行业现状与风险 - 工信部表示光伏行业存在一定阶段性和结构性过剩风险但总体属于正常范围 [1] - 隆基绿能 天合光能等多家头部企业负责人分享对行业看法 [1] - 天合光能董事长高纪凡指出行业面临量增价跌隐忧 投资过快影响健康发展 技术迭代带来折旧损失压力 国际贸易环境加大贸易壁垒深度 [5] 产能与市场平衡 - 通威集团刘汉元认为产能过剩会在短时间内半年一年或稍长重新取得平衡 [2] - 市场条件下投资与需求是不断平衡过剩再平衡的螺旋式运动 [2] - 未来需要比今天大得多的产业规模才能支撑能源转型 [2] 行业生态与竞争 - 刘汉元呼吁构建良性行业生态 避免简单重复和内卷 保持竞争压力同时考虑竞争生态 [2] - 行业参与者应相互支持 有所差异侧重 相互成全 [2] - 中国光伏行业协会理事长曹仁贤指出行业内部竞争激烈 同质化严重 [5] 技术创新与发展 - 隆基绿能董事长钟宝申表示降本增效是永恒主题 科技创新是度电成本下降核心驱动力 [4] - 需要研发更高效环保低成本产品 构建更稳定可靠智能电力系统 探索更公平可持续市场机制 [4] - 曹仁贤强调创新是推动行业发展的关键驱动力 应持续推进技术创新 [5] - 马丁·格林认为未来5年是技术路线观察期 更看好IBC技术可能替代其他路线 [6] 国际合作与贸易 - 刘汉元呼吁与欧美日韩等国家深入交流共同推动全球能源转型 [2] - 各国应以大局为重放开成见推动全球可再生能源产业供应链共荣共享 [3] - 曹仁贤指出国际贸易环境复杂 一些国家采取贸易保护政策限制打压中国出口产品 [5] 地方政府支持与项目签约 - 各地政府与光伏龙头企业签约总金额累计超过500亿元 [1][6] - 项目涉及硅料硅片电池片组件等光伏全产业链 [6] - 四川省及相关地市表态大力推动光伏产业发展 加快打造成乐眉光伏产业经济走廊 [1] 地区产能规划 - 乐山具备36万吨硅料年生产能力 其中高纯晶硅26万吨 颗粒硅10万吨 [8] - 乐山拉棒切方年生产能力67GW 硅片年产能38GW [8] - 乐山重点推进通威股份32GW一体化等项目 力争2024年形成50GW电池片产能 [8] - 眉山规划到2027年晶硅光伏产业规模达到1300亿元 硅片产能50GW 电池总产能100GW 组件产能30GW [9] 企业发展与布局 - 通威股份与天合光能签订战略合作框架协议共同促进行业高质量发展 [6] - 乐山有7家全球光伏龙头企业投资兴业 包括通威协鑫晶科京运通高测等 [7] - 眉山已引进通威太阳能琏升光伏凯盛光伏美科新能源等企业 [9]

行业动态 - 包头市举行晶硅光伏产业政商恳谈会 市委书记和市长与10家晶硅光伏企业负责人座谈交流 [1] - 会议主题为政企同心共谋晶硅光伏产业高质量发展 [1] 参会企业 - 参会企业包括美科股份 大全新能源 通威高纯晶硅 双良硅材料 弘元新材料 新特硅材料 晶澳太阳能 鑫元硅材料 阿特斯阳光能源 东方日升新能源 [1] 企业表态 - 参会企业围绕自身发展和产业形势提出意见建议 [1] - 企业一致表示对行业前景和在包头发展充满信心 [1] - 企业将继续与包头深化务实合作 [1]

钙钛矿电池概念板块市场表现 - 截至8月11日收盘，钙钛矿电池概念板块整体上涨2.78%，位居概念板块涨幅第10位，板块内52只个股上涨[1] - 大族激光、上海港湾涨停，帝尔激光、杰普特、聚赛龙涨幅居前，分别上涨10.54%、9.02%、8.93%[1] - 中创环保、大胜达、中利集团跌幅居前，分别下跌1.25%、0.63%、0.30%[1] 板块资金流向 - 钙钛矿电池概念板块获主力资金净流入9.66亿元，其中32只个股获净流入，5只个股净流入超3000万元[2] - 大族激光主力资金净流入6.17亿元居首，通威股份、华工科技、隆基绿能分别净流入2.12亿元、1.62亿元、6700.98万元[2] - 大族激光、通威股份、ST泉为主力资金净流入率居前，分别为19.60%、12.42%、10.83%[3] 个股资金流入详情 - 沃格光电主力资金净流入3651.85万元，换手率14.45%[3] - 阿特斯净流入2689.33万元，净流入率10.27%[3] - 明阳智能净流入2660.64万元，净流入率7.62%[3] - 京山轻机净流入2246.23万元，净流入率7.39%[4] - 七彩化学净流入1971.97万元，换手率6.93%[4] 个股资金流出情况 - 中利集团主力资金净流出163.01万元，股价下跌0.30%[6] - 杭萧钢构净流出955.84万元，净流出率-14.35%[6] - 京东方A净流出7317.60万元，净流出率-4.40%[7] - 中国核电净流出6784.00万元，净流出率-11.60%[7] - 中创环保净流出3434.40万元，净流出率-18.11%[7]

新能源指数表现 - 中证新能源指数午间收盘上涨2 20% 成分股帝尔激光上涨11 03% 新宙邦上涨10 84% 盛新锂能涨停 天齐锂业 中矿资源等个股跟涨 [1] - 新能源ETF(159875)半日收涨2 09% 换手率4% 半日成交3621 76万元 近1月日均成交3885 60万元 [1] - 新能源ETF自成立以来最高单月回报25 07% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅13 96% 上涨月份平均收益率7 60% 近3个月超越基准年化收益5 10% [1] 风电板块动态 - 国金证券指出风电板块长周期景气反转 首推整机环节 国内海风催化密集 广西启动1 95GW海风项目竞配 华电丹东港一期1GW海风项目招标 金山一期风机吊装完毕 [3] - 建议关注当前处于底部的海缆环节 [3] 光伏行业动态 - 华福证券认为"反内卷"政策带动光伏玻璃价格回升 全线玻璃企业新单报价上调至11元/平方米 此前低价订单需作废重议 [4] - 中证新能源指数前十大权重股合计占比43 41% 包括宁德时代(9 72%) 阳光电源(5 57%) 隆基绿能(5 18%) 中国核电(4 36%)等 [4] 个股表现 - 权重股特变电工上涨2 58% 亿纬锂能上涨4 60% 赣锋锂业上涨9 10% [3] - 宁德时代微涨0 16% 阳光电源上涨1 59% 隆基绿能上涨1 14% 中国核电微跌0 11% [3]

行业与公司分析 **涉及行业** - 太阳能行业（光伏）[1][3] - 基础化工行业（锂、化肥、炼化等）[1][4] - 清洁能源技术相关领域（电池、绿色氢能）[4] **核心政策动向** - 中国反内卷政策：监管机构批评太阳能、锂、基础化工等行业的价格战和产能过剩，转向强调“有序竞争”和“高质量扩张”[1] - 工信部（MIIT）呼吁“理性产能规划”[1] - 发改委（NDRC）限制未充分利用的太阳能级多晶硅产能投资[1] - 政策目标：通过价格纪律修复利润率、提振私营部门信心、遏制地方政府对过剩产能领域的投资[2] 行业影响与投资机会 **太阳能行业** - 现状：价格战和产能过剩持续，政策推动行业整合（质量优先于规模）[3] - 推荐标的： - **GCL Technology (3800.HK)**：颗粒硅技术领先[3] - **通威股份 (600438.SH)**：垂直整合优势[3] - **隆基绿能 (601012.SH)**：资产负债表稳健[3] - 风险：长期定价权依赖国内外需求复苏[3][11] **化工行业** - 现状：因产能过剩面临通缩，政策聚焦高附加值应用和绿色生产[4] - 推荐标的： - **华鲁恒升 (600426.SH)**：化肥领域受益于反内卷政策[4] - **恒力石化 (600346.SH)**：炼化行业整合潜力[4] - 风险：需求复苏取决于汽车、农业、电子等终端市场[4][10] 关键数据与风险提示 **宏观背景** - PPI仍处于通缩，CPI增长乏力，政策倾向于结构性改革而非大规模刺激[2] - 短期政策驱动的产能削减可能改善利润率，但长期需依赖下游需求恢复[5][8] **风险因素** - **太阳能行业**：全球需求放缓、技术进展不及预期、价格竞争加剧[11][12] - **化工行业**：国际油价波动、宏观经济不确定性、新产能投放超预期[10] - **恒力石化**：PX行业基本面恶化、高油价挤压炼化利润、销售渠道效率风险[13] 后续关注点 1. 行业政策细则（如太阳能和化工产能控制）[5] 2. Q3-Q4的CPI/PPI环比动能[5] 3. 出口需求信号（尤其对价格敏感的光伏组件、电动车、电池材料）[2][5] 估值与评级（截至2025年8月7日） | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价 | 当前股价 | |---------------------|------------|--------|--------------|-------------| | GCL Technology | 3800.HK | 买入 | 1.90港元 | 1.13港元[25]| | 恒力石化 | 600346.SH | 买入 | 20.60人民币 | 15.11人民币[25]| | 华鲁恒升 | 600426.SH | 买入 | 32.00人民币 | 23.71人民币[25]| | 隆基绿能 | 601012.SH | 买入 | 19.60人民币 | 15.84人民币[25]| **数据来源**：UBS Global Research，LSEG Eikon[25][29][32][36][39]

行业现状与转型 - 中国光伏行业正从"制造绿色"向"绿色制造"转型，绿色低碳转型进入攻坚期 [1] - 2025年一季度风电光伏累计装机规模首超火电，截至5月底光伏装机规模突破10亿千瓦 [1] - 参评的55家企业中95%制定气候目标，87%开展碳排放及能源数据核算披露 [1] 碳排放数据 - 44家披露运营层面碳排放的企业2024年范围一、范围二碳排放量达1.05亿吨二氧化碳当量 [2] - 24家连续三年披露数据的企业碳排放总量从2022年4523万吨增至2024年7057万吨，2023年同比增46.6%，2024年同比增5.7% [2] - 碳排放增长主因是扩产导致产量增加及技术更替带来的能耗上升 [2] 政策与监管 - 工信部2024年发布《光伏制造行业规范条件》，要求关注能耗、绿色制造及ESG信息披露 [2] - 沪深北交易所明确企业需披露21项ESG议题，涵盖污染物排放到生物多样性保护 [2] - 法国、韩国对光伏组件碳足迹要求最严格，欧美要求通过环保标签或EPD报告披露 [3] 产品碳足迹 - 25家企业披露超80个光伏组件、电池等产品的碳足迹数据，11家企业开展核算但未披露数据 [3] - 产品碳足迹分析可定位重点排放环节，推动减排措施如更换原材料或升级工艺 [3] - 供应链脱碳是关键，范围三排放占组件企业温室气体总量超90%，硅料/硅片企业超50% [4][7] 企业减排行动 - 隆基绿能、晶科能源、晶澳科技获SBTi认证，隆基推动50家供应商完成碳核查，37家设定减碳目标 [5] - 40家企业2024年使用可再生能源5.71千万兆瓦时，减排超3255.14万吨二氧化碳当量 [5] - 阳光电源、通威股份可再生能源使用占比超60%，隆基等四家企业占比超40% [5] 资源管理挑战 - 多晶硅料、硅片及电池片生产消耗大量水资源，80%相关企业披露水耗数据 [6] - 11家企业评估水资源风险并采取管理行动，4家企业多晶硅水耗低于行业均值 [6] - 2025年将迎退役组件高峰，31家组件企业中仅16家披露回收工作，面临回收技术成本高、机制不完善等问题 [7]

核心观点 - 互联网巨头大幅上修AI资本开支计划，谷歌将2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640-720亿美元上调至660-720亿美元[1] - 反内卷政策推动光伏产品价格修复，N型各环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升[2] - 风机行业低价竞争态势得到遏制，上半年各机型中标价格已高于2024年最低成本价，产业链盈利有望修复[2] - 固态电池产业化加速推进，多家企业宣布研发进展和量产计划，包括清陶、蜂巢能源、孚能科技等[3] 行业动态 AI数据中心电力设备 - 全球AIDC建设进入元年，国内外云厂商资本开支有望放量，变压器、开关柜等电力设备环节将受益[1][30] - 2025年全球AIDC新增算力负载预计达GW级别，相关电力设备市场空间达数百亿元[9][10] - 国内企业如金盘科技、新特电气等在细分领域已具备竞争优势，解决方案能力逐步建立[30] 光伏行业 - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下滑38%，组件出口26.19GW，同比下滑3%[83] - 多晶硅价格从36元/kg上涨至46.5元/kg，涨幅29.2%；N型硅片从0.87元/片涨至1.2元/片，涨幅37.9%[87] - 硅料环节比较优势明显，预计2027年进入稳态发展，协鑫科技、通威股份等龙头企业有望主导产能整合[2] 风电行业 - 2025年风电整机中标价格已回升至高于2024年最低成本价水平[2][55] - 2025年国内风电新增装机预计创历史新高，技术降本推动盈利触底反弹[55] - 中国风机加速出海，2025-2026年订单有望保持高增长[55] 固态电池 - 设备端：清研纳科交付高速宽幅干法电极设备，瑞能股份交付固态电池专用产线设备[3][69] - 电池端：清陶全固态电池进入样车测试阶段，蜂巢能源计划2025年Q4试生产半固态电池[3][69] - 应用端：上汽MG发布半固态电池车型，奔驰计划2030年前量产固态电池车型[3][69] 重点公司 - AIDC电力设备：金盘科技(PE 27.7x)、新特电气(PE 98.1x)、伊戈尔(PE 13.1x)[1][4] - 光伏产业链：协鑫科技、新特能源、通威股份、特变电工[2][4] - 风电产业链：金风科技(PE 15.5x)、东方电缆(PE 19.4x)、大金重工(PE 24.5x)[2][4][55] - 固态电池：厦钨新能(PE 33.9x)、天奈科技[3][4] 市场表现 - 7月电力设备板块上涨3.5%，与沪深300指数持平，在申万31个行业中排名第17[14] - 细分行业中火电设备上涨19.7%，光伏主材上涨11.9%，光伏辅材上涨10.2%[25] - 个股方面，豪鹏科技(40.8%)、华光环能(38.1%)、通威股份(30.5%)涨幅居前[25]

行业背景与核心观点 - 光伏行业进入存量博弈时代，专利成为"反内卷"关键工具，头部企业通过专利诉讼展开激烈竞争[1][3] - 2025年组件出货TOP10企业中仅协鑫集成和横店东磁未卷入专利诉讼，通威股份因产业链优势专利风险较低[3] - 专利布局质量直接影响企业竞争力，有效专利数量、失效专利占比、在审专利比例等指标反映企业研发实力[10] TOP10企业专利整体情况 专利申请量 - 天合光能以7219件专利申请量居首，晶科能源(第二)、隆基绿能(第三)形成第一梯队[7] - 阿特斯专利申请量达4669件，远超市场对其专利实力的认知[7] - 横店东磁光伏相关专利仅681件，为TOP10中最少[7] 专利有效性 - 隆基绿能有效专利3900件居首，天合光能3448件次之，协鑫集成519件，横店东磁361件[10] - 一道新能失效专利占比最低(3%)，阿特斯和协鑫集成失效专利占比高达40%[10] - 天合光能在审专利占比33%反映持续研发投入，阿特斯在审专利仅占6.7%[10] 专利技术含量 - 晶科能源发明专利占比70%最高，横店东磁65.6%次之，阿特斯26%最低[12] - 发明专利占比反映技术含金量，实用新型和外观设计专利防御价值较低[12] 重点企业专利分析 协鑫集成 - 专利申请趋势：2016-2017年高峰(176件/141件)，2022年回升至年均100件，2025年暂录22件[15] - 国际布局：90%以上为国内专利，海外布局仅少量进入美日欧澳市场[17] - 技术分布：组件专利超500件，钙钛矿电池专利200+件，TOPCon专利89件，BC/异质结专利约30件[23] - 专利运营：167件专利发生权利转移，包括购买Maxeon、爱迪生太阳能公司专利，4件专利用于银行质押融资[25] 横店东磁 - 专利申请趋势：2021年达124件峰值，2023年保持108件，2025年暂录17件[29] - 国际布局：欧洲30件、美国14件，与其主要海外市场不匹配[31] - 技术分布：组件专利250件，TOPCon专利130件，PERC专利59件(部分2020年后申请)，BC专利71件[36] - 专利运营：75件专利质押给建行东阳支行，31件内部转让，1件PERC专利完成海关备案(有效期至2034年)[38][40] 专利风险与战略差异 - 协鑫集成通过外购专利增强防御能力，横店东磁依赖高发明专利占比(65.6%)和海关备案专利[42] - 两家企业共同弱点：专利总量不足(协鑫1138件/横店681件)，海外布局薄弱[43] - 横店东磁因高盈利可能成为诉讼目标，其美国市场14件专利难以形成有效防御[44] - 协鑫集成依托协鑫科技供应链优势风险相对较低[44] 技术路线差异 - 协鑫集成重点布局钙钛矿(200+件)和晶硅生产，横店东磁专注TOPCon(130件)和BC技术(71件)[23][36] - 横店东磁完全未布局异质结和钙钛矿，技术路线选择保守[36] - 协鑫集成专利涉及光伏+应用(充电设备/农业)，显示多元化布局[23]

电池片行业出货量及厂商排名 - 2025年上半年全球前五大电池片供货商总出货量约87.8GW，同比增长12.5% [1] - 前五名厂商分别为通威股份、中润光能、英发睿能、捷泰科技和爱旭股份，其中英发睿能与捷泰科技排名互换 [1] - 中润光能中国基地持续出货PERC电池片，同时推进技术升级，老挝基地成为重要输美路径 [1] - 英发睿能N型电池片出货量全球前二，二季度开始外销BC电池片，成为全球首家专业BC电池厂 [1] - 爱旭股份BC电池主要用于自家组件未纳入统计，PERC电池仍占其出货量70% [1] 电池片技术路线分布 - TOPCon电池片出货占比达88.3%，PERC占比11.2%，BC电池片不足1% [2] - TOPCon电池片中210RN尺寸出货占比达31.4%，较去年同期8%显著提升 [2] - 国内多数电池厂已将小尺寸产线转为生产210RN以跟进市场趋势 [2] 电池片市场价格动态 - 3月受抢装潮影响TOPCon电池片价格回升至0.3元/W以上 [2] - 7月初电池片价格跌至历史低点0.23-0.24元/W，接近企业现金成本 [2] 行业政策与未来展望 - 反内卷政策出台有望引导光伏行业走出供过于求困境 [3] - 政策有助于缓解电池片企业亏损压力，推动营运结构改善 [3] - 光伏产业处于变革前夕，需强化品牌竞争力并适应全球政经局势 [3]

行业投资评级 - 报告对光伏行业持积极态度，建议关注反内卷政策带来的投资机会 [3] 核心观点 政策驱动 - 本轮反内卷由高层定调，政策法规密集落地，与以往行业自律性质不同 [3] - 中央财经委员会会议后，两部委着手完善低价倾销认定标准，规范市场秩序 [18] - 多晶硅能耗标准拟修订为≤5/6/7.5 kgce/kg（原7.5/8.5/10.5），加速落后产能出清 [28][29] 价格传导机制 - 7月多晶硅期货2512合约一度突破5.7万元/吨，N型复投料现货涨至4.4-4.9万元/吨 [11][13] - 产业链价格逐级传导：硅料→硅片（183mm N型涨至0.74元/片）→电池片（Topcon 183mm涨至0.35元/W）→组件（182mm N型涨至0.76元/W） [13][14] - 组件涨价可行性增强，因主要买家国央企将避免唯价格论招标 [3][38] 供给端改革 - 多晶硅成为反内卷核心抓手，行业拟成立500亿元基金收并购产能，目标出清1/3产能至200万吨/年 [25][26] - 头部企业（通威、协鑫等）达成减产挺价联盟，全成本4.2-5.1万元/吨支撑价格底线 [22] - 工信部对41家多晶硅企业开展专项节能监察，加速落后产能退出 [29] 需求端潜力 - 2025年1-5月国内光伏装机197.85GW（占2024全年71%），但6月骤降85%至14GW [41][42] - 分布式光伏新政下17省出台实施细则，10省要求工商业自发自用比例≥50% [44][45] - 绿电直连政策推动高载能行业直接消纳新能源，激活受阻项目资源 [49][50] - 2030年光伏发电量占比有望达23%（2024年为8.46%），累计装机或达2426GW [60][62] 投资标的建议 核心受益标的 - 硅料龙头：协鑫科技（H股）、大全能源、通威股份 [3][65] 技术领先企业 - 新技术企业：爱旭股份（BC电池技术） [3][65] 潜在补涨标的 - 组件及辅材：晶澳科技、天合光能、晶科能源、福斯特（胶膜）、福莱特（玻璃） [3][65] 行业数据表现 价格指标 - 多晶硅期货2509合约报54705元/吨，2512合约报57360元/吨（7月30日数据） [34] - 头部硅料企业单吨盈利回升至3000元（按4.5万元/吨现货价计算） [14] 装机数据 - 2025年6月底光伏累计装机1100GW，上半年新增212GW（占全国新增装机72%） [51][54][57] - 全球光伏装机预测：2025年570-630GW（保守-乐观情景） [41]