报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度报告显示，营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润1.2亿元，扣非归母净利润1034.4万元，皆完成扭亏；2024年度报告显示，营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润-1.1亿元，扣非归母净利润2351.2万元 [1] - 大模型快速迭代并在交通领域加速落地，2024年知行大模型训练效率较年初提升超150%，迭代到2.0版本，构建全栈式AI产品体系，落地多个场景化解决方案，在智能轨道交通和城市交通领域深度赋能；2024年研发投入2.4亿元，申请专利89项，获授权41项，取得软件著作58项 [2] - 提升项目自研产品覆盖率，2024年聚焦项目产品关键环节，加强核心产品自主研发；智能轨道交通方面，自研产品覆盖率提升，涵盖关键产品；智能城市交通方面，构建4大产品线，提供全方位支持 [3] - 考虑到公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，AI技术有望持续赋能现有业务场景，但AI交通行业应用盈利能力处于试验和爬坡阶段，对往期盈利预测调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,228|7,949|8,909|9,789|10,321| |增长率yoy（%）|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |归母净利润（百万元）|395|-115|168|229|343| |增长率yoy（%）|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |净资产收益率（%）|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |P/E（倍）|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| [6] 股票信息 - 行业：IT服务Ⅱ - 前次评级：增持 - 05月06日收盘价（元）：5.48 - 总市值（百万元）：11,742.57 - 总股本（百万股）：2,142.80 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：44.80 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 05至2025 - 05佳都科技和沪深300的股价走势 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

担保情况 - 公司为佳都智通、华之源、方纬科技分别提供不超5000万元、1290万元、16.66万元的担保[1] - 截至公告日，公司及控股子公司实际担保余额为50.86亿元，无逾期对外担保[1] - 公司及子公司已签署且尚在履行的担保金额为81.08亿元，实际发生担保余额占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的比例为66.93%[2] - 公司及子公司担保总额为89.21亿元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的比例为117.40%[15] - 已签署担保合同且尚在履行中的银行授信担保金额为77.43亿元[15] - 已签署担保合同且尚在履行中的厂商信用担保金额为3.65亿元[15] - 已实际发生的银行授信担保余额为50.52亿元[15] - 已实际发生的厂商担保余额为0.34亿元[15] - 2023年年度股东大会审批通过的银行授信担保为85.56亿元[15] - 2023年年度股东大会审批通过的厂商信用担保为3.65亿元[15] 子公司业绩 - 佳都智通2024年末总资产783145.29万元、总负债643367.52万元，年度营收668408.15万元[7] - 佳都智通2025年一季度末总资产857694.56万元、总负债717234.11万元，一季度营收181798.70万元[8] - 华之源2024年末总资产370359.71万元、总负债302925.16万元，年度营收387616.28万元[9] - 华之源2025年一季度末总资产341969.42万元、总负债271469.00万元，一季度营收45866.29万元[9] - 方纬科技2024年末总资产2625.42万元、总负债2493.27万元，年度营收271.90万元[10] - 方纬科技2025年一季度末总资产2371.54万元、总负债2413.76万元，一季度营收75.00万元[10]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入22.54亿元，同比增长106.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比扭亏为盈 [1] - 业绩增长主要源于轨道交通智能化项目交付及人工智能企业市值上升带来的公允价值变动损益 [1] 主营业务发展 - 聚焦智能轨道交通和智能城市交通"主赛道"，加速技术创新与市场布局 [1] - 轨交业务覆盖广州、成都、东莞、武汉、宁波等城市的地铁新线建设及旧线改造 [1] - 自有IDPS交通大脑已服务于上海、成都、佛山等10余个城市的智能交通建设 [1] 辅赛道拓展 - 企业数字化升级"辅赛道"专注于ICT产品渠道、设计及集成服务 [2] - 跻身新华三核心合作伙伴，位列惠普和新华三授权服务第一梯队 [2] - 服务业务与交通主赛道深度融合，提供定制化数字化升级解决方案 [2] 技术创新与产品发布 - 作为广州人工智能产业链链主企业，持续突破AI核心技术瓶颈 [2] - 在第十五届交博会发布信控智能体平台、边缘智慧小站（信控版）等多款创新产品 [2] - 云枢·智能网联时空数据赋能平台等产品进一步挖掘AI在交通安全中的应用潜力 [2] 未来展望 - 公司处于"引领发展期（2025-2027）"，强化研发创新、项目交付及资本运作 [2] - 有望抓住AI行业发展契机，以技术实力推动交通行业良性发展 [2]

业绩总结 - 2024年公司营业收入79.49亿元，同比上涨27.64%[13][70] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元，同比由亏转盈[13] - 2024年归属于上市公司股东的净利润 -1.15亿元，同比下降129.10%[69] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.80亿元，同比上涨117.57%[69][88] - 2024年主营业务总收入79.39亿元，同比上涨27.53%[73] - 2024年营业成本70.65亿元，同比增长29.87%[77] - 2024年其他收益1.00亿元，同比增长144.90%[77] - 2024年公允价值变动收益 -2.29亿元，同比下降141.52%[77] - 2024年末资产总额163.67亿元，较2023年末增幅15.09%[81] - 2024年末负债总额87.01亿元，较2023年末增幅35.44%[82] - 2024年末所有者权益总额76.66亿元，较2023年末下降1.68%[86] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为 -1.15亿元，2024年末合并报表未分配利润为14.91亿元[94] - 2024年母公司实现净利润为 -4650.75万元，2024年末母公司可供分配利润为12.13亿元[94] - 2024年度审计费用共计175万元，较上一期减少25万元[97] 业务数据 - 行业智能产品及运营服务业务2024年收入3.03亿元，同比上涨0.74%，毛利率43.82%，同比减少7.78个百分点[73] - 行业智能解决方案业务2024年收入24.58亿元，同比增长5.24%，毛利率19.60%，同比增长2.14个百分点[74] - ICT产品与服务解决方案业务2024年收入51.78亿元，同比提升44.28%，毛利率5.08%，同比减少1.16个百分点[74] 研发成果 - C - V2X通信技术实现0.46米定位精度和0.17米/秒速度精度的突破[18] - 知行大模型训练效率较2024年初提升超150%，迭代到2.0版本[29] - 公司研发投入2.43亿元，占相关业务收入的8.81%[29] - 公司申请专利89项，获得专利授权41项，取得软件著作权58项[29] - 公司自主研发的IDPS交通大脑为10多个城市的智能交通建设提供支撑[32] 市场扩张与并购 - 公司战略投资交控科技，组建合资子公司佳控智能[33] - 公司战略并购云创慧途，巩固行业布局[33] 未来展望 - 2025年公司将加大投入推进佳都知行交通大模型、慧行大模型迭代研发[45] - 2025年公司将推进广州10/12/13号线二期等项目交付[49] - 公司将紧抓大产品线百亿级增值分销业务机遇[51] - 2025年度公司及控股子公司拟向金融机构申请不超过108亿元的综合授信额度[103] - 公司拟对其中89.4亿元授信提供连带责任担保，向资产负债率70%以上子公司担保不超87.71亿元，70%以下不超1.69亿元[103] - 2025年预计担保总额度为89.40亿元，涉及10家被担保公司[104] 其他 - 2024年公司新签订单逆势增长，创近四年新高[31] - 公司新华三CT产品线以及宇视产品线稳居厂商分销第一梯队[34] - 公司在惠普和新华三等厂商的授权服务上位列第一梯队[34] - 2024年公司组织召开董事会13次[37] - 2024年公司召开1次股东大会，董事会严格执行决议[38] - 2024年审计委员会召开6次会议、提名委员会召开2次会议、薪酬与考核委员会召开4次会议、战略与ESG委员会召开15次会议[39] - 2024年度公司披露定期报告4份、临时公告105份[40] - 2024年召开监事会会议次数为10次[55] - 2025年4月11日披露2024年年度报告及摘要[67]

营业收入相关 - 本报告期营业收入22.54亿元，上年同期10.93亿元，同比增长106.26%[4] - 报告期内公司实现营业收入22.54亿元，同比增加106.26%[11] - 2025年第一季度营业总收入22.54亿元，2024年同期为10.93亿元，同比增长106.26%[20] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，上年同期亏损1.83亿元[4] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.10亿元，同比扭亏为盈[11] - 2025年第一季度营业利润1.29亿元，2024年同期亏损1.99亿元[20] - 2025年第一季度净利润1.19亿元，2024年同期亏损1.83亿元[21] - 2025年第一季度基本每股收益0.0562元/股，2024年同期为 - 0.0859元/股[21] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-4731.40万元，上年同期为781.67万元，同比下降705.30%[4] - 经营活动产生的现金流量净额下降原因是公司业务增长，货款采购支付增加，经营活动支出增加[7] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计27.17亿元，2024年同期为20.10亿元，同比增长35.19%[23] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计27.64亿元，2024年同期为20.02亿元，同比增长38.07%[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额 - 0.47亿元，2024年同期为0.78亿元[23] 资产相关 - 本报告期末总资产166.48亿元，上年度末163.67亿元，同比增长1.71%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益77.17亿元，上年度末75.99亿元，同比增长1.55%[5] - 2025年3月31日货币资金为20.22亿元，2024年12月31日为18.97亿元[15] - 2025年3月31日交易性金融资产为3.12亿元，2024年12月31日为0.53亿元[15] - 2025年3月31日应收账款为44.70亿元，2024年12月31日为48.11亿元[15] - 2025年3月31日流动资产合计为119.75亿元，2024年12月31日为115.05亿元[15] - 2025年3月31日非流动资产合计为46.73亿元，2024年12月31日为48.62亿元[16] - 2025年3月31日资产总计为166.48亿元，2024年12月31日为163.67亿元[16] 负债相关 - 2025年第一季度负债合计88.68亿元，2024年为87.01亿元，同比增长1.92%[17] - 2025年3月31日流动负债合计为86.91亿元，2024年12月31日为85.07亿元[16] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计1.10亿元，其中非流动性资产处置损益-4929.60元，政府补助收益364.46万元，公允价值变动等收益1.24亿元[6][7] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数120165户，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 前十名股东中，佳都集团有限公司持股1.68亿股，持股比例7.84%；堆龙佳都科技有限公司持股1.03亿股，持股比例4.81%，质押6800万股[9] - 截至报告期末，佳都集团、堆龙佳都分别通过信用证券账户持有1.1亿股和2800万股股份，吕强持有839.0265万股股份，横琴广金美好基金管理有限公司－美好贝叶斯一号私募证券投资基金持有2252.1227万股股份[11] 业绩变动原因相关 - 营业收入增长原因是轨道交通智能化项目完工交付、ICT产品及服务解决方案业务收入增长[7] - 业绩变动原因是轨道交通智能化项目完工交付、战略投资的人工智能上市企业市值上升[12] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本22.56亿元，2024年同期为11.18亿元，同比增长101.82%[20] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计3.61亿元，2024年同期为5.46亿元，同比下降33.85%[23] - 投资支付的现金为3.521亿美元，上一时期为10.5984204366亿美元[24] - 投资活动现金流出小计为3.6509568848亿美元，上一时期为11.1783337338亿美元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 361.990844万美元，上一时期为 - 57141.223517万美元[24] 筹资活动现金流量相关 - 取得借款收到的现金为1.8644314397亿美元，上一时期为2300.993796万美元[24] - 收到其他与筹资活动有关的现金为6787.6141万美元，上一时期为8273万美元[24] - 筹资活动现金流入小计为2.5431928497亿美元，上一时期为1.0573993796亿美元[24] - 筹资活动现金流出小计为1.8265411834亿美元，上一时期为1.9602675621亿美元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为7166.516663万美元，上一时期为 - 9028.681825万美元[24] 现金及现金等价物相关 - 现金及现金等价物净增加额为2068.973732万美元，上一时期为 - 65387.819039万美元[24] - 期末现金及现金等价物余额为18.3700475801亿美元，上一时期为11.7583672412亿美元[24]

文章核心观点 AI大模型深度赋能交通行业，佳都科技凭借技术优势和行业积累，在智能交通业务取得进展，未来将加大投入引领行业发展 [2][5] 佳都科技技术进展 - 2024年基于FP8混合精度预训练等技术，知行大模型训练效率较年初提升超150%，知行交通大模型迭代到2.0版本，慧行大模型完成备案，第三代模型进入备案审核阶段 [2] - 2024年继续深化人工智能技术研发，提升大模型多方面能力 [2] 佳都科技行业积累 - 在智慧轨道交通等场景有超10年行业积累，掌握深厚行业专有技术等，理解客户业务痛点 [2] - 是国内少有的多系统供应商，在轨道交通领域有近20年经验，多地有交付案例 [2] 佳都科技研发投入与成果 - 2024年研发投入2.43亿元，占相关业务收入的8.81% [3] - 2024年申请专利89项，获授权41项，取得软件著作权58项 [3] 佳都科技项目应用 - 2024年凭借智能城轨解决方案为多地地铁项目赋能 [3] - 自主研发的IDPS交通大脑为10多个城市智能交通建设提供支撑 [3] 行业发展现状与前景 - AI在交通多环节渗透率持续攀升，贯穿各环节且未来空间巨大 [4] 佳都科技未来规划 - 紧跟大模型技术发展，聚焦关键技术突破，加大投入优化技术体系 [5] - 根植交通行业，加快行业AI大模型技术应用落地 [5]

业绩数据 - 2024年营收79.49亿元，同比增27.64%[3] - 2024年净利润 - 1.15亿元[3] - 2024年扣非净利润0.24亿元，同比由亏转盈[4] - 2024年净资产75.99亿元[4] - 2024年ICT业务收入51.78亿元，同比升44.28%[6] 用户数据 - 智能轨交产品落地46座城市、100多条线路、2200余车站，服务超3900公里[5] 市场扩张 - 2024年中标东莞1号线一期、重庆15号线等项目[5] - 跻身新华三核心合作伙伴，与360等达成合作[6] 其他 - 2025年4月21日16:00 - 17:00开2024年度业绩说明会[2] - 董事长等参加说明会与投资者交流[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 佳都科技2024年营收增长，2025年有望保持良好增势，AI技术场景化渗透成差异化竞争力关键支撑，主业盈利能力逐步修复，未来利润端弹性值得期待 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年行业智能解决方案收入24.58亿元（同比+5.24%），行业智能化产品及运营服务收入3.03亿元（同比+0.74%），ICT产品与服务解决方案收入51.78亿元（同比+44.28%）成收入增长主力 [1] - 2024年轨道交通业务交付多个标志性项目，新签订单覆盖十余座城市，业务布局覆盖全球46座城市、100多条线路、2200余座地铁车站，服务里程超3900公里，打造多个城轨示范项目 [1] 营收预测 - 预计2025年营收保持良好增势，因2024年智能交通业务新签订单逆势增长创近三年新高，合同资产余额20.12亿元相关项目有望2025年验收交付 [2] AI布局 - 2024年在AI领域深化布局，“知行交通大模型”迭代至2.0版本，第三代模型进入备案审核阶段 [3] - “知行交通大模型”在交通管理核心场景深度赋能落地，城市交通领域推动多项智能化升级，与广州交警合作的电子书智能客服系统车驾管业务智能问答准确率超95%；轨道交通领域赋能核心场景提升运维效率与乘客体验 [3] - 通过战略投资、并购等举措强化AI技术与交通硬件协同，推动“车路云一体化”解决方案在试点城市加速落地 [3] 现金流与盈利 - 2024年经营活动现金流净额达1.80亿元，同比大幅增长117.57%，受益于应收账款回款效率提升及营运资金管理优化 [4] - 2024年归母净利润-1.15亿元，主要受子公司股价波动导致的公允价值变动损益及减值计提增加影响，剔除后主业盈利能力逐步修复，行业解决方案毛利率提升至19.6%，三费合计同比-1.87%，盈利质量边际改善 [4] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入79.49亿元，同比增长27.64%；归母净利润-1.15亿元，由盈转亏，扣非后归母净利润0.24亿元，扭亏为盈 [8] - 2024Q4实现营业收入31.18亿元，同比增长24.19%；归母净利润0.78亿元，同比下降63.05%，扣非后归母净利润0.13亿元，同比下降85.01% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入为88.96、95.36、102.77亿元，归母净利润为1.35、1.85、2.5亿元，维持“买入”评级 [9] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,949|8,896|9,536|10,277| |(+/-) (%)|27.64%|11.92%|7.20%|7.77%| |归母净利润（百万元）|-115|135|185|250| |(+/-) (%)|-129.10%|217.48%|37.44%|34.54%| |每股收益(元)|-0.05|0.06|0.09|0.12| |P/E|/|73.83|53.72|39.93|[11] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计营业收入增长，归母净利润转正且逐年增加等 [12]

文章核心观点 公司计划于2025年4月21日举行2024年度业绩暨现金分红说明会，就投资者关心的问题进行交流 [2] 说明会类型 - 以网络互动形式召开，针对2024年度经营及财务指标与投资者互动交流，在信息披露允许范围内回答普遍关注问题 [3] 说明会召开的时间、地点 - 时间为2025年4月21日下午16:00 - 17:00 [2][4] - 地点在上海证券交易所上证路演中心，网址为http://roadshow.sseinfo.com/ [2][4] - 召开方式是上证路演中心网络互动 [2][4] 参加人员 - 董事长兼首席执行长刘伟先生、财务总监莫绣春女士、董事会秘书周哲斯先生、独立董事卢馨女士 [4] 投资者参加方式 - 2025年4月21日下午16:00 - 17:00通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时回答提问 [4] - 2025年4月14日至4月18日16:00前登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱ir@pcitech.com提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][4] 联系人及咨询办法 - 联系人是董事会办公室，电话020 - 85550260，邮箱ir@pcitech.com [5] 其他事项 - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [5]

报告发布 - 公司于2025年4月11日发布2024年年度报告[3] 说明会安排 - 2025年4月21日16:00 - 17:00举行2024年度业绩暨现金分红说明会[3][5][6][7] - 说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6][7] 投资者参与 - 2025年4月14日至18日16:00前可登录网站或邮箱提问[6][7] - 2025年4月21日16:00 - 17:00可在线参与说明会[7] 参会人员 - 董事长兼首席执行长刘伟等参加说明会[7] 联系信息 - 联系人是董事会办公室，电话020 - 85550260，邮箱ir@pcitech.com[8] 会后查看 - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]