公司专利技术 - 河南平高电气股份有限公司申请了一项名为"5390 真空灭弧室试验操作装置"的专利 公开号CN119803880A 申请日期为2024年11月 [1] - 该专利涉及机器或结构部件的静或动平衡测试领域 特别针对真空灭弧室试验操作装置 [1] - 专利装置包括机架、静端支撑、水平转轴、输入拐臂、输出拐臂等组件 用于表征灭弧室动触头运动速度及位置 [1] - 该发明解决了现有真空灭弧室机械寿命试验装置试验结果精度差、适应性差的问题 [1] 公司基本情况 - 河南平高电气股份有限公司成立于1999年 位于平顶山市 主要从事电气机械和器材制造业 [2] - 公司注册资本135692 1309万人民币 对外投资18家企业 [2] - 公司参与招投标项目5000次 拥有商标信息2条 专利信息1885条 行政许可225个 [2]

文章核心观点 随着2025年上市公司一季报披露，社保基金一季度持仓轨迹浮出水面，其持仓有增有减，多家持仓公司业绩报喜，投资策略为市场提供稳定效应，投资者可借鉴其投资经验 [1][2][3][4][5][6] 社保基金持仓情况 - 一季度持有15只个股，合计持股量2.60亿股，期末持股市值52.15亿元 [1] - 持股不变2只、减持3只、新进5只、增持5只 [1] - 现身15家上市公司前十大流通股东名单，较去年末新进5只个股 [2] - 增持5只个股，对万华化学持仓市值达14.26亿元暂时领先 [2] - 3只个股有2家社保基金同时重仓，对小商品城合计持股量跃居首位，较上期增长一倍多 [2] - 保持2只个股持仓不变，小幅减持3只个股 [3] 持仓公司业绩表现 - 持仓个股中主板12只，科创板2只，创业板1只，行业呈“科技 + 消费”双核驱动格局 [4] - 7家上市公司一季度净利润同比增长，中原传媒以234.61%增幅领跑 [4] - 截至4月17日收盘，社保基金重仓股月内平均下跌3.28%，绝味食品等部分个股股价上涨 [4] 投资策略及建议 - 社保基金“有增有减”调仓体现对高景气赛道看好和市场波动灵活应对 [3] - 社保基金持仓阶段性波动是优质资产“黄金买入点”，未来可能延续分散投资、注重基本面策略 [4] - 社保基金为A股市场提供“压舱石”效应，优化资源配置效率，增强市场内在稳定性 [5] - 投资者可借鉴社保基金基本面分析和长期投资理念，避免过度集中持仓，结合自身情况投资 [6]

会议时间 - 投资者可在2025年4月21日至25日16:00前提问[4][9] - 公司计划于2025年4月28日上午10:00 - 11:00举行业绩说明会[4] 会议方式及地点 - 业绩说明会以自行录制视频直播和网络文字互动方式召开[5] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心[7] 出席人员 - 出席人员有董事长孙继强等[8] 联系方式 - 联系部门为公司证券部[10] - 联系电话为0375 - 3804064[10] - 联系邮箱为pinggao@pg.cee - group.cn[10]

纪要涉及的公司 平高电气 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - **整体业绩**：2024年全年实现收入124.02亿元，较同期增加13.25亿元，增幅12%；规模经营利润12.3亿元，同比增加2.06亿元，增幅25.43%[1] - **高压板块**：收入77亿，比上年同期增长25%，2024年比2022年整体增长55%；毛利率25.53%，同比增长2.66个百分点；百万伏交付14个间隔，较去年增加7个，750设备交付97个间隔，较去年增加47个[1][2] - **配网板块**：收入32.42亿，比去年同期增加3.33亿，同比增幅11.45%；毛利率16.03%，增加0.21个百分点；三家公司收入32.42亿元，实现利润1.18亿元，同比增长31%[3] - **国际板块**：亏损2亿，收入比去年降了5亿左右，毛利率下降，受国际政治经济影响，EPC项目延期交货致原材料成本增加，客户资讯受影响，汇兑收益减少3000多万[4] - **检修板块**：收入11.64亿元，与去年基本持平，毛利率下降4.61个百分点，合同结构变化，通过国网电商平台推广产品，调整毛利率政策[5] - **期间费用**：整体期间费用13.7亿，比去年增长13%[5] - **合同情况**：去年整体合同165亿，比去年同期增长14%；高压板块125亿，比去年同期增长13.6%；配网板块36.5亿，比去年同期增长23%；国内往外业务合同46.5亿，比去年同期增长百分之百[7] 2025年一季度经营情况 - **整体业绩**：实现收入25亿，比去年同期增长4.66亿，增幅23%；规模经营利润3.58亿，去年同期是2.3亿，增加1.26亿，增幅56%[8] - **交货情况**：保障族交货3个间隔，去年同期是4个；八代天赋设备交了13个间隔，去年同期没有；23个变革去年同期没有；除330外其他产品量都有增长[9] - **毛利率与期间费用**：综合毛利率28%多，比去年同期增长3个多百分点，因收入结构变化，高毛利产品增多；1至3月份期间费用10.72%，与去年同期基本持平[9][10] 各板块展望 - **国际业务**：正在清理在手订单，已清理十几个亿不产生影响的项目，目前还有一半项目在清理；今年目标是业务量较去年翻番，但存在不确定性，采取保守加开放方式；单机设备加大欧洲市场拓展，配套业务有部分未计入合同[11][12][13] - **百万伏与750设备**：在手百万伏订单约40个间隔，扣除已交3个还剩37个；750设备去年截转合同数约14亿，个数约80多个，加罐儿等约110个左右；2025年百万伏交付10个以上，750设备交付100个以上；2026年起750交付量预计逐年增加，增速10% - 20%[14][15][19][30] - **网外高压设备**：去年网外合同达43 - 44亿，今年有增长但幅度不大，保持高位较难，目前网外业务占整体合同30%[20][21] - **毛利率**：各板块要求收入和毛利率有一定增长，高压板块至少增长一个百分点以上，但受招标格局等因素影响存在不确定性[22] - **配网板块**：国网二级区域联合采购长远看对配网板块积极，注重企业核心竞争力和全产业链布局，但近期有降价阵痛；公司自制配套规模逐年增加，布局全产业链业务，推进一二次融合产品；毛利率需等区域联合招标稳定后更清晰；今年配网投资预计增幅10%左右[26][27][28][48] - **柔质套管**：柔质项目较多，公司力争穿墙套管施展率达50%以上，套管价格经国产化替代下降[33][34] 电网投资情况 - 国网电网投资超6500亿，固定资产投资超6700亿将近6800亿，提出推动多个特高压和省间电力互换工程[31] - “十五五”电网需求量预计高企，特高压预计比“十四五”有增长，但最终要看国网规划[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年四季度单季收入高但利润低，原因是系统外业务集中交货且毛利率低，以及计提质量损费金额大[16] - 2025年收入计划为125 - 135亿，是粗略计划，后续会根据合同和交付情况优化调整[17] - 清理国际业务老EPC订单可能涉及违约金，但目前来看影响不大[49]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元，同比增长11.96% [2] - 2024年归母净利润10.23亿元，同比增长25.43% [2] - 2024年扣非净利润9.93亿元，同比增长22.99% [2] - 2025年一季度营收25.1亿元，同比增长22.82% [2] - 2025年一季度归母净利润3.58亿元，同比增长55.94% [2] - 2024年经营活动现金流净额30.08亿元，同比增长20% [3] - 2025年一季度经营活动现金流净额-5.48亿元，同比下降708.91% [5] 业务亮点 - 高压开关业务营收同比增长25% [3] - 配电网业务经营效益持续提升 [3] - 运维检修业务实现35千伏至220千伏车载移动变电站中标全覆盖 [3] - 夔牛机器人在电网内推广应用 [3] - 16项科技成果通过鉴定，13项获评国际领先 [3] - 4项技术装备入选国家能源领域首台(套)重大技术装备名单 [3] 市场表现 - 国网特高压、集招项目占有率保持领先 [4] - 省网协议库存中标额在11个地区排名第一 [4] - 南网批次招标市场占有率保持领先 [4] - 直流穿墙套管实现海上风电领域首台套突破 [4] - 252千伏组合电器打入欧洲高端市场 [4] 存在问题 - 国际业务收入占比不足10% [4] - 研发投入占比仅3.5%，低于行业平均水平 [4] - 应收账款余额同比增长15%，占营收比例达25% [4] 财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.2641元，同比增长55.90% [5] - 2025年一季度加权平均净资产收益率3.36%，同比增加1.09个百分点 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国公用事业[65] - **公司**：河南平高电气、CGN Power Co., Ltd、中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司、昆仑能源、中国龙源电力集团、中国长江电力股份有限公司、金风科技、广东投资、杭州第一应用材料有限公司、合远绿色能源有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、江苏中天科技股份有限公司、金雷科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、明阳智能能源集团股份公司、国电南瑞科技股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司、日月重工股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、中材科技股份有限公司、泰坦风能苏州有限公司、通威股份有限公司、许继电气股份有限公司、浙江正泰电器股份有限公司、信义光能控股有限公司[65][67] 纪要提到的核心观点和论据 - **河南平高电气财务表现** - 2024年净利润10.23亿元，同比增长25.4%，略低于市场共识预期的约12亿元，但与摩根士丹利估计的10.77亿元基本一致；营收123亿元，同比增长12.3%，毛利率22.1%，同比提升1.2个百分点[2] - 2024年第四季度净利润1.66亿元，同比下降36.9%；2025年第一季度净利润3.58亿元，同比增长55.9%。2024年第四季度营收45亿元，同比增长24.5%，毛利率18.4%；2025年第一季度营收25亿元，同比增长22.8%，毛利率28.2%[3] - **业务板块情况** - 高压业务：营收77亿元，同比增长25.1%，毛利率25.5%，同比提升2.6个百分点，略低于摩根士丹利估计的79亿元和25.3%的毛利率[8] - 配电网业务：营收32亿元，同比增长11.4%，毛利率16.0%，同比下降0.7个百分点，略高于摩根士丹利估计的31亿元[8] - 国际业务：营收仅2.04亿元，同比下降71.8%，毛利率为负，低于摩根士丹利估计的7.96亿元[8] - 维护及其他业务：营收11.64亿元，同比下降0.6%[8] - **业绩波动原因**：2024年第四季度业绩较弱而2025年第一季度业绩较强，是由于高端GIS产品交付进度导致收入确认较慢，分析师认为可能存在收益平滑情况；国际业务运营低于预期[1][8] - **估值与风险** - 采用贴现现金流法，基本情景下目标价为18.36元，模型捕捉2024 - 2035年长期现金流，关键假设包括加权平均资本成本8.2%、股权成本9.5%等[9] - 上行风险包括特高压交直流线路招标进程加快、竞争减少带来更好的毛利率、更好的成本控制；下行风险包括特高压交直流线路招标进程放缓、竞争加剧导致毛利率变差、成本控制变差[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利相关业务与利益冲突** - 摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素[6] - 截至2025年3月31日，摩根士丹利实益拥有金风科技、晶澳太阳能科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司等公司1%或以上的一类普通股权益证券[17] - 未来3个月，摩根士丹利预计从中国燃气控股、华润燃气集团有限公司等公司获得或寻求投资银行服务补偿[18] - 过去12个月，摩根士丹利从中国燃气控股、中国龙源电力集团等公司获得了非投资银行服务的产品和服务补偿[19] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、华润燃气集团有限公司等公司提供了投资银行服务或存在投资银行客户关系[20] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、中国龙源电力集团等公司提供了非投资银行、证券相关服务或存在客户关系[21] - **评级与行业观点说明** - 摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持、持平、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应仔细阅读评级定义和完整研究报告[25] - 分析师对行业的观点分为有吸引力、符合预期、谨慎，不同地区有不同的基准指数[33][34] - **研究报告相关政策与使用说明** - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分出版物有定期更新计划[40] - 摩根士丹利不担任市政顾问，报告中的意见不构成相关法律意义上的建议[41] - 摩根士丹利的“战术想法”产品观点可能与同一股票的其他研究观点相反，投资者可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究[42] - 摩根士丹利研究报告通过专有研究门户Matrix提供给客户，部分产品也通过第三方供应商或其他电子方式分发，使用需遵守相关条款和隐私政策[43][44] - 摩根士丹利研究报告未考虑投资者具体情况，不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议[45] - **不同地区业务与合规说明** - 摩根士丹利研究报告在不同地区由不同实体发布和监管，如在新加坡由摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司等发布，受新加坡金融管理局监管[13][54] - 摩根士丹利香港证券有限公司是中国燃气控股、昆仑能源、信义光能控股有限公司等公司证券的流动性提供者/做市商[55] - 摩根士丹利研究报告在不同地区有不同的受众限制，如在迪拜国际金融中心仅面向专业客户[56]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025一季报显示经营业绩持续高质量增长 因海外和国内项目交付进展波动 下调2025年盈利预测 提高2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为15.13（原值15.69）/17.79（原值17.31）/20.08亿元 EPS为1.12/1.31/1.48元 对应当前股价PE为15.9/13.5/12.0倍 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元 同比增长12.0%；归母净利润10.23亿元 同比增长25.4%；销售毛利率/净利率分别为22.4/9.0% 同比分别提升1.0/0.7pct 年度盈利能力创2017年以来新高[4] - 2025年一季度 公司实现营业收入25.10亿元 同比增长22.8%；归母净利润3.58亿元 同比增长55.9%[4] 公司业务板块 - 2024年国内开关制造主业实现收入109.40亿元 同比增长20.7%；其中高压板块实现收入76.98亿元 同比增长25.1% 中低压及配网板块实现收入32.42亿元 同比增长11.4%[5] - 2024年运维业务实现收入11.64亿元 同比减少0.9% 国际业务实现收入2.04亿元 同比减少71.8%[5] - 公司产品结构持续优化 高压开关板块实现毛利率25.5% 同比提升2.6pct[5] 行业发展情况 - 2024年 全国电网工程建设完成投资6083亿元 同比增长15.3% 2025年国家电网投资额预计将超6500亿元[6] - 2024年国网输变电设备、特高压设备集招公司中标金额分别为51.23亿元、24.60亿元[6] - 2025年1 - 3月 全国电网工程建设完成投资766亿元 同比增长14.7% 电网投资延续高景气[6] - 2024年8月 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024 - 2027年）》 提出加快推动一批电网建设改造任务 提升配电网智能化水平 满足分布式新能源和电动汽车充电设施等大规模发展要求[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,077|12,402|13,489|15,016|17,053| |YOY(%)|19.4|12.0|8.8|11.3|13.6| |归母净利润(百万元)|816|1,023|1,513|1,779|2,008| |YOY(%)|284.5|25.4|47.9|17.6|12.9| |毛利率(%)|21.1|22.4|26.0|26.5|26.3| |净利率(%)|7.4|8.3|11.2|11.8|11.8| |ROE(%)|8.8|10.2|13.0|14.0|13.8| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.75|1.12|1.31|1.48| |P/E(倍)|29.5|23.6|15.9|13.5|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.5|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报&2025一季报，经营业绩持续高质量增长，因海外和国内项目交付进展波动，下调2025年盈利预测，提高2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.13（原值15.69）/17.79（原值17.31）/20.08亿元，EPS为1.12/1.31/1.48元，对应当前股价PE为15.9/13.5/12.0倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元，同比增长12.0%；归母净利润10.23亿元，同比增长25.4%；销售毛利率/净利率分别为22.4/9.0%，同比分别提升1.0/0.7pct，年度盈利能力创2017年以来新高；2025年一季度，公司实现营业收入25.10亿元，同比增长22.8%；归母净利润3.58亿元，同比增长55.9% [4] 公司业务板块 - 2024年公司国内开关制造主业实现收入109.40亿元，同比增长20.7%；其中高压板块实现收入76.98亿元，同比增长25.1%，中低压及配网板块实现收入32.42亿元，同比增长11.4%；运维业务实现收入11.64亿元，同比减少0.9%，国际业务实现收入2.04亿元，同比减少71.8%；公司产品结构持续优化，高压开关板块实现毛利率25.5%，同比提升2.6pct [5] 行业发展情况 - 2024年，全国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%，2025年国家电网投资额预计将超6500亿元；2024年国网输变电设备、特高压设备集招公司中标金额分别为51.23亿元、24.60亿元；2025年1 - 3月，全国电网工程建设完成投资766亿元，同比增长14.7%，电网投资延续高景气；2024年8月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024 - 2027年）》，提出加快推动一批电网建设改造任务，提升配电网智能化水平 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,077|12,402|13,489|15,016|17,053| |YOY(%)|19.4|12.0|8.8|11.3|13.6| |归母净利润(百万元)|816|1,023|1,513|1,779|2,008| |YOY(%)|284.5|25.4|47.9|17.6|12.9| |毛利率(%)|21.1|22.4|26.0|26.5|26.3| |净利率(%)|7.4|8.3|11.2|11.8|11.8| |ROE(%)|8.8|10.2|13.0|14.0|13.8| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.75|1.12|1.31|1.48| |P/E(倍)|29.5|23.6|15.9|13.5|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.5| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产18159百万元、营业收入13489百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [9]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元，同比增长11.96%，净利润10.23亿元，同比增长25.43%，扣非净利润9.93亿元，同比增长22.99%，连续三年提升 [1][4] - 2025年一季度营业收入25.1亿元，同比增长22.82%，净利润3.58亿元，同比增长55.94%，扣非净利润3.56亿元，同比增长56.23% [1][5] - 2024年经营活动产生的现金流量净额30.08亿元，同比增长20.14% [5] 分红情况 - 2024年公司实施三次分红，合计派现3.92亿元，占净利润比例38.33% [1][6][7] - 上市以来累计现金分红21次，总额34.42亿元，分红率45.54% [2][8] - 拟授权董事会决定2025年度中期分红方案，分红比例不低于净利润38.33% [9] 业务表现 - 输配电及控制设备制造主业2024年收入123.08亿元，同比增长12.27%，毛利率22.07%，同比提升1.24个百分点 [10] - 高压板块收入76.98亿元，同比增长25.06%，毛利率25.53%，配网板块收入32.42亿元，同比增长11.43%，毛利率16.03% [10] - 高压板块和配网板块产销率分别达98.44%和98.23% [10] - 国际业务收入2.04亿元，同比减少71.79%，毛利率-30.43% [11] 研发创新 - 2024年研发投入5.3亿元，占营业收入4.27%，同比提升0.51个百分点 [3][12] - 完成高海拔特高压组合电器复合套管、800千伏快速断路器等国际首台套产品研制 [11] - 16项成果通过鉴定，13项获评国际领先，4项入选国家能源领域首台（套）重大技术装备 [12] 行业背景 - 国内新型电力系统加速建设，电网投资稳步提升，带动开关行业需求增长 [4] - 全行业用电量保持平稳较快增长，电气化水平持续提升 [4]

豫能控股2024年年度报告 - 2024年营业收入约121.55亿元，同比增长1.43% [1] - 归母净利润亏损约1.21亿元，较2023年亏损5.54亿元有所降低 [1] - 经营活动产生的现金流量净额约23.69亿元，同比增长214.51% [1] - 公司业务涵盖火力发电、新能源、抽水蓄能、煤炭贸易物流、综合能源服务 [1] 国机精工2024年年度报告 - 2024年营业收入26.58亿元，同比下降4.53% [2] - 归母净利润2.80亿元，同比增长8.11% [2] - 贸易业务收入同比下降47.65%，因公司调整贸易业务发展战略 [2] - 主要业务包括轴承业务、磨料磨具业务和供应链业务 [2] 思维列控2024年年度报告 - 2024年营业收入15.15亿元，同比增长28.38% [3] - 归母净利润5.48亿元，同比增长33.08% [3] - 扣非后净利润约5.49亿元，同比增长35.02% [3] - 主要产品面向国家铁路行车安全领域 [3] 许继电气2024年年度报告 - 2024年营业收入170.89亿元，同比增长0.17% [4] - 归母净利润11.17亿元，同比增长11.09% [4] - 研发投入8.80亿元，同比增长10.84% [4] - 经营活动产生的现金流量净额12.99亿元，同比下降52.74% [4] - 聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大业务 [4] 平高电气2024年年度报告 - 2024年营业收入124.02亿元，同比增长11.96% [5] - 归母净利润10.23亿元，同比增长25.43% [5] - 经营活动产生的现金流量净额30.08亿元，同比增长20.14% [5] - 业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售 [5] 林州重机2024年年度报告 - 2024年营业总收入约16.84亿元，同比下降8.38% [6] - 归母净利润9534.40万元，同比下降18.47% [6] - 综合毛利率28.31%，比上年同期增加0.02个百分点 [6] - "煤矿机械及综合服务"业务收入约16.44亿元，同比下降7.30%，毛利率27.88%，比上年同期减少0.52个百分点 [6] - 主营业务涵盖煤矿机械及综合服务业务、军工业务 [6]