报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年景气有望延续，7 月 11 日生猪价格 14.70 元/公斤，周环比 -3.86%，同比 -20.58% [1][14][19] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 11 日鸡苗价格 1.20 元/羽，周环比 +62.16%，同比 -42.31% [1][15][29] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 11 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.6/4.3/5.6 元，周环比 -2.7%/+0.0%/-3.5% [1][15][34] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，7 月 11 日鸡蛋主产区价格 2.60 元/斤，环比 -1.14%，同比 -44.09% [1][15][43] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，7 月 11 日国内牛肉市场价为 59.23 元/kg，环比 -0.20%，同比 +27.38% [1][15][53] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，7 月 11 日国内豆粕现货价为 2924 元/吨，周度环比 -0.14%，同比 -8.68% [1][16][57] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，7 月 11 日国内玉米现货价 2419 元/吨，周环比 -0.98%，同比 -0.66% [1][16][62] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，7 月 11 日国内广西南宁糖现货价为 6060 元/吨，较上周环比 +0.17% [1][16][67] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 11 日泰标现货价为 1750 美元/吨，周环比 +1.74% [1][17][70] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，7 月 11 日棕榈油国内均价为 8840 元/吨，周环比 +2.55%，同比 +12.76% [1][17][72] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，7 月 11 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 15334 元/吨，环比上涨 1.05%，同比下跌 2.49% [1][18][74] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，7 月 11 日广东/河北特级红枣成交价分别为 11.00/9.73 元/千克，分别环比 +3.77%/-0.41% [1][18][79] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025 年整体景气有望延续，行业产能维持低位，7 月 11 日生猪价格 14.70 元/公斤，周环比 -3.86%，年后进入需求淡季，猪价回落 [19] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 11 日鸡苗价格 1.20 元/羽，周环比 +62.16%，短期毛鸡价格预计震荡偏弱，7 月下旬种苗端价格有望修复，中期头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利 [29] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 11 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.6/4.3/5.6 元，周环比 -2.7%/+0.0%/-3.5%，短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [34] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大，7 月 11 日鸡蛋主产区价格 2.60 元/斤，环比 -1.14%，短期淘鸡情绪缓和，需求增加，库存减少，中期鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [43] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，7 月 11 日国内育肥公牛出栏价为 25.60 元/kg，环比持平，同比 +12.78%，受产能去化以及进口缩量涨价影响，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点 [53] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，2025 年 7 月 11 日国内大豆现货价为 3926 元/吨，周度环比持平，短期进口大豆到港充裕，豆粕供应边际宽松，中期美豆供需基本面趋紧 [54][57] 玉米 - 边际收储提振信心，中长期供需平衡表收缩，2025 年 7 月 11 日国内玉米现货价 2419 元/吨，周环比 -0.98%，需求侧饲料企业补库积极性一般，中期海外进口利润承压，玉米进口量预计收缩，国内玉米价格或筑底走强 [62] 白糖 - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，2025 年 7 月 11 日国内广西南宁糖现货价为 6060 元/吨，较上周环比 +0.17%，短期国内榨糖基本结束，库存持续回落，支撑糖价高位震荡，中期巴西新季维持丰产，进口到港预计持续施压国内价格 [67] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 11 日泰标现货价为 1750 美元/吨，周环比 +1.74%，短期原料产出偏少，价格温和修复，中期天然橡胶价格持续突破有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好 [70] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑，7 月 11 日棕榈油国内均价为 8840 元/吨，周环比 +2.55%，短期海外豆棕价差修复预计带动需求改善，但主产区进入增产期预计压制价格表现，中期美国生物燃料政策调整和印尼掺混政策推进将进一步支撑中长期需求 [72] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复，7 月 11 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 15334 元/吨，环比上涨 1.05%，国内棉花 24/25 产季增产但进口减量明显，需求方面贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善，后续棉价筑底反弹有赖于需求改善或天气变数 [74] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气，2025 年 7 月 11 日广东/河北特级红枣成交价分别为 11.00/9.73 元/千克，分别环比 +3.77%/-0.41%，节后终端需求逐步转淡且行业库存偏高，价格预计偏弱运行 [79] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 1.09%，沪深 300 指数上涨 0.82%，板块跑赢大盘 1.01% [81] - 从三级子板块来看，果蔬加工/肉鸡养殖/畜禽养殖/生猪养殖板块上涨明显，涨幅分别为 13.94%/4.37%/2.67%/2.42% [81] - SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为正虹科技、大禹生物、金河生物、邦基科技、圣农发展，分别上涨 15.06%、13.05%、11.15%、10.67%、8.24%；跌幅排名前五的个股依次为乖宝宠物、中宠股份、华资实业、海大集团、百洋股份，分别下跌 15.93%、7.36%、6.48%、6.31%、5.11% [82]

报告核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，核心看好细分行业排序为牧业、宠物、生猪 [13] - 6月生猪供给压力缓解，头部标的板块估值修复，SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98% [2][110] 养殖 生猪板块 - 6月生猪、仔猪价格环比上涨，出栏体重下降，需求淡季承压，中期行业仔猪及母猪补栏保持理性，产业扩张意愿不足 [21] - 产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑，龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观，看好龙头低估值修复 [16] 禽板块 - 白羽鸡：本月鸡苗、毛鸡价格加速回落，短期消费淡季价格预计震荡偏弱，中期供给恢复但实际增量或打折，需求有望改善，头部企业有望保持较好盈利 [33] - 黄羽鸡：本月毛鸡价格加速回落，短期南方雨季走货趋弱，价格预计震荡偏弱，中期供给处于历史底部，需求有望改善，头部企业有望维持较好盈利 [39] 牧业板块 - 牛肉行情：2025年肉牛大周期或迎拐点，肉价上涨预计持续到2027年，国内产能去化，进口缩量涨价，供给预计边际趋紧 [42][51] - 原奶行情：肉奶共振、进口减量有望推动国内原奶景气修复，2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [52][65] 宠物 - 代工出口：2025年5月宠物食品出口量环比+4%，出口金额环比+13%，中美贸易冲突缓和，海外宠物消费维持景气，出口有望继续修复 [67] - 自主品牌：618头部国牌表现亮眼，线上销售额明显跑赢大盘，5月头部品牌线上销售额同比大增，增速领先大盘 [70][71] - 投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展，重点推荐乖宝宠物、中宠股份，关注瑞普生物 [75] 动保 - 受益下游盈利改善，5月批签发数据维持同比增加 [76] - 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化，核心推荐科前生物、回盛生物 [79] 种植 粮价 - 我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价，大豆估值处于历史低位，中长期供需收紧，玉米价格有望维持上涨 [82][90] 投资建议 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，聚焦具备研发与整合优势的头部企业 [97] 农产品 豆粕 - 估值处于历史低位，短期进口大豆到港充裕，供应边际宽松，远月价格中枢支撑较强，中长期美豆供需基本面趋紧 [98][99] 鸡蛋 - 蛋鸡新开产增加、淘汰量有限，供给增产趋势明确，短期价格偏弱，中期供应压力仍大 [106] 6月市场行情 板块行情 - SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98%，渔业/养殖板块涨幅领先 [110] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为邦基科技、康农种业、万辰集团、生物股份、罗牛山，跌幅排名前五的个股依次为安德利、瑞普生物、田野股份、光明肉业、国投中鲁 [114] 重点公司盈利预测及投资评级 |公司代码|公司名称|投资评级|2025年7月4日收盘价（元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600073.SH|光明肉业|优于大市|7.37|0.53|0.64|14|12| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|43.73|3.57|3.01|12|15| |002311.SZ|海大集团|优于大市|60.18|2.64|3.02|23|20| [4][116]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年整体景气有望延续，7 月 4 日生猪价格 15.29 元/公斤，周环比+5.01%，同比-16.90% [14][19] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 4 日鸡苗价格 0.74 元/羽，周环比-39.84%，同比-56.98%；毛鸡价格 6.18 元/千克，周环比-9.65%，同比-10.95% [15][30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 4 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.7/4.3/5.8 元，周环比+5.7%/+2.4%/+0.0% [15][37] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，7 月 4 日主产区价格 2.63 元/斤，环比-5.73%，同比-44.98% [15][46] - 肉牛牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，7 月 4 日国内育肥公牛出栏价为 25.60 元/kg，环比持平，同比+12.78%；牛肉市场价为 59.35 元/kg，环比持平，同比+27.63% [15][56] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，7 月 4 日国内大豆现货价为 3926 元/吨，周度环比持平，同比-11.42%；豆粕现货价为 2928 元/吨，周度环比+0.76%，同比-11.54% [16][60] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，7 月 4 日国内玉米现货价 2443 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.08% [16][65] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，7 月 4 日国内广西南宁糖现货价为 6050 元/吨，较上周环比+0.33%，云南昆明糖现货价为 5810 元/吨，较上周环比+0.17% [16][70] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 4 日泰标现货价为 1720 美元/吨，周环比持平，同比+1.18%；全乳胶山东市价为 13800 元/吨，周环比持平，同比-2.47% [17][73] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，7 月 4 日棕榈油国内均价为 8620 元/吨，周环比+0.49%，同比+5.40% [17][75] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，7 月 4 日国产棉-新疆棉 3128B 价格为 15175 元/吨，环比上涨 0.55%，同比下跌 4.39% [18][77] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，7 月 4 日广东/河北特级红枣成交价分别为 10.60/9.77 元/千克，分别环比+0.95%/+5.62%；广东/河北一级红枣成交价分别为 9.30/7.50 元/千克，分别环比+1.09%/+2.04% [18][82] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 2.55%，沪深 300 指数上涨 1.54%，板块跑输大盘 1.01% [84] - 水产养殖/其他农产品加工/生猪养殖板块上涨明显，涨幅分别为 5.62%/5.17%/3.31% [84] - 涨幅排名前五的个股依次为国联水产、晨光生物、秋乐种业、百洋股份、双塔食品，分别上涨 12.22%、11.47%、10.64%、10.45%、9.71% [85] - 跌幅排名前五的个股依次为驱动力、万辰集团、雪榕生物、辉隆股份、*ST 中基，分别下跌 5.44%、4.42%、3.70%、2.51%、1.96% [85]

利润分配 - 2024 年年度 A 股每股现金红利 0.07 元[2] - 以总股本 937,729,472 股派发现金红利 65,641,063.04 元[4] 时间安排 - 股权登记日 2025/7/7，除权（息）日和发放日 2025/7/8[2][5] - 方案于 2025 年 6 月 11 日经 2024 年年度股东大会通过[3] 扣税情况 - 自然人等持股超 1 年暂免个税，1 月内 20%，1 - 1 年 10%[9][10][11] - QFII 和“沪股通”股东税后每股 0.063 元，扣 10%税[11] - 其他机构和法人股东每股 0.07 元，不代扣税[12] 发放方式 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司发放，部分自行发放[7][8] 咨询信息 - 联系董监办，电话 021 - 22866016[13]

董事会会议 - 公司第九届董事会第三十四次会议于2025年6月23日通讯表决召开[1] - 会议应到、实到董事均为7名[1] 委员选举 - 同意选举王捷为提名委员会委员至第九届董事会届满[1] - 同意选举于冷和王捷为薪酬与考核委员会委员至届满[2] - 同意选举于冷为审计委员会委员至届满[3]

担保情况 - 2025年度为鼎牛饲料预计担保额度1.5亿元，本次担保5000万元[3] - 本次担保后为鼎牛饲料累计担保余额1.2亿元，可用额度3000万元[4][5] - 公司2025年度为子公司提供担保额度3.3亿元，为鼎牛饲料提供1.5亿元[7] - 公司与交行徐汇支行签3笔保证合同，担保金额共5000万元[5] - 截止公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额3.3亿元，实际余额1.2亿元[15] 财务数据 - 截止2024年12月31日，鼎牛饲料资产负债率98.71%，净利润 - 6165.27万元[9] - 截止2025年3月31日，鼎牛饲料资产负债率98.20%，1 - 3月净利润419.91万元[9] - 公司对控股子公司担保总额占最近一期经审计净资产比例为6.74%[15] 担保条款 - 担保方式为连带责任担保，保证期间三年[9][10][11][13] - 担保范围包括本金余额及相关利息、复利等费用[9][11][13]

股东大会信息 - 2025年6月11日在杨浦区济宁路18号光明肉业会议室召开股东大会[2] - 出席会议股东和代理人254人，持有表决权股份443,198,647股，占比47.2630%[2] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议，董事会秘书兼副总裁出席，副总裁和财务总监列席[5] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票数442,123,974，占比99.7575%[4] - 2024年度财务决算报告同意票数442,119,574，占比99.7565%[6] - 2024年度利润分配议案同意票数442,165,774，占比99.7670%[6] - 2024年度利润分配议案5%以下股东同意票数87,800,900，占比98.8373%[11] 人员选举 - 选举于冷先生为独立董事票数428,950,036，占比96.7851%[10] - 选举王捷先生为独立董事票数428,958,250，占比96.7869%[10] - 选举于冷先生为第九届董事会独立董事，票数74,585,162，占比83.9604%[12] - 选举王捷先生为第九届董事会独立董事，票数74,593,376，占比83.9696%[12] 授信额度 - 2025年公司拟向上海银行、交通银行、浦发银行分别申请25,000万元综合授信额度[12] 关联股东 - 关联股东上海益民食品一厂（集团）有限公司所持表决权股份为298,386,000股，光明食品（集团）有限公司所持表决权股份为55,978,874股[13] 其他 - 本次股东大会审议通过十一项非累积投票议案和两个累积投票议案[13] - 涉及关联交易的议案获出席本次股东大会非关联股东所持表决权股份二分之一以上通过，其余普通议案获出席本次股东大会股东所持表决权股份二分之一以上通过[13] - 本次股东大会见证律师事务所为德恒上海律师事务所，律师为袁丽娜、胡童婷[14] - 律师认为本次股东大会召集、召开程序等符合规定，决议合法有效[14] - 公告发布时间为2025年6月12日[16] - 公告主体为上海光明肉业集团股份有限公司董事会[16]

会议安排 - 公司2025年5月21日决定6月11日召开2024年年度股东大会[7] - 现场会议6月11日15:00召开，网络投票有对应时间[8] 参会情况 - 4人出席现场会议，代表354,365,474股[9] - 250人网络投票，代表88,833,173股[11] 议案表决 - 多份报告及议案同意股数和占比情况[13][14][15][16][18] - 2025年向三家银行申请25,000万元综合授信获高比例同意[18] 人员选举 - 选举于冷、王捷为第九届董事会独立董事获通过[22] 会议决议 - 本次股东大会决议合法有效[23]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入219.87亿元，同比降低1.7%[13] - 2024年归属于上市公司股东的净利润21,606万元，同比降低4.22%[13] - 2024年实现每股基本收益0.23元/股，同比降低4.17%[13] - 2024年度利润总额10300万元，同比增长229.93%；净利润 -1111万元，同比增长91.79%[53][54] - 境内营业收入125.64亿元，同比减少6.21%；境外营业收入94.23亿元，同比增加5.04%[55] - 罐头板块营业收入143041万元，同比减少14.88%；猪肉板块506256万元，同比增加8.31%[56] - 牛羊肉板块1175847万元，同比减少5.54%；综合食品板块179084万元，同比增加5.15%；其他194461万元，同比增加4.51%[56] - 肉类板块2024年营业收入182.51亿元，占比83.0%，同比减少2.94%[56] - 报告期期间费用合计205886万元，同比减少1.57%；所得税费用11412万元，同比增加103.64%[58][60] - 管理费用同比减少2534万元，降幅2.28%，因职工薪酬、业务招待费等减少[60] - 报告期末资产总额148.85亿元，同比减少2.84%；负债总额817119万元，同比减少4.61%；所有者权益总额671399万元，同比减少0.60%[61] - 存货较期初减少4.08亿元，降幅13.65%，主要是上海梅林和光明农牧存货减少[61] - 报告期末负债总额81.71亿元，较年初减少3.95亿元，降幅4.61%[62] - 报告期末归母所有者权益总额48.95亿元，较年初减少0.54亿元，降幅1.09％[63] - 报告期末资产负债率54.89%，较上年同期降低1.02个百分点[64] - 报告期综合毛利率10.25%，较上年同期增加0.86个百分点[64] - 报告期销售净利润率-0.05%，较上年同期增加0.55个百分点[64] - 报告期加权净资产收益率4.41%，较上年同期增加1.16个百分点[64] - 报告期末现金及现金等价物余额34.51亿元，较上年期末减少0.77亿元[65] - 2024年度实现净利润2.16亿元，年末可供分配利润21.45亿元，现金分红比例30.38%[68] 未来展望 - 2025年公司拟向上海银行、交通银行、浦发银行分别申请25,000万元综合授信额度[9] - 2025年光明农牧拟向中国银行、交通银行分别申请25,000万元综合授信额度，向中国农业发展银行、上海浦东发展银行分别申请30,000万元综合授信额度[123][124] - 2025年董事会将重点开展提升规范运作水平等六项工作[31] - 2025年预计发生日常关联交易18.1亿元，其中购买原材料等12.5亿元、销售商品等4.5亿元、租赁业务1.1亿元[73] 新产品和新技术研发 - 2024年公司下属企业共申请专利十多项[16] 市场扩张和并购 - 大白兔奶糖以全新“GSY White Rabbit”标识进入菲律宾市场[15] - 公司完成上海鼎牛和光明农牧的饲料业务整合[14] 其他新策略 - 公司名称由“上海梅林正广和股份有限公司”变更为“上海光明肉业集团股份有限公司”[13] - 公司证券简称由“上海梅林”变更为“光明肉业”，证券代码“600073”保持不变[13] - 2024年公司聘任立信会计师事务所为审计机构[156] - 公司同意聘任李俊龙为总裁、王伟为副总裁、郑炜峰为财务总监[155] - 公司拟选举于冷先生和王捷先生为第九届董事会独立董事，任期至第九届董事会届满[143] - 公司与子公司拟通过外部银行进行委托贷款，金额不高于12亿元，期限至2025年年度股东大会召开之日止[135][136] - 公司同意银蕨农场2025年度开展金融衍生品交易业务[154]

股东大会基本信息 - 召开时间：2025年6月11日15点00分 [1] - 召开地点：上海市杨浦区济宁路18号光明肉业会议室 [1] - 投票方式：现场投票与网络投票结合，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为当日9:15-15:00 [1][2] - 股权登记日：2025年6月4日（A股股东） [6] 审议议案 - **非累积投票议案**： - 向银行申请人民币25,000万元综合授信额度（涉及多家银行及子公司） [2][4] - 2025年度为子公司提供担保额度预计 [4] - 2024年度利润分配方案 [4] - 2025年度日常关联交易预计 [4] - **累积投票议案**： - 选举董事及独立董事，任期至第九届董事会届满 [2][8] - 其他事项：听取独立董事2024年度述职报告 [2] 股东参与方式 - **登记要求**： - 个人股东需持证券账户卡及身份证，法人股东需提供授权委托书及股东账户卡 [7] - 登记时间：2025年6月6日9:00-16:00，地点为上海市东诸安浜路165弄29号4楼 [6][7] - 支持信函、传真或二维码扫码登记 [7][8] - **投票规则**： - 同一表决权重复投票时以第一次结果为准 [5] - 累积投票制下，股东可按意愿分配选举票数（如持有100股对应500票董事选举权） [9][10] 关联方与披露文件 - 关联股东回避表决：光明食品集团、上海益民食品一厂集团 [4] - 议案详情参考公告：包括董事会决议、利润分配方案、担保及关联交易公告等（编号2025-005至2025-020） [3][4]