会议信息 - 2024年5月20日10:00 - 11:00召开业绩说明会[3][5][6] - 会议在价值在线（www.ir - online.cn）以网络互动方式进行[3][6] - 投资者可提前访问https://eseb.cn/1emzS25Sud2或扫小程序码提问[3][7] 报告信息 - 2024年4月26日发布2023年年度和2024年第一季度报告[5] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话0571 - 88353525，邮箱yaqh_ir@yafco.com[8]

营业收入 - 永安期货2023年营业收入为23823百万元，同比下降31.5%[9] - 2024年一季度，永安期货营业收入为43亿元，同比下降19.1%[6] - 永安期货境外业务营业收入为2.8亿元，同比增长39%[5] - 永安期货期货经纪业务营业收入为11.4亿元，同比增长23.1%[3] 净利润 - 永安期货归母净利润为729百万元，同比增长8.3%[9] - 2024年一季度，永安期货归母净利润为0.8亿元，同比下降62.6%[6] - 永安期货2022-2026年净利润率逐年增长，2026年预计达到5.4%[9] 资产管理&基金销售业务 - 永安期货2023年资产管理&基金销售业务收入分别为0.14亿元和0.61亿元，同比下降43.9%和46.3%[3] 风险管理业务 - 公司风险管理业务收入为223亿元，同比下降33.4%[4] 公司评级 - 公司维持“优于大市”评级，给予公司31-32x 2024E PE，合理价值区间为14.41-14.88元[7] 市盈率比较 - 可比公司市盈率方面，南华期货2023年为29.75倍，2024E为13.78倍；瑞达期货2023年为22.58倍，2024E为20.89倍[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为238.23亿元，同比下滑31.5%[1] - 公司2023年归母净利润为7.29亿元，同比提升8.3%[1] - 公司2024年一季度营业收入为43.38亿元，同比下滑19.1%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.78亿元，同比下滑62.6%[1] - 公司2024年一季度ROE为0.63%，同比减1.1pct[1] - 公司2024-2026年净利润预测为7.58亿元、8.37亿元、9.15亿元，增速分别为4%/10.4%/9.3%[3] - 公司2024年营业收入预测为25.04亿元，同比增长5.1%[4] - 公司2024年归母净利润预测为7.58亿元，同比增长4.0%[4] 境外业务 - 公司境外金融服务业务实现营业收入2.85亿元，同比增长39%[2] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[10] - 报告中的投资建议是基于6到12个月内相对市场表现来评估的[10] 报告准确性 - 报告强调了信息的准确性和客观性，作者力求独立、公正，不受第三方影响[9] 投资提醒 - 报告提醒投资者，本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[12]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 - 2023年永安期货营业收入下滑31.5%,但归母净利润增长8.3% [1] - 2023年手续费净收入及投资收益下滑,但境外业务盈利大幅提升 [2] - 2024年一季度投资收益下降和交易所减收政策调整导致利润大幅下滑 [7] 业务板块总结 期货经纪业务 - 行业竞争加剧背景下,公司经纪业务基本盘仍稳固,营业收入同比增23.1% [3] 资产管理&基金销售业务 - 资本市场波动背景下业务增长显著承压,收入同比下降43.9%和46.3% [4] 风险管理业务 - 基差贸易规模收缩,但场外衍生品与做市业务依然向好 [5] 境外业务 - 持续加强境外综合金融业务布局,2023年净利润贡献大幅提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价15.3元，当前价13.16元 [1] 报告的核心观点 - 基差贸易业务拖累业绩，期货代理成交额下滑但客户权益逆市上涨，境外业务增速亮眼，交易所返还比例及利率下降等致使Q1业绩略有下滑；公司为期货行业龙头，传统期货经纪业务稳健，风险管理等创新业务有望享受期货市场扩容红利，但考虑到期货行业恢复不及预期，下调盈利预测 [2] 公司业绩情况 2023年业绩 - 实现营业收入238.2亿元（同比-31.5%），以净额法计算营业收入18.7亿元（同比-20.4%），归母净利润7.3亿元（同比+8.3%） [2] - 风险管理业务以基差贸易为主（22 - 23年平均收入贡献比99.8%），23年销售货物收入大幅下降至221.4亿元（同比-32.8%），致使营收承压；净额法下，手续费/利息/风险管理（净额法）/投资收入7.6/6.8/2.3/1.3亿元，同比-3.8%/+5.5%/-60%/-59.0% [2] - 以母公司为口径，境内经纪手续费净收入4.5亿元（同比-7.8%），受境内代理期货交易额下滑至15.9万亿（同比-1.1%/行业同比+6.3%）拖累；境内利息净收入5.3亿元（同比-14.7%），年末客户权益457.32亿元（同比+0.4%/行业同比-3.9%），利息支出高增（同比+50.4%）致利息净收入下滑 [2] - 以合并报表口径减母公司报表口径，境外利息净收入1.4亿元（同比+727.5%），对总利息净收入的贡献度大幅提升至21.4%（同比+18.6pct）；境外手续费及佣金净收入2.2亿元（同比+47.1%），对总手续费及佣金净收入贡献度达到29.6%（同比+10.2%）；23年末境外客户权益5.83亿美元（同比+20.5%） [2] 2024年Q1业绩 - 实现营业收入43.4亿元（同比-19.1%），以净额法计算营业收入4.4亿元（同比-15.5%），归母净利润0.8亿元（同比-62.6%），归母净资产124.7亿元（较期初+0.6%，较22年底+4.4%） [2] - 净额法下，手续费/利息/风险管理（净额法）/投资收入1.1/1.3/0.1/1.7亿元，同比-28.5%/-25.2%/-75.7%/+83.6%，环比36.1%/ -33.0%/-75.7%/+220.1%；手续费收入下降或由交易所返还比例下降等原因综合导致，市场利率下行致使利息净收入减少 [2] - 截至Q1末，公司客户资金343.4亿元（同比-21%/环比-24.2%），单季度客户资金转换率下滑至0.28%（同比-0.07pct/环比-0.12pct），为23年以来新低 [2] 投资建议 - 下调盈利预测，2024/2025/2026年EPS预期：0.53 /0.59/0.70元（2024/2025前值0.68/0.81元），BPS预期：8.88/9.29/9.77元，ROE：5.9%/6.4%/7.1%；当前股价对应PE分别为24.94/22.27/18.93倍；维持2024年业绩29倍PE估值，对应目标价15.3元，维持“推荐”评级 [2] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|23,822.68|20,799.29|24,233.77|28,307.61| |同比增速(%)|-31.5%|-12.7%|16.5%|16.8%| |归母净利润(百万)|728.58|767.91|860.05|1,012.15| |同比增速(%)|8.3%|5.4%|12.0%|17.7%| |每股盈利(元)|0.50|0.53|0.59|0.70| |市盈率(倍)|26.32|24.94|22.27|18.93| |市净率(倍)|1.55|1.48|1.42|1.35| [3] 财务预测表（部分展示） 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及存放中央银行存款|36196|39816|43798|48177| |交易性金融资产|11053|12158|13374|14711| |债权投资|21|22|23|24| |……|……|……|……|……| [8] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|23823|20799|24234|28308| |手续费及佣金净收入|757|723|801|908| |利息净收入|676|642|700|796| |……|……|……|……|……| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价19.94元/股 [1] 报告的核心观点 - 高波动市场环境中，风险管理业务拖累业绩；预计公司将巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，驱动业绩增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为347.75亿、238.23亿、226.97亿、239.09亿、252.03亿元，同比变化-8.1%、-31.5%、-4.7%、5.3%、5.4% [1] - 2022 - 2026年预计净利润（归母）分别为6.72亿、7.29亿、7.44亿、8.20亿、9.08亿元，同比变化-48.5%、8.3%、2.1%、10.2%、10.7% [1] - 2022 - 2026年预计每股净收益分别为0.46、0.50、0.51、0.56、0.62元 [1] 业绩情况 - 2023年营收238.23亿元、归母净利润7.29亿元，同比-31.5%/8.34%；加权平均ROE同比+0.26pct至5.97% [1] - 2024Q1营收43.38亿元、归母净利润0.78亿元，同比-19.12%/-62.58%；加权平均ROE同比-1.10pct至0.63% [1] 业绩影响因素 - 2023年公司投资业务净收入同比-171.08%，业绩承压，主因高波动市场中风险管理业务难度增大，金融资产投资收益率下滑 [1] - 2024Q1公司其他业务净收入1.77亿元，贡献调整后营收增量的129.87%，是业绩下滑主因 [1] 盈利预期调整 - 下调24 - 25年EPS为0.51/0.56元（调整前为0.65/0.70元），新增预测26年EPS 0.62元 [1] 发展机遇 - 新国九条出台，促使金融机构提高专业服务水准，外部不确定性增多使实体企业风险管理需求上升 [1] - 公司积极拥抱转型机遇，深化母子协同、提升投资能力，有望巩固并提升对产业客户需求的满足能力，驱动业绩超预期增长 [1] 可比公司估值 |公司|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2022A P/E|2023A P/E|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |南华期货|0.40|0.66|0.70|0.79|0.88|26.55|16.26|15.25|13.58|12.23|增持| |瑞达期货|0.66|0.55|0.57|0.63|0.68|18.55|22.34|21.29|19.15|17.53|增持| |永安期货|0.46|0.50|0.51|0.56|0.62|28.48|26.29|25.75|23.37|21.11|增持| |公司|2022A BVPS|2023A BVPS|2024E BVPS|2025E BVPS|2026E BVPS|2022A P/B|2023A P/B|2024E P/B|2025E P/B|2026E P/B|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |南华期货|5.44|6.07|5.85|6.40|7.22|1.97|1.76|1.83|1.67|1.48|增持| |瑞达期货|5.50|5.82|6.18|6.59|7.04|2.23|2.10|1.98|1.86|1.74|增持| |永安期货|8.21|8.52|8.95|9.27|9.65|1.60|1.55|1.47|1.42|1.36|增持| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 风险管理及投资业务收入下降拖累业绩，减值损失减少增厚利润；风险管理受制于规模收缩和利润率下降显著承压，做市和场外衍生品稳步发展；永安期货“衍生品投行”战略导向明确，行业龙头地位稳固，长期有望从期货市场提质扩容中享受行业和政策红利 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）分别为7.57、6.76、1.77、2.33亿元，同比分别-3.8%、+5.5%、-49.4%、-60.0%；2024Q1分别为1.12、1.28、1.84、0.11亿元，同比分别-28.5%、-25.2%、+38.4%、-75.7% [1] - 2023年成本端管理费用同比-6.5%至7.93亿元，其他资产减值损失同比-67.9%至1.79亿元 [1] - 2023年公司营业收入及归母净利润分别为238.23、7.29亿元，同比分别-31.5%、+8.3%，加权平均ROE同比+0.26pct至5.97%；2024年一季度分别为43.38、0.78亿元，同比分别-19.1%、-62.6% [2] - 预计公司2024 - 2025年归母净利润分别为8.15、9.74亿元，同比分别+11.9%、+19.5%，对应4月25日收盘价的PE估值分别为23.81和19.92倍 [1] 业务情况 - 经纪业务：2023年全国期货市场成交量和成交额分别同比+24.7%和+5.1%，公司经纪业务手续费收入同比+3.8%至6.83亿元，客户权益同比+0.4%至457.32亿元 [1] - 基金代销业务：2023年受财富管理市场低迷影响下滑，基金销售收入同比-46.4%至0.61亿元 [1] - 风险管理业务：受基差贸易业务规模收缩和利润率下降影响显著承压，2023年新增7个做市品种资格，做市成交量和成交额同比分别+216%、+243%；场外衍生品新增名义本金同比增长约22% [1] - 投资业务：2023年投资收入下降主要源于市场波动下持有金融产品亏损，长投收益、金融产品投资收入分别同比+24.9%、-134.6%至0.50、-0.85亿元 [1] - 境外业务：2023年末境外客户保证金同比+20.45%至5.83亿美元，高利率推动境外业务营业利润同比+163%至1.37亿元 [1] 盈利预测 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|378.42|347.75|238.23|262.03|288.95|318.05| |利息净收入（亿元）|4.56|6.41|6.76|6.66|7.20|7.92| |手续费及佣金净收入（亿元）|9.42|7.86|7.57|8.09|8.84|9.73| |投资净收益（亿元）|7.97|3.39|-0.29|3.26|4.50|5.14| |其他业务收入（亿元）|358.55|330.06|221.83|244.02|268.42|295.26| |营业支出（亿元）|363.81|339.35|229.19|251.85|276.78|304.57| |营业税金及附加（亿元）|0.13|0.19|0.31|0.00|0.00|0.00| |管理费用（亿元）|10.93|8.48|7.93|8.24|9.84|10.90| |其他业务成本（亿元）|347.29|324.23|219.50|240.36|263.05|289.36| |营业利润（亿元）|14.60|8.40|9.03|10.19|12.17|13.49| |利润总额（亿元）|16.24|8.62|9.00|10.19|12.17|13.49| |所得税（亿元）|3.17|1.89|1.71|2.04|2.43|2.70| |净利润（亿元）|13.07|6.72|7.29|8.15|9.74|10.79| |归母净利润（亿元）|13.07|6.72|7.29|8.15|9.74|10.79| |EPS（元/股）|1.00|0.46|0.50|0.56|0.67|0.74| |PE（倍）|13.33|28.98|26.66|23.81|19.92|17.98|[3]

公司概况 - 公司注册资本为14.56亿元[25] - 公司设有44家分支机构[26] - 公司分类监管评级始终保持A类AA级最高评级[27] 业绩表现 - 境外金融服务业务逆势增长，利润创新高[37] - 报告期内境外业务营业收入为2.85亿元，同比增长39%，营业利润1.37亿元，同比增长163%，净资产收益率超14%[86][87] - 报告期内完成两次权益分派，共派发现金红利3.06亿元[133][137] 用户数据 - “永动企航”服务企业达百家，服务上市公司总市值超2万亿元[41] - 累计开展“保险 + 期货”项目600余个，涉及300余万吨农产品，惠及近30万农户[41] - 报告期内新增实体企业客户700余家，累计服务实体企业超1.3万家、上市公司超200家[90] - 举办各类投教活动180余场，服务上市公司、龙头企业近100家，服务上市公司总市值超2万亿元[94] - 联合11家金融机构推进生猪养殖“期货 + 订单收购”项目，为近130家养殖户提供近5亿元风险保障，户均养殖规模扩大到33%，现货增收超3.5亿元[99] - 开展49场“财富感恩季”活动，服务客户超2000人次[119] - “818理财节”覆盖人群超15万人次，答题活动参与者达3000余人[121] - 报告期内共开展投资者教育活动421场，同比增长36%，遍布全国107个城市，服务投资者超2万人，制作发放资料数量超800余份，线上推文互动阅读量超8万次[140] 未来展望 - “十四五”期间公司实施“数智永安”战略，推进“MORE”规划[197] 新产品和新技术研发 - 自主研发的YARMs全面风险管理平台上线，处于行业领先水平[42] 市场扩张和并购 - 2023年战略投资业务正式落地，4月与新希望六合股份有限公司、8月与创新新材料科技股份有限公司、6月与太平洋安信农业保险股份有限公司签订战略合作协议[123][124][125] - 2023年3月作为战略投资人参与全国首单央企新能源公募REITs项目[178] - 2023年3月作为重要战略投资者参与新希望集团可交换债券项目[183] - 2023年8月参与创新新材料科技股份有限公司定增项目[184] 其他新策略 - 报告期内以“产业委员会”为核心构筑“2+3+5+N”全生命周期产业服务体系[90] - 公司将ESG理念融入投资制度设计与流程[171] 荣誉与成果 - 入选中上协2023年度“上市公司董事会优秀实践案例”[40][53] - 乡村振兴（扶贫）考评实现七连冠[45][53] - 获得2022年度“金融机构支持浙江经济社会发展三等奖”等多项荣誉[50][51][52][53] - 发布《中国大宗商品风险管理报告(2022)》，填补国内研究空白[38] 业务动态 - 2023年3月参与浙江省国资国企重大改革课题组，为相关指导意见出台做贡献[72] - 2023年3月完成首单资管场外交易[77] - 2023年6月永安资本成功注册工业硅期货首批标准仓单[83] - 2023年11月永安国油荣获“产融服务基地”授牌[79] - 2023年12月永安资本成功注册全国首批碳酸锂期货标准仓单[85] 会议与活动 - 2023年3月举办春季大宗商品高峰论坛[107] - 2023年4月承办“向新衍生、守善前行”期货服务国家战略论坛，举办化工产业链金融衍生品创新论坛[110][111] - 2023年10月举办“鲲鹏计划”投研策略会[115] - 2023年12月承办“保险 + 期货”农业发展论坛[117] - 报告期内股东大会召开2次、董事会3次、监事会4次、审计委员会6次、提名与薪酬考核委员会2次、战略发展委员会2次、风险控制委员会2次、独立董事专门会议2次[131] - 报告期内常态化召开业绩说明会3次，组织召开大型投资者现场交流会，接待机构调研8次，e互动平台回复率达100%[135][138] - 2023年4月22日举办第54个“世界地球日”主题系列活动[188] 制度建设 - 报告期内对300余项内控制度开展复评，新制定或修订制度50余项[145] - 报告期内共开展12场反洗钱培训和3次大规模宣传，修订4项反洗钱内控制度[158][159] 采购情况 - 公司采购项目公开招标率同比提升近60%，单一来源同比下降近40%[160][164] - 报告期内共完成集中采购项目34个，其中公开招标项目24个，占比71%，单一来源项目10个，占比29%；公开招标项目金额占比82%，单一来源项目金额占比18%[160][161][165] 投资决策 - 报告期内组织自有资金购买资管产品投资决策委员会会议16次[171][177] 环保情况 - 2023年公司未发生与环境保护相关重大违规事件[180] 人才培养 - 公司十年来累计培养应届毕业生1200余名[35] - 2023年“黄埔联盟”招生人数再创新高[35] 行业研究 - 公司积极布局新能源品种研究，推出系列投研产品并举办相关活动[169]

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事汪滔等四人独立性情况[1] - 独立董事不存在不得担任情形，履职不受主要股东等影响[1] - 公司独立董事符合独立性相关要求[1] 信息发布 - 董事会意见发布于2024年4月24日[2]

财务数据 - 2023年末公司资产总计704.19亿元，较上期增长约3.24%；负债合计580.24亿元，增长约3.14%；所有者权益合计123.95亿元，增长约3.71%[19] - 2023年末期货保证金存款为315.84亿元，增长约2.53%；应收货币保证金为165.92亿元，增长约3.80%；交易性金融资产为110.53亿元，增长约24.94%[19] - 2023年末短期借款为8.82亿元，下降约20.27%；应付质押保证金为9.22亿元，下降约72.30%[19] - 2023年末实收资本（或股本）为14.56亿元，与上期持平；未分配利润为56.18亿元，增长约5.93%[19] - 本期营业收入为238.23亿元，上期为347.75亿元；净利润为7.29亿元，同比增长8.34%；基本每股收益为0.50元，上期为0.46元[20] - 本期经营活动现金流量净额为 -53.04亿元，投资活动为1.12亿元，筹资活动为 -6.10亿元[21] - 期末现金及现金等价物余额为240.73亿元，期初为298.54亿元[21] - 2023年末公司资产总计573.12亿元，较上期增长0.72%；负债合计468.39亿元，增长0.38%；所有者权益合计104.72亿元，增长2.30%[1] - 本期营业收入为13.23亿元，较上期增长24.20%；手续费及佣金净收入为5.33亿元，下降16.02%；利息净收入为5.31亿元，下降14.74%；投资收益为1.88亿元，扭亏为盈[2] - 本期营业利润为6.74亿元，较上期增长44.96%；净利润为5.42亿元，增长56.90%[2] - 2023年经营活动现金流量净额为 -56.74亿元，投资活动为 -0.77亿元，筹资活动为 -3.39亿元[26] - 2023年现金及现金等价物净增加额为 -60.89亿元，期末余额为191.20亿元，同比减少24.16%[26] 公司结构 - 公司注册资本为14.56亿元，股份总数为14.56亿股，每股面值1元[29] - 有限售条件的流通股份A股为9.28亿股，无限售条件的流通股份A股为5.28亿股[29] - 公司下设31家分公司及13家营业部，拥有控股子公司13家[30] - 本期纳入合并范围的子公司共13家，结构化主体8户，较上期增加2户[31] 审计相关 - 审计报告涵盖2023年1月1日至12月31日的财务报表[2] - 手续费收入确认和以公允价值计量的金融工具估值被确定为关键审计事项[5][7] - 审计认为财务报表在重大方面按准则编制，公允反映财务状况和经营成果[3] 会计政策 - 会计核算以权责发生制为记账基础，除某些金融工具以公允价值计量外，以历史成本作为计量基础[36] - 公司根据业务模式和合同现金流量特征将金融资产分类为三类[61] - 金融负债初始确认时分类为三类[68] - 公司对多种金融资产和负债以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备[78] 业务运营 - 营业部资金由公司总部统一调拨，客户交易由总部统一结算和风控[95] - 客户缴存保证金全额存入指定结算银行，单独立户管理[96] - 接受客户质押品，客户损失不能追加保证金时强制平仓处置[97] - 期货合约到期按交易所规则和程序进行实物交割并核算[98] - 公司对不同资产管理计划单独建账、独立核算和编制报告[99] 税务政策 - 公司主要税种税率：增值税13%、9%、6%、5%、3%；城市维护建设税7%、5%、1%；教育费附加3%；地方教育附加2%；企业所得税25%、17%、16.5%、8.25%；房产税12%、1.2%[172] - 2018年1月1日起，资管产品管理人运营资管产品增值税暂按3%征收率简易计税[173] - 2018年11月30日至2023年11月29日及2023年8月17日至2027年12月31日，对外开放货物期货保税交割业务暂免增值税[173][174] - 2016年1月1日至2023年12月31日，期货公司从交易手续费净收入的5%提取的风险准备金可在企业所得税税前扣除[174]