股东大会基本情况 - 会议时间定于2025年5月16日14:00在江西省南昌市新建区招贤1路江中药谷会议室召开 [3] - 会议议程包含11项议案，主要涉及董事会工作报告、财务决算、利润分配、关联交易、理财产品投资及第二期限制性股票激励计划等 [3][5] - 股东大会设秘书处负责程序事宜，股东需提前十分钟签到登记并办理发言登记手续 [1][2] 公司治理与战略发展 - 董事会2024年召开11次会议审议65项议案，下设4个专门委员会提供专业决策支持 [6] - 公司聚焦"做强OTC，发展健康消费品，布局处方药"三大业务，2024年实现营收44.35亿元，归母净利润7.88亿元，同比增长9.67% [9][30] - 战略规划强调数字化转型，智能制造项目入选工信部卓越级智能工厂，获数字化转型三星级认证 [10] 财务与分红情况 - 2024年经营活动现金流净额7.86亿元，同比下降24.36%，主要因销售商品收款减少 [34] - 全年现金分红总额7.55亿元，分红比例达95.77%，上市以来累计分红占净利润超60% [14][15] - 总资产65.08亿元较上年增长1.66%，非流动资产增长6.5%至40.2亿元 [30][31] 研发与创新成果 - 研发投入持续增加，获得5项药品补充批件和5篇SCI论文，乳酸菌项目获国家科技进步二等奖 [9] - 构建中药大品种全过程质量管控体系，入选国家药监局智联共治典型案例 [10] - 全国重点实验室建设推进产学研融合，中药新药研发管线加速布局 [18] 投资者关系与ESG - 信息披露连续5年获上交所A级评价，2024年披露公告123份逾160万字 [12] - ESG管理获万得A级评级，入围央企50强榜单，建立战略发展与ESG委员会 [10][12] - 创新投资者沟通形式，首次在上交所现场直播业绩说明会，建立市值4H管理体系 [13] 关联交易与理财计划 - 2025年预计日常关联交易7.12亿元，主要为产品销售和租赁业务 [36][44] - 拟使用不超过25亿元闲置自有资金购买理财产品，期限至下年度股东大会 [55][56] - 理财产品以R2级以下固定收益类为主，单笔期限不超6个月 [55][57] 限制性股票激励计划 - 第二期激励计划经董事会和监事会审议通过，拟提交股东大会审议 [5][58] - 计划涉及回购注销42.7万股，预留授予解锁16.4万股，首次授予解锁157.8万股 [27][28] - 旨在建立健全中长期激励约束机制，促进公司可持续发展 [28]

新策略 - 公司于2025年4月29日至5月8日公示首次授予激励对象名单，共168人[1] - 公示期内无异议[1] - 激励对象无特定人员[1]

公司治理 - 2024年董事会召开11次会议，审议通过65项议案；股东大会召开4次，审议通过17项议案[16] - 2024年12月完成董事会换届，新一届董事会由9名董事组成[16] - 董事会下设4个专门委员会，2024年战略发展与ESG委员会召开1次，审议3项议案[17] - 2024年薪酬与考核委员会召开5次，审议7项议案[17] - 2024年提名委员会召开4次，审议8项议案[17] - 2024年审计委员会召开7次，审议10项议案，听取汇报10项[17] - 2024年独立董事专门会议召开6次，审议5项议案，听取汇报6项[17] - 2025年董事会规划召开定期会议4次，临时会议约5次[31] - 2024年度监事会共召开8次会议，就26项议案形成决议并披露书面公告[40] 业绩总结 - 2024年营业总收入443,545万元，同比下降2.59%；归属上市公司股东净利润78,819万元，同比增长9.67%[21][57] - 2024年末总资产650,794万元，同比增加1.66%；归属上市公司股东净资产386,281万元，同比降低1.20%[57] - 2024年流动资产248,761万元，同比降5.29%；非流动资产402,033万元，同比增6.50%[59] - 2024年末负债总额203,630万元，同比增14.86%；流动负债177,118万元，同比增4.06%；非流动负债26,512万元，同比增274.60%[60] - 营业成本161,799万元，同比降1.22%；期间费用总额177,902万元，同比降8.41%[64] - 经营活动现金流量净额78,625万元，同比降24.36%；投资活动净额8,097万元，同比净流入增加；筹资活动净额 -85,744万元，同比净流出增加[67] 研发成果 - 公司研发获药品补充批件5项，发表刊登SCI论文5篇[22] - “优良乳酸菌种质资源挖掘与产业化关键技术创新及应用”项目获国家科学技术进步奖二等奖[22] 市场扩张与并购 - 公司以8,612万元购买江中饮片51%股权，2024年完成上海江中电子商务公司工商注销[55] 分红情况 - 2024年共计派发现金红利75,509.82万元（含税）[28] - 自上市以来，累计现金分红金额占期间归属于母公司所有者净利润合计数比例超60%[28] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为7.88亿元[70] - 2024年度可供全体股东分配的利润为24.92亿元[70] - 若以2024年末总股本计算，现金分红4.40亿元，占2024年净利润的55.86%[71] - 2024年半年度利润分配金额为3.15亿元，2024年年度现金红利总额为7.55亿元，占2024年净利润的95.77%[71][72] 关联交易 - 2025年预计日常关联交易为7.12亿元[74] - 2024年年初预计关联交易金额为8.32亿元，实际发生6.05亿元[76] - 2025年向关联方销售产品预计金额为6.65亿元，占同类业务的15.15%[79] - 2025年关联方租赁公司办公楼/仓库预计金额为150万元[79] - 2025年从关联方购买产品预计金额为4500万元，占同类业务的1.93%[79] 激励计划 - 2024年1月2日审议通过第二期限制性股票激励计划草案及其摘要等议案[104] - 2024年12月31日审议通过第二期限制性股票激励计划草案修订稿及其摘要等议案[104] - 2025年4月，华润集团原则同意公司实施第二期限制性股票激励计划[104] - 2025年4月24日审议通过第二期限制性股票激励计划草案二次修订稿及其摘要等议案[104] 其他策略 - 公司围绕“做强OTC，发展健康消费品，布局处方药”三大业务重心发展[21] - 优化《权责运行手册》，理清各治理主体权责边界[18][19] - 设立首席合规官和部门合规官，发布多项合规制度并开展多领域合规培训[20] - 推动修订第二期限制性股票激励计划，优化多元化考核激励机制[21] - 形成“市值4H管理体系”框架，搭建沟通桥梁[27] - 公司及下属子公司拟使用不超25亿元闲置自有资金委托理财，投资期限自2024年年度股东大会审议通过后至下一年年度股东大会止[95]

1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入11.8亿元，归母净利2.8亿元，扣非净利2.6亿元（追溯调整后同比-7.0%、+5.9%、-1.1%）[1] - 综合毛利率环比显著改善，主因饮品业务经营结构调整[3] - OTC板块收入8.9亿元（同比-12.1%），毛利率76.1%（同比+2.1pct）[2] - 处方药收入1.9亿元（同比+23.7%），毛利率23.7%（同比+9.2pct）[2] - 健康消费品收入1.1亿元（同比+0.6%），毛利率37.0%（同比-3.6pct）[2] 财务指标分析 - 1Q25毛利率68.2%（环比+13.1pct）[3] - 销售费用率33.8%（同比-3.0pct），管理费用率4.5%（同比+1.3pct），研发费用率2.3%（同比-0.0pct）[3] - 应收票据及账款6.4亿元（环比+0.4亿元），存货4.3亿元（环比-0.3亿元），货币现金16.2亿元（环比+6.2亿元）[3] 公司战略与股东回报 - 股权激励计划获批，2025-27年资本回报率、归母净利复合增长率和研发投入强度均上调[4] - 2024年现金分红占归母净利润95.77%，发布《2025"提质增效重回报"行动方案》[4] - 预计2025-27年归母净利润分别为8.97/10.15/11.45亿元（同比+14%/13%/13%）[5] 行业展望 - OTC板块全年有望实现双位数增长[2] - 处方药板块集采利空出尽，中长期着力产品群和渠道能力建设[2] - 健康消费品板块通过渠道梳理和差异化优势挖掘维持增长[2]

纪要涉及的公司 江中药业 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年第一季度，公司实现收入11.84亿元，同比下降7%；归母净利润2.85亿元，同比增长5.91%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降1.14%；经营性现金流同比增长近160% [3]。 - **分业务表现** - **非处方药业务**：实现营收8.85亿元，同比下降约12%，主要因业务节奏调整和感冒类产品需求下降，但OTC毛利率提升2.09个百分点 [2][3]。 - **处方药业务**：实现营收1.87亿元，同比增长超20%，毛利率同比增加9.2个百分点，增长动力源于影片业务以集采为契机进行市场开发和节奏变化 [2][3][12]。 - **健康消费品业务**：实现营收1.1亿元，同比基本持平，环比增长超两位数 [2][3][4]。 - **各业务策略与发展目标** - **非处方药领域**：围绕高频场景推动感冒药品牌换新，打造咽喉产品用药组合，加强与重点连锁渠道合作，拓展新客群 [2][5]。 - **大健康板块**：健康消费品事业部组织重塑取得阶段性成果，未来围绕重点核心产业构建产业集群，推动业务高质量发展 [6]。 - **健康消费品业务**：加速构建品类集群、打造产品梯队，推进线上线下渠道建设，预计2025年呈现复苏性增长 [2][8]。 - **外延并购**：坚持内生发展和外延并购双轮驱动，2025年坚定外延并购方向，完善投资管理体系，关注产业投资并购机会 [2][9]。 - **OTC业务**：监控渠道库存和终端动销，调整供应链节奏；坚持大单品强品类路径，拓展新零售渠道，打造产品梯队 [3][10]。 - **处方药业务**：保持增长势头，规划仿制药业务；融入行业新格局，加强院内业务合规和市场准入，借助集采开发市场，布局院外慢病特色品种 [12][13]。 - **产品动销与库存**：核心产品动销整体良好，部分咽喉咳喘和补益品类终端动销下滑；OTC核心大单品渠道库存整体健康可控 [7][10]。 - **财务指标趋势**：2025年一季度医药工业业务毛利率为68.24%，同比增长1.12个百分点；销售费用率为33.8%，同比下降1.79个百分点；预计2025年毛利率平稳，销售费用率相对稳定 [15]。 - **协同合作规划**：与华润集团及兄弟公司在产业链建设、外延并购、研发创新等方面加强资源协同，提升核心竞争力 [16]。 - **产业链任务与新品**：承接集团产业链任务，涵盖上游种植标准化等多方面；2025年将推出大健康领域新品，如体重管理益生菌产品 [18][19][20]。 - **贝菲达情况**：保障院内供应，探索零售渠道；推进精益管理和工艺优化提升产能，金田医药产业园区2026年投产后年设计产能达12亿粒 [21][22]。 - **中药饮片业务**：借助饮片集采开发市场，围绕智慧煎药中心提升服务能力，推动中药制剂业务发展 [23]。 - **过去五年业绩与未来策略**：过去五年营收复合增长16%，净利润复合增长13.6%；未来品牌和创新双轮驱动，实现内生与外延双轮驱动 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分红政策**：十四五期间每年分红两次，未来综合考虑资本性支出保持稳定持续分红政策 [14]。 - **OTC二线潜力产品**：围绕江中品牌构建传播矩阵，推进乳酸菌素片与贝菲达单品，草珊瑚含片与复方鲜竹沥液优化价值链，打造红芪生脉饮与肾宝胶囊等二线产品 [11]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 29.96 元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩受 OTC 销售下滑影响收入短期承压，但综合毛利率环比改善显著，作为国内肠胃 OTC 领头羊，通过内生外延稳健成长，具备维持稳定高分红基础 [1] - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 8.97/10.15/11.45 亿元，同比增长 14%/13%/13% [5] 根据相关目录分别进行总结 业务板块表现 - OTC 板块 1Q25 收入 8.9 亿元，同比降 12.1%，毛利率 76.1%，同比升 2.1pct，随消费复苏全年有望维持双位数增长 [2] - 处方药 1Q25 收入 1.9 亿元，同比增 23.7%，毛利率 23.7%，同比升 9.2pct，集采利空出尽后收入有望持续回升 [2] - 健康消费品 1Q25 收入 1.1 亿元，同比增 0.6%，毛利率 37.0%，同比降 3.6pct，预计 25 年维持增长态势 [2] 财务指标情况 - 1Q25 毛利率 68.2%，环比升 13.1pct，主因饮品业务经营结构调整 [3] - 1Q25 销售、管理、研发费用率分别为 33.8%、4.5%、2.3%，同比 -3.0pct、+1.3pct、-0.0pct，整体费用率下降 [3] - 截至 1Q25，应收票据及账款、存货、货币现金分别为 6.4、4.3、16.2 亿元，环比 +0.4、-0.3、+6.2 亿元，存货及资金周转状况良好 [3] 公司重要事件 - 4M25 股权激励计划获批通过，1M25 提升解锁条件，2025 - 27 资本回报率、归母净利复合增长率和研发投入强度均上调 [4] - 2024 年现金分红占当年归母净利润 95.77%，4M25 发布《2025“提质增效重回报”行动方案》，预计 2025 年维持高分红比率 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,390|4,435|4,846|5,359|5,904| |+/-%|15.18|1.03|9.26|10.58|10.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|708.29|788.19|897.47|1,015|1,145| |+/-%|18.83|11.28|13.86|13.07|12.87| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.13|1.25|1.43|1.61|1.82| |ROE(%)|18.34|20.49|22.81|24.54|25.68| |PE(倍)|20.39|18.32|16.09|14.23|12.61| |P/B(倍)|3.77|3.74|3.61|3.39|3.10| |EV/EBITDA(倍)|14.28|13.13|11.08|9.66|8.47|[7] 可比公司估值对比 |公司代码|公司|收盘价|总市值|归母净利润(百万元)| | | |P/E(倍)| | |归母净利润 CAGR|PEG| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | |(元)|(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2024 - 26E|2025E| |600538 CH 云南白药| |57.90|1033|4.749|5.151|5.642|6.226|22|20|18|6%|3.4| |600085 CH 同仁堂| |36.31|498|1.526|1.848|2,132|2,451|33|27|23|12%|2.3| |600423 CH 东阿阿胶| |61.23|394|1.557|1.854|2,204|2.606|25|21|18|12%|1.7| |600993 CH 马应龙| |26.2|113|528|645|744|847|21|18|15|12%|1.4| |平均值| | | | | | | |25|21|19|11%|2.2| |600750 CH 江中药业| |22.96|144|788|897|1015|1145|18|16|14|9%|1.8|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [18]

股东大会时间 - 2025年5月16日14点召开2024年年度股东大会[2] - 网络投票起止时间为2025年5月16日[2] - 本次股东会会期半天[11] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[3] 议案信息 - 议案1 - 7于2025年3月20日披露，议案8 - 10于2025年4月26日披露，议案11于2024年1月3日披露[4][5] - 特别决议议案为第8、9、10、11项[5] - 对中小投资者单独计票的议案为第5、6、7、8、9、10、11项[5] - 涉及关联股东回避表决的议案为第6、8、9、10、11项[5] - 需对公司2024年度董事会工作报告等11项议案进行表决[15] 登记信息 - 股权登记日为2025年5月12日[9] - 登记时间为2025年5月14日至5月15日9:00 - 11:30、13:30 - 17:00[10] 委托投票 - 委托人应在委托书中“同意”“反对”或“弃权”中选一个打“√”[16] - 未作具体指示时受托人有权按自己意愿表决[16]

激励计划 - 为14名激励对象办理2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二次解除限售事宜[1] - 第二期限制性股票激励计划草案二次修订稿符合规定[2] - 第二期限制性股票激励计划实施考核管理办法二次修订稿与草案匹配[3] - 第二期限制性股票激励计划管理办法修订稿与草案匹配[4] - 监事会同意实施第二期限制性股票激励计划及相关管理办法[4]

会议信息 - 江中药业第十届监事会第四次会议于2025年4月24日召开，3名监事实到[1] 业绩报告 - 会议审议通过公司2025年第一季度报告[1] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解锁期解锁条件成就，14人可解锁139,938股，约占股本0.02%[2] - 预留授予部分第二个限售期2025年5月29日届满[2] - 会议审议通过公司第二期限制性股票激励计划相关议案，均需提交股东大会审议[3][4][5]

业绩与计划 - 2025年第一季度报告获董事会审议通过[1] - 经理层2024年度业绩考核及薪酬分配完成[5] 激励与制度 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解锁期可解锁139,938股，占股本总额0.02%，涉及14人[4] - 公司制定《市值管理制度》[6] - 2025年度“提质增效重回报”行动方案获通过[7] - 第二期限制性股票激励计划（草案二次修订稿）及其相关管理办法修订议案通过，尚需股东大会审议[11][12][13] 项目与投资 - 生化车间产线自动化改造项目总投资预计1280万元，建设周期13个月[9] 公司结构 - 注销全资子公司江中制药（香港）有限公司，其注册资本为港币500万元[10] 人事与会议 - 聘任周违莉为公司财务总监，其持有本公司4.4万股[11][17] - 2024年年度股东大会将于2025年5月16日下午14：00于江中药谷召开[14][15]