行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026年国家继续支持医疗设备更新，政策有望带动医疗设备招投标持续景气，随着企业端渠道库存出清，业绩拐点逐步到来，持续看好设备需求持续性尤其是高端设备 [3] - 中国创新药企全球竞争力持续提升，建议从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线 [4] - CXO和上游行业订单端呈现回暖态势，生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑 [4] - 医疗器械行业短期受政策影响承压，但随着反内卷政策出台、集采出清及企业创新升级与国际化拓展，行业基本面有望改善 [5] 行业要闻与动态 - AI制药领域出现重大合作：默克与Valo达成总额超过30亿美元的战略合作，以利用AI平台进行新药发现 [7][12] - 2025年港股Biotech最大IPO：英矽智能于2025年12月30日登陆港股，首日高开45%，其AI平台将候选药物从靶点发现到临床前候选药物的时间从传统4.5年缩短至12至18个月 [7][13] - 远大医药的全球首款非注射肾上腺素鼻喷雾剂（优敏速®）在中国获批，填补了我国严重过敏反应急救药物在院外场景使用的空白 [7][15] - 广东省一次性使用腹腔镜用穿刺器耗材集采结果落地，中选产品价格最低为26元，最高为1148元 [7][16] 市场行情回顾 - 上周（报告期）医药板块（A股）下跌2.06%，同期沪深300指数下跌0.59%，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第25位 [8][18] - 上周港股医药板块下跌3.29%，同期恒生综指下跌0.87%，在11个Wind一级行业中涨跌幅排名第10位 [8][28] - 医药子行业上周均下跌，跌幅最小的为化学原料药（-1.12%），跌幅最大的为医药商业（-2.68%） [21][24] - 截至2025年12月31日，医药板块（A股）估值为26.62倍（TTM），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为11.98%；港股医药板块估值为20.54倍（TTM），相对于全部H股的估值溢价率为77.46% [21][28] - 上周A股医药生物板块涨幅前三的个股为：多瑞医药（+15.89%）、麦澜德（+10.27%）、翔宇医疗（+9.42%）；跌幅前三的个股为：长药控股（-40.82%）、漱玉平民（-22.29%）、浩欧博（-14.76%） [25][26] 投资建议与关注标的 - 医疗设备：建议关注业绩改善显著、国际化布局领先的相关标的，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗 [3] - 创新药：建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物 [4] - CXO及上游：建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈 [4] - 医疗器械：建议关注迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、迈普医学、微电生理 [5]