报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 中航高科是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，受益于航空新材料行业的快速发展 [2] - 公司航空新材料业务稳健增长，盈利能力稳中有升，期间费用率同比减少，经营性现金流同比增长 [2] - 子公司航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，承担多项型号研制及攻关任务，突破多项关键制造技术，发挥了行业龙头引领作用 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.35亿元、17.36亿元，当前股价对应PE为22x/18x/15x [2][3] - 2024年一季度实现营收13.2亿元，同比增长5.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长4.9%；扣非净利润3.5亿元，同比增长7.8% [2] - 2024年一季度毛利率同比增加0.7个百分点至41.2%；净利率同比增加0.4个百分点至26.9% [2] - 2024年一季度期间费用率同比减少0.2个百分点至9.0% [2] - 2024年一季度经营活动净现金流为2.5亿元，同比增长23.9% [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 预计2024~2026年营业收入分别为53.8亿元、63.77亿元、75.05亿元，同比增长12.56%、18.54%、17.68% [6] - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.35亿元、17.36亿元，同比增长14.93%、21.09%、20.92% [6] - 预计2024~2026年毛利率分别为37.59%、37.44%、37.31% [6] - 预计2024~2026年净利率分别为22.15%、22.61%、23.22% [6] - 预计2024~2026年PE分别为22x、18x、15x [6] - 预计2024~2026年PB分别为3.7、3.2、2.7 [6] - 预计2024~2026年EV/EBITDA分别为15.69、12.92、10.55 [6]

整体财务关键指标变化 - 本报告期公司营业收入13.17亿元，同比增长5.22%[4][5] - 归属于上市公司股东的净利润3.51亿元，同比增长4.95%[4][5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.51亿元，同比增长7.76%[4] - 经营活动产生的现金流量净额2.45亿元，同比增长23.92%[4] - 基本每股收益0.252元/股，同比增长5.00%[4] - 加权平均净资产收益率5.30%，较上年减少0.46个百分点[5] - 本报告期末总资产95.17亿元，较上年度末增长10.07%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益65.88亿元，较上年度末增长5.64%[5] - 2024年3月31日资产总计95.17亿元，较2023年12月31日的86.47亿元增长约10.06%[15][17] - 2024年第一季度营业总收入13.17亿元，较2023年第一季度的12.52亿元增长约5.21%[18] - 2024年第一季度营业总成本9.03亿元，较2023年第一季度的8.67亿元增长约4.13%[18] - 2024年3月31日流动资产合计71.99亿元，较2023年12月31日的62.96亿元增长约14.35%[15] - 2024年3月31日非流动资产合计23.17亿元，较2023年12月31日的23.51亿元下降约1.47%[15] - 2024年3月31日流动负债合计24.37亿元，较2023年12月31日的19.20亿元增长约26.92%[16] - 2024年3月31日非流动负债合计2.80亿元，较2023年12月31日的2.80亿元基本持平[16] - 2024年3月31日所有者权益合计68.01亿元，较2023年12月31日的64.46亿元增长约5.50%[17] - 2024年第一季度营业利润为4.1624050098亿元，2023年同期为3.9471924827亿元[19] - 2024年第一季度利润总额为4.1610830561亿元，2023年同期为3.9423007946亿元[19] - 2024年第一季度净利润为3.5400032938亿元，2023年同期为3.3154048353亿元[19] - 2024年第一季度基本每股收益为0.252元/股，2023年同期为0.240元/股[20] - 2024年第一季度稀释每股收益为0.252元/股，2023年同期为0.240元/股[20] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计为6.8150443691亿元，2023年同期为7.9630486059亿元[21] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为4.3641008102亿元，2023年同期为5.9851280031亿元[22] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2.4509435589亿元，2023年同期为1.9779206028亿元[22] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 0.8207676740亿元，2023年同期为0.9456447766亿元[22] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.0303926618亿元，2023年同期为 - 0.0245204421亿元[23] 各条业务线数据关键指标变化 - 航空新材料业务营业收入13.05亿元，同比增长5.05%[5] - 装备业务营业收入368.11万元，同比下降46.88%[5] 主要科目金额变化 - 应收票据较年初减少44,582.53万元，降幅35.86%[8] - 应收账款较年初增加120,552.54万元，增幅54.86%[8] - 应付账款较年初增加44,430.06万元，增幅43.96%[8] - 应交税费较年初增加6,976.58万元，增幅488.89%[8] - 税金及附加较上年同期增加257.54万元，增幅33.20%[8] - 财务费用较上年同期减少254.02万元[8] - 其他收益较上年同期减少598.87万元，降幅83.56%[8] - 投资收益较上年同期减少181.96万元，降幅63.15%[8] - 2024年第一季度投资收益106.16万元，较2023年第一季度的288.11万元下降约63.15%[18] - 2024年第一季度财务费用 -929.43万元，较2023年第一季度的 -675.41万元减少约37.61%[18] 股权结构情况 - 中国航空工业集团有限公司持股583,151,381股，持股比例41.86%[9] 对外投资情况 - 公司对上海航空发动机复合材料有限责任公司投资16,320万元，持股比例51.00%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入47.8亿元，同比增长7.5%[1] - 公司2023年实现归母净利润10.3亿元，同比增长34.9%[1] - 公司毛利率为36.75%，同比增加5.81pct[4] - 公司净利率为21.71%，同比增加4.45pct[4] - 公司期间费用率为11.18%，同比增加1.02pct[4] 新产品和新技术研发 - 公司推动新材料及高端装备业务研发，2023年研发投入1.81亿元[2] - 公司申请受理专利46项，获授权专利26项[2] 市场扩张和并购 - 公司多个产能建设项目进展顺利，助力公司销售规模扩张[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.03、15.40和17.11亿元[7] - 公司2026年预测营业收入将达到747亿元，净利润将达到17.18亿元[10] - 公司2026年预测净利率将达到22.90%，ROE将达到17.91%[10] - 公司2026年每股收益预计为1.23元，每股净资产为6.86元[10] - 公司2026年预测P/E为14.54，P/B为2.60，EV/EBITDA为10.53[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为47.80亿元，同比增长7.50%[1] - 公司2023年归母净利润为10.31亿元，同比增长34.90%[1] - 公司全年销售毛利率为36.75%，同比增长5.81pct，销售净利率为21.71%，同比增长4.45pct[1] - 公司2024年预计全年经营目标为营业收入50亿元（+4.60%），利润总额12.82亿元（+5.69%）[2] - 公司航空新材料业务营业收入为49.12亿元，利润总额为13.70亿元[3] - 公司装备业务营业收入为0.73亿元，利润总额为-0.15亿元[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到12823百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 营业收入预计在2026年将达到7258百万元，增长率为18.5%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到1616百万元，净利率为19.2%[7] - 毛利率在过去几年中保持稳定增长，2026年预计将达到37.9%[7] - ROE在2026年预计将达到16.8%，呈现稳步增长趋势[7] 未来展望 - 公司2024年至2026年的归母净利润分别为11.43亿元、13.56亿元、16.16亿元，EPS分别为0.82元、0.97元、1.16元，对应P/E为24倍、20倍、17倍[4] - 预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为11.43亿元、13.56亿元、16.16亿元，EPS分别为0.82元、0.97元、1.16元，对应P/E为24倍、20倍、17倍[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动风险、行业竞争风险、国际市场开拓风险、产品质量与安全生产风险以及下游需求不及预期[5] 其他 - 公司现金净增加额为405亿元，呈现正增长趋势[3] - 每股收益（最新摊薄）逐年增长，从0.55元增至1.16元[3] - 每股净资产（最新摊薄）逐年增长，从3.90元增至6.78元[3] - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券产业金融研究院地址分别位于深圳和北京[11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者来访 [2] - 参与单位有申万宏源、硕腾投资、上海证券 [2] - 时间为2024年3月27日 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘向兵，投资与证券事务部部长刘旭东，投资与证券事务部副部长、证券事务代表丁凯 [2] 低空经济领域业务情况 - 公司利用复合材料核心技术在无人机等新兴领域推广应用，已为低空经济领域相关公司提供复合材料产品，但订单金额不大，对整体业绩影响较小 [2][3] - 除螺旋桨外，低空经济领域相关公司产品其他部位复合材料结构使用本公司材料 [3] - 公司给相关公司提供预浸料产品，纤维、树脂由公司自己采购 [3] 合资公司业务情况 - 和商发合作成立的合资公司主要制造航空发动机用树脂基碳纤维复合材料风扇叶片等零组件 [3] 公司发展计划 - 2024年吸纳资产计划视公司实控人整体业务布局和公司实际发展需求而定 [3] 市值管理与股权激励情况 - 公司有市值管理任务指标，航空工业集团将其纳入考评指标 [4] - 公司已启动股权激励方案编制工作并优化完善，希望达约束激励效果，将按规定及时披露相关信息 [4]

业绩相关 - 2023年调整机床业务规划扭转亏损[6] 市场与业务 - 低空经济利于复合材料原材料市场拓展[2] - 已为低空电动飞行器头部企业供货，订单小影响小[4] - 大飞机、低空飞行器是未来业务重要方向[6] 技术研发 - 正研究T800H技术实施许可方案保证交付[4] 新策略 - 利用核心技术开拓民用领域市场[6]

业绩总结 - 公司主营航空复材业务盈利能力显著提升，业绩实现中高速增长[1] - 中航高科2023年实现营收47.8亿，同比增长7.5%，归母净利润10.31亿，同比增长34.9%[3] - 23Q4实现营收11.57亿，同比增长6.9%，归母净利润1.87亿，同比增长99.8%[3] - 23年航空新材料业务营收46.71亿，净利润10.97亿，其中航空工业复材营收45.15亿，净利润10.88亿[3] 未来展望 - 公司历史上多次超额完成利润目标，展望未来前瞻扩产保障装备交付及业务拓展需求[1] - 公司持续开拓商飞、商发复材市场，技术实力和业务布局领先中长期成长[1] - 公司整体销售模式以“以销定产”为主，下游主机厂型号列装交付的进度如果不及预期或对其整体的订单构成一定影响[6] - 公司募投项目投产因客观原因有一定延期，后续项目的投产进度同样可能因为不可控力产生一定的延期影响产能释放[7] 财务展望 - 2026年预计营业总收入将达到7833百万元，较2023年增长64.1%[9] - 2026年预计净利润为1848百万元，较2023年增长78.2%[9] - 2026年预计每股收益为1.32元，较2023年增长78.4%[9] - 2026年预计每股经营现金流为0.73元，较2023年增长135.5%[9] - 2026年预计市净率为2.83，较2023年下降42.4%[9] - 2026年预计总资产周转率为0.56，较2023年增长1.8%[9] 其他信息 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[10] - 公司办公地址包括北京、上海、武汉和深圳[12] - 分析师声明强调独立客观出具报告，报酬与推荐意见无直接或间接联系[13] - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[15] - 报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证[15] - 本报告内容的全部或部分不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主做出决策[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收47.80亿元，同比增长7.50%[1] - 公司航空新材料业务实现营收46.71亿元，同比增长7.20%[2] - 公司净利率为21.71%，较去年同期提升4.45pcts[3] - 公司整体毛利率为36.75%，较去年同期提升5.81pcts[3] - 公司2023年经营活动产生的现金流较同比增加1.24%[5] - 公司2024年营业总收入预计为5,774百万元，同比增长20.8%[8] - 公司2023A净利润为1,038百万元[9] - 公司2024E预计净利润为1,289百万元[9] - 公司2025E预计净利润为1,611百万元[9] 未来展望 - 公司长期业绩仍有望持续高增长，维持“买入”评级[6] 投资评级 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[10] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决定，应该阅读整篇报告获取完整信息[14] 其他 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的，但会依法合规履行披露义务[11] - 公司声明报告中的信息仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担风险[18]

财务表现 - 公司2023年营收为47.80亿元，同比增长7.50%，完成全年计划的97.54%[1] - 公司2023年归母净利润为10.31亿元，同比增长34.90%[1] - 公司2023年毛利率为36.7%，同比增加5.81%[2] - 公司2023年净利率为21.58%，同比增加4.37%[2] - 公司2023年期间费用总额为5.35亿元，同比增长18.38%[3] - 公司2023年利润总额超额完成目标，归母净利润同比增长34.90%[9] - 公司2023年利润分配方案为每10股派发现金股利2.23元，合计拟派发现金红利3.11亿元[10] - 公司2023年四个季度营收和归母净利润均呈现稳步增长趋势[11] - 公司2023年营业收入和归母净利润均呈现逐年增长的趋势[13] - 公司新材料产品实现营收46.16亿元，同比增长8.30%，占营业收入的96.59%，毛利率为36.79%，同比增加5.92pct[14] 财务指标 - 公司整体毛利率为36.75%，同比增加5.81pct；归母净利率为21.58%，同比增加4.37pct；加权平均ROE为17.68%，同比增加2.78pct[22] - 公司毛利率、净利率和加权平均ROE在2019-2023年间呈现不同程度的波动，但整体趋势保持稳定[26] - 公司经营活动产生的现金流净额同比微增，投资活动和筹资活动产生的现金流净额同比减少[26] - 公司应收账款和存货周转率在2019-2023年间有所波动，但整体表现较为稳定[27] - 公司存货结构和存货周转率在2019-2023年间有所变化，原材料增长较快，库存商品减少[28] 未来展望 - 公司2024年全年经营目标包括营业收入和利润总额的增长，力争实现航空新材料业务和机床装备业务的增长[32] - 公司根据最新财报调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润和EPS呈现逐年增长趋势，维持“增持”评级[35] - 公司预测2026年的归母净利润增长率为15.0%，ROE为16.6%[37] - 公司现金流量表显示，2026年经营活动产生的现金流量为1289百万元，投资活动产生的现金流量为-122百万元[37]