板块整体表现 - 酒店餐饮板块较上一交易日下跌1.41% 领跌个股为君亭酒店（301073）跌幅2.41% [1] - 当日上证指数上涨0.22%报收3883.69点 深证成指上涨0.13%报收12996.38点 [1] - 板块内9只个股中仅*ST云网（002306）实现上涨1.05% 其余8只个股均下跌 [1] 个股价格表现 - 君亭酒店（301073）跌幅最大达2.41% 收盘价26.69元 成交额2.20亿元 [1] - 同庆楼（605108）下跌2.30%报20.80元 锦江酒店（600754）下跌0.72%报23.30元 [1] - *ST云网（002306）逆势上涨1.05% 收盘价1.92元 成交额3024.73万元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.26亿元 游资资金净流出1551.97万元 散户资金净流入1.41亿元 [1] - 君亭酒店（301073）主力净流出5194.25万元 净占比-15.70% 为板块最高 [2] - 锦江酒店（600754）主力净流出2517.08万元 净占比-10.46% 同庆楼（605108）主力净流出1387.43万元 净占比-13.94% [2] - 华天酒店（000428）获主力净流入149.28万元 为板块唯一主力资金净流入个股 [2]

公司治理规则修订 - 取消监事会事项需出席股东会股东所持表决权2/3以上通过[4] - 董事会拟修订《董事会议事规则》部分条款，议案需出席股东会股东所持表决权2/3以上通过[6][10] - 修订《股东会议事规则》，本项议案为特别决议事项，需出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[26] 董事会授权 - 董事会授权总经理决定年度投资总额占最近一期经审计净资产10%以内或单笔35000万元以内投资事项[7] - 董事会授权总经理决定单笔或累计不超公司最近一期经审计净资产10%的委托理财事项[8] - 董事会授权总经理决定对持股50%以下或不持股公司提供单笔或累计低于公司最近一期经审计净资产5%的财务资助事项[8] - 董事会授权总经理决定单笔不超10亿元且预计借款后资产负债率涨幅不超上期末十个百分点、最高不超70%的借款事项[8] - 董事会授权总经理决定对外捐赠单笔金额50万元以内相关事项[8] 股东会相关规定 - 年度股东会应于上一会计年度结束后6个月内举行，临时股东会出现规定情形应在2个月内召开[12] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东，可在股东会召开10日前提临时提案[14] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[24] 股份相关规定 - 公司公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[30] - 公司董事、高级管理人员在就任时确定的任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%，所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[31] - 公司持有5%以上股份的股东、董事、高级管理人员，将其持有的本公司股票或其他具有股权性质的证券在买入后6个月内卖出，或卖出后6个月内又买入，所得收益归公司所有[32] 董事相关规定 - 被判处刑罚执行期满未逾5年等情形不得担任董事[70] - 股东会选举董事采用累积投票制度，非独立董事和独立董事选举分开投票[70] - 董事会会议由过半数无关联关系董事出席可举行，决议须经无关联关系董事过半数通过[76] 独立董事相关规定 - 公司董事会成员中应有1/3以上独立董事，其中至少有一名会计专业人士[82] - 单独或者合计持有公司已发行股份1％以上的股东有权提出独立董事候选人[82] - 独立董事辞职致比例不符规定或缺会计专业人士，应在下任填补空缺后生效，公司60日内完成补选[86] 审计委员会相关规定 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名，由会计专业独立董事任召集人[86] - 审计委员会负责审核财务信息等，相关事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[86] - 审计委员会每季度至少开一次会，2/3以上成员出席方可举行，决议经成员过半数通过[86] 利润分配相关规定 - 公司分配当年税后利润时，应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[90] - 公司利润分配采用现金、股票或两者结合方式，有条件可进行中期分配[92] - 除特殊情况外，公司每年现金分配利润不少于母公司可供分配利润的10%[92]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块整体上涨1.08%，领涨个股为君亭酒店，涨幅达4.47% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流入8969.79万元，游资资金净流入2769.32万元，散户资金净流出1.17亿元 [1][2] 个股价格表现 - 君亭酒店收盘价27.60元，成交量20.22万手，成交额5.46亿元 [1] - 金陵饭店涨幅3.36%至8.31元，西安饮食涨幅1.90%至10.20元 [1] - 首旅酒店成为唯一下跌个股，跌幅0.71%至15.47元 [1] 资金流向分布 - 君亭酒店获主力资金净流入3692.49万元，主力净占比6.76% [2] - 全聚德主力净流入1507.82万元且游资净流入494.90万元，主力净占比达6.93% [2] - 西安饮食获游资大幅净流入2170.25万元，游资净占比5.13% [2] - 华天酒店呈现散户净流入341.10万元，散户净占比2.19% [2]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日上涨0.5%，领涨个股为首旅酒店（涨幅2.04%）和君亭酒店（涨幅1.73%）[1] - 板块主力资金净流出9180.48万元，但游资资金净流入528.0万元，散户资金净流入8652.48万元[1] - 上证指数上涨0.38%至3826.84点，深证成指上涨0.61%至12666.84点，板块表现与大盘基本同步[1] 个股价格表现 - 首旅酒店收盘价15.54元，成交量23.42万手，成交额3.63亿元，涨幅居板块首位[1] - 君亭酒店收盘价26.50元，成交量17.63万手，成交额4.65亿元，涨幅1.73%[1] - 锦江酒店收盘价23.41元，成交量14.54万手，成交额3.41亿元，微涨0.6%[1] - 华天酒店和西安饮食跌幅较大，分别下跌1.55%和1.66%[1] 资金流向分布 - 首旅酒店获主力资金净流入1777.98万元（占比4.9%），但游资净流出2474.04万元[2] - 君亭酒店游资净流入2502.29万元（占比5.38%），主力资金仅流入8660元[2] - 西安饮食遭遇主力资金净流出4398.81万元（占比12.26%），但散户资金净流入5183.40万元[2] - *ST云网主力资金净流出713.41万元（占比20.49%），游资净流入431.60万元[2]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块较上一交易日上涨0.99% 领涨个股为君亭酒店(301073) 涨幅2.92% [1] - 上证指数报收3812.51点 上涨1.24% 深证成指报收12590.56点 上涨3.89% [1] - 板块主力资金净流出1.34亿元 游资资金净流入16.01万元 散户资金净流入1.33亿元 [1] 个股价格表现 - 君亭酒店收盘价26.05元 成交量17.66万手 成交额4.43亿元 [1] - 锦江酒店(600754)上涨1.35%至23.27元 成交额3.25亿元 [1] - 首旅酒店(600258)上涨1.06%至15.23元 成交额3.06亿元 [1] - 西安饮食(000721)报收10.22元 下跌0.78% 成交额4.74亿元 [1] 资金流向分析 - 首旅酒店获主力净流入329.10万元 占比1.07% 游资净流入1215.89万元 占比3.97% [2] - *ST云网(002306)主力净流入304.75万元 占比8.42% 游资净流出116.51万元 [2] - 君亭酒店主力净流出2949.49万元 占比-6.66% 但散户净流入4530.78万元 占比10.24% [2] - 西安饮食主力净流出5119.22万元 占比-10.81% 散户净流入6494.18万元 占比13.71% [2] - 华天酒店(000428)主力净流出2701.89万元 占比-9.80% 散户净流入2444.60万元 [2]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日上涨1.15% 领涨个股为同庆楼(涨幅3.11%) [1] - 板块表现显著强于大盘 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] - 板块内9只个股中7只上涨 2只下跌 上涨个股占比77.8% [1] 个股价格表现 - 同庆楼收盘价21.24元 涨幅3.11% 成交量9.59万手 成交额2.00亿元 [1] - 君亭酒店收盘价25.31元 涨幅1.61% 成交量19.25万手 成交额4.94亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.84元 涨幅1.59% 成交量81.78万手 成交额3.16亿元 [1] - 西安饮食收盘价10.30元 涨幅1.38% 成交量55.28万手 成交额5.70亿元 [1] - 金陵饭店收盘价8.24元 涨幅1.23% 成交量29.82万手 成交额2.45亿元 [1] - 锦江酒店收盘价22.96元 涨幅1.06% 成交量13.61万手 成交额3.12亿元 [1] - 首旅酒店收盘价15.07元 涨幅0.80% 成交量27.00万手 成交额4.06亿元 [1] - 全聚德收盘价12.78元 跌幅0.16% 成交量23.68万手 成交额3.06亿元 [1] - *ST云网收盘价1.88元 跌幅0.53% 成交量24.43万手 成交额4601.99万元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出8686.8万元 游资资金净流出6767.26万元 散户资金净流入1.55亿元 [1] - 君亭酒店获主力资金净流入1616.36万元 主力净占比3.28% [2] - 华天酒店获主力资金净流入1159.97万元 主力净占比3.67% [2] - 全聚德遭遇主力资金净流出3844.25万元 主力净占比-12.54% [2] - 西安饮食遭遇主力资金净流出2614.00万元 主力净占比-4.59% [2] - 散户资金集中流入全聚德(5646.96万元) 首旅酒店(3422.34万元) 西安饮食(3363.46万元) [2]

假期政策与签证便利 - 2025年国庆中秋连休8天假期 [1] - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月15日至2026年9月14日） 消息发布后半小时内莫斯科出发地机票搜索量周同比增长近一倍 [1] - 韩国针对中国团队游客实行临时免签政策（9月29日起至明年6月） [1] 出境游复苏态势 - 暑期热门城市国际机票预订量回升至疫情前五成以上 [2] - 日本和韩国为暑期热门目的地 预订量相比年初激增近10倍 机票价格下降约四成 [2] - 7月签证办理量同比激增13倍以上 日本签证办理量超越2019年同期 韩国、印度、芬兰、卢森堡、瑞典本地玩乐服务日均履约量全面恢复至疫情前水平 [2] 国内旅游消费数据 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 2025年暑期国内旅游人次预计突破25亿 总消费规模预计达1.8万亿元 [2] 地方文旅消费刺激措施 - 广东9月12日起发放"金秋文旅消费季"文旅消费券 总规模2000万元 [3] - 成都第二轮旅游住宿消费券（9月21日-10月28日） 面额含满380减120、满580减200、满780减300等 [3] - 黄山9月1日起购买"黄山旅游一卡通"自动赠送200元文旅消费券礼包 [3] - 杭州西湖区9月4日-9月6日发放新一期文旅消费券 后续轮次持续至12月30日 [3] - 桐城第一轮消费券活动覆盖8月21日-9月20日 第二轮为10月1日-10月31日 覆盖景区、酒店民宿、演艺三类 [3] - 榆林第三季度文旅电子消费券持续至9月30日 每日9:00发放 [3] 政策支持与市场反应 - 2024年6月24日五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 提出培育文旅体育消费新场景 [4] - 政策发布次日西藏旅游、大连圣亚涨停 [5] - 西藏旅游（600749.SS）9月3日收盘价26.36元 当日涨幅3.21% [6] 产业链相关公司 - 出境游领域涉及众信旅游、中青旅、岭南控股等 [8] - 景区领域涉及宋城演艺、长白山、天目湖、黄山旅游等 [8] - 酒店领域涉及锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店等 [8] - 海南/免税领域涉及中国中免、王府井等 [8] - 餐饮领域涉及西安饮食、同庆楼等 [8]

公司业绩表现 - 酒店管理业务保持较高收入增速 景区收入同比持平 [1] - 2025年上半年新开酒店664家 较2024年同期的567家进一步提速 [1] - 2025年第二季度经营数据继续承压 [1] - 毛利率与净利率持续改善 费用端进一步优化 [1] 战略发展举措 - 加速已有酒店升级迭代 [1] - 持续优化开店结构 [1]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

投资评级 - 买入/维持评级 [1] 核心观点 - 首旅酒店2025年中报业绩实现逆势增长 归母净利润同比增长11.08%至3.97亿元 [4] - 特许经营业务推动酒店管理收入增长11.7% 收入占比提升至30.89% [5] - 新开店664家同比提速 净增266家 中高端酒店占比提升至29.3% [6] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速超10% 目标价对应2025年PE 19倍 [10][11] 财务表现 - 2025H1营业收入36.61亿元同比下降1.93% 但净利润率提升1.68个百分点至11.5% [4][8] - Q2单季度营业收入18.96亿元同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [4] - 毛利率提升0.76个百分点至38.33% 主要受益于高毛利酒店管理业务占比提升 [8] - 期间费用率优化 财务费用率下降0.98个百分点 销售费用率因营销力度加大上升1.11个百分点 [8] 业务运营 - 酒店运营收入22.34亿元同比下降7.85% 景区收入2.96亿元基本持平 [5] - 不含轻管理酒店的RevPAR同比下降4.1%至165元 其中经济型酒店RevPAR下降2.3%表现优于中高端酒店下降7.0% [7] - 如家3.0及以上产品占比提升至78% 中高端酒店收入占酒店收入比例提升1.06个百分点至60.47% [9][10] - 已签约未开业和正在签约店达1750家 为未来增长储备项目 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.88/9.84/10.78亿元 对应EPS 0.8/0.88/0.97元/股 [10][11] - 2025-2027年预测PE分别为19X/17X/16X 当前估值处于历史较低区间 [10][11] - 预计毛利率将持续提升 2027年达40.47% 净利率提升至12.64% [13]