投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长19.96%至17.68亿元 毛利率提升3.7个百分点至23.2% [4] - 海外并购日本协和发酵完成交割 实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸 [6] - 通辽味精产能升级项目满产达效 吉林赖氨酸项目预计2025年四季度投产试车 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入122.80亿元（同比-2.87%） 扣非归母净利润16.28亿元（同比+24.98%） [4] - 2025Q2营业收入60.1亿元（同比-2.3% 环比-4.1%） 归母净利润7.5亿元（同比+3.8% 环比-26.5%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.38/33.82/36.10亿元 对应PE 9.7/9.0/8.4倍 [8][9] 业务板块分析 - 饲料氨基酸营收56.6亿元（同比+3.4%） 鲜味剂营收35.7亿元（同比-8.1%） [5] - 70%赖氨酸实现量价齐升 均价5.39元/千克（同比+1.32%） [5] - 98.5%赖氨酸均价9.11元/千克（同比-7.89%） 苏氨酸均价10.45元/千克（同比+0.97%） [5] 产能与项目进展 - 2025H1项目支出10.87亿元 通辽味精生产线成为全球单体产能最大生产线之一 [6] - 规划中项目包括缬氨酸、色氨酸、精氨酸、组氨酸及高品质黄原胶提档升级 [6] - 通过并购获得上海、泰国、北美等地生产经营实体 实现国际化产能布局 [6] 市场数据 - 当前股价10.83元 总市值303.70亿元 总股本28.04亿股 [3] - 近12个月股价表现19.7% 同期沪深300指数表现36.9% [3] - 52周价格区间8.72-11.95元 日均成交额2.44亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 核心观点 - 梅花生物2025年上半年实现营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，但归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%，扣非归母净利润16.28亿元，同比增长24.98% [5] - 公司赖氨酸业务受欧盟反倾销影响，98.5%赖氨酸出口量减少，价格同比下降7.89%，但70%赖氨酸需求增长，价格保持坚挺 [5] - 通过跨境并购协和发酵，公司获得30+专利家族的核心知识产权，新增多种氨基酸品类和菌种，并新增上海、泰国、北美三处医药氨基酸生产基地 [5] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为31.44亿元、33.67亿元、37.45亿元，对应EPS分别为1.10元、1.18元、1.31元，PE估值分别为9.96倍、9.30倍、8.36倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，归母净利润17.68亿元，同比增长19.96% [5] - 2025年第二季度营收60.12亿元，同比减少2.34%，环比减少4.09%，归母净利润7.49亿元，同比增长3.76%，环比减少26.45% [5] - 预计2025年营业收入272亿元，同比增长8.32%，2026年302亿元，同比增长11.16%，2027年321亿元，同比增长6.45% [6] - 预计2025年归母净利润31.44亿元，同比增长14.71%，2026年33.67亿元，同比增长7.11%，2027年37.45亿元，同比增长11.24% [6] - 当前市盈率11.77倍，总市值316亿元，资产负债率38.8% [4] 业务发展 - 赖氨酸市场虽受反倾销影响，但70%赖氨酸终端需求恢复，价格预计窄幅偏强调整 [5] - 苏氨酸出口需求较好，国内市场供应紧张，价格震荡调整，行业利润空间良好 [5] - 通过并购获得GMP认证和全球多市场氨基酸原料药注册证，提升产业链下游高附加值产品能力 [5] - 新增泰国HMO生产基地，提升公司在高端营养原料领域的全球供应链地位 [5] 盈利预测 - 预计2025年EPS 1.10元，2026年1.18元，2027年1.31元 [6] - 预计2025年市盈率9.96倍，2026年9.30倍，2027年8.36倍 [6] - 预计2025年EBITDA 51.77亿元，2026年54.44亿元，2027年58.90亿元 [6] - 预计2025年ROE 20.3%，2026年20.1%，2027年20.6% [9]

个股表现 - 立华股份上涨6.58% [1] - 晓鸣股份上涨5.63% [1] - 金新农上涨5.52% [1] - 神农集团和新五丰等个股跟涨 [1] 指数及ETF表现 - 中证畜牧养殖指数成分股普遍上涨 [1] - 畜牧ETF上涨2.60% 最新价报0.67元 [1] 反倾销措施 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 保证金率15.6%-62.4% [1] - 措施自2025年9月10日起实施 [1] - 欧盟占中国进口猪肉及猪杂碎比例超50% [2] 行业影响 - 反倾销措施或驱动国内猪价中枢上移 [2] - 猪价或阶段性触底向上 需求边际向好 [2] - 市场大猪供给偏紧 标肥价差走扩 [2] - 政策端持续推进行业能繁去化 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [2] - 指数涵盖畜禽饲料 药物及养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比65.57% [2] - 前三大权重股为牧原股份 温氏股份和海大集团 [2]

股份回购与注销 - 公司于2024年10月23日至2025年9月2日期间回购股份4854.71万股，占总股本比例1.70%，回购价格区间9.10元/股至10.97元/股，回购金额4.92亿元 [1][2] - 回购股份全部用于注销，注销完成后总股本由28.53亿股变更为28.04亿股，控股股东及其一致行动人持股比例由33.34%升至33.92% [2] - 近年来多次实施回购，包括2024年4月完成8.60亿元回购及2022年7月至2023年4月期间约10亿元回购，均用于注销减资 [3] 财务表现与分红政策 - 2025年上半年营业收入122.80亿元，同比略降2.87%，净利润17.68亿元，同比增长19.96%，扣非净利润16.28亿元，同比增长24.98% [1][6] - 2024年度现金分红每股0.42597元，合计派发12亿元，加上中期分红后全年分红金额达16.99亿元，占2024年度净利润62.01% [3] - 自2010年重组上市以来累计现金分红总额超120亿元，资产负债率从2019年52.29%持续下降至2025年6月末37.59% [3][4] 产能与业务布局 - 赖氨酸、苏氨酸产能全球首位，味精产能全球第二，呈味核苷酸二钠、医药氨基酸、胶体多糖等产品产能规模居全球行业前列 [5] - 2025年上半年项目支出10.87亿元，通辽味精产能升级项目已满产并成为全球单体味精产能最大生产线之一，吉林赖氨酸项目预计2025年四季度投产试车 [6] - 2025年7月完成对日本协和发酵旗下食品、医药氨基酸及HMO业务与资产的跨境并购，新增30+专利家族核心知识产权及多种氨基酸新品类和新菌种 [7] 研发与技术创新 - 2023年至2025年上半年研发费用分别同比增长12.35%、21.86%、10.79%，两年半研发费用合计达8.97亿元 [7] - 通过合成生物学技术规模化生产氨基酸，系统推进合成生物学技术产业化以巩固行业技术领先地位 [5][7] 国际化战略 - 出口比例长期稳定在30%以上，通过跨境并购获得位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，精准对接区域市场需求 [7] - 全球化布局从战略规划阶段迈入实质性运营阶段，产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，新增HMO产品管线 [7]

股份回购执行情况 - 公司于2025年9月2日收盘后完成股份回购计划实施 [1] - 实际回购股份数量为48,547,100股 [1] - 回购股份占总股本比例达1.70% [1] 公司股权结构 - 公司总股本为2,852,788,750股 [1] - 回购后流通股本相应减少 [1]

回购方案审批与内容 - 回购方案由公司董事长王爱军提议并于2024年9月24日首次披露 [1] - 回购方案于2024年10月11日经股东大会审议通过 实施期限为2024年10月11日至2025年10月10日 [1][2] - 计划回购金额区间为3亿元至5亿元 回购价格上限为12元/股 用途为减少注册资本 [1][2] - 因权益分派调整回购价格上限 2024年11月22日起调整为11.824元/股 后续进一步调整为11.398元/股 [2] 回购实施结果 - 实际回购股份数量为48,547,100股 占总股本比例达1.70% [1][2] - 实际回购金额为49,201.70万元 接近回购计划上限 [1][2] - 回购价格区间为9.10元/股至10.97元/股 平均回购价格为10.13元/股 [2] - 回购方案于2025年9月2日执行完毕 实际执行情况与披露方案无差异 [2][3] 股份注销与股本变动 - 回购股份全部用于注销 已于2025年9月4日完成注销程序 [4] - 注销后公司总股本由2,852,788,750股减少至2,804,241,650股 [4] - 控股股东孟庆山及其一致行动人持股比例提升：孟庆山持股由29.94%升至30.46% 王爱军由2.54%升至2.58% 何君由0.86%升至0.88% [4] - 注销完成后回购专户股份数量归零 [4] 公司治理与影响 - 回购期间公司董事、监事、高级管理人员及控股股东未买卖公司股票 [3] - 回购事项已履行债权人通知程序 未收到异议或担保要求 [4] - 回购实施未对公司经营、财务及上市地位产生重大影响 未导致控制权变化 [3]

股份回购完成情况 - 公司实际回购股份4854.71万股 占公司总股本1.70% [1] - 回购价格区间为9.10元/股至10.97元/股 回购均价10.13元/股 [1] - 使用资金总额4.92亿元人民币（不含交易费用） [1]

回购情况 - 预计回购3亿 - 5亿元，实际回购49,201.70万元[2] - 实际回购48,547,100股，占总股本1.70%[2][7] - 回购价格上限调至不超11.398元/股，实际9.10 - 10.97元/股，均价10.13元/股[5][7] - 2024年10月23日首次回购，2025年9月2日完成[7] 后续安排 - 2025年9月4日注销回购的48,547,100股股份[10] 股权变动 - 回购注销后股份总数从2,852,788,750股减至2,804,241,650股[11] - 控股股东孟庆山及其一致行动人持股比例上升[12]

梅花生物股份回购计划实施完毕 股份回购执行情况 - 公司实际回购股份4854.71万股，占公司总股本1.70% [1] - 回购最高价格10.97元/股，最低价格9.10元/股，回购均价10.13元/股 [1] - 使用资金总额4.92亿元（不含交易费用） [1]

股份回购完成情况 - 公司实际回购股份4854.71万股 占公司总股本比例1.70% [1] - 回购最高价格10.97元/股 最低价格9.10元/股 平均回购价格10.13元/股 [1] - 回购使用资金总额4.92亿元 不含交易费用 [1]