人事变动 - 公司总会计师孟龙因到龄退休申请辞职[1] - 董事会决定由总经理王健代行总会计师职责直至新总会计师到岗[1] - 董事会将尽快完成总会计师选聘工作[1] 公告信息 - 公告发布时间为2024年10月22日[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 义乌市场作为全球小商品供应链核心,进出口规模延续高景气,带动公司主业高增长 [1] - 公司创新业务如chinagoods平台、义支付等高速增长,成为公司新的利润增长点 [1] - 公司经营成果超出预期,向贸易综合服务商的转型提速 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为144/163/191亿元,同比增长27%/14%/17% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.38/34.80/44.82亿元,同比增长14%/15%/29% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.55/0.63/0.82元,对应PE为21/18/14倍 [1][2] 风险因素 - 海内外宏观因素波动,国际贸易政策变动 [1]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 政策组合拳加速落地,促进房地产市场止跌回稳 [1] - 水泥价格近期涨幅明显,受益于错峰生产和行业自律措施 [1] - 基建投资托底,地产销售降幅略有收窄 [1] 行业分析 水泥行业 - 水泥价格继续上涨,华东、中南、西南和西北地区价格上涨10-50元/吨,东北地区价格下跌30元/吨 [1] - 全国水泥出货率为55%,环比上升1.6个百分点,除东北外其他地区出货率均有所上升 [1][27][38] - 全国水泥库容比为64%,环比上升0.3个百分点,华南、西南、西北、华中地区库容比环比下降 [1][30][31][32][33][34][35][36][37] - 水泥行业产能及库存仍处高位,后期需关注行业冷修节奏 [1] 玻璃行业 - 浮法玻璃价格整体偏弱运行,供需矛盾突显 [31] - 光伏玻璃价格小幅下跌,需求支撑一般 [34] - 玻璃行业库存有所增加,在产产能有所下降 [49][52][57][58] 品牌建材 - 品牌建材企业估值弹性较大,建议关注伟星新材、北新建材等 [1] - 减水剂行业看好基建拉动、市占率提升和功能性材料发展,推荐苏博特 [1] - 陶瓷纤维、安全建材、工业涂料等细分领域也有较好投资机会 [1]

报告行业投资评级 - 报告维持通信行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 国外AI发展动态 - 美国政府正在讨论限制英伟达等公司向部分国家出口先进AI芯片,担心这些芯片可能被转移到中国等国家 [1] - 微软宣布将于2024年终止对中国的Azure AI API服务,这是目前国内唯一合规的AI技术渠道,其关闭可能会倒逼个人和中小开发者转向国内大模型 [1] 国内AI发展动态 - 国内液冷服务器市场保持快速增长,2024年上半年市场规模达到12.6亿美元,同比增长98.3% [14] - 预计2023-2028年,中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%,2028年市场规模将达到102亿美元 [14] - 国内三大运营商正在加快骨干网络的5G和光纤升级,未来将进一步保持较快增长 [1] 投资建议 - 建议关注AI算力相关的投资机会,包括光模块、液冷、电源等产业链标的,以及国产自主可控的AI芯片、整机等标的 [1] - 同时建议关注头部光电海缆厂商、卫星互联网以及电信运营商等相关标的 [1] [1][7][14]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事航空新材料业务,包括预浸料和炭刹车等产品,以及航空先进制造技术产业化业务 [2] - 公司拟新设子公司,布局以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域 [2] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [2] - 航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19%;航空先进制造技术产业化业务实现营收4.55亿元,同比增长4.64% [2] - 公司销售毛利率为38.52%,同比增长1.08个百分点;销售净利率为24.12%,同比增长4.12个百分点 [2] 未来发展规划 - 公司拟投资新设子公司,布局以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域 [2] - 新设子公司有利于公司快速融入低空经济产业集群,充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51.68亿元、60.94亿元、70.23亿元,归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元、16.56亿元 [2] - 对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,PE分别为27.7X、23.1X、19.0X [2] 风险提示 - 军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 航空新材料业务收入37.72亿元,同比增长6.19%,归母净利润9.54亿元,同比增长10.74% [1] - 航空先进制造技术产业化业务收入0.45亿元,同比增长4.64%,归母净利润-0.14亿元,同比减亏0.06亿元 [1] - 公司毛利率38.52%,同比提升1.08个百分点;净利率24.12%,同比提升0.69个百分点 [1] 公司投资布局 - 公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司,主攻eVTOL、无人机等低空经济通用航空装备领域 [2] - 未来该子公司将提供标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品,并打造装配、集成和测试能力 [2] 公司未来发展 - 公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心企业,随着军机稳定列装和复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长 [2] - 民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开公司长期成长空间 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 2024-2026年预测归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] - 2022年营业收入4446百万元,归母净利润765百万元 [8] - 2023年营业收入4780百万元,归母净利润1031百万元 [8] - 2024-2026年营业收入预计分别为5150、5558、5944百万元 [7][9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1140、1282、1381百万元 [7][9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司经营稳中向好,2024年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76%/84%。[2] 2) 航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19%;归母净利润9.54亿元,同比增长10.74%,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 3) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司,旨在深入贪彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署,快速融入低空经济产业集群发展。[2] 4) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元,当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3] 财务指标总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收38.21亿元,同比增长5.5%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.0%;扣非净利润8.98亿元,同比增长12.1%。[2] 2) 2024年前三季度,公司毛利率同比提升1.1ppt至38.5%;净利率同比提升0.7ppt至24.1%,整体保持稳定。[2] 3) 2024年前三季度,公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。[2] 4) 截至3Q24末,公司应收账款及票据49.48亿元,较2Q24末增加14.6%;存货12.03亿元,较2Q24末增加10.4%;合同负债0.64亿元,较2Q24末增加21.5%。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 经营稳中向好 1) 2024年前三季度公司实现营收38.21亿元，同比增长5.5%；归母净利润9.12亿元，同比增长8.0%；扣非净利润8.98亿元，同比增长12.1%，业绩表现符合预期。[2] 2) 公司2024年前三季度营收和利润总额的年度经营计划完成度分别为76%和84%。[2] 航空新材料业务表现良好 1) 2024年前三季度航空新材料业务实现营收37.72亿元，同比增长6.19%；归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 新设子公司布局低空经济 1) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。[2] 2) 公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。[2] 期间费用率同比下降 1) 2024年前三季度公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比有所下降。[2] 财务指标变化 1) 截至3Q24末，公司应收账款及票据49.48亿元，较2Q24末增加14.6%；存货12.03亿元，较2Q24末增加10.4%；合同负债0.64亿元，较2Q24末增加21.5%。[2] 2) 公司2024年前三季度经营活动净现金流为1.42亿元，去年同期为3.68亿元，主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。[2] 财务指标预测 1) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元。[3] 2) 当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3]

市场扩张和并购 - 公司拟出资10200万元与中航制造、长盛科技在深圳设子公司[2][3] - 新设子公司暂定名深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，注册资本17000万元[5] - 公司在新设子公司持股60%[6] 决策流程 - 2024年10月18日独立董事认为关联交易符合公司和股东利益[14] - 2024年10月18日董事会审议通过设立子公司议案[15] - 2024年10月18日监事会审议通过设立子公司议案[16] 风险与限制 - 新设立子公司经营有不确定性，公司可能无法实现预期投资收益[17] - 本次对外投资需取得上级国资监管单位无异议函[16]

人事变动 - 刘向兵因工作分工调整不再担任董事会秘书，继续任副总经理[1] - 拟聘任朱清海担任董事会秘书，任期至第十一届董事会届满[2] 新董秘信息 - 朱清海生于1979年7月，中共党员，会计硕士，高级会计师[5] - 现任公司副总会计师兼计划财务部部长等职[5] - 暂未取得资格证书，正参加培训并承诺尽快取得[2] - 通讯地址为江苏省南通市崇川区永和路1号，电话0513 - 81110523，邮箱zhuqh002@avic.com[2]