报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收185.48亿元，同比增长4.35%，实现归母净利润5.95亿元，同比下降17.99% [1] - 公司业绩符合预期，考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并基于装备的放量节奏，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元，对应PE分别为59/47/37倍，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A-2026E的营业总收入分别为370.97亿元、437.34亿元、485.24亿元、566.24亿元、647.24亿元，同比分别为8.78%、17.89%、10.95%、16.69%、14.30% [1] - 2022A-2026E的归母净利润分别为12.67亿元、14.21亿元、16.15亿元、19.98亿元、25.54亿元，同比分别为6.70%、12.17%、13.61%、23.72%、27.81% [1] - 2022A-2026E的EPS分别为0.48元/股、0.53元/股、0.61元/股、0.75元/股、0.96元/股 [1] - 2022A-2026E的P/E分别为74.67倍、66.57倍、58.60倍、47.36倍、37.06倍 [1] - 收盘价为35.50元，一年最低/最高价为28.29元/41.28元 [1] - 市净率为2.39倍，流通A股市值为946.12亿元，总市值为946.29亿元 [1] - 每股净资产为14.88元，资产负债率为58.66%，总股本为26.66亿股，流通A股为26.65亿股 [1] 投资要点 - 2024年上半年营业收入185.48亿元，同比增长4.35%，主要得益于客户需求增加和产品交付量提升 [2] - 2024年上半年归母净利润5.95亿元，同比下降17.99%，主要由于投资收益大幅减少 [2] - 2024上半年期末应收账款为284.47亿元，存货为362.25亿元，较期初增长22.12%，合同负债为72.17亿元，较期初减少39.23% [2] - 公司及子公司申请发明专利213件，授权专利154件，其中发明专利152件 [2] - 公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，独享国内军用航发市场，积极参与民用航空发动机研制，将受益民用航空发动机国产化 [2] - 公司拥有强大的技术研发能力，建立了专业化生产线集群，并持续完善研发体系，提升核心竞争力 [2] - 公司具备先进的供应链管理能力和智能制造能力，能够高效地组织和生产航空发动机产品 [2] - 公司积极推进新质生产力发展，不断优化产业布局，完善技术创新体系，提升生产制造能力，为国防建设和经济建设提供高质量、高性能、低耗能的航空发动机和燃气轮机产品 [2] 市场数据 - 基础数据包括营业总收入、归母净利润、EPS、P/E、收盘价、一年最低/最高价、市净率、流通A股市值、总市值、每股净资产、资产负债率、总股本、流通A股等 [1] - 相关研究包括《航发动力(600893)：2023年年报点评：业绩持续稳健增长，下游多端放量，长期发展前景广阔》和《航发动力(600893)：2023年中报点评：盈利能力具备持续性，下游市场放量明显》 [4] 公司点评报告 - 资产负债表、利润表、现金流量表的详细数据预测 [5] - 重要财务与估值指标包括每股净资产、最新发行在外股份、ROIC、ROE-摊薄、资产负债率、P/E、P/B等 [5]

报告公司投资评级 - 公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，将充分受益于我国两机高景气市场。维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 1H24 收入稳健增长,利润下滑主要受投资收益减少影响 - 1H24 实现营收185.5亿元,同比增长4.3%;归母净利润5.9亿元,同比下降18.0%。利润下滑主要是1H23公司通过转让股票、购买结构性存款取得较多投资收益(3.2亿元),1H24投资收益同比减少2.4亿元。[1] - 2Q24单季度看,营收122.8亿元,同比增长5.6%;归母净利润4.4亿元,同比下降31.0%。毛利率和净利率同比均有所下降。[1] 2. 航发主业稳步发展,西航公司收入增长较快 - 航发及其衍生品收入171.6亿元,同比增长4.0%;外贸转包业务收入10.0亿元,同比增长11.0%。[1] - 分主机厂看,西航公司收入72.3亿元,同比增长17.1%;黎明公司收入117.6亿元,同比增长5.0%。[1] 3. 期间费用率平稳,关联采购反映集团内部配套上升 - 1H24期间费用率同比减少0.2个百分点至7.1%。[1] - 关联销售商品同比减少31.2%至5.2亿元;关联购买商品同比增加9.0%至49.8亿元;关联借款同比增加64.3%至485.7亿元,关联借款利息同比增加82.0%至1.37亿元。[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营收层面 - 2024H1公司实现营收185.48亿元,同比增长4.35% [1] - 航空发动机及衍生产品实现收入171.6亿元,同比增长4.02% [1] - 外贸出口转包业务实现收入10.04亿元,同比增长11.02% [1] - 非航空产品及其他业务实现收入1亿元,同比下降11.87% [1] - 子公司黎明公司营收117.55亿元,同比增长4.98% [1] - 子公司南方公司营收21.14亿元,同比下降16.8% [1] - 子公司黎阳动力营收13.8亿元,同比增长3.01% [1] - 公司本部营收72.31亿元,同比增长17.15% [1] 盈利层面 - 2024H1公司实现归母净利润5.95亿元,同比下降17.99% [1] - 2024H1公司销售毛利率11.27%,同比下降0.63个百分点 [1] - 2024H1公司销售净利率3.56%,同比下降0.81个百分点 [1] - 2024Q2公司销售毛利率11.09%,同比下降0.77个百分点 [1] - 2024Q2公司销售净利率3.86%,同比下降1.9个百分点 [1] - 归母净利润同比下降主要是投资收益同比减少2.42亿元 [1] 费用层面 - 2024H1公司期间费用13.2亿元,同比增长1.67% [2] - 销售费用2.88亿元,同比增长15.63%,主要是售后保障任务增加 [2] - 管理费用6.96亿元,同比下降7.08% [2] - 研发费用1.87亿元,同比下降24.95%,主要是课题项目支出减少 [2] - 财务费用1.5亿元,同比增长190.07%,主要是阶段性融资增加和汇兑收益减少 [2] - 2024H1期间费率7.11%,同比下降0.19个百分点 [2] 资产负债表 - 2024H1公司存货362.25亿元,较期初增长22.12%,主要是订单增加 [2] - 2024H1公司应付账款278.34亿元,较期初增长54.82%,主要是生产任务量增加 [2] - 2024H1公司合同负债72.17亿元,较期初下降39.23%,主要是随着产品交付确认收入 [2] 2024年经营计划 - 预计实现营收497.62亿元,同比增长13.68% [2] - 预计实现归母净利润15.12亿元,同比增长7.08% [2] - 2024H1公司营收、归母净利润分别完成年度预算的37.27%、39.35% [2] - 2024H2营收、归母净利润分别为312.14亿元、9.17亿元,同比增长20.06%、33.48% [2]

会议安排 - 公司第十一届监事会第二次会议通知于2024年8月20日发出，8月30日召开[1] 参会情况 - 本次会议应出席监事3人，2人亲自出席，1人委托出席[1] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告及摘要的议案》3票赞成[1][2] - 《关于2024年上半年财务公司风险持续评估报告的议案》3票赞成[3]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月19日14点30分于西安市天鼎酒店召开[3] - 网络投票9月19日，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[3] - 审议《关于选举第十一届董事会非独立董事的议案》，选沈鹏为非独立董事[5] 股权与投票 - 股权登记日为2024年9月12日[9] - 股东每持有一股拥有与应选董监人数相等投票总数[17] - 100股在选举董事、独立董事、监事议案分别有500、200、200票表决权[17][18]

股票代码：600893 股票简称：航发动力 公告编号：2024-30 中国航发动力股份有限公司 关于 2024 年度"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为践行中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，积极响应 上海证券交易所号召，落实"以投资者为本"的理念，推动上市公 司持续优化经营、规范治理和积极回报投资者，大力提高上市公司 质量，助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展，中国航发 动力股份有限公司（以下简称公司）结合自身发展战略、经营情况 及财务状况，基于对公司未来发展前景的信心及价值的认可，特制 定了《2024 年度提质增效重回报行动方案》。具体举措如下： 公司通过市场开拓、创新驱动、开放融合、人才强企、数智化 转型等工作，全面推进新质生产力发展。 一、聚焦主营业务，提质增效 航空发动机代表了国家制造业的高端水平，是推动落实武器装 备现代化、高质量发展、综合国力提升、科教兴国具有重要意义的 产业。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等 全谱系军用航空发动机 ...

业绩说明会安排 - 2024年9月23日至9月27日16:00前投资者可提问[3] - 2024年9月30日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4] 参与信息 - 参加人员含董事长、独立董事等[6] - 投资者可于说明会时间登录上证路演中心参与[7] 其他信息 - 联系人宁娇，电话029 - 86152009，邮箱hkdl2008@XAE.AECC.CN[8] - 2024年8月31日发布半年度报告[3]

财务报表信息 - 公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人(会计主管人员)签名并盖章的财务报表[1] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[2] - 公司未出席董事的情况[3] - 公司未经审计的半年度报告[4] - 公司未有利润分配预案或公积金转增股本预案[5] - 公司存在前瞻性陈述的风险[6] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金的情况[6] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[6] - 公司半数以上董事能够保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性[6] - 公司已详细描述面临的重大风险[7] 主营业务 - 公司主营业务包括航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务[24] - 公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业[25] - 公司建立了集技术研发、新产品试制、批生产于一体的专业化生产线集群，强化了航空发动机研制核心能力[26] - 公司持续完善"小核心、大协作、专业化、开放型"的科研生产体系，优化外部产线布局，推进全产业链建设[28] - 公司具备航空发动机和燃气轮机制造、总装、试车整套技术和综合服务保障能力，综合制造能力国内领先[29] - 公司拥有国际先进、国内领先的精密机械加工和计量检测设备，建设数字化精益柔性制造单元，提升快速响应和灵活应变能力[29] - 公司注重知识产权保护和风险管控，推进专利成果转化和共享，不断完善专利技术谱系和专利池[27] - 公司联合知名高校组建国防科技工业创新中心、产学研中心/联合实验室、省部级基础研究协同创新中心[26] - 公司通过国家部委、省市政府等渠道，联合申报外部研究课题，获得外部资金支持[26] - 公司积极推动供应链体系数字化应用，满足新形势下装备发展需求，提升航空发动机产业链的安全性和韧性[28] 经营业绩 - 公司实现营业收入1,854,784.97万元，同比增长4.35%，主要是客户需求增加，产品交付增加[33] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润59,473.47万元，同比下降17.99%，主要是投资收益同比减少24,206.43万元[33] - 公司持续聚焦主责主业，加快航空发动机研制生产，全面满足客户需求，加快民机研制步伐，积极推进燃机发展[34] - 公司推动改革拓广度、延深度，推动国际合作引进来、走出去，深化推进提质增效工作[34] - 公司深化人才发展机制全方位改革，培育壮大科技人才全梯次队伍[34] - 公司持续打造思想政治引领的红色阵地，支撑主业发展的"铸心"引擎，风清气正的政治生态[34] - 公司营业成本增加5.09%，主要是业务规模扩大[36] - 公司财务费用增加190.07%，主要是阶段性融资增加，利息费用增加，以及汇兑收益减少[36] - 公司投资收益减少74.93%，主要是上期转让股票、购买结构性存款取得投资收益，本期无此事项[37] - 公司经营活动产生的现金流量净额略有减少0.63%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金略有减少，支付增值税及附加税减少[37] 财务状况 - 公司货币资金较上年期末减少33.08%，主要是生产经营投入[1] - 公司应收账款较上年期末增加35.86%，主要是销售收入增加，部分款项未到回款期[1] - 公司存货较上年期末增加22.12%，主要是订单增加，产品投入增加[1] - 公司短期借款较上年期末增加109.58%，主要是阶段性融资需求增加[1] - 公司应付账款较上年期末增加54.82%，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加[1] - 公司合同负债较上年期末减少39.23%，主要是随着产品交付确认收入，合同负债减少[1] - 公司长期应付款较上年期末减少42.48%，主要是科研项目支出增加[1] - 公司专项储备较上年期末增加23.74%，主要是按规定提取的安全生产费高于本期实际使用的安全生产费[1] - 公司期末有2,177,394,369.05元应收票据被用于贴现未到期[2] - 公司期末有9,471,290.05元无形资产因诉讼被法院查封[2] 子公司经营情况 - 黎明公司营业收入为1,175,548.91万元，同比增长4.98%[47] - 南方公司营业收入为211,357.03万元，同比减少16.80%[48] - 黎阳动力营业收入为138,017.17万元，同比增长3.01%[49] 风险因素 - 公司面临经营管理、技术工艺和人才储备方面的风险[51] - 公司采取措施应对各方面风险,如加强统筹策划、提升技术创新能力、完善人才队伍建设等[52] 重大事项 - 公司2024年第一次临时股东大会和2023年年度股东大会审议通过多项议案[53] 环境保护 - 公司本部及子公司均设置了环境专职管理部门，全面落实国家和地方节能环保相关法律法规要求[58] - 公司本部及子公司在科研

会议安排 - 第十一届董事会第二次会议8月20日通知，8月30日召开[1] - 提议9月19日14时30分召开2024年第二次临时股东大会[13] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告及摘要的议案》全票通过[3] - 《关于提名沈鹏为非独立董事及委员的议案》全票通过[10] 人事变动 - 董事赵亮辞职，推荐沈鹏为非独立董事候选人[9]

中国航发动力股份有限公司 注册资本：15 亿元人民币 股权结构：中国航空发动机集团有限公司（以下简称中国航发） 持有其 100%股权 《2024 年上半年中国航发集团财务有限公司 风险持续评估报告》 按照中国证劵监督管理委员会《关于规范上市公司与企业集团财 务公司业务往来的通知》（证监会发〔2022〕48 号）和上海证券交易 所《上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交易》（上证发〔2023〕 6 号的规定，中国航发动力股份有限公司（以下简称公司）通过审查 中国航发集团财务有限公司（以下简称中国航发财务公司）《营业执 照》《金融许可证》等证照资料，审阅中国航发财务公司的财务报告 及风险指标等信息，对其经营资质、业务和风险状况进行评估，现将 有关风险评估情况报告如下： 一、中国航发财务公司基本情况 中国航发财务公司成立于 2018 年 12 月 10 日，是经金融监管机 构批准，在国家工商行政管理总局登记注册，具有企业法人地位的非 银行金融机构。 注册地址：北京市海淀区西三环北路甲 2 号院 7 号楼 7 层 法定代表人：管见礼 统一社会信用代码：91110108MA01G3070M 经营范围：许可项目： ...