会议决策 - 2025年4月23日召开第十届董事会第二十八次会议，审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 董事会拟聘任郑洪涛为副总经理，任期至第十届董事会届满[4] 市场扩张和并购 - 公司拟115万元受让桐君阁股份3.92%、58万元受让中药材公司1.96%中药饮片厂股权[2] - 受让后公司持有中药饮片厂股权从94.12%变为100%[2]

公司高管变动 - 公司于2025年4月23日召开第十届董事会第二十八次会议 [1] - 董事会审议通过聘任郑洪涛为公司副总经理的议案 [1] - 郑洪涛副总经理任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会届满时止 [1]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为28.28亿元，同比下降32.79% [1] - 公司2025年第一季度净利润为7454.4万元，同比下降69.80% [1]

资金募集 - 公司向8名特定对象非公开发行股票129,996,744股，发行价15.36元/股，募资总额1,996,749,987.84元，净额1,962,399,755.24元[2] 资金使用 - 2025年3月公司同意募投项目结项、终止部分子项目，将20,066.63万元余款永久补充流动资金并销户[4] - 截至公告披露日，公司将募集资金专户余额转入自有资金账户，办理销户，监管协议终止[6]

公司概况 - 太极集团以中西成药制造为核心业务，拥有13家制药厂、20余家医药商业公司，是国内医药产业链最完整的公司之一 [3] - 公司2024年实现营收123.86亿元，同比下降20%，净利润0.27亿元，同比下降96.76% [13] 集采违规事件 - 子公司四川太极制药因受托生产的间苯三酚注射液不符合GMP要求，被取消集采中选资格，与持有人四川海梦智森一起被列入"违规名单"，暂停一年半内参与国家集采资格 [4] - 违规原因是受托生产企业部分批次产品关键生产过程出现偏差，未按规范开展偏差处理，持有人未能有效监控 [4] - 该药品在第十批集采中以每支0.22元的最低价中标，此前已引发对成本覆盖能力的质疑 [4] - 太极集团在第十批集采中另有自行申报的两款药品中标：氟尿嘧啶注射液和盐酸格拉司琼注射液 [5] 质量管理体系 - 公司将"产品质量安全"认定为2024年ESG报告中最重要的议题 [6] - 下属企业所有药品生产线均已通过GMP符合性检查，实行"三检制"管理制度 [5] - 2024年2853家供应商中近20%通过ISO9001质量管理体系认证 [6] - 但质量管理绩效披露透明度不足，关键质量活动信息缺失 [7] 公司治理与合规 - 董事会由13名董事构成，已超期服役，换届选举延期 [8] - 子公司西南药业和中药材公司需补缴税款及滞纳金共计约1亿元 [8] - 公司正在搭建财税一体化管理平台提升合规能力 [9] ESG表现 - Wind ESG评级为BBB级，位列国内制药行业前20% [10] - 2024年运营碳排放总量11.3万吨，同比下降45.65%，营收排放强度下降31.43% [12] - 减排措施包括能源管理体系优化、设备改造和清洁能源利用 [12][13]

行业整体表现 - 中药行业2024年业绩呈现分化态势，受市场竞争加剧、原材料价格波动及政策环境变化等多重因素影响 [1] - 15家典型中药企业中6家归母净利润同比下滑，占比达40%，盈利能力面临严峻考验 [6] 企业营收表现 - 白云山以749.93亿元营收居首但同比下降0.69%，大健康业务营收同比减少12.7%（减少14亿元），王老吉凉茶未能守住百亿规模 [3][4] - 云南白药营收400.33亿元保持稳健，多元化布局（如牙膏产品）支撑增长 [3] - 太极集团营收123.86亿元同比锐减20.72%，明星产品藿香正气口服液销量下滑35.34%，复方对乙酰氨基酚片销量暴跌54.74% [3] - 达仁堂营收73.07亿元同比下降11.14%，天士力营收84.98亿元同比下降2.03%，均存在产品老化问题 [4] 企业利润表现 - 云南白药归母净利润47.49亿元同比增长16.02%，华润三九净利润33.68亿元同比增长18.05% [6] - 太极集团净利润0.27亿元同比暴跌96.76%，主因补缴税款1亿元（含子公司西南药业8000万元所得税） [6] - 同仁堂净利润15.26亿元同比下降8.54%，营业成本104.21亿元同比增长10.7%，毛利率43.77%创五年新低 [7] - 健民集团净利润3.62亿元同比下降30.54%，为六年来首次下滑 [7] 原材料成本压力 - 同仁堂安宫牛黄丸原料天然牛黄价格从65万元/公斤涨至165万元/公斤（涨幅150%），导致心脑血管产品毛利率跌破50%至49.31% [8] - 健民集团2023年部分中药材（猫爪草、白术等）价格涨幅超100%，中成药产品利润承压 [8] 研发与销售费用 - 15家中药企业中40%研发费用不足2亿元，7家研发费用同比下滑 [9] - 12家企业销售费用超10亿元，5家超30亿元，研发投入低与销售费用高形成鲜明对比 [10] 第二增长曲线探索 - 东阿阿胶推出男士滋补品牌"皇家围场1619"，开发健脑补肾口服液等新产品 [10] - 济川药业通过BD合作（如天境生物）拓展管线，并开发蒲地蓝牙膏等日化产品 [10] - 云南白药将"AI+医疗"作为战略方向，推动中药全产业链数智化转型 [11]

业绩表现 - 2024年公司营收123.86亿元，同比下滑20.72%，归母净利润2665.27万元，同比骤降96.76% [1] - 2021-2023年归母净利润增长2.35倍，但2024年业绩急刹车 [1] - 2024年医药工业收入同比下降32.25%，医药商业收入下降9% [6] 税务与合规风险 - 子公司西南药业和中药材公司需补缴税款及滞纳金共计约1亿元（西南药业8000万元，中药材公司2000万元） [2] - 孙公司太极制药因GMP不合规被列入集采"违规名单"，暂停2025年3月至2026年9月参与集采资格 [3][4] - 税收合规问题可能影响西南药业参与国家集采的资格 [2] 核心产品问题 - 藿香正气口服液2024年销量9236.79万盒，同比下滑35.34%，产量腰斩51.2% [6] - 2021-2023年藿香正气库存量分别增长78.06%、32.49%、112.30%，2024年库存同比下降20.81% [6] - 复方对乙酰氨基酚片销量暴跌54.7%，急支糖浆与鼻窦炎口服液销量微增 [8] 研发与产品储备 - 2022-2024年三年合计研发费用约6.2亿元，不足同期销售费用131.53亿元的1/20 [7] - 近十年仅新增10个生产批件、4个临床批件，新药研发成果近乎停滞 [7] - 西南药业撤回缩宫素注射液一致性评价补充申请 [3] 战略目标与挑战 - 公司提出"十四五"末实现营收500亿元目标，但2024年营收仅123.86亿元 [1][8] - 面临产品断层、市场份额流失、集采资格受限等多重挑战 [8] - 藿香正气面临超600家竞品厂商竞争，缺乏新的大单品支撑增长 [7]

财务表现 - 2024年公司营收123.86亿元，同比下滑20.72% [1] - 归母净利润0.27亿元，同比下滑96.76% [1] - 扣非归母净利润0.39亿元，同比下滑95.02% [1] - 单Q4营收19.52亿元，同比下滑43.25% [1] - 单Q4归母净利润-5.18亿元，同比转亏 [1] - 单Q4扣非归母净利润-4.62亿元，同比转亏 [1] 业务分析 - 医药工业销售收入70.38亿元，同比下降32.25% [2] - 呼吸系统用药收入21.64亿元，同比下降18.11% [2] - 消化及代谢用药收入18.73亿元，同比下降35% [2] - 抗感染药物收入9.64亿元，同比下降48.43% [2] - 神经系统用药收入6.14亿元，同比下降31.65% [2] - 大健康产品收入6.05亿元，同比下降28.77% [2] - 心脑血管用药收入5.05亿元，同比下降34.12% [2] - 抗肿瘤及免疫调节药收入2.05亿元，同比下降16.49% [2] 营销与组织变革 - 品牌营销年轻化，以藿香小可乐为宣传点开展"跨界传播" [3] - 主品太极藿香正气口服液、急支糖浆亮相伦敦时装周 [3] - 全媒体矩阵宣传覆盖官媒、学术、新媒体、O2O等渠道 [3] - 撤销原营管中心，成立市场中心和销售中心 [3] - 整合普药产品群和新零售部 [3] - 本部职能部门精简至16个 [3] - 加大干部轮岗交流调整力度 [3] 未来展望 - 预计2025年营收136.63亿元，同比增速10.31% [4] - 预计2026年营收150.47亿元，同比增速10.13% [4] - 预计2027年营收166.27亿元，同比增速10.50% [4] - 预计2025年归母净利润5.97亿元，同比增速2138.21% [4] - 预计2026年归母净利润7.32亿元，同比增速22.76% [4] - 预计2027年归母净利润8.61亿元，同比增速17.55% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.32/1.55元 [4]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受多因素影响承压，但大健康板块表现亮眼，通过营销变革销售费用率下降，研发投入增加，预计2025 - 2027年归母利润增长，建议保持关注 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年实现营收123.9亿元，同比降20.7%，归母净利润0.3亿元，同比降96.8%，扣非归母净利润0.4亿元，同比降95.0%，经营性现金流量净额 - 6.3亿元，同比降194.0% [1] 各板块营收情况 - 医药工业营收70.4亿元，同比降32.3%，消化代谢用药、呼吸系统用药、抗感染药物、神经系统用药营收分别为18.7亿、21.6亿、9.6亿、6.1亿元，同比降35.0%、18.1%、48.4%、31.7%，藿香正气水销量同比降45.0%，急支糖浆销量同比增3.9%，益保世灵销量同比降21.8%，复方对乙酰氨基酚片销量同比降54.7%，盐酸羟考酮缓释片进2024年国家医保目录 [2] - 医药商业营收67.4亿元，同比降9.0% [2] - 中药材资源营收10.5亿元，同比增0.8%，2024年半夏等10个大品种销售额同比增21% [2] - 大健康与国际业务营收4.6亿元，同比增39.4%，万宁、丹参口服液和通天口服液全年产品出口销售同比增100% [2] 毛利情况 - 2024年公司毛利率39.3%，同比降9.3pp，主要因清理核心产品渠道库存、高毛利工业板块业绩下滑 [2] 费用率情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为26.5%/5.5%/1.1%/2.3%，同比 - 6.9pp/+0.8pp/+0.8pp/+0.2pp，销售费用率下降因优化营销体系，强化品类发展与渠道建设 [3] 研发情况 - 2024年研发费用2.8亿元，同比增19.7%，全年在研项目61项，一致性评价17项，7个品种10个规格通过一致性评价，取得药品注册标准10件，盐酸羟考酮缓释片获生产批件，获专利授权48项 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母利润分别为5.9亿、7.8亿和8.9亿元，对应PE为21倍、16倍和14倍，建议保持关注 [3]

文章核心观点 - 新董事长俞敏上任不足半年，太极集团营收净利双降，受子公司补税、高基数及库存高等因素影响，业绩下滑明显且处于行业靠后位置 [3][6] 子公司补税情况 - 3月26日晚太极集团连发两则公告，两家子公司西南药业和重庆中药材因税务问题需补缴税款及滞纳金1亿元，预计减少2024年归母净利润1亿元 [4][5] - 西南药业需补缴所得税8000万元，重庆中药材需补缴增值税及滞纳金2000万元，此次不涉及行政处罚，补缴税款及滞纳金计入2024年度当期损益 [5] - 太极集团表示补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整 [5] 业绩预告更正 - 受补税事件影响，太极集团2024年业绩预告更正，净利润同比降幅从此前预告的80.98%调整至96.76%，扣非净利润同比降幅从此前预告的82.67%调整至95.02% [3][6] 业绩下滑原因 - 受2023年同期高基数及部分产品社会库存较高，以及下属子公司补税影响，公司营业收入和净利润较同期下降 [3] - 2024年公司胃肠感冒类、抗感染类等药品销量下降，虽下半年加大库存药品促销力度，但营收仍同比减少约32.13亿元，降幅预计为20.56% [6] 具体财务数据 - 2024年公司全年实现营业收入123.86亿元，同比下降20.72%；归属于上市公司股东的净利润仅为0.27亿元，同比下降96.76%，扣非净利润约3853.93万元，同比下降约95.02% [6] - 公司一到四季度归母净利润同比增速分别为5.05%、 - 25%、 - 73.82%、 - 909.72%，业绩呈现前高后低、持续恶化趋势，第四季度营收同比减少约14.64亿元，同比下降42.5% [7] 产品销售情况 - 公司核心品种销量面临全线下降，“明星产品”藿香正气口服液、复方对乙酰氨基酚片、注射用头孢唑肟钠等销量均大幅下滑，藿香正气口服液2024年产销量分别较2023年下降58.4%、45%，不过鼻窦炎口服液等产品销量增长明显 [7] - 2024年太极集团全线产品收入都出现两位数降幅，整体毛利率为39.23%，较2023年下降9.37个百分点，创下2018年以来的新低 [8] 行业排名情况 - 在已发布2024年年度报告的中医药公司中，太极集团营收增速排名倒数第二、归母净利润增速排名倒数第四、扣非后的净利润增速排名倒数第三 [3]