文章核心观点 航天时代电子技术股份有限公司发布召开2024年年度股东大会的通知，包含会议基本情况、审议事项、投票注意事项、出席对象、登记方法等信息 [1][2] 召开会议的基本情况 - 网络投票起止时间为2025年4月21日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [1] - 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者投票按相关规定执行 [1] - 不涉及公开征集股东投票权 [1] 会议审议事项 - 审议《金融服务协议》等议案，议案1 - 13披露时间为2025年3月27日，议案14和15披露时间为2025年3月22日，已在指定媒体和网站详细披露 [2] - 应回避表决的关联股东有中国航天时代电子有限公司等多家公司 [2] - 股东大会召开日期为2025年4月21日，采用上海证券交易所股东大会网络投票系统 [2] - 股东大会类型和届次未提及，召集人为董事会，表决方式为现场投票和网络投票结合 [2] - 现场会议于2025年4月21日14点15分在朗丽兹西山花园酒店（北京市海淀区丰智东路13号）会议室召开 [2] 股东大会投票注意事项 - 同一表决权重复表决以第一次投票结果为准 [3] - 股东对所有议案表决完毕才能提交 [3] - 本所认可的其他网络投票系统有相关投票流程、方法和注意事项 [3] 会议出席对象 - 股权登记日（2025年4月15日）收市后登记在册的A股股东（股票代码600879，股票简称航天电子）有权出席，可委托代理人 [4][5] - 公司董事、监事和高级管理人员出席 [5] - 公司聘请的律师出席 [5] - 其他人员出席 [5] 会议登记方法 - 法人股东持股东账户卡、持股凭证、营业执照复印件、法定代表人证明书或授权委托书及出席人身份证登记 [5] - 自然人股东持本人身份证、持股凭证、证券账户卡登记 [5] - 授权代理人持本人身份证、授权委托书、委托人持股凭证、委托人证券账户卡登记，授权委托书见附件 [5] - 异地股东可信函或传真登记，地址为北京市海淀区丰滢东路1号公司证券部，联系电话010 - 88106362，传真010 - 88106313，联系人王莉 [5] 其他事项 出席会议的股东或代理人食宿及交通费自理 [5]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月21日14点15分于朗丽兹西山花园酒店会议室召开[3] - 网络投票2025年4月21日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] 议案信息 - 议案1 - 13于2025年3月27日披露，议案14、15于2025年3月22日披露[8] - 特别决议议案为13、15[12] 股东信息 - 6家关联股东应回避表决，涉及议案10、11[9][12] - 对中小投资者单独计票议案有2、3等9项[12] 时间信息 - 股权登记日为2025年4月15日[15] - 会议登记2025年4月17日9:00 - 4月18日15:00，地点为公司证券部[16] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月1日[19]

业绩数据 - 2024年公司营业收入142.80亿元，完成年度预算69.72%，比2023年减少23.75%[11][13] - 2024年公司净利润6.02亿元，完成年度预算100.17%，比2023年增长1.86%[11][13] - 2024年末公司资产总额462.54亿元，完成年度预算95.87%，比2023年减少0.39%[11][13] - 2024年末公司所有者权益241.27亿元，完成年度预算98.29%，比2023年增长2.04%[11][13] - 2024年公司本期现金流量净额5.10亿元，经营活动现金流量净额 -4.03亿元，较2023年明显改善[11][13] - 2024年公司净资产收益率2.52%，比2023年下降8.70%，资产负债率47.84%，比2023年改善1.24个百分点[11][13][14] - 2024年公司航天产品收入118.20亿元，比上年同期减少17.63%，民用产品收入23.73亿元，比上年同期减少43.89%[15] - 2024年公司营业收入毛利率为20.99%，比上年同期改善0.67个百分点[15] - 2024年公司销售、管理、财务、研发、税金及附加费用比上年同期分别减少19.32%、7.95%、2.07%、18.00%、0.71%[15] - 2024年公司利润总额比上年同期增加8.86%，受航天电工51%股权转让后出表影响[11][15] - 2024年末公司总负债221.27亿元，比上年同期减少2.91%[16] 未来展望 - 2025年公司营业收入预算为144.09亿元，较上年增长0.90%，利润总额预算为5.75亿元，较上年下降11.72%[94] - 2025年公司总资产预算为475.64亿元，较上年增长2.83%，负债预算为228.17亿元，较上年增长3.12%，净资产预算为247.46亿元，较上年增长2.57%[94] - 2025年公司现金总流入预算为326.91亿元，现金总流出预算为338.94亿元[94] - 2025年度公司与集团公司成员单位日常经营性关联交易预计总额不超过1,000,000万元[97] 新产品和新技术研发 - 2024年公司申请专利275件，授权专利219件[73] 市场扩张和并购 - 2024年公司完成航天电工集团有限公司51%股权转让事宜[73] - 2024年公司对多家子公司累计实施增资超过10亿元[73] 其他新策略 - 提交26.90亿元闲置募集资金用于暂时补充流动资金的议案[21] - 完成13.69亿元担保合同的签订[21] - 完成5个法人主体约48亿元资产价值量确认[21] - 完成3家子公司约59亿元资产评估备案[22] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元，合计派发现金红利164,964,966.70元，现金分红占比30.10%[25] - 拟将独立董事报酬从每人每年税前10万元调整为12万元，2025年度开始执行[66] - 公司拟与财务公司签订《金融服务协议》，存款每日最高限额85亿元，存款利率0.40%-1.47%[106] - 财务公司拟为公司提供综合授信额度65.10亿元，贷款利率2.00%-3.38%[106] - 财务公司拟提供的委托贷款峰值不超过50亿元[106] - 公司拟向5家控股子公司提供合计不超过25亿元的财务资助[111][112] - 公司拟在中国银行间市场交易商协会注册总额不超过60亿元人民币的超短期融资券[125]

股权融资 - 飞鹏公司拟开展16000万元股权融资，投前估值18.5亿元，融资价7.8890元/每元注册资本[3][4] - 融资后航天飞鸿公司持股比例将由22.27%降至20.50%左右[3][4] - 增资后飞鹏公司注册资本将由23450.4693万元增至25478.6180万元[4] 会议安排 - 2025年3月31日董事会会议应到8人实到8人[2] - 2025年4月21日下午14：15召开2024年年度股东大会，股权登记日4月15日[10] - 2024年年度股东大会将审议15项议案[10]

文章核心观点 公司2024年年报业绩表现符合市场预期，营收虽同比减少但利润率有所提升，2025年有营收计划；各产品营收有不同表现，军贸业务创新高；两金占比改善，经营净现金流优化；基于公司行业地位和新兴领域布局维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年全年实现营收142.8亿元，YOY -23.7%；归母净利润5.5亿元，YOY +4.4%；扣非净利润1.7亿元，YOY -59.4% [1] - 4Q24实现营收50.5亿元，YOY -12.5%；归母净利润 -0.14亿元，上年同期为0.12亿元 [1] - 4Q24毛利率同比下滑4.1ppt至17.7%；净利率同比下滑1.0ppt至0.1% [1] - 2024年毛利率同比提升0.7ppt至21.0%；净利率同比提升1.1ppt至4.2% [1] - 公司披露2025年经营计划，力争实现营收144.09亿元，YOY +0.90% [1] 产品营收 - 航天产品实现营收118.2亿元，YOY -17.6%，占总营收83%，毛利率同比略下滑1.20ppt至21.9% [2] - 民用产品实现营收23.7亿元，YOY -43.9%，占总营收17%，毛利率同比提升5.18ppt至15.2% [2] 经营分析 - 无人系统军贸产品交付数量与营收规模均创历史新高，军贸合作渠道拓宽，采取“一司一策”策略，实现多个海外市场零的突破 [2] - 继续深度对接航天重大型号配套任务，为载人登月研制工程、天问三号等新研型号配套，加快新兴市场产品布局 [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率同比增加2.3ppt至18.4%，其中销售费用率同比增加0.1ppt至2.1%，管理费用率同比增加1.5ppt至9.0%，财务费用率为1.2%（去年同期为0.9%），研发费用率同比增加0.4ppt至6.2% [3] - 截至2024年末，应收账款及票据78.4亿元，较年初减少14.4%；预付款项40.5亿元，较年初增加13.3%；存货202.5亿元，较年初增加3.8%；合同负债19.0亿元，较年初减少30.4% [3] - 两金（存货及应收）占比为58.89%，较上年同期改善0.41ppt [3] - 2024年经营活动净现金流为 -4.0亿元，2023年为 -10.2亿元 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是5.82亿元、6.69亿元、7.74亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是52x/45x/39x [4] - 考虑到公司行业地位及新兴领域布局，维持“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收142.80亿元同比降23.75%，归母净利润5.48亿元同比增4.42%，单Q4营收50.47亿元同比降12.52%，归母净利润 -0.14亿元同比降222.30%，业绩低于市场预期 [5] - 持续聚焦航天及无人系统主业，2025年相关产品有望随需求释放恢复增长 [7] - 受产品交付及费用影响短期业绩，未来剥离低效资产、聚焦主业叠加内控优化，业绩有望高质量增长 [7] - 航天市场优势地位巩固，无人系统军贸产品进步，时代民芯推进“商业航天 + 汽车芯片”战略 [7] - 作为航天电子领域旗舰平台，受益下游需求释放，多领域纵深发展助力长期成长 [7] - 下调2025 - 2026E年归母净利润预测，新增2027E年预测，当前股价对应PE低于可比公司均值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月27日收盘价9.15元，一年内最高/最低11.17/6.67元，市净率1.5，股息率0.52%，流通A股市值30,189百万元，上证指数3,373.75，深证成指10,668.10 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.27元，资产负债率47.84%，总股本/流通A股3,299/3,299百万股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |同比增长率（%）|7.2|-23.8|7.7|22.2|24.3| |归母净利润（百万元）|525|548|611|772|1,018| |同比增长率（%）|-14.4|4.4|11.5|26.4|31.8| |每股收益（元/股）|0.18|0.17|0.19|0.23|0.31| |毛利率（%）|20.3|21.0|22.0|23.0|23.7| |ROE（%）|2.6|2.7|2.9|3.6|4.5| |市盈率|58|55|49|39|30| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |其中：营业收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |减：营业成本|14,923|11,284|11,998|14,462|17,814| |减：税金及附加|78|78|62|75|93| |主营业务利润|3,726|2,918|3,321|4,252|5,453| |减：销售费用|373|301|338|432|584| |减：管理费用|1,391|1,281|1,292|1,578|1,986| |减：研发费用|1,075|881|923|1,202|1,542| |减：财务费用|169|166|128|113|96| |经营性利润|718|289|640|927|1,245| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-282|-36|-52|-99|-132| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-69|-17|-5|-10|-10| |加：投资收益及其他|219|437|110|60|60| |营业利润|589|674|693|877|1,163| |加：营业外净收入|9|-23|13|17|17| |利润总额|598|651|706|894|1,180| |减：所得税|7|49|35|44|58| |净利润|591|602|671|849|1,121| |少数股东损益|66|54|60|77|103| |归属于母公司所有者的净利润|525|548|611|772|1,018| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司完成航天电工51%股权转让，主业聚焦航天电子信息及无人系统产品研发、生产领域，盈利能力显著提升，虽营收下降但净利润增长，技术创新取得进展，维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业收入142.80亿元，同比-23.75%；归母净利润5.48亿元，同比+4.42% [1] 投资要点 - 公司集中主业深入航天电子业务，航天电工不再纳入合并范围，营收下降因航天产品交付和电线电缆业务收入减少，净利润增长得益于转让股权投资收益及成本控制 [2] - 公司在无人系统领域取得显著进展，“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级，多个技术领域实现重要突破，全年申请专利275件，授权专利219件 [3] 完成航天电工51%股权转让相关情况 - 公司完成航天电工51%股权转让，产业结构调整有重大突破，对部分子公司增资，推进多个科研生产项目，如FH - 96V舰载复合翼无人机首批批产产品验收、舰载微波激光复合探测雷达结题验收 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.35亿元、9.58亿元、12.33亿元，对应PE分别42倍、33倍、25倍，维持“买入”评级 [9] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2025E营业总收入148.10亿元，同比增长3.71%；归母净利润7.35亿元，同比增长34.18% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 12.27 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收下降、归母净利增长、扣非净利下降，主要因宇航电子业务下游景气度较弱；考虑 2025 年是“十四五”末年，积压需求将释放，无人系统业务高景气且新产品放量，预计 2025 - 2027 年归母净利润较快增长 [1] - 2024 年公司加强业务和资源整合，2025 年起更聚焦双主业，整体毛利率有望提升；惯导子公司整合利于提升业务盈利能力 [2] - 2024 年子公司航天飞鸿收入高速增长，无人系统业务需求旺盛；公司不断丰富无人装备系统型谱，“十四五”末及“十五五”期间无人系统装备市场需求有望数倍增长 [3] - 因无人系统研发投入提升，下调公司 2025 - 2027 年归母净利润预测；给予公司 2025 年 56 倍 PE [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 142.80 亿元（yoy - 23.75%），归母净利 5.48 亿元（yoy + 4.42%），扣非净利 1.67 亿元（yoy - 59.44%） [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 7.31/9.36/11.61 亿元（前值 2025 - 2026 年分别为 8.84/10.51 亿元，下调 17%/11%） [4] - 2024 年航天军品业务收入 118.20 亿元（yoy - 17.36%），24 年航天电工并表收入约 23.73 亿元，毛利率 15.24%，低于航天军用业务 21.89%的毛利率 [2] - 2024 年子公司航天飞鸿实现收入 15.70 亿元（yoy + 42.48%） [3] 业务发展 - 2024 年 8 月完成子公司航天电工 51%股权转让事宜；12 月计划将子公司激光导航和兴华科技增资给子公司时代光电 [2] - 2024 年公司不断丰富无人装备系统型谱，“鸿栅”自主任务系统发布，开展 FH - 95 集群飞行演示，FH - 96V 舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收交付 [3] 估值比较 - 可比公司（剔除中无人机）2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 56 倍，给予公司 2025 年 56 倍 PE，目标价 12.27 元（前值 14.58 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|18,727|14,280|14,845|17,793|20,446| |+/-%|7.16|(23.75)|3.95|19.86|14.91| |归属母公司净利润 (人民币百万)|524.85|548.02|730.85|935.65|1,161| |+/-%|(14.03)|4.42|33.36|28.02|24.08| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.16|0.17|0.22|0.28|0.35| |ROE (%)|2.92|2.68|3.49|4.33|5.17| |PE (倍)|59.53|57.01|42.75|33.39|26.91| |PB (倍)|1.54|1.51|1.47|1.42|1.36| |EV EBITDA (倍)|23.57|22.27|22.92|20.99|16.30|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司完成航天电工51%股权转让，主业聚焦航天电子信息及无人系统产品研发、生产领域，盈利能力显著提升，虽2024年营收下降但净利润增长，技术创新取得进展，维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业收入142.80亿元，同比-23.75%；归母净利润5.48亿元，同比+4.42% [1] 投资要点 - 2024年公司营收下降因航天产品交付和电线电缆业务收入减少，净利润增长得益于转让航天电工股权投资收益及成本控制，经营活动现金流净额同比增长60.53% [2] - 2024年公司在无人系统领域取得显著进展，“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级，多个技术领域实现重要突破，全年申请专利275件，授权专利219件 [3] 完成事项 - 公司完成航天电工51%股权转让，对时代民芯、飞鸿能源动力等子公司实施增资，推进多个科研生产项目，如FH - 96V舰载复合翼无人机首批批产产品验收、舰载微波激光复合探测雷达结题验收 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.35亿元、9.58亿元、12.33亿元，对应PE分别42倍、33倍、25倍，维持“买入”评级 [9] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2025E营业总收入148.10亿元，同比增长3.71%；归母净利润7.35亿元，同比增长34.18% [10]

募集资金情况 - 2023年7月公司完成2021年向特定对象发行A股股票，募集资金总额413,560.00万元，净额411,591.39万元[1] - 截至2024年12月31日，累计投入募集资金160,347.34万元用于募投项目建设[2][7] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金补充流动资金余额247,950.00万元[2][9] - 截至2024年12月31日，剩余募集资金3,487.58万元（含利息）存于专户[2] 资金使用操作 - 2023年12月26日，公司以19,849.85万元募集资金置换自筹资金[8] - 2023年8月14日，公司用不超323,500.00万元闲置资金补流，实投322,400.00万元，2024年8月9日归还[9] - 2024年8月14日，公司用不超269,000.00万元闲置资金补流，实投265,000.00万元，期末余额247,950.00万元[9] 项目投资调整 - 2024年12月，“延庆无人机装备产业基地一期建设项目”投资规模由68,900.00万元增至83,050.00万元，调增部分自筹[14] 项目投入详情 - 智能无人系统装备产业化项目承诺投资83,500.00万元，本年度投入16,494.89万元，累计投入34,348.42万元[22] - 智能电子及卫星通信产品产业化项目承诺投资130,000.00万元，本年度投入14,850.90万元，累计投入26,440.87万元[22] - 惯性导航系统装备产业化项目承诺投资110,060.00万元，本年度投入4,878.00万元，累计投入11,513.05万元[22] - 补充流动资金承诺投资88,031.39万元，本年度投入545.00万元，累计投入88,045.00万元[22] 其他情况 - 中证天通会计师事务所认为公司2024年度募集资金报告编制合规[15] - 保荐人认为公司2024年度募集资金存放与使用合规[16] - 各项目预定可使用状态日期多为2027年，补充流动资金为2023年7月[22] - 变更用途的募集资金总额及比例均为 -[22]