授信申请 - 公司拟向银行申请不超50.42亿元综合授信，子公司拟申请不超212.69亿元综合授信，期限一年以内，授权有效期至2026年6月30日[7] 议案审议 - 董事会会议所有议案均获通过，部分议案关联董事回避[2][10] - 审议通过《2024年董事会报告》等多项报告[2][3] - 审议通过《2024年度利润分配方案及2025年中期分红事项》[5] - 审议通过《2024年年度报告》等报告[6] - 审议通过授权开展外汇远期业务的议案[9] - 审议通过预计2025年度日常关联交易金额的议案[10] - 审议通过与中化财务公司关联交易的议案[11] - 审议通过续聘2025年度审计机构的议案[15] - 审议通过回购注销部分激励对象限制性股票的议案[20]

业绩总结 - 2024年度加权平均净资产收益率11.91%，扣非后11.52%[7] - 报告期合并净利润1,202,079,529.21元[6] 分红情况 - 2024年度每股派现0.68元，拟派现276,547,098.12元[2][3] - 2025年中期盈利满足条件现金分红，不低于净利润8%且不超净利润[4] - 最近三年累计现金分红1,040,833,115.14元，比例68.46%[6] 项目投资 - 辽宁优创一期项目总投资42.38亿元[7] 方案审议 - 2025年3月21日董监事会、3月12日独董审议通过利润分配方案[13][14][15]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

增资信息 - 公司拟以自有资金对辽宁优创增资7亿元[3][4][6] - 增资后辽宁优创注册资本由3亿增至10亿[6] 财务数据 - 2023年末辽宁优创总资产128490.17万元，净利润 - 476.33万元[5] - 2024年9月末总资产264101.88万元，净利润 - 1223.34万元[5] 其他要点 - 增资2024年12月13日经董事会通过，不构成关联交易和重组[3][4] - 增资不影响公司经营，不改变合并报表范围[7]

行业或公司 * 洋农化工 核心观点和论据 * **洋农化工基本面**：洋农化工在橘子、麦草薇、草甘霖等大单品上技术工艺成本全行业最优，2013年至2022年连续投资4期，带来收入和净利润增长，穿越周期底部，利润不断抬升。[1] * **北方基地**：北方基地规划1500亩土地，总投资约100亿，预计持续贡献收入和经济利润，维持持续提升趋势。[1] * **24年至29年复合增长率**：预计平均复合增长率可达10%至15%。[2] * **产品竞争力**：核心品种市占率高达50%，如联苯菊酯、苯草酮、功夫菊酯等，杀菌剂如沙君记、丙环唑等市占率也达到四五十%。[5] * **葫芦岛项目**：关注杀菌剂，导入国产创制化合物，投产后预计贡献4亿利润，其中辅佐菌远腔胺（SDHI杀菌剂）需求看好，未来市场前景广阔。[12][15] * **创制化合物**：现有创制化合物如四立重庆安、已座满京、西屋居安、福马林等，未来储备化合物如沙满基（代码1631）销售预期超过3亿人民币。[17] * **行业趋势**：农药行业2021-2022年因下游需求旺盛导致价格上涨，2023-2024年库存去化，预计2025-2026年订单恢复，部分产品价格反弹，行业盈利能力恢复。[19][20] 其他重要内容 * **原料药出口**：洋农化工原料药主要出口，与海外大型快活公司有长期稳定合作关系。[2] * **研发优势**：洋农化工在研发技术、工程化放大等方面具备核心优势，成本低于同行，产品品质好，可卖给头部买家。[10][12] * **政策因素**：部分微化品项目农药生产过程中涉及的微化品反应不再批产能，对公司有利。[11] * **行业竞争**：印度企业在功夫和联苯菊酯方面具备技术、原材料和环保优势，对中国企业构成竞争压力，但短期内问题不大。[8][9] * **估值**：当前市值对应估值今年16倍，明年14倍，后年12倍。[18]

业绩说明会安排 - 2024年11月27日14:00 - 15:00举行2024年第三季度业绩说明会[2] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[3][4] 投资者参与 - 2024年11月20日至11月26日16:00可提问[2] - 2024年11月27日14:00 - 15:00可在线参与[7] - 可通过上证路演中心或公司邮箱提问[7] 其他信息 - 参加人员有董事长苏赋、总经理吴孝举等[7] - 联系人李常青、任杰，电话0514 - 85860486，邮箱stockcom@yangnongchem.com[8] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] - 公告发布于2024年11月20日[10]

投资评级 - 评级：买入（维持）[1][6][8][10][21][26] 核心观点 - Q3盈利同比增长，看好葫芦岛项目放量[1] 经营数据 财务数据 - 2024Q3实现营业收入23.17亿元，同比+5.0%，环比-8.2%；归母净利润2.63亿元，同比+10.9%，环比-21.3%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+12.0%，环比-20.0%；销售毛利率23.5%，同比下降0.4个pct，环比下降0.57个pct；销售净利率11.3%，同比上升0.59个pct，环比下降1.91个pct。经营活动现金流净额4.73亿元[2] - 2024Q3毛利润同比增加0.17亿元，环比减少0.63亿元。管理费用同比+0.15亿元，环比+0.11亿元；研发费用同比+0.01亿元，环比-0.12亿元；财务费用同比-0.02亿元，环比+0.18亿元；其他收益同比+0.09亿元，环比-0.05亿元；信用减值损失同比基本持平，环比减少0.17亿元；所得税同比减少0.14亿元，环比减少0.21亿元[3] 分板块数据 - 2024Q3原药板块实现营收14.97亿元，同比+4%，环比-6%；销量2.61万吨，同比+12%，环比+4%；单价5.74万元/吨，同比-7%，环比-10%。制剂板块实现营收1.84亿元，同比-5%，环比-46%；销量0.62万吨，同比+29%，环比-53%；单价2.96万元/吨，同比-26%，环比+13%[3] 产品价格数据 - 截至2024年11月3日，杀虫剂功夫菊酯、联苯菊酯价格分别为10.7、12.9万元/吨，处于历史低位，功夫菊酯价格环比上周上涨0.2万元/吨，联苯菊酯环比上周持平；除草剂草甘膦、硝磺草酮、麦草畏价格分别为2.48、8.6、5.8万元/吨，草甘膦价格环比上周下跌0.02万元/吨，硝磺草酮价格处于历史低位，麦草畏价格处于历史低位；杀菌剂苯醚甲环唑、丙环唑、吡唑醚菌酯价格分别为9.6、7.6、16.0万元/吨，处于历史低位，氟啶胺价格为15.2万元/吨，处于历史低位[5] 葫芦岛项目 - 辽宁优创拟投资42亿元建设葫芦岛一期项目，包括年产15650吨农药原药和7000吨农药中间体，一期项目分两个阶段建设完成。截至2024年10月17日，一期一阶段的5栋工艺主厂房已经全部建成，多效唑、菊酯、环己二酮已相继开展试生产工作；二阶段总体建设进度已完成50%，预计2025年上半年将进入试生产阶段。项目完全建成后，有利于公司农药生产力实现南北均衡布局[8] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为114、137、158亿元，归母净利润分别为12.69、16.82、19.69亿元，对应PE 18、14、12倍[10][21][26]

业绩数据 - 截至2024年6月30日，营业收入1491028.9万元，净利润-89486.6万元[3] - 安道麦拟委托业务2023年销售额约4757万元，公司拟委托业务约4240万元[5] 交易相关 - 委托管理协议2025年1月1日生效，初始三年，到期延一年[9][10] - 2024年11月6日董事会通过关联交易议案[13] - 本次交易构成关联交易，解决同业竞争[2][11]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,报告期内实现营收80.16亿元(YoY-14%)、归母净利润10.26亿元(YoY-25%)、扣非归母净利润9.87亿元(YoY-24%) [5] - 24Q3单季度实现营收23.17亿元(YoY+5%,QoQ-8%)、归母净利润2.63亿元(YoY+11%,QoQ-21%)、扣非归母净利润2.49亿元(YoY+12%,QoQ-20%)，符合预期 [5] - 24Q3公司销售毛利率为23.51%,同比下降0.40pct,净利率为12.01%,同比上升0.59pct [5] - 24Q3公司原药业务实现营收14.97亿元(YoY+4%,QoQ-6%)、销量2.61万吨(YoY+12%,QoQ+4%)、均价5.74万元/吨(YoY-7%,QoQ-10%)；制剂业务实现营收1.84亿元(YoY-5%,QoQ-46%)、销量0.62万吨(YoY+29%,QoQ-53%)、均价2.96万元/吨(YoY-26%,QoQ+13%) [5] - 葫芦岛优创项目建设推进符合预期,一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段 [5] 产品分析 - 根据中农立华原药数据,24Q3公司主要产品市场均价分别为:联苯菊酯13.20万元/吨(YoY-17%,QoQ-3%)、功夫菊酯10.70万元/吨(YoY-16%,QoQ-0%)、草甘膦2.51万元/吨(YoY-23%,QoQ-4%)、硝磺草酮8.82万元/吨(YoY-19%,QoQ-12%)、苯醚甲环唑9.78万元/吨(YoY-12%,QoQ+2%)、吡唑醚菌酯16.29万元/吨(YoY-11%,QoQ-3%) [5] - 后续看24Q4下游采购偏谨慎,冬储需求弱,短期价格预计将持续磨底 [5] - 考虑24年冬储预计行业整体备货较少,25Q1春节假期后即将进入用药旺季,行业或存阶段性行情 [5] 财务数据 - 公司2024-2026年归母净利润预测为12.55、16.03、19.62亿元,当前市值对应PE分别为19、15、12X [5] - 公司2024年营业总收入预计为10,985百万元,同比下降4.3% [6] - 公司2024年归母净利润预计为1,255百万元,同比下降19.8% [6] - 公司2024年毛利率预计为23.7%,ROE预计为11.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入80.16亿元,同比下滑13.57%;归属于上市公司股东的净利润10.26亿元,同比下滑24.61% [1] - 公司第三季度实现营业收入23.17亿元,同比增长4.98%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长10.87% [1][2][3] - 公司前三季度综合毛利率24.02%,较去年下滑2.12个百分点;第三季度毛利率23.5%,同比下滑0.4个百分点,环比下滑0.6个百分点 [3] - 公司葫芦岛基地一期一阶段已进入试生产阶段,二阶段也将于年底至25年上半年陆续投产,有望为公司未来2-3年提供新的增量 [4] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为13.5、17.2、20.7亿元 [4] 财务数据和估值 - 公司2022年营业收入158.11亿元,同比增长33.52%;归母净利润17.94亿元,同比增长46.82% [5] - 预计公司2023-2026年营业收入和净利润将分别为114.78/135.48/139.39/157.26亿元和15.65/13.48/17.21/20.71亿元 [5][8] - 公司当前市盈率13.14倍,市净率2.76倍,EV/EBITDA 8.48倍 [5]