业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[2] - 公司24Q1毛利率为47.90%，同比增长2.74%[2] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为156.96亿元、165.98亿元、175.17亿元，同比增速分别为6.0%、5.7%、5.5%[5] - 公司2024年至2026年归母净利润分别为14.65亿元、15.84亿元、16.95亿元，同比增速分别为9.6%、8.1%、7.0%[5] - 公司2024年至2026年EPS分别为3.03、3.27、3.50元[5] - 公司2024年P/E分别为24.5x、22.6x、21.2x[7] - 公司2024年P/B分别为9.9、7.7、6.4倍[7] - 公司2024年净利率为9.3%[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到17517百万元，较2022年增长25%[8] - ROE预计在2026年将降至28.8%，较2022年下降42.6%[8] 风险评级 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[9] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1实现归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司毛利率为47.90%，同比提升2.74pct[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为156.32/164.61/172.29亿元，同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%[3] - 公司给予2024年28倍PE，目标价85.68元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到17229百万元，较2022年增长23.1%[4] - 2026年预计净利润为3491百万元，较2022年增长35.1%[4] - 公司2026年预计ROE为42.57%，较2022年下降18.88%[4]

业绩总结 - 重庆啤酒一季度销量增幅最大，增速达到五个点[2] - 乐宝在一季度销量增长贡献最大，增长接近八个点[5] - 重庆品牌销量增长接近三个点，巫苏整体增长接近两个点[5] - 1664在一季度销量持平，风花雪月品牌增长明显[5] - 重庆品牌产品价格梯级，销量和SP都有提升[9] - 公司推动高端化发展，关注高端价格和中端消费天花板[8] - 公司通过多个产品根据需求发展高端市场，挖掘销量增长机会[9] - 公司根据不同区域和场景匹配产品组合，以满足消费差异[9] - 公司目前有六个国际品牌和六个本地品牌，根据当地餐饮和娱乐文化需求形成产品组合[10] - 在华南地区投放的产品组合较多，包括巫苏、1664、加斯伯勒堡等，根据每个品牌的调性选择产品组合[10] - 公司计划在全国有重庆火锅的地方投放重庆品牌，以重庆火锅和重庆啤酒CP绑定的方式进行推广[11] - 公司在大城市计划中通过乐宝承接高端消费，取得华东华南地区的良好成长[12] - 公司预期今年销量和SP基本与去年持平，对未来展望中单到中高个位数的收入成长[13] - 公司认为啤酒行业价格带升级最快的区间在8-10块钱，底部低端价格仍有向上升级的趋势[14] - 公司在不断推动品牌全国化发展，目前销量最大的三个品牌为巫苏、乐宝和重庆品牌[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 一季度高档/主流/经济产品分别实现营收25.72/15.20/0.86亿元，同比增长8.3%/3.6%/12.4%[2] - 公司2024年一季度毛利率达47.90%，同比增长2.7pct，主因吨成本下降至2580元/千升[3] 财务展望 - 预测2026年公司营业收入将达到17,786百万，较2022年增长约27.1%[7] - 公司2026年预计净利润为3,481百万，较2022年增长约34.6%[7] - 公司2026年预计ROE将达到65.35%，较2022年增长约3.9个百分点[7] 评级展望 - 公司对行业整体回报的预期分为看好、中性和看淡三种情况[8] - 公司对个股相对沪深300指数的评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五种情况[9] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州[10] - 公司重要声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性作保证[11]

财务数据 - 公司2024年一季度营收为42.93亿元，同比增长7.2%[1] - 2024年一季度毛利率同比改善至47.9%，净利润同比增长16.8%至4.52亿元[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.08元、3.33元、3.50元，对应市盈率分别为24倍、22倍、21倍，维持“买入”评级[5] - 2024年营业总收入预计为15.67亿元，同比增长5.8%；归属母公司净利润预计为1.49亿元，同比增长11.7%[6] - 公司2022-2026年ROE分别为61.5%、62.5%、67.6%、70.2%、71.1%[7] 行业经验 - 张伟敬在白酒行业有13年从业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局[9] - 赵雷在乳制品和食品添加剂领域有深度研究经验，覆盖多家知名企业[10] - 程丽丽专注于休闲食品和连锁业态的研究，深度研究多家知名食品企业[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1 业绩：公司实现营业收入42.93亿元（同比+7.16%）；实现归母净利4.52亿元（同比+16.78%）；扣非归母净利4.46 亿元（同比+16.91%） [1] - 吨价低个位数提升，营收中大个位数增长：24Q1销量86.68万吨，同比+5.25%，啤酒吨价同比+1.3%至4820元 [1] - 分档次看，8元以上/4-8元/4元以下Q1收入25.7/15.2/0.9亿元，同比+8.3%/+3.6%/12.4%，高档收入占比+1.0pct至61.6%，经济产品销量同比+1.69%、收入双位数增长 [1] - 分区域看，西北区/中区/南区 24Q1 收入 11.6/18.1/12.1 亿元，同比+3.2%/+7.1%/+9.3%，系春节消费、旅游市场复苏带动基地市场表现良好 [1] - 成本明显改善，销售费率略有增长：24Q1净利率同比+1.6pct至20.9%，其中毛利率同比+2.7pct，吨成本同比-3.3%，销量增长也带来规模效应 [1] 财务预测摘要 - 我们下调24-25年收入&归母净利润预测，预计24-26年公司收入增速分别为6%/6%/6%（金额158/168/178亿元），归母净利润增速分别为9%/9%/8%（金额14.6/16.0/17.2亿元），对应PE分别为24X/22X/21X [2] 风险提示 - 无 [1][2]

业绩总结 - 重庆啤酒2024年一季度营业收入同比增长7%[3] - 重庆啤酒2024年一季度毛利润同比增长15%，达到1,788百万人民币[3] - 重庆啤酒2024年一季度EBIT同比增长19%，达到1,086百万人民币[3] - 重庆啤酒2024年一季度净利润同比增长16%，达到899百万人民币[4] - 重庆啤酒2024年一季度归母净利润同比增长17%，达到452百万人民币[4] 未来展望 - 2024年预测营业收入将持续增长，归母净利润同比增长10.8%[1] - SPDBI对重庆啤酒2024-2026年的营业收入和归母净利润进行了新的财务预测，预计营业收入将呈现下降趋势，归母净利润也将有所减少[5] 新产品和新技术研发 - 重啤1Q24高档产品收入同比增长8.3%，帮助公司产品结构升级趋势恢复[1] 市场扩张和并购 - 维持“买入”评级，目标价87.3元，投资风险包括原材料价格上涨和市场竞争加剧[1] 其他新策略 - SPDBI给出了重庆啤酒股价的目标价，预计股价将在未来几个季度内呈现不同的走势，投资者可以根据不同的情景假设进行投资决策[5]

财务数据 - 公司24Q1实现营收42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 高档/主流/经济类产品分别实现营收25.7/15.2/0.9亿元，同比增长8.3%/3.6%/12.4%[2] - 公司24Q1毛利率为47.9%，同比增长2.7%[4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.1%/0.1%/-0.2%[4] 业绩展望 - 公司营业总收入预计在2026年将达到175.93亿元，年均增长率约为5.5%至6.6%[9] - 公司净利润预计在2026年将达到33.82亿元，年均增长率约为7.8%至10.6%[9] - 公司资产负债率预计在2026年将降至44.8%[9] - 公司每股收益预计在2026年将达到3.56元[9] - 公司净资产收益率ROE预计在2026年将降至24.8%[9] 其他信息 - 本公司具备证券投资咨询业务资格[18] - 报告基于已公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性、完整性或可靠性[18] - 报告仅提供给签约客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[18]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度实现营业总收入42.93亿元，同比增长7.16%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长16.78% [5] - 第一季度公司啤酒业务销售收入41.8亿元，同比增长6.6%，其中销量增速5.2%，销售均价增速1.3% [6] - 公司高档品牌如乐堡、嘉士伯销量保持较快增长，带动高档产品收入同比增长8.3% [7] - 成本下行及产品结构提升使得公司第一季度毛利率同比提升2.7个百分点 [8] - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持6-9%的稳健增长 [9] 报告分类总结 收入情况 - 公司2024年第一季度实现营业总收入42.93亿元，同比增长7.16% [5] - 第一季度公司啤酒业务销售收入41.8亿元，同比增长6.6%，其中销量增速5.2%，销售均价增速1.3% [6] - 公司高档品牌如乐堡、嘉士伯销量保持较快增长，带动高档产品收入同比增长8.3% [7] 盈利能力 - 成本下行及产品结构提升使得公司第一季度毛利率同比提升2.7个百分点 [8] - 公司预计2024-2026年归母净利润将保持8-9%的稳健增长 [9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入将保持6-6.4%的稳健增长 [9] - 公司将继续依托优势产品组合进行市场拓展，维持品牌投入以恢复乌苏品牌增长势能 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1Q24业绩超预期,收入和利润均超预期,主因吨价提升幅度以及成本下行幅度超预期 [1] - 1Q24吨价恢复升级态势,2Q24景气进一步修复 [1] - 1Q24成本下行幅度超预期,公司拟保持百分百分红,预计2024-25年保持高分红 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2022年-2026年营业收入复合增长率约为5.5% [2] - 2022年-2026年EBIT复合增长率约为8% [2] - 2022年-2026年净利润复合增长率约为7.5% [2] 盈利能力 - 2022年-2026年毛利率维持在49%-51.4%之间 [2] - 2022年-2026年EBIT率维持在22.1%-23.4%之间 [2] - 2022年-2026年净利润率维持在9%-9.5%之间 [2] 收益率 - 2022年-2026年净资产收益率(ROE)维持在40.5%-62.5%之间 [2] - 2022年-2026年总资产收益率(ROA)维持在16.4%-21.9%之间 [2] - 2022年-2026年投入资本回报率(ROIC)维持在30.8%-68.8%之间 [2] 估值 - 2023年-2025年PE估值区间为20.48-26.95倍 [2] - 2023年-2025年PB估值区间为8.02-29.98倍 [2] - 2023年-2025年EV/EBITDA估值区间为4.95-15.78倍 [2]