报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 现阶段煤炭产业处于产能短缺驱动的新一轮景气周期，预计未来3年国内外煤炭中枢价格趋稳运行 [4] - 随着公司内生产能释放、集团股东优质资产注入和员工股权激励推进，兖矿能源有望向“清洁能源供应商和世界一流企业”成长 [4] - 预测公司2025 - 2027年归属于母公司的净利润分别为133、139、142亿元，EPS为1.32、1.39、1.41元/股，对应PE为9.42、8.97、8.82倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，兖矿能源发布一季度报告，一季度实现营业收入303.12亿元，同比下降23.52%，归母净利润27.10亿元，同比下降27.86%，扣非后净利润27.29亿元，同比下降25.60%，经营活动现金流量净额36.62亿元，同比下降33.04%，基本每股收益0.27元/股，同比下降47.13%，资产负债率为62.59%，同比下降4.06pct [1] 点评 煤炭业务 - 产销量方面，2025年第一季度生产商品煤3680万吨，同比增加6.3%，煤炭销量3143万吨，自产煤销量3049万吨，同比下降2.1%，2025年目标商品煤产量1.55 - 1.6亿吨，未来季度商品煤产量有望提高 [3] - 价格方面，2025年第一季度自产煤销售均价545元/吨，同比下降19.3% [3] - 成本方面，2025年第一季度自产煤单位成本为317.7元/吨，同比下降13.8%，较2024年成本337.6元/吨下降5.9% [3] 煤化工业务 - 产销量方面，2025年第一季度化工品产量241万吨，同比增加12%，化工品销量202万吨，同比增加7.3%，其中甲醇产量105万吨，同比下降2.2%，醋酸产量27.9万吨，同比增加13.4%，醋酸乙酯产量9.3万吨，同比下降3.1%，己内酰胺产量9.4万吨，同比增加13.3% [3] - 价格方面，2025年第一季度化工板块收入63亿元，同比增加0.7%，甲醇价格1836元/吨，同比增加4%，醋酸价格2386元/吨，同比下降9%，醋酸乙酯价格4587元/吨，同比下降16%，己内酰胺价格9088元/吨，同比下降23% [3] - 成本方面，2025年一季度化工板块成本48亿元，同比下降7.1%，甲醇成本1329元/吨，同比下降15.9%，醋酸成本2212元/吨，同比下降14.8%，醋酸乙酯成本4543元/吨，同比下降17.3%，己内酰胺成本9220元/吨，同比下降17.8%，受益于煤炭价格中枢回落，一季度煤化工业务毛利14.6亿元，同比增加39.1% [3] 公司发展 - 内生外延协同发展，万福煤矿投产2025年有望新增180万吨优质焦煤产能，新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，计划2025年投产 [3] - 拟以“收购股权 + 现金增资”方式，47.48亿元收购西北矿业26%股权，93.18亿元向西北矿业增资，交易估值市盈率7.69倍，西北矿业核定产能总计达6105万吨/年，在产产能3605万吨，2024年1 - 11月产量2862万吨，交易以现金收购有望增厚盈利，是实现3亿吨原煤产量目标的关键布局 [3] 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|1501|1391|1376|1402|1451| |同比(%)|-33.3%|-7.3%|-1.1%|1.9%|3.6%| |归属母公司净利润（亿元）|201|144|133|139|142| |同比(%)|-39.6%|-28.4%|-8.1%|5.0%|1.7%| |毛利率(%)|40.6%|35.8%|34.1%|34.4%|34.3%| |ROE(%)|27.7%|17.5%|15.4%|15.4%|15.3%| |EPS（摊薄）（元）|2.01|1.44|1.32|1.39|1.41| |P/E|6.20|8.65|9.42|8.97|8.82| |P/B|1.71|1.51|1.45|1.38|1.35| |EV/EBITDA|3.89|5.03|4.24|4.01|3.87| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的金额 [7] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、净利润等项目的金额 [7] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额 [7]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [2][4] 核心观点 - 关税扰动导致沿海八省电厂日耗同比降幅扩大 3月底周均日耗187.1万吨同比增3.5万吨(+1.9%) 4月24日当周日耗降至176.0万吨同比减2.9万吨(-1.6%) [1][7] - 煤价呈现窄幅震荡态势 边际产能成本、进口煤价倒挂及长协基准价对港口煤价形成支撑 下行压力有限 [1][7] - 焦煤价格基本见底 铁水产量升至244.35万吨(2024年以来最高水平) 但因需求无根本性改变 涨价空间有限 [2][9] - 焦炭市场多空交织 节前补库需求提升使铁水产量环比大幅增长 但高价钢材成交有限叠加铁水见顶预期增强 涨价动力不足 [2][10] - 煤炭板块稳定高股息价值凸显 央国企启动股份增持和资产注入计划 有助于提振市场信心和提升竞争力 [8] 市场行情表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8% 跑输沪深300指数(周涨幅0.4%)和上证指数(周涨幅0.6%) [12][14] - 子板块表现分化 动力煤子板块周跌幅1.3% 焦炭子板块周涨幅0.6% [14] - 个股方面 郑州煤电周涨幅7.71%表现最佳 恒源煤电周跌幅7.70%表现最差 [17] 价格走势分析 - 港口煤价持续下滑 秦皇岛港Q5500动力煤报657元/吨 周环比下跌8元/吨 [8] - 产地煤价普遍下跌 山西大同Q5500周跌6元/吨至532元/吨 陕西榆林Q5800周跌12元/吨至521元/吨 内蒙古鄂尔多斯Q5500周跌9元/吨至465元/吨 [8] - 国际煤价走势分化 纽卡斯尔NEWC动力煤周跌2.33%至92.20美元/吨 理查德RB动力煤周涨3.27%至88.30美元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤周涨3.70美元/吨至204.45美元/吨 [9][10] 供需数据追踪 - 大秦线日均运量环比降2.1%至100.0万吨 唐呼线日均运量环比降6.4%至32.4万吨 [9] - 北方港口库存2915.3万吨 周环比减少48万吨(-1.6%) 同比增加756.8万吨(+35.1%) [9] - 电厂日耗同比下降 4月24日二十五省电厂日耗476.5万吨 周环比降6.3万吨 同比降13.5万吨 [9] - 化工行业耗煤672.58万吨 同比增长11.1% 周环比下降0.7% [9] 进出口数据 - 3月进口动力煤3014.4万吨 同比下降6.9% 环比增长18.16% [21] - 3月进口炼焦煤858.8万吨 同比下降4.6% 环比下降2.9% [21] - 1-3月累计进口动力煤8741.7万吨 同比下降1.78% [21] 重点公司业绩 - 中国神华2025年一季度净利润119.49亿元 同比下降18.0% [56] - 陕西煤业2025年一季度净利润48.05亿元 同比下降1.23% [53] - 中煤能源2025年一季度净利润39.78亿元 同比下降20.0% [56] - 晋控煤业2025年一季度净利润5.12亿元 同比下降34.35% [53] - 兖矿能源2025年一季度净利润27.10亿元 同比下降27.89% [58] 投资建议主线 - 行业龙头业绩稳健标的:中国神华、陕西煤业、中煤能源 [2][11] - 业绩稳健高净现金成长型标的:晋控煤业 [2][11] - 业绩稳健产量同比增长标的:山煤国际、华阳股份 [2][11] - 煤电一体成长型标的:新集能源 [2][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 兖矿能源2025Q1营收和归母净利润同比、环比均下降 公司煤炭业务产量增长、毛利下行但成长可期 化工业务产销增长、毛利回升且高端化工新材料持续推进 公司向“3亿吨”产能目标迈进 积极布局多矿种领域 拟收购西北矿业股权以整合资源 [1][2][3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2025Q1公司实现营业收入303.1亿元 同比-23.5% 环比-6.7% 归母净利润27.1亿元 同比-27.9% 环比-10.3% [1] 煤炭业务 - 产销方面 25Q1公司商品煤产量3680万吨 同比+6.3% 环比+0.3% 自产煤销量3049万吨 同比-3.0% 环比-9.1% 贸易煤销量94万吨 同比-69.4% [9] - 利价方面 25Q1公司吨煤售价（扣除贸易）545元/吨 环比-14.4% 同比-18.5% 吨煤综合成本318元/吨 环比-0.8% 同比-12.9% [9] - 产能成长可期 山东万福煤矿投产运营新增180万吨优质焦煤产能 新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进 二期提升至2300万吨/年产能规模已获批 内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整 2025年开工建设霍林河一号煤矿 3年内陆续开工建设刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿 三矿建成后将新增煤炭产能2500万吨/年以上 [9] 化工业务 - 产销方面 25Q1化工产品产量241万吨 同比+11.6% 环比+8.3% 销量202万吨 同比+7.3% 环比+1.3% [9] - 利价方面 25Q1公司化工产品综合售价3122元/吨 同比-6.2% 环比+6.2% 综合毛利723元/吨 同比+29.4% 环比+16.5% [9] - 公司持续提升高端化工新材料产业创效能力 2024年新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产 鲁南化工相关气化炉稳定运行 6万吨聚甲醛项目加快推进 未来有序推进多个项目 [9] 多元矿业发展 - 公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权 探明优质氯化钾资源量17亿吨 拟建设内蒙古曹四夭钼矿 资源量10.4亿吨 截至2024年年报完成用地、勘探等关键手续审批 [5][10] 收购西北矿业股权 - 2025年4月公司拟以现金140.66亿元收购控股股东山能集团“西北矿业”51%股权 其中47.48亿元受让26%股权 93.18亿元增资 [9] - 西北矿业本部及其控股子公司共有12家煤炭企业 持有14宗矿业权 采矿权资源量合计48.6亿吨 可采储量26.9亿吨 探矿权资源储量14.9亿吨 可采储量9.7亿吨 规划产能1500万吨/年 [9] - 西北矿业未来增长潜力大 五举煤矿与刘园子煤矿2025年全面达产贡献480万吨增量产能 油房壕、杨家坪在建矿井及马福川、毛家川探矿权转采项目稳步推进 未来合计可释放2500万吨/年产能 [9] 2025年公司发展目标 - 计划生产商品煤1.55 - 1.6亿吨 生产化工品860 - 900万吨 吨煤销售成本力争同比降低3% 资产负债率力争降至60%以下 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润99/119/137亿元 对应PE为12.6X、10.5X、9.1X 维持“买入”评级 [10] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 150,068 | 139,124 | 127,382 | 136,603 | 144,699 | | 增长率yoy（%） | -33.3 | -7.3 | -8.4 | 7.2 | 5.9 | | 归母净利润（百万元） | 20,144 | 14,425 | 9,891 | 11,857 | 13,709 | | 增长率yoy（%） | -39.6 | -28.4 | -31.4 | 19.9 | 15.6 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.01 | 1.44 | 0.99 | 1.18 | 1.37 | | 净资产收益率（%） | 27.7 | 17.5 | 11.3 | 12.8 | 13.8 | | P/E（倍） | 6.2 | 8.7 | 12.6 | 10.5 | 9.1 | | P/B（倍） | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | [11] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 兖矿能源2025Q1营收303.1亿元，同比降23.5%，环比降6.7%；归母净利润27.1亿元，同比降27.9%，环比降10.3% [1] - 煤炭业务产量增长、毛利下行但成长可期，化工业务产销增长、毛利回升且高端化工新材料持续推进，公司向“3亿吨”产能目标迈进，多元矿业发展夯实“资源为王” [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销：25Q1商品煤产量3680万吨，同比增6.3%，环比增0.3%；自产煤销量3049万吨，同比降3.0%，环比降9.1%；贸易煤销量94万吨，同比降69.4% [9] - 利价：25Q1吨煤售价（扣除贸易）545元/吨，环比降14.4%，同比降18.5%；吨煤综合成本318元/吨，环比降0.8%，同比降12.9% [9] - 产能：山东万福煤矿投产新增180万吨产能，新疆五彩湾露天矿一期推进、二期获批，内蒙古两煤矿矿区规划调整，2025年开工建设霍林河一号煤矿，3年内陆续开工另外两矿，建成后新增产能2500万吨/年以上 [9] 化工业务 - 产销：25Q1化工产品产量241万吨，同比增11.6%，环比增8.3%；销量202万吨，同比增7.3%，环比增1.3% [9] - 利价：25Q1化工产品综合售价3122元/吨，同比降6.2%，环比增6.2%；综合毛利723元/吨，同比增29.4%，环比增16.5% [9] - 产业：2024年新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目投产，鲁南化工气化炉稳定运行、6万吨聚甲醛项目推进，未来有序推进多个项目 [9] 关联交易 - 兖矿能源拟140.66亿元收购控股股东山能集团“西北矿业”51%股权，其中47.48亿元受让26%股权，93.18亿元增资 [9] - 西北矿业有12家煤炭企业、14宗矿业权，采矿权资源量48.6亿吨，可采储量26.9亿吨；探矿权资源储量14.9亿吨，可采储量9.7亿吨，规划产能1500万吨/年 [9] - 西北矿业增长潜力大，2025年两煤矿达产贡献480万吨增量产能，在建矿井及探矿权转采项目未来释放2500万吨/年产能 [9] 多元矿业 - 公司在加拿大有6个钾盐采矿权，探明优质氯化钾资源量17亿吨；拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量10.4亿吨，2024年年报显示完成关键手续审批 [5][10] 发展目标 - 2025年计划生产商品煤1.55 - 1.6亿吨，生产化工品860 - 900万吨；吨煤销售成本力争同比降3%；资产负债率力争降至60%以下 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润99/119/137亿元，对应PE为12.6X、10.5X、9.1X，维持“买入”评级 [10] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|150,068|139,124|127,382|136,603|144,699| |增长率yoy（%）|-33.3|-7.3|-8.4|7.2|5.9| |归母净利润（百万元）|20,144|14,425|9,891|11,857|13,709| |增长率yoy（%）|-39.6|-28.4|-31.4|19.9|15.6| |EPS最新摊薄（元/股）|2.01|1.44|0.99|1.18|1.37| |净资产收益率（%）|27.7|17.5|11.3|12.8|13.8| |P/E（倍）|6.2|8.7|12.6|10.5|9.1| |P/B（倍）|1.7|1.5|1.4|1.3|1.3| [11] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [12]

公司业绩表现 - 2025年一季度实现营业收入303亿元，归母净利润27.1亿元，生产经营符合预期[1] - 商品煤产量3680万吨，同比增加217万吨[1] - 化工品产量241万吨，同比增盈4.4亿元[1] 成本控制措施 - 自产煤吨煤销售成本318元/吨，同比降低13.8%[1] - 甲醇单位销售成本同比降低16.4%，醋酸单位销售成本同比降低14.7%[1] - 深化实施"十个加强、十个增效"等精益管控措施，压降产品成本[1] 资产收购与资源储备 - 收购山东能源集团下属西北矿业优质煤炭资产，预计2025年贡献归母净利润11亿元以上[2] - 增加煤炭资源量73.05亿吨，煤炭储量33.22亿吨[2] - 增加商品煤产量约3000万吨，全年商品煤产量预计达1.8亿吨-1.9亿吨[2] 行业展望与公司策略 - 预判二季度煤炭供需稳步改善，国内供应增量有限，进口煤从高位回落[2] - 优化生产组织，释放陕蒙、新疆等矿井优势产能[2] - 实施"资源+资本"发展模式，推动境内外优质资源并购[2]

股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2025-029 兖矿能源集团股份有限公司 第九届监事会第十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 兖矿能源集团股份有限公司（"公司"）第九届监事会第十一次会 议通知于 2025 年 4 月 17 日以书面送达或电子邮件形式发出，会议于 2024 年 4 月 25 日在山东省公司总部召开。会议应出席监事 3 名，实 际出席监事 3 名，符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件 和《公司章程》的规定。 经出席会议监事一致同意，会议形成以下决议： 一、审议通过公司《2025 年第一季度报告》； 二、审议通过《关于修改<公司章程>及相关议事规则暨取消监事 会的议案》。 兖矿能源集团股份有限公司监事会 2025 年 4 月 25 日 ...

股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2025-028 兖矿能源集团股份有限公司 第九届董事会第十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 兖矿能源集团股份有限公司（"兖矿能源""公司"）第九届董事 会第十六次会议，于 2025 年 4 月 25 日在山东省邹城市公司总部以通 讯方式召开，应出席董事 10 名，实际出席董事 10 名。公司董事长召 集和主持会议，会议的召集召开符合有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《公司章程》的规定。 本次会议通知和材料已分别于 2025 年 4 月 10 日、2025 年 4 月 20 日以书面或电子邮件形式送达公司董事。 二、董事会会议审议情况 （一）批准公司《2025 年第一季度报告》，根据上市地监管要求 公布未经审计的 2025 年第一季度业绩； （同意 10 票、反对 0 票、弃权 0 票） 公司《2025 年第一季度报告》经董事会审计委员会认可并同意 提交董事会审议。 （二）批准公司取消监事会设置，现任监事职 ...

兖矿能源集团股份有限公司 章程 | | | | 第一章 | 总则 2 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 4 | | 第三章 | 股份 5 | | 第四章 | 股份增减和回购 7 | | 第五章 | 股东 9 | | 第六章 | 控股股东和实际控制人 12 | | 第七章 | 股东会 13 | | 第一节 | 股东会一般规定 13 | | 第二节 | 股东会的召集 16 | | 第三节 | 股东会提案及通知 17 | | 第四节 | 出席会议股东资格 19 | | 第五节 | 股东会的召开 20 | | 第六节 | 股东会表决和决议 21 | | | 第七节网络投票 26 | | 第八章 | 董事和董事会 27 | | 第一节 | 董事 27 | | 第二节 | 独立董事 28 | | 第三节 | 董事会 32 | | 第四节 | 董事会专门委员会 39 | | 第九章 | 公司董事会秘书 42 | | 第十章 | 高级管理人员 42 | | 第十一章 | 公司董事、高级管理人员的资格和义务 46 | | 第十二章 | 财务会计制度、利润分配与内部审计 49 | | 第十三章 | ...

兖矿能源集团股份有限公司 股东会议事规则 (拟提交公司 2024 年度股东周年大会审议批准) 目 录 第一章 总则 第二章 股东会职权 第三章 股东会召集 第四章 出席会议股东资格 第五章 股东会提案与通知 第六章 股东会的召开 第七章 审议提案 第八章 会议表决 第九章 会议决议披露 第十章 会议记录 第十一章 附则 第一章 总则 第一条 为规范公司股东会运作，保证股东会召集、召 开、决议程序的合法性，提高股东会议事效率，保障股东 合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、中国证监会《上市公司股东会规则》、《上 市公司治理准则》等法律、行政法规、部门规章、规范性 文件及公司章程的规定，特制定本规则。 第二条 上市公司股东会的召集、提案、通知、召开等 事项适用本规则。 第三条 公司应当严格按照法律、行政法规、本规则及 公司章程的相关规定召开股东会,保证股东能够依法行使 权利。 公司董事会应当切实履行职责,认真、按时组织股东 会。公司全体董事应当勤勉尽责,确保股东会正常召开和依 法行使职权。 第四条 股东会应当在《公司法》和公司章程规定的范 围内行使职权。 第五条 公司股东会召开地点一 ...

兖矿能源集团股份有限公司 董事会议事规则 (拟提交公司 2024 年度股东周年大会审议批准) 1 目 录 2 第一章 总则 第二章 董事会职权 第三章 董事长职权 第四章 独立董事的特别职权 第五章 董事的义务与责任 第六章 董事会的下设机构 第七章 董事会日常工作 第八章 董事会会议制度 第九章 董事会议事程序 第十章 董事会决议的信息披露 第十一章 董事会会议记录 第十二章 附则 第一章 总则 第一条 为确保兖矿能源集团股份有限公司（以下简称"公 司"）董事会高效运作和科学决策，规范董事会及内部机构运作 程序，发挥董事会的经营决策中心作用，依据《中华人民共和国 公司法》《上市公司治理准则》等境内外上市地监管法规和公司 章程规定，结合公司实际，制定本议事规则。 第二条 董事会是公司的经营决策主体，定战略、作决策、防 风险，依照法定程序和公司章程行使对公司重大问题的决策权， 并加强对经理层的管理和监督。 董事对公司负有忠实和勤勉尽责义务，应当维护股东和公司 的利益，保证以足够的时间和精力履行各项工作职责。 第三条 公司党委发挥领导作用，把方向、管大局、保落实， 依照规定讨论和决定公司重大事项。重大经营管理事项 ...