年增长386.7%[8] 产品销售 - 公司2023年白纸板/文化纸/石膏护面纸/箱板纸分别实现收入119.41/42.45/4.66/18.32亿元，同比变动-8.9%/+105.9%/-10.7%/-11.2%[2] - 公司2023年白纸板/文化纸/石膏护面纸/箱板纸销售均价分别为4269/5051/4008/3382元/吨，同比下滑16.8%/8.4%/14.9%/17.1%[2] 财务预测 - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至6.83/9.77亿元，新增2026年预测12.55亿元，分别同比增长275.7%/42.9%/28.5%[6] - 公司股价对应2024-2026年PE分别为11.9/8.3/6.5X，市值仍有7.5%的向上空间，维持“增持”评级[6] 业务展望 - 公司差异化产品占比提升，有望强化盈利能力，山东基地积极推动液包、烟包等产品的产量爬坡[5] - 公司深耕白卡赛道，受母公司APP生产研发、销售、管理多维度赋能，效率持续提升，维持“增持”评级[6] 风险提示 - 风险提示：白卡纸新增产能供给过剩，消费和需求恢复不及预期[6]

业绩情况 - 2023年公司实现营业收入186.93亿元，同比增长1.80%，归属上市公司股东净利润1.82亿元，同比下降20.27%[16][41][49] - 截至2023年12月31日，公司资产总计221.76亿元，较年初减少6.03亿元，增幅 - 2.65%[45] - 截至2023年12月31日，负债总计155.07亿元，较年初减少7.54亿元，增幅 - 4.63%[46] - 截至2023年12月31日，所有者权益合计66.69亿元，较年初增加1.51亿元，增幅2.31%[47] - 截至2023年12月31日，公司合并资产负债率为69.93%，较年初的71.39%减少了1.46个百分点[48] 生产数据 - 2023年公司完成39个数智化转型项目[8] - 报告期内公司生产机制纸418.84万吨，销售429.52万吨[16] - 公司年产45万吨高档信息纸机产能稳步爬坡[12] 技术研发 - 山东基地获批省级创新项目4项，获发明专利授权3项，实用新型专利10项，专利受理34项[11] - 江苏基地报告期内获得发明专利18项和实用新型专利2项[11] - 公司参与或修订14项标准，包括10项国家标准和4项团体标准[14] - 2023年9月三款产品通过产品碳足迹认证，10月通过产品碳中和认证[15] 未来规划 - 2024年公司规划投入约12亿元用于项目建设[59] - 2024年公司拟新增向关联方天源热电、恒绿环保销售沼气，预计金额900万元[94] - 2024年公司拟新增向关联方天源热电提供废水处置服务，预计金额525万元[94] - 2024年公司拟新增向关联方恒绿环保提供废水处置服务，预计金额340万元[94] - 博汇纸业及子公司2024年向金禹管理、海南金海、金光纸业购买造纸用木浆预计金额分别调整为106,196.50万元、140,000.00万元、110,000.00万元[96] - 博汇纸业及子公司2024年向宁波贸易、金鑫纸业销售纸品预计金额分别调整为30,811.00万元、29,700.00万元[96] 公司治理 - 2023年公司成立董事会战略及ESG委员会，首次完成标普ESG评级[13] - 2023年山东基地入选“省级绿色工厂”和“省级绿色供应链管理企业”名单，江苏基地获“省级绿色工厂”称号[13][14] - 2023年公司召开8次董事会会议[17] - 2023年公司召开4次股东大会[18] - 2023年审计委员会召开4次会议，提名委员会召开4次会议，薪酬与考核委员会召开1次会议，战略与ESG委员会召开1次会议[22] - 2023年监事会共召开6次会议[38] 利润分配 - 截至2023年12月31日，公司（母公司）期末可供分配利润为16.49亿元[32] - 2023年度拟每10股派发现金红利0.2941元（含税），以12.37亿股为基数测算，拟派发3637.47万元[33] - 本年度公司现金分红占2023年度归属于上市公司股东净利润的比例为20%[33] 关联交易 - 2024年公司新增和调整日常关联交易预计额度议案尚须获股东大会批准，关联股东回避表决[91] - 本次关联交易不构成重大资产重组，无需相关部门批准[92] - 公司与关联方交易期限集中在2024年4月1日至12月31日[106] - 关联交易定价依市场条件公平合理确定，有明确顺序规则[107] - 经董事会审议未经股东大会审议的关联交易累计金额25229.92万元[110] - 2023年向关联方销售商品申报金额1196.57万元[113] - 2023年年度股东大会相关关联交易累计金额992.78万元[114] - 历史关联交易累计金额2189.35万元，未达公司最近一期经审计净资产0.5%[114] - 本次拟新增及调整日常关联交易额度与历史累计为168884.27万元，达公司最近一期经审计净资产5%[115]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报及2024年一季报 [1] - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为186.93/1.82/1.21亿元，同比变动+1.80%/-20.27%/-45.42% [1] - 23Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.15/2.75/3.32亿元，收入同比+11.05%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.98/1.01/0.95亿元，收入同比+5.69%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利约0.29元（含税），分红率20%，股息率0.50% [1] - 产品结构不断优化，新增产能陆续投产 [5] - 现有425万吨产能基本处于满产满销状态，23年产量419万吨，销量430万吨 [5] - 未来将继续在江苏基地扩产180万吨，2条年产40万吨白卡纸产线预计25年底全部投产 [5] - 2026年8月25号前，APP白卡纸资产（400万吨白卡纸）完全注入，预计到2027年公司白卡纸规模达到1000万吨 [5] - 盈利预测 [6] - 预计2024-2026年收入分别为207.70、230.10、253.20亿元，同比增长11.1%、10.8%、10.0% [6] - 预计2024-2026归母净利润分别为7.34、10.11、11.71亿元，同比增长303.8%、37.7%、15.8% [6] - 对应2024年5月13日收盘价的PE分别为10.8、7.9、6.8倍 [6] 产品结构及新增产能 - 现有产能425万吨基本处于满产满销状态，23年产量419万吨，销量430万吨 [5] - 公司不断优化产品结构，提升盈利能力，预计液包在24年会逐步放量 [5] - 未来将继续在江苏基地扩产180万吨，2条年产40万吨白卡纸产线预计25年底全部投产 [5] - 2026年8月25号前，APP白卡纸资产（400万吨白卡纸）完全注入，预计到2027年公司白卡纸规模达到1000万吨 [5] 业绩表现 - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为186.93/1.82/1.21亿元，同比变动+1.80%/-20.27%/-45.42% [1] - 23Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.15/2.75/3.32亿元，收入同比+11.05%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.98/1.01/0.95亿元，收入同比+5.69%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为207.70、230.10、253.20亿元，同比增长11.1%、10.8%、10.0% [6] - 预计2024-2026归母净利润分别为7.34、10.11、11.71亿元，同比增长303.8%、37.7%、15.8% [6] - 对应2024年5月13日收盘价的PE分别为10.8、7.9、6.8倍 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024年一季度实现收入44.0亿元，同比增长5.7%[1] - 公司23年毛利率整体下滑至10.8%，费用端保持平稳，实现归母净利率1.0%[1] - 公司24Q1毛利率13.3%，费用端同比下降，实现归母净利率2.3%[1] - 公司2023年营业总收入186.93亿元，同比增速1.8%[2] - 公司2024年预计营业总收入213.5亿元，同比增速14.2%[2] 用户数据 - 公司23年白卡纸、文化纸、箱板纸、石膏护面纸分别实现营收119.4亿元、42.5亿元、18.3亿元、4.7亿元[1] 未来展望 - 公司加快推进新产品设计，完善产能布局，预计盈利能力稳步提升[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.54亿元、9.57亿元、12.33亿元，对应当前股价PE为12/8/7倍，给予目标价7.7元/股，维持“推荐”评级[1] - 公司2025年预计每股盈利0.72元，市盈率为8倍；2026年预计市净率为0.9倍[2] 新产品和新技术研发 - 公司加快推进新产品设计，完善产能布局，预计盈利能力稳步提升[1] 市场扩张和并购 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.54亿元、9.57亿元、12.33亿元，对应当前股价PE为12/8/7倍，给予目标价7.7元/股，维持“推荐”评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入187亿元，同比增长2%；归母净利润1.8亿元，同比下降20% [1] - 2023年第四季度公司收入50亿元，同比增长11%；归母净利润2.75亿元，同比增长171% [1] - 2024年第一季度公司收入44亿元，同比增长6%；归母净利润1亿元，同比增长120% [1] 分产品情况 - 白纸板收入119亿元，同比下降9%，毛利率11%，同比下降3个百分点；销量280万吨，同比增长9% [1] - 文化纸收入42亿元，同比增长106%，毛利率13%，同比增长5个百分点；销量84万吨，同比增长125% [1] - 箱板纸收入18亿元，同比下降11%，毛利率5%，同比增长3个百分点；销量54万吨，同比增长7% [1] - 石膏护面纸收入4.7亿元，同比下降10.7%，毛利率15%，同比增长2个百分点；销量12万吨，同比增长5% [1] 行业情况 - 社卡市场"以白代灰"、包装升级成为主旋律，烟卡市场经历包装改版后逐渐回归正轨，食品卡市场因餐饮等场景消费火爆而表现繁荣，铜卡市场在会展行业恢复和出口增长的助力下实现稳步修复 [1] - 文化纸需求相对稳定，受教辅教材、党建材料等需求支撑 [1] - 箱板纸市场复杂多变，进口箱板纸数量再次回到高位，国内房地产市场低迷、家电、装饰建材需求不佳给箱板瓦楞等黑纸包装市场带来一定挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑当前白卡纸供需关系及价格走势疲软，公司调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.9/8.7/11.3亿元 [1]

财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产品和市场 - 公司2023年白板纸营收达到119.4亿元，同比下降8.9%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测和评级 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司预计2024年PE为9倍，2025年PE为8倍，2026年PE为7倍[7] - 维持博汇纸业的“买入”评级[9] 行业展望 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] 公司展望 - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 预计2024年净利润为780.51百万元，2025年将增至947.83百万元[11] - 资产负债率预计2024年将降至62.98%[11]

财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产销情况 - 公司2023年白板纸产销量达到271.2万吨，同比增长2.8%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测展望 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司风险提示包括原材料价格波动、纸价波动、新产能投产不及预期、汇率波动[6] - 公司2024年预计营业收入为21298.96万元，净利润为780.51万元[7] 行业预测 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] - 预测2024-2026年白卡纸毛利率分别为14%、13.5%、14%[8] - 预计2024-2026年文化纸毛利率分别为18%、18.5%、18%[8] 评级及展望 - 维持“买入”评级，考虑到公司产能规划充足，盈利能力边际改善[9] - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 公司的营业利润增长率在2024年将达到315.82%，2025年为21.20%[11] - 资产负债率预计在2026年将降至56.34%[11]

报告投资评级 - 报告维持对博汇纸业的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司总销量430万吨,同比增长21%,但平均吨毛利下降约116元,平均吨净利下降约22元 [4] - 2023年Q4公司经营业务扣非净利润约2.45亿元,环比2023Q3持平略增,其中文化纸吨盈利表现较优 [5] - 2024年Q1公司纸价下跌导致吨盈利环比下降,且销量环比下降,净利润环比下降 [6] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.0/11.4/12.6亿元,对应PE 10/6/6倍 [7] 分纸种总结 1. 白纸板 - 2023年收入119.41亿元,同比减9%,销量280万吨,同比增9%,均价下降17%,吨毛利下降233元 [4] 2. 文化纸 - 2023年收入42.45亿元,同比增106%,销量84万吨,同比增125%,均价下降8%,吨毛利增214元 [4] 3. 箱板纸 - 2023年收入18.32亿元,同比减11%,销量54万吨,同比增7%,均价下降17%,吨毛利增68元 [4] 4. 石膏护面纸 - 2023年收入4.66亿元,同比减11%,销量12万吨,同比增5%,均价下降15%,吨毛利减5元 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润1.82亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024年一季度实现收入43.98亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024年一季度归母净利润1.01亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2024Q1存货周转天数为68.31天，同比减少5.42天[1] - 公司2024Q1应收账款周转天数为21.24天，同比增加4.66天[1] - 公司2024Q1应付账款周转天数为48.10天，同比减少34.35天[1] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、10.2亿元、12.8亿元[1] - 2024年预计营业收入将达到21548百万元，较2023年增长15.3%[2] - 2024年预计净利润为600百万元，较2023年增长229.9%[2] - 2024年预计每股收益将达到0.45元，较2023年增长221.4%[2] - 2024年预计ROE为8.3%，较2023年增长205.6%[2] - 2024年预计EBITDA为1672百万元，较2023年增长33.1%[2] - 2024年预计资产负债率为69.5%，较2023年下降1.4%[2] - 2024年预计净负债比率为95.2%，较2023年下降7.7%[2] - 2024年预计流动比率为0.6，较2023年下降0.1[2] - 2024年预计速动比率为0.2，与2023年持平[2] - 2024年预计每股净资产将达到5.41元，较2023年增长8.7%[2] 其他 - 公司产品结构持续优化，大股东多维度赋能[1] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[7] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[7]