报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱 [4] - 海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR为19.07% [4] - 考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖，电动化产品带来公司海外业务新需求，维持"买入"评级 [4] 公司经营情况总结 - 2024H1公司营收小幅增长3.32%，归母净利润增长22% [12] - 国内叉车行业平稳增长，公司持续巩固国内市场，国内营收占比61.31% [12] - 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量，海外营收占比38.69% [12] - 公司加快产业布局优化，零部件、后市场、智能物流业务放量，毛利率/净利率分别同比+1.82/+1.1pcts [12]

报告公司投资评级 - 报告维持对安徽合力的"增持"评级 [9] 报告的核心观点 净利润快速增长 - 2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+3.32%、+22.00%、+26.83%，净利润快速增长 [6] - 单季度来看，2024Q2营业收入同比+5.45%，环比+9.27%，归母净利润同比+4.59%，环比+6.03% [6] 盈利能力有所优化 - 2024年上半年公司毛利率21.58%，同比+1.96pct，归母净利率8.92%，同比+1.37pct，盈利能力有所优化 [6][7] - 单季度来看，2024Q2毛利率22.45%，同比+1.37pct，环比+1.82pct，归母净利率8.79%，同比-0.07pct，环比-0.27pct [7] - 期间费用率11.74%，同比+1.43pct [7] 国际化、电动化持续推进，新业务逐步发力 - 2024年上半年公司海外收入34.86亿元，同比+20.52%，电动新能源叉车销量同比+37.66%，国际化、电动化持续推进 [8] - 零部件业务外部收入同比+14.30%，后市场业务收入同比+10.50%，智能物流业务收入同比+161.20%，新业务逐步发力 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现收入187.16、197.64、206.73亿元，同比增速为7%、6%、5% [9] - 预计实现归母净利润15.69、17.95、20.04亿元，同比增速为23%、14%、12% [9] - 现价对应PE为8.9、7.8、7.0倍 [9] - 考虑到公司新业务持续发力，维持"增持"评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 电动化+全球化驱动，盈利能力提升显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年上半年公司实现营收90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润为8.0亿元，同比增长22.0%。单二季度营收47.0亿元，同比增长4.1%，环比增长9.3%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%，环比增长6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好 [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为11.7%，同比增加1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、+0.2、+0.6、-0.3个百分点。上半年净利率9.6%，同比增加1.1个百分点，主要系当期政府补助增加所致 [2] 行业电动化趋势 - 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系H4锂电叉车、全新一代智能i系列产品等，目前国内最大吨位G2系列55吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长37.7%，销量占比达62.7%，增速高于行业增速 [2] 海外市场拓展 - 上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%。上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和300多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球150多个国家和地区 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.3、18.0、20.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17.4% [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入为19135.98百万元，同比增长9.53%；归属母公司净利润为1529.12百万元，同比增长19.64%。2025年预计营业收入为21649.20百万元，同比增长13.13%；归属母公司净利润为1802.25百万元，同比增长17.86%。2026年预计营业收入为24500.56百万元，同比增长13.17%；归属母公司净利润为2067.11百万元，同比增长14.70% [4] 财务分析指标 - 2024年预计毛利率为20.73%，三费率为11.50%，净利率为8.69%。2025年预计毛利率为20.59%，三费率为11.10%，净利率为8.86%。2026年预计毛利率为20.68%，三费率为10.90%，净利率为8.98% [7]

投资评级 - 报告对安徽合力的投资评级为"强推"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 安徽合力2024年上半年实现营收90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22.00% [1] - 公司国际化、电动化战略成效显著，综合毛利率提升至21.58%，海外收入占比达38.69% [1] - 公司新能源产品表现亮眼，电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的62.72% [1] - 公司持续加强海外布局，2024年上半年合力大洋洲公司顺利落地，并计划设立合力欧洲总部和德国研发中心 [1] - 公司后市场服务稳步推进，智能物流业务营业收入同比增长161.20% [1] 财务表现 - 2024年上半年公司期间费用率整体上升，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.23%、2.49%、5.40%、-0.39% [1] - 预计2024~2026年公司收入分别为205.0、236.8、272.8亿元，归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元 [1] - 2024年上半年公司实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52% [1] - 公司预计2024~2026年EPS分别为1.8、2.0、2.3元 [1] 行业分析 - 2024年上半年中国叉车行业合计销量66万台，同比增长13%，其中内销43万台，同比增长10%，出口23万台，同比增长20% [1] - 受国内终端需求较弱影响，中国制造业PMI自5月以来持续处于枯荣线以下，导致叉车内销同比增速明显放缓 [1] 公司战略 - 公司围绕新能源叉车和智能物流系统推出新产品200余款，持续研发投入 [1] - 公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地 [1] - 公司年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1，公司实现营收 90.09 亿元，yoy+3.32%，归母净利润 8.03 亿元，yoy+22.00%，毛利率 21.58%，yoy+1.96pct，净利率 9.58%，yoy+1.10pct [1] - 公司出口发力和锂电化持续推动毛利率提升。2024Q2，公司毛利率同环比均呈现提升趋势，与产品结构优化及出口占比提升有关。2024H1，公司实现整机出口量同比增长 29.62%，海外营收 34.86 亿元，同比增长 20.52%，占营收比例达 38.69% [1] - 公司零部件、后市场及智能物流业务持续增长。2024H1，公司零部件业务外部营业收入同比增长 14.30%；后市场业务营业收入同比增长 10.50%；智能物流业务营业收入同比增长 161.20% [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母利润分别是 15.37/18.20/21.39 亿元 [2] - 公司 2024-2026 年营业收入分别为 XXX/XXX/XXX 亿元，增长率分别为 XXX%/XXX%/XXX% [2] - 公司 2024-2026 年毛利率分别为 XXX%/XXX%/XXX%，净利率分别为 XXX%/XXX%/XXX% [7] - 公司 2024-2026 年 ROA 分别为 XXX%/XXX%/XXX%，ROE 分别为 XXX%/XXX%/XXX% [7]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入90.09亿元,同比增长3.32%;归母净利润8.03亿元,同比增长22.00% [1] - 公司2024年第二季度实现收入47亿元,同比增长4%;归母净利润4.13亿元,同比增长4.5% [1] 行业发展情况 - 根据中国工业车辆协会数据,2024年上半年行业叉车销量66.21万台,同比增长13.09%,其中国内市场销量43.38万台,同比增长9.92%;出口销量22.82万台,同比增长19.64% [2] - 电动叉车占比已经达到70.77%,平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] - 公司海外营业收入34.86亿元,同比增长20.52%,占营业收入的38.69%;公司电动新能源叉车销量同比增长37.66% [2] 公司经营情况 - 公司毛利率21.58%,同比提升1.96个百分点,其中国内毛利率18%,出口毛利率26.85% [2] - 销售费用、管理费用和研发费用率分别为4.2%、2.5%和5.4%,同比分别提升0.96、0.22和0.63个百分点 [2] - 公司净利率9.58%,同比提升1.1个百分点 [2] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15亿元、18亿元和21亿元 [6] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为9倍、8倍和7倍 [2] 财务指标 - 2024年公司ROE为17.40%,总资产收益率为8.54% [6] - 2024年公司每股收益为1.697元,每股净资产为9.753元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2024年上半年公司营收90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22%，主要受益于锂电新能源叉车及国际化业务的快速增长 [2] - 单二季度营收47.04亿元，同比增长4.08%，归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%，毛利率22.45%，同比提升1.37pct，环比提升1.82pct [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.80亿、19.28亿、23.72亿元，同比增长24%、22%、23%，对应PE为9、7、6倍 [2] 国际化 - 上半年公司海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营收的38.69%，整机出口量同比增长29.62% [2] - 2024年6月叉车行业出口销量4.6万台，同比增长23.4%，1-6月累计出口销量22.8万台，同比增长19.6% [2] - 公司计划设立合力欧洲总部和合力海外（德国）研发中心，进一步推进国际化战略 [2] 电动化 - 2024年上半年电动叉车销量占比63%，其中电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量9.1万台，同比增长19.04%，电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.3万台，同比增长22.62%，电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量36.5万台，同比增长25.58% [2] - 电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] - 公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的62.72% [2] 财务表现 - 2024年上半年毛利率21.58%，同比提升1.83pct，净利率9.58%，同比提升1.09pct [8] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.52%、2.71%、5.96%、-0.68%，同比提升1.11pct、0.50pct、1.30pct、-0.15pct [2] - 2024年上半年公司零部件业务外部营收同比增长14.30%，后市场业务营收同比增长10.50%，智能物流业务营收同比增长161.20% [2] 行业趋势 - 2024年6月叉车行业销量11.2万台，同比增长11.1%，1-6月累计销量66.2万台，同比增长13.1% [2] - 2024年7月制造业PMI为49.40，有望逐步改善 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为199.40亿、230.17亿、266.02亿元，同比增长14.13%、15.44%、15.57% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.80亿、19.28亿、23.72亿元，同比增长24%、22%、23% [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.77元、2.17元、2.66元，对应PE为9倍、7倍、6倍 [3]

投资评级 - 报告对安徽合力的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入90.1亿元，同比增长3.3%，归母净利润8.0亿元，同比增长22.0% [2] - 单Q2公司实现营收47.0亿元，同比增长4.1%，归母净利润4.1亿元，同比增长4.5% [2] - 2024年上半年公司销售毛利率21.6%，同比提升1.8pct，销售净利率9.6%，同比提升1.1pct [2] - 2024年上半年公司期间费用率11.7%，同比提升1.5pct [2] - 2024年上半年公司实现海外营业收入35亿元，同比增长21%，占营业收入提升至39% [2] - 电动叉车销量同比增长38%，占总销量的比例为63% [2] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为19800/22416/25719百万元，同比增速分别为13.34%/13.21%/14.73% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1531.48/1885.78/2256.72百万元，同比增速分别为19.82%/23.13%/19.67% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为1.96/2.41/2.88元/股 [1] - 2024-2026年P/E分别为12.11/9.84/8.22倍 [1] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业总收入90.1亿元，同比提升3.3% [9] - 2024年上半年公司实现归母净利润8.0亿元，同比增长22.0% [9] - 2024年上半年公司毛利率21.6%，净利率9.6% [10] - 2024年上半年公司期间费用率11.7% [10] - 2023年公司资产负债率42.92% [5] - 2023年公司每股净资产11.15元 [5] 行业与公司展望 - 国内景气处在磨底期，70万台年销量基本均为存量更新，未来有望受益环保&设备更新政策 [2] - 海外经销商库存处于消化期，2024年Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9% [2] - 2023年国内、海外锂电化率分别为19%/13%，提升空间广阔 [2] - 美国市场占全球销量、规模比重分别约12%/18%，对电车诉求弱于核心市场欧洲 [2] - 2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计2024-26年归母净利润分别为15、18、21亿元，对应PE估值为9/8/7倍 [1] 核心观点 - 公司半年度业绩符合预期，营业收入90.09亿元，同比增长3.32%；归母净利润8.03亿元，同比增长22.00% [1] - 出口表现亮眼，海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的38.69% [1] - 电动化趋势明显，电动叉车占比达到70.77%，电动新能源叉车销量同比增长37.66% [1] - 公司盈利能力提升，1H24毛利率21.58%，同比提升1.96个百分点，净利率9.58%，同比提升1.1个百分点 [1] 经营分析 - 行业叉车销量66.21万台，同比增长13.09%，其中国内市场增长9.92%，出口增长19.64% [1] - 电动平衡重乘驾式叉车销量90,973台，同比增长19.04%；电动乘驾式仓储叉车销量12,995台，同比增长22.62%；电动步行式仓储叉车销量364,589台，同比增长25.58% [1] - 内燃平衡重式叉车销量193,561台，同比下降7.02% [1] - 公司持续降本增效，销售/研发/管理费用率分别为4.2%/2.5%/5.4%，同比分别增加0.96/0.22/0.63个百分点 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-26年营业收入分别为19,938、23,294、27,232百万元，同比增长14.12%、16.83%、16.91% [3] - 预计2024-26年归母净利润分别为1,512、1,791、2,120百万元，同比增长18.27%、18.50%、18.35% [3] - 预计2024-26年摊薄每股收益分别为1.697、2.011、2.380元 [3] 财务指标 - 2024E ROE为17.40%，2025E为18.18%，2026E为18.88% [3] - 2024E P/E为9.43倍，2025E为7.96倍，2026E为6.73倍 [3] - 2024E P/B为1.64倍，2025E为1.45倍，2026E为1.27倍 [3] 市场评级 - 市场中相关报告评级为"买入"的占比最高，69份报告中有69份给出"买入"评级 [6]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为90.09亿元，同比增长3.32%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.03亿元，同比增长22.00%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.20亿元，同比增长26.83%[25] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比下降45.36%[25] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为99.18亿元，较上年度末增长27.84%[25] - 公司2024年上半年基本每股收益为1.04元，同比增长16.85%[26] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.93元，同比增长20.78%[26] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为9.55%，同比增加0.28个百分点[26] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为8.56%，同比增加0.57个百分点[26] - 实现营业收入90.09亿元，同比增长3.32%[51] - 实现归属于上市公司股东的净利润8.03亿元，同比增长22.00%[51] - 实现毛利率21.58%，同比提升1.96个百分点[51] - 实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%[51] - 电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的比例为62.72%[51] - 投入研发费用4.87亿元，占营业收入比例为5.40%[52] - 获得授权专利224件，其中发明专利80件[52] - 智能物流业务营业收入同比增长161.20%[54] - 整机出口量同比增长29.62%[57] - 实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%[57] - 公司2024年上半年实现货币资金302,352.83万元，占总资产的16.46%[72] - 公司2024年上半年实现应收款项285,389.81万元，占总资产的15.53%，较上年期末增加23.62%[72] - 公司2024年上半年实现存货295,487.59万元，占总资产的16.08%，较上年期末增加29.33%[72] - 公司2024年上半年实现固定资产250,850.80万元，占总资产的13.65%，较上年期末增加20.78%[72] - 公司2024年上半年实现合同负债35,154.69万元，占总资产的1.91%，较上年期末增加20.09%[74] - 公司2024年上半年实现长期借款91,407.89万元，占总资产的4.98%，较上年期末下降39.37%[74] - 公司2024年上半年境外资产规模为181,236.45万元，占总资产的9.86%[76] 业务发展 - 公司拥有国家级企业技术中心、国家级工业设计中心等研发平台，构建了完整的矩阵式产品研发体系[39] - 公司现拥有有效授权专利3862项，其中发明专利438项，主持或参与制定多项国际标准和国家标准[40] - 公司"合力"品牌价值连续登榜世界品牌大会"中国500最具价值品牌"，品牌知名度和用户口碑良好[42] - 公司拥有遍布全国的营销服务网络和覆盖全球150多个国家和地区的海外代理商体系，为用户提供全方位服务[43][44] - 公司拥有百亿产业平台，整机及零部件产业链协同优势显著[45] 公司治理 - 公司持续完善法人治理结构，建立健全市场化经营机制，打造现代化管控体系[46][47] - 公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，充分发挥党组织的领导核心和政治核心作用[48][49] - 公司不存在控制的结构化主体[97] - 公司不越权干预管理活动，不侵占公司利益[192] - 公司切实履行填补回报的相关措施及承诺[192] - 公司将继续维持与其他企业的业务独立性，避免新增同业竞争[192] - 公司承诺于2025年6月底前采取有效措施化解可能导致的同业竞争风险[192] - 公司保证严格遵守法律法规及公司章程，不利用控股地位谋取不当利益[192] - 公司将尽量减少和规范必要的关联交易[192] - 公司将遵循市场化定价原则和公允价格进行关联交易，保证不通过关联交易损害中小股东利益[194] - 好运机械将在2025年6月底前整合进入公司体系，彻底化解同业竞争风险[195] - 叉车集团承诺将在36个月内采取有效措施消除与公司的同业竞争[195] - 董事高管承诺不滥用公司资产、不损害公司利益、薪酬与填补回报措施挂钩[197] 环境保护 - 公司属于环保部门重点排污单位，主要污染物排放符合标准[115][116][117][122][123] - 公司建立了危险废物管理台账和电子转运联单[128] - 主要产生的危险废物包括：废活性炭、废日光灯管、废硒鼓墨盒等[129] - 公司执行《一般工业固体废弃物贮存、处置场污染控制标准》和《危险废物贮存污染控制标准》[130,142,155,169] - 公司被列为危险废物重点管控单位[131,143,157] - 2024年上半年公司产生危险废物411.96吨，不存在超标情况[132,145] - 公司主要污染物为颗粒物、非甲烷总烃、二氧化硫与氮氧化物，排放浓度和总量均符合相关标准要求[133,135,146,162,163]