报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央财经会议强调治理企业低价无序竞争，“反内卷”思路包括加强自律管理和推进产业升级，建材行业基本面有望改善 [3] - 国家对水泥行业节能降碳提出要求，预计加快设备迭代更新 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升 [3] 各部分总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日）建材板块上涨 3.96%，跑赢沪深 300 指数 2.42pct；近三个月跑输 5.55pct；近一年跑输 4.38pct [4][13] - 本周 PE 为 26.79 倍，PB 为 1.14 倍 [20] - 细分板块多数上涨，玻纤制造涨幅最大，个股涨多跌少 [15][18] 水泥板块 - 全国 P.O42.5 散装水泥平均价环比下跌 1.97%，熟料库容比环比下降 1.18pct，各地区价格和库存走势分化 [24][25] - 动力煤价格环比持平 [53] - 展示了青松建化、塔牌集团等上市企业估值 [70] 玻璃板块 - 浮法玻璃现货价、期货价环比上涨，库存环比减少；光伏玻璃价格环比下跌 [74][81] - 重质纯碱现货价、期货价环比下跌，库存环比上涨，开工率环比下降；石油焦、重油、天然气价格环比下跌 [84][90] - 浮法玻璃盈利环比上涨，光伏玻璃盈利环比下跌 [97][103] - 展示了福莱特、南玻 A 等上市企业估值 [108] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续，电子纱市场维稳，高端产品有提价预期 [109][110] - 展示了山东玻纤、长海股份等上市企业估值 [118] 消费建材板块 - 原材料价格维持小幅波动，如原油、沥青等价格有不同变化 [121] - 展示了东方雨虹、科顺股份等上市企业估值 [124]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 建材行业已现改善信号，需求企稳，部分品类提价，水泥价格阶段性走强 [4][5] - “好房子”建设带动建材提质增量，需求随城镇化发展，始终代表改善居住环境本质需要 [4][6] - 2025 年建材行业提价，是企业改善盈利信号，响应国家号召，助于行业质量提高 [4][6] - 2021 年后建材企业加速转型，有工程端转零售、跨领域并购、新房转存量房三种方向 [4][7] - 当前行业处于价格战结束到盈利恢复拐点，提价改善产品质量和企业盈利，建议关注相关企业 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1．建材：3 万亿以上市场空间的基础材料行业 1.1 周期波动，底部复苏 - 建材行业品类多，需求来自地产、基建、农村等，总体需求与地产数据关联性高，市场规模超 3 万亿 [14][15] - 建材分周期建材与消费建材，水泥与玻璃为周期建材，防水、涂料等为消费建材，不同阶段使用不同建材 [20] - 周期建材分析关键在供给、需求和成本，水泥需求与新开工面积增速同步性高，2024 年 Q3 后价格与开工面积同步性走弱 [23][25][28] - 玻璃价格领先地产竣工三个月左右，消费建材具备品牌属性，有工程 + 消费属性，是产生牛股的好赛道 [31][38][41] 1.2 存量翻新代表居住体验升级，响应“好房子”号召 - “好房子”建设带动建材提质增量，旧改惠及超 1 亿人，刺激重装修需求，以旧换新政策刺激翻新需求 [44][47] - 消费建材使用寿命低于房屋建筑，催生翻新需求，多个消费建材复合增速跑赢地产竣工与新开工 [49][53] 2．复盘：高周转向高质量的转型 2.1 高周转阶段建材需求与新房高度相关 - 建材行业历史波动与房地产强相关，企业收入增速与对应地产阶段收入增速相关性高 [55] - 建材行业股价波动与地产周期波动相关性强，存在政策与基本面时滞，房地产扩张周期内建材企业会扩张资产负债表 [58][59] 2.2 三种模式：B 端高周转、C 端拼渠道、周期建材拼成本 - B 端后周期建材通过资产负债表扩张增长，方式有负债扩张、经营资产扩张和股权融资，红利期资金周转能力和信用环境影响业绩 [64][69] - 后周期零售建材深耕品牌、渠道、服务，核心竞争力在于品牌、渠道、服务，现金流质量好、利润率高，但增长节奏慢 [75] - 周期建材核心在成本竞争，水泥从需求拉动转变至格局改善拉动，当前处于供给收缩拉动/分红拉动阶段 [95] 3．转型：满足改善居住体验的底层需求 3.1 存量市场看重品牌与服务质量 - 2021 年后行业进入承压阶段，存量房将成未来建材需求主体，二次装修占比提升，家装消费水平多在 11 - 20 万元 [100][102][104] - 整装提高消费者便捷性，渗透率提高，消费建材有品牌效应，增量市场下滑但家装需求不降级，中高端品牌抢占市场 [106][108][109] 3.2 企业转型：零售、跨领域、存量房、海外四种路径 - 建材企业转型方向有工程端转零售、跨领域并购、新房转存量房、海外扩展，各方向核心分别是与经销商利润共享、高效管理、服务能力和海外经营 [110][112][113] 3.3 提价提质带动盈利改善 - 水泥 2024 年盈利见底，2025 年产能处置可期，价格战结束，盈利中枢将上行 [114] - 2025 年消费建材多个品类提价，反映行业出清，响应“好房子”建设号召，推动行业高质量发展 [117] 4.投资分析意见 - 行业处于价格战结束到盈利恢复拐点，建议关注防水、涂料、消费建材、水泥等行业相关企业 [119]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [1] 报告的核心观点 - 整治水泥超产，推动行业“反内卷”“稳增长”，《工作意见》提出推动熟料生产线备案产能与实际产能统一，企业核查差异并补齐差额 [5] - 错峰常态化有局限性，超产产能政策值得期待，有望加速长尾产能出清，若严格执行超产政策，熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨 [5] - 供需格局边际改善有望带来盈利修复，短中期需求下滑放缓，远期削减产能与企业兼并重组支撑盈利弹性 [5] - 行业供需结构有望边际向好，反内卷意识强，头部企业协同挺价，煤炭价格下行，水泥复价后有较好盈利空间，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，中国水泥协会发布《工作意见》推动行业“反内卷”“稳增长” [5] 板块表现 - 错峰常态化维护供需动态平衡但有局限性，需求下滑时协同易破裂，错峰边际效用递减 [5] - “批小建大”及技改扩产使23年行业实际产能较设计产能超15%，《实施办法》推动备案与实际产能统一，针对超产 [5] 投资分析意见 - 行业供需结构有望向好，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5]

政策动态 - 中央财经委员会第六次会议强调依法治理企业低价无序竞争并推动落后产能有序退出 [2] - 中国水泥协会发布《工作意见》推动行业"反内卷"和"稳增长"高质量发展 [2] - 《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》要求企业核查并补齐备案产能与实际产能差异 [2] 行业现状 - 错峰生产在"十三五"期间有效调控供需但面临需求快速下滑时协同易破裂的局限性 [3] - "批小建大"及技改扩产导致2023年行业实际产能较设计产能超15% [3] - 若超产政策严格执行熟料实际产能将从21亿吨减少至17亿吨 [3] 供需与盈利 - 2024年行业盈利能力整体优于2015年且2024年上半年进一步改善 [3] - 煤炭价格走低为水泥盈利留出空间 [3] - 短期水泥需求下滑速度放缓供需格局边际改善有望带来盈利修复 [3] - 远期持续削减产能叠加企业兼并重组支撑行业盈利弹性 [3] 投资观点 - 行业供需结构有望边际向好反内卷意识强烈头部企业积极协同挺价 [4] - 煤炭价格下行背景下水泥复价将带来较好盈利空间 [4] - 建议关注海螺水泥华新水泥上峰水泥 [4]

市场表现 - 沪指7月2日下跌0 09% 申万行业中有15个上涨 涨幅居前为钢铁(3 37%) 煤炭(1 99%) 建筑材料(第三) 跌幅居前为电子(-2 01%) 通信(-1 96%) [1] - 两市主力资金全天净流出358 90亿元 9个行业净流入 电力设备(净流入32 90亿元) 钢铁(净流入9 55亿元) 22个行业净流出 电子(净流出120 78亿元) 计算机(净流出60 11亿元) [1] 建筑材料行业 - 行业整体上涨1 42% 主力资金净流入6746 29万元 71只个股中50只上涨(5只涨停) 21只下跌 [2] - 资金净流入个股36只 5只超3000万元 金晶科技(净流入1 35亿元) 海螺水泥(6765 62万元) 凯盛新能(4992 51万元) [2] - 资金净流出个股中6只超3000万元 中材科技(净流出9879 67万元) 再升科技(6658 89万元) 国际复材(6256 63万元) [2][4] 个股资金流向 - 金晶科技涨幅9 94% 换手率6 96% 主力资金流入13509 87万元 [2] - 凯盛新能涨幅10 04% 换手率7 29% 资金流入4992 51万元 [2] - 中材科技跌幅2 89% 换手率3 76% 资金流出9879 67万元 [4] - 再升科技涨幅10 07% 换手率13 57% 资金流出6658 89万元 [4]

港股建材水泥股表现 - 金隅集团股价大涨20% [1] - 中国建材股价涨幅超过8% [1] - 华润建材科技股价涨幅超过5% [1] - 海螺水泥股价涨幅超过4% [1] 行业整体趋势 - 建材水泥板块午后持续拉升 [1]

水泥板块市场表现 - 水泥板块出现拉升行情，多只个股跟涨 [1] - 福建水泥（600802）涨停，领涨板块 [1] - 四川双马（000935）、万年青（000789）、海螺水泥（600585）、上峰水泥（000672）、金隅集团（601992）等个股均出现跟涨 [1]

股价表现 - XD海螺水6月27日收盘价为21.44元，较上周下跌1.15% [1] - 本周最高价22.3元（6月26日），最低价21.35元（6月27日） [1] - 当前总市值1136.17亿元，在水泥板块市值排名第1（共21家），A股市场排名第121（共5151家） [1] 担保事项 - 公司为附属公司福建三明海中环保提供1000万元担保，由安徽海中环保承担连带责任 [1][2] - 担保无反担保措施，且无逾期情况 [1] - 本次担保属于已批准的185965万元担保额度范围内 [2] 被担保方财务数据 - 三明海中环保2024年末总资产6133万元，总负债1231万元，净资产4902万元 [2] - 2024年度营业收入1574万元，净利润127万元 [2] - 安徽海中环保持有三明海中环保100%股权 [2] 公司整体担保情况 - 截至公告日，公司及附属公司对外担保总额8.38亿元，占2024年归母净资产比例0.45% [2] - 未向控股股东/实际控制人/关联方提供担保 [2] - 所有担保事项均无逾期记录 [2]

股价及交易数据 - 截至2025年6月25日收盘，海螺水泥报收于22.09元，上涨0.55% [1] - 当日换手率0.42%，成交量16.99万手，成交额3.74亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入727.08万元，占总成交额1.94% [2][4] - 游资资金净流入1302.51万元，占总成交额3.48% [2] - 散户资金净流出2029.59万元，占总成交额5.42% [2] 公司担保事项 - 为附属公司福建三明海中环保科技提供1000万元担保 [2][4] - 担保由安徽海中环保提供，无反担保且无逾期情况 [2] - 担保金额在已批准的185965万元担保额度范围内 [2] - 被担保公司三明海中环保2024年总资产6133万元，净利润127万元 [2] - 截至公告日，公司及附属公司对外担保金额83800万元，占2024年净资产的0.45% [2]

担保情况概述 - 被担保人为福建三明海中环保科技有限责任公司，是安徽海螺水泥股份有限公司的附属公司 [1] - 本次担保金额为人民币 1,000 万元，由附属公司安徽海中环保提供全额连带责任保证 [1] - 截至公告披露日，公司及附属公司未向三明海中环保提供其他担保 [1] 被担保人基本情况 - 三明海中环保主营业务包括固体废物治理、危险废物治理、环境保护专用设备制造等 [2] - 截至2024年底，三明海中环保总资产为人民币 6,133 万元，总负债为人民币 1,231 万元，净资产为人民币 4,902 万元 [2] - 2024年度，三明海中环保营业收入为人民币 1,574 万元，净利润为人民币 127 万元 [2] 保证合同主要内容 - 担保金额为人民币 1,000 万元，担保方式为连带责任保证 [3] - 担保范围包括主债权本金、利息、违约金、损害赔偿金及债权人实现债权的费用 [3] - 保证期间为借款合同项下债务履行期限届满之日起三年 [3] 担保的合理性和必要性 - 三明海中环保资信状况良好，具有足够的偿债能力 [3] - 贷款业务出于日常经营周转需要，担保风险相对可控 [3] 董事会意见 - 公司第九届董事会第十二次会议和2024年度股东周年大会已审议通过为20家附属公司提供总额不超过人民币 185,965 万元的担保 [3] - 本次担保金额在预计总额度范围内，无须再次履行董事会或股东会审议程序 [3] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及附属公司对外担保金额为人民币 83,800 万元，占公司2024年度经审计归属于母公司净资产的0.45% [5] - 其中，公司为附属公司提供的担保金额为人民币 81,400 万元，占净资产的0.43% [5] - 公司不存在为控股股东、实际控制人及关联方提供担保的情形，也无逾期担保事项 [5]