智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，中远海能(01138)股价在未来30天内将出现绝对上涨。因为 该股近期已经历了回调，使得其短期估值更具吸引力。大摩看到，在地缘政治动态下，对合法油轮的需 求正在上升。该行估计，这一情景发生的概率约为70%至80%或"极有可能"。该行予中远海能"增持"评 级及目标价13.2港元。 ...

摩根士丹利发布研报称，中远海能（600026）(01138)股价在未来30天内将出现绝对上涨。因为该股近 期已经历了回调，使得其短期估值更具吸引力。大摩看到，在地缘政治动态下，对合法油轮的需求正在 上升。该行估计，这一情景发生的概率约为70%至80%或"极有可能"。该行予中远海能"增持"评级及目 标价13.2港元。 ...

核心观点 - 摩根士丹利认为中远海能股价在未来30天内将出现绝对上涨 发生概率约为70%至80% 评级为“极有可能” [1] 股价与估值 - 公司股价近期已经历回调 使得其短期估值更具吸引力 [1] - 摩根士丹利予中远海能“增持”评级及目标价13.2港元 [1] 行业需求 - 在地缘政治动态下 对合法油轮的需求正在上升 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中遠海運能源運輸股份有限公司 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600026 | 說明 | A股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 4,169,220,839 | RMB | | 1 | RMB | | 4,169,220,839 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 4,169,220,839 | RMB | | 1 | RMB | | 4,169,220,839 | | 2 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 核心观点 - 委内瑞拉地缘风险事件短期将增加合规油运需求，支撑油运市场淡季不淡，长期可能重塑原油贸易格局 [2][6] - 人民币进入加速升值通道，预计将通过汇兑收益、刺激出境消费、降低美元计价成本三条路径利好交通运输行业，尤其是客货运输航司 [2][7] 委内瑞拉地缘风险对油运市场的影响 - 事件：2026年1月3日，美国对委内瑞拉实施大规模打击，导致其原油出口暂时“停摆” [2][6][21] - 市场地位：2024年，委内瑞拉原油出口预计为70万桶/天，占全球原油出口量的1.8% [6][21] - 出口结构：2023年，其原油主要出口至中国（68%）和美国（23%）[21] - 短期影响：中美重油供应吃紧，将转向从中东（如阿曼）、墨西哥、哥伦比亚等地寻找替代，从而增加合规油轮运输需求 [2][6][21] - 长期影响：委内瑞拉原油储量占全球19%，但产量仅占全球1.3%，是典型的“高储量、低产量”国家 [6][27]。若美国强势介入其石油产业，可能增加产量和出口，从而带动委内瑞拉至远东的长航线油运需求，重塑全球原油贸易格局 [2][6][27] - 投资建议：推荐招商轮船、中远海能 [6][21] 人民币升值对交运行业的影响 - 升值情况：截至2026年1月2日，12月以来人民币兑美元即期汇率升值1.4% [7][30]。美联储点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点的降息，预计人民币具备持续升值动力 [7][32] - 受益逻辑一：汇兑收益。航空公司因采购及租赁飞机拥有大量美元负债，人民币升值将带来汇兑收益 [7][35]。以2025年6月30日数据为例，人民币兑美元汇率变动1%，对中国国航、中国东航、南方航空的净利润影响分别为6亿元、7亿元和5亿元左右 [36][37] - 受益逻辑二：刺激出境消费。2025年国际航线收入占航空公司收入比重约为25% [42]。人民币购买力提升，有望推动国人出境旅游及消费，显著提振国际航线收入 [2][7][42] - 受益逻辑三：降低美元计价成本。航油成本是航司第一大成本项，其价格与新加坡航煤美元价格挂钩 [46]。人民币升值将直接降低航司的航油采购成本 [2][7]。以2025年6月30日数据为例，航油价格波动1%对三大航利润总额的影响在1.5亿至3.0亿元之间 [49][50]。对于货运航司，以东航物流为例，2024年航油成本占比达15% [51][52]，人民币升值同样将降低其成本 出行链（航空）近期表现与展望 - 元旦假期数据：2026年1月3日数据显示，元旦假期国内客运量三日移动平均同比增长10%，国际客运量三日移动平均同比增加9% [8][57]。国内客座率三日移动平均同比增加6.0个百分点，国际客座率同比增加4.8个百分点 [8][63]。受假期错期影响，三日移动平均含油票价同比上涨4.1% [8][63] - 后市展望：从第四季度开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期看，行业供给刚性收紧，成本改善明显，有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性 [8] - 投资建议：首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 物流行业近期动态 - 快递业务：2025年12月22日至28日，全国邮政快递揽收量为40.7亿件，同比下降0.5% [9][78] - 行业趋势：受益于“反内卷”，快递单价环比持续提升。行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性、生态重构及税收合规强化，低价件需求回落，推动龙头快递份额加速提升 [9] - 投资建议：基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递 [9] - 蒙煤运输：2025年12月21日至28日，甘其毛都口岸日均通车量为1539辆/日，环比微降2辆/日；短盘运价（12月25日至31日）为70元/吨，环比持平 [9][78] 高股息红利资产 - 行业特征：交通运输行业具备典型的高股息特征 [73] - 主要板块：可分为两类，一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业 [73] - 投资策略： - 买低波稳健+分红确定：优选高速龙头（如招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [73] - 买底部反转弹性+低估值：优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸）[73] - 买独立景气+成长确定：优选货代公司（如中国外运、华贸物流）[73]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：原油运输（油运）行业，特别是超大型油轮（VLCC）市场[1][2][3][6][8] * 公司：招商轮船、中远海能（作为板块标的被提及）[8] 核心观点与论据 * **委内瑞拉局势突变的核心是石油**：美国对委内瑞拉采取行动，核心原因是其石油资源，委内瑞拉已知石油储量占全球20%，位居世界第一[2][4] * **美国对委内瑞拉重油有结构性需求**：美国页岩油革命使其轻质油产量大增，但与本土炼厂需求不匹配，仍需进口重质原油，委内瑞拉重油生产成本相对较低，距离近，是美国潜在的重要供应来源[3][4] * **短期影响：出口受阻与市场过剩**：局势紧张短期内可能导致委内瑞拉出口受阻、库存积压，需求转向其他合规市场（如中东、西非）[3][4]；若美委达成石油合作协议，可能使大西洋板块增加80万桶/日的合规石油贸易量，导致全球原油市场短期过剩，压低短期油价[3][5] * **长期影响：产能恢复将显著改变供应格局与油运需求**：委内瑞拉当前产量仅为历史峰值的三成左右，全国产量约100万桶/日，出口约80万桶/日[4]；若解除制裁，国际资本和技术进入帮助恢复产能，将显著增加全球合规市场供给[3][4]；若恢复到2008年峰值，其合规石油出口量可能从80万桶/日提升至240万桶/日[3][5] * **对油运市场的具体影响**：委内瑞拉重返合规市场将直接增益合规油运[3][6]；其产量恢复至峰值（240万桶/日）将需要140条VLCC船只运输，占全球合规运力的20%，这对油轮市场是明确利好[3][5]；由于航距差异（例如巴西/西非至亚洲超11,000海里，中东至亚洲仅5,800海里），委内瑞拉原油出口对运力的拉动效应比中东增产更显著，这推动了2025年下半年油轮市场表现强劲[3][6] * **VLCC市场基本面健康，前景乐观**：近期VLCC运价虽有波动（如2026年1月2日北交所指数显示28,000美元），但长期基本面依然健康[8]；一年期期租金评估数据持续上调，目前已达到6万美元水平，预示行业预期未来一年租金大概率不低于此数值[8]；2025年预计非OPEC增产100万桶/日，叠加潜在的委内瑞拉合规供应，将极大促进油轮需求[6][7] * **地缘政治风险可能转为利多**：伊朗局势不稳定等地缘政治风险，可能使黑油贸易对合规油运市场转为利多[3][8] * **投资建议**：在一季度淡季期间布局油轮板块标的是合理选择，如招商轮船和中远海能等公司[3][8]；尽管2025年下半年表现强劲，但这一周期尚未结束，中长期前景依然乐观[8] 其他重要内容 * **历史背景**：美国自2025年11月和12月以来，已通过外交和军事手段逐步对委内瑞拉施压[2] * **对比参照**：在2024年OPEC和非OPEC年度增产150万桶/日缺失的情况下，2025年的供应增长预期[6] * **信息来源**：纪要参考了调研纪录和海外投行研报数据[9]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 美委冲突背景下，油运配置价值凸显 [1] - 美委冲突短期对委内瑞拉原油贸易流影响有限，但长期可能通过美国石油公司重建基础设施，使其产量和出口量上涨 [6] - 委内瑞拉原油贸易核心逻辑将从过去五年（2019-2025）的“规避制裁”转向“合规回归”，美国墨西哥湾炼厂对委内瑞拉重质酸油的短途运输需求有望显著增加 [6] - “影子船队”运力被“去合法化”，合规船队无法短期填补真空，叠加加勒比海域军事检查导致拥堵，阿芙拉等小船运价可能在短期迎来脉冲式上涨 [6] - 油轮市场供给端处于强约束周期，新船订单占现有船队比例处于历史低位，船队老龄化问题突出，船台产能紧张，环保新规将收缩合规市场有效运力供给 [6] - 油运运价或在地缘升温背景下上涨，油运龙头公司业绩有望持续攀升 [6] 行业供给端分析 - 全口径在手订单占现有船队比例为17.62%，其中VLCC在手订单占比为17.19% [6] - 预计到2026年，全球20岁以上VLCC占比将达到23% [6] - 主流船厂船台产能紧张，短期内无法大规模增加新运力 [6] - IMO、EU ETS等环保新规将提高老旧船舶运营成本，倒逼其加速拆解或流入“影子船队”，从而收缩合规市场有效运力供给 [6] 投资建议与重点公司 - 考虑到油运运价可能上涨，维持对油运龙头公司招商轮船、中远海能的“增持”评级 [6] - 招商轮船（601872.SH）最新收盘价8.98元，合理价值9.80元/股，预计2025年EPS为0.66元，2026年EPS为0.72元，对应2025年PE为13.61倍，2026年PE为12.47倍 [7] - 中远海能（600026.SH）最新收盘价11.68元，合理价值13.86元/股，预计2025年EPS为0.99元，2026年EPS为1.16元，对应2025年PE为11.80倍，2026年PE为10.07倍 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 委内瑞拉政局变化若使其原油出口转向正常市场，将增加合规油轮运输需求，特别是阿芙拉型和VLCC型油轮，并可能拉大原油区域价差，利好VLCC长运距运输 [3][25] - 新造船价格指数在2026年初上涨，其中气体船和油轮价格领涨，显示造船市场景气度回升 [3][25] - 航空业面临前所未有的飞机制造链困境，供给高度约束，同时需求端具备弹性，航空公司效益有望迎来显著提升，进入“黄金时代” [3][44] - 快递行业“反内卷”进入新阶段，关注行业整合与利润修复可能带来的投资机会 [3][48] - 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块的高股息和潜在市值管理主线值得关注 [3][51] 根据相关目录分别总结 1. 本周交运行业市场表现 - 报告期内（截至2026年1月2日），申万交通运输行业指数下跌0.70%，跑输沪深300指数0.12个百分点 [4] - 三级子行业中，航空运输板块表现最佳，周涨幅为5.14%；原材料供应链服务板块跌幅最大，为-4.75% [4][6] - 年初以来（截至2026年1月2日），公路货运板块累计涨幅最大，达49.78% [9] - 主要航运指数表现分化：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1656.32点，周上涨6.66%；波罗的海干散货指数（BDI）报收于1882.00点，周上涨0.27%；原油油轮运价指数（BDTI）报收于1207.00点，周下跌8.49% [4] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输市场**：圣诞假期导致租船活动减少，运价普遍回调。VLCC加权平均运价环比下滑36%至43895美元/天，其中中东-远东航线运价下跌45%至38690美元/天。大西洋市场相对坚挺，美湾-远东航线运价录得61296美元/天。苏伊士型和阿芙拉型原油轮运价分别环比下滑11%和17% [3][26] - **委内瑞拉局势影响**：委内瑞拉2025年原油出口约77万桶/天，占全球贸易量1.8%。若制裁取消，其出口结构可能回归正常，预计将带来合规VLCC原油运输量需求增加约1.4%（吨海里需求约2.1%），合规阿芙拉型原油轮需求增加约4.0%。同时可能拉大区域油价差，为美国原油的长运距出口运输带来机会 [3][26] - **成品油运输市场**：LR2型船（TC1航线）运价环比上涨5%至42671美元/天。MR型船平均运价环比下滑5%至23103美元/天，其中太平洋市场（东南亚新加坡-澳洲航线）运价下滑11%至26928美元/天 [3][27] - **干散货运输市场**：波罗的海干散货指数（BDI）收于1882点，环比微涨0.3%。好望角型船（Capesize）运价（5TC）录得28190美元/天，经回溯计算环比下滑约6.3%。巴拿马型船（Panamax）运价企稳，环比上涨1.1%。超灵便型船（Supramax）运价（BSI-11TC）环比下滑5.9%至13601美元/天，主要受东南亚假期煤炭需求疲软及内贸运力外放影响 [3][28] - **集装箱运输市场**：SCFI指数环比上涨6.7%。欧美干线进入春节前集中发货期，运价上涨：西北欧航线运价上涨10.2%至1690美元/TEU，地中海航线上涨10.9%至3143美元/TEU。美西航线运价上涨9.8%至2188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3033美元/FEU。亚洲区域市场进入淡季，运价回调，如NCFI泰越线运价下滑9.9% [3][29] - **红海复航动态**：达飞轮船（CMA CGM）和马士基（Maersk）已开始尝试部分航线复航通过苏伊士运河，但全面复航仍待观察 [3][29] - **造船市场**：截至1月2日，新造船价格指数收报185.59点，周环比上涨0.5%，其中气体船价格上涨1%，油轮价格上涨0.3%。报告期内有多笔新船订单签订 [3][31] - **推荐关注**：中远海能、招商轮船、ST松发、中国动力、中国船舶 [3][25] 2.2 航空机场 - **核心逻辑**：全球飞机制造链困境导致飞机供给高度受限，飞机老龄化趋势延续。同时客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。出入境旅客增长确定，更多运力将分配至国际航线，行业迎来效益提升拐点 [3][44] - **行业动态**：近期多家航司及租赁公司宣布购买空客飞机，合计148架，主要用于机队更新，整体供给增长仍缓慢。土耳其自2026年1月2日起对中国公民免签。国内航线燃油附加费自1月5日起下调 [45] - **推荐关注**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [3][46] 2.3 快递 - **核心观点**：快递行业“反内卷”进入新阶段，可能出现三种情形：行业价格洼地消灭、利润修复并趋于公用事业化；区域竞争持续、行业分化加剧；或出现更高维度的整合并购 [3][48] - **公司动态**：极兔速递公告拟收购Jet Global约36.99%股权及JNT Express KSA约46.55%股权，最高对价分别为9.5亿美元和1.06亿美元，并与银行签订总额35亿元人民币的融资协议 [49] - **推荐关注**：申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][48] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性。高速公路板块有两大投资主线：传统的高股息投资和潜在市值管理催化的破净股投资机会 [3][51] - **行业数据**：12月22日至28日，国家铁路运输货物7356.1万吨，环比下降6.13%；全国高速公路货车通行5516.4万辆，环比下降0.5%。元旦假期全社会跨区域人员流动量保持高位 [52] - **推荐关注**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [53] 3. 交运看经济 - 通过内贸集装箱运价指数（PDCI）、沿海煤炭运价指数（CCBFI）、波罗的海各型散货船指数（BCI、BPI、BSI、BHSI）、宁波出口集装箱运价指数（NCFI）等细分指标，反映了华北、东北等地区大宗货物及不同航线进出口贸易的景气度变化 [55][56][62][69] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块共21家重点公司的评级、股价及盈利预测数据，例如中国国航2025年预测EPS为0.25元，对应PE为37倍；招商轮船等公司未在估值表中单独列出，但在观点部分被推荐 [105] 5. 高股息标的 - 列出了A股及港股交通运输板块中具有较高股息率的公司，例如A股的中谷物流股息率TTM为12.15%，港股的德翔海运股息率TTM为10.40% [21][23]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 04 年 月 日 交通运输 元旦出行供需两旺，关注油运淡季运价支撑和布局节奏 周观点：2026 年元旦期间国内航线机票预定数据超 383 万张，同比增长 28%， 出入境机票预定量超 74 万张，同比增长 14%，元旦预定数据表现较好。继续 看好"扩内需"及"反内卷"下航空板块中长期景气度。油运方面，在制裁趋 严、需求结构改善等因素改善下，关注淡季运价支撑力度和布局节奏，重点关 注招商轮船、中远海能 H/A。 行情回顾：本周（2025.12.29-2026.1.2）交通运输板块行业指数下跌 0.70%， 跑输上证指数 0.83 个百分点（上证指数上涨 0.13%）。从申万交通运输行业 三级分类看，涨幅前两名的板块分别为航空运输、仓储物流，涨幅分别为 5.14%、0.41%；跌幅前三名的板块分别为公交、航运、港口，跌幅分别为- 3.18%、-2.52%、-2.27%。 出行：2025 年 12 月 31 日，USDCNY 收 6.9890，盘中最低 6.9864，人民币 延续涨势。根据航旅纵横大数据，截至 30 日，2026 年元旦期间国内航 ...

报告行业投资评级 - 维持航空油运增持评级 [6] 报告核心观点 - 航空：元旦假期出游旺盛，量价同比显著上升，看好航空需求继续稳健增长，将驱动票价盈利上行且可持续，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][6] - 油运：淡季运价如期回落，不改未来景气上行逻辑，俄乌和谈影响或有限，建议关注淡季逆向布局时机 [3][6] - 2025年交运行业：稳中有进，客货持续健康增长，展望“十五五”将继续推进现代化综合交通运输体系建设 [6] 航空行业分析 - 元旦假期（2025年12月31日至2026年1月2日）全社会人员流动量同比增长19%，其中民航客流同比增长13% [6] - 估算2026年1月1日至3日三日航空国内裸票价同比上升超一成 [6] - 目前行业客座率创新高而票价处历史低位，航空供给进入低增时代，票价市场化将驱动票价盈利上行且可持续 [6] - 2025年1-11月民航客运量同比增长5.4% [6] - 预计2025年民航客运量同比增长5-6%，较2019年同期增长17% [6][15] - 预计2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [10] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6] 油运行业分析 - 2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元 [6] - 过去两周（圣诞及元旦假期）运价自10万美元以上高位快速回调至3万美元以下 [6] - 预计2025年原油轮盈利将创十年新高，油运景气有望继续超预期上行 [6] - 全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长，影子船队制裁与油轮加速老龄化将保障合规运力增长有限 [6] - 增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [6] 2025年交运行业数据总结 - 客运量稳健增长：2025年全国跨区域人员流动量同比增长3.6% [6] - 外贸货运快速增长：2025年全国营业性货运量同比增长3.5%，其中港口外贸集装箱吞吐量同比增长9.6%，民航国际航线货邮运输量同比增长20% [6] - 快递量保持高增：2025年快递件量同比增长13.5% [6] 重点公司估值与盈利预测 - 吉祥航空：2025年预测EPS为0.41元，对应PE为36倍，评级增持 [29] - 中国国航（A股）：2025年预测EPS为0.06元，对应PE为165倍，评级增持 [29] - 中国东航（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为120倍，评级增持 [29] - 南方航空（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为174倍，评级增持 [29] - 春秋航空：2025年预测EPS为2.42元，对应PE为25倍，评级增持 [29] - 中远海能（A股）：2025年预测EPS为0.99元，对应PE为12倍，评级增持 [29] - 招商轮船：2025年预测EPS为0.70元，对应PE为13倍，评级增持 [29] - 招商南油：2025年预测EPS为0.26元，对应PE为11倍，评级增持 [29] - 中国船舶租赁：2025年预测EPS为0.35元，对应PE为6倍，评级增持 [29]