财务表现 - 二季度总收入27.87亿美元，同比增长4%，经营利润同比增长14%至3.04亿美元，经营利润率10.9%，均创历史同期新高 [2] - 上半年营收57.68亿美元，同比增长2.32%，归母净利润5.07亿美元，同比增长1.6% [2] - 二季度同店销售额同比增长1%，扭转下滑趋势，同店交易量连续10个季度同比增长，当期达2% [2] 门店扩张 - 截至6月30日，公司拥有餐厅16978家，较上年末净增583家，其中肯德基净增590家（新开781家/关闭191家），必胜客净增140家，其他品牌净关闭147家 [2] - 全年目标净增1600—1800家门店，上半年完成进度32%—36%，管理层计划下半年加速扩店并减少闭店 [2] - 加盟店占比提升，肯德基和必胜客新增门店中加盟店预计分别占40%—50%和20%—30%，未来将进一步增加 [2] - 加盟店布局聚焦低线城市和高铁站等高流量特殊渠道 [3] 外卖业务 - 二季度外卖销售同比增长22%，占餐厅收入45%（上年同期38%），其中肯德基外卖占比45%（增长25%），必胜客占比43%（增长15%） [5] - 管理层强调不会通过补贴战牺牲利润率换取市场份额，将守住价格底线并平衡销量与利润 [5] 必胜客战略调整 - 必胜客推出2025年新菜单，30款产品全线降价20%—40%，最高降幅51%，客单价同比下降13% [6][8] - 二季度同店销售额增长2%，同店交易量增长17%，但降价导致客单价承压 [8] - 推出WOW新店型（单店投资65万—85万元），主打小分量低单价产品，已超200家，计划继续转型传统门店 [8]

业绩速递 - 百济神州上半年营收175.18亿元同比上升46% 产品收入173.6亿元同比上升45.8% 净利润4.5亿元同比扭亏为盈[2] - 统一企业中国上半年收入170.87亿元同比上升10.6% 净利润12.87亿元同比上升33.2%[2] - 赤子城科技预计中期收入31.35亿-32.15亿元同比增38.0%-41.5% 净利润4.7亿-5.1亿元同比增108.9%-126.7%[2] 盈喜公告 - 新鸿基公司预计中期净利润同比增加至不低于8亿港元[3] - 维信金科预计中期净利润超2亿元同比大幅增长[3] - 翼辰实业预计中期净利润约4870万元同比扭亏为盈[3] - 华显光电预计中期净利润超4880万元同比增超600%[3] - 迈富时预计中期净利润3180万-4100万元同比扭亏为盈[4] - 心玮医疗-B预计中期净利润超4000万元同比扭亏为盈[5] - 中国核能科技预计中期净利增超15%[6] 盈警公告 - 鸿兴印刷集团预计中期净亏损约4900万港元同比大幅扩大[7] - 中渝置地预计中期净亏损约4000万港元同比盈转亏[7] - 北海集团预计中期净亏损3600万-4000万港元[8] 房企销售数据 - 中国海外发展前7月累计合约物业销售额约1320亿元同比下跌18.3%[9] - 越秀地产前7月累计合同销售额约675.06亿元同比增11.7%[9] - 保利置业集团前7月合同销售额约295亿元同比减少13.49%[10] - 中国海外宏洋集团前7月累计合约销售额186.49亿元同比下跌12.2%[10] - 金地商置前7个月累计合约销售总额约69.8亿元同比减少37.37%[10] - 雅居乐集团前7月预售金额约为56.9亿元[11] - 弘阳地产前7月累计合约销售额32.08亿元同比下降41.6%[12] - 正荣地产前7个月累计合约销售金额27.01亿元同比减少30.6%[12] - 景瑞控股前7个月累计合约销售额约5.71亿元同比减少52.54%[13] 公司要闻 - 中信证券附属华夏基金上半年营收42.58亿元 净利润11.23亿元 管理资产规模28512.37亿元[14] - 信利国际前7月综合营业额95.66亿港元同比减少5.3%[15] - 恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗联合疗法获美国FDA孤儿药资格认定[15] - 复宏汉霖HLX79注射液联合治疗完成中国首例患者给药[15] - 中国生物制药自研罗伐昔替尼片被纳入突破性治疗药物程序[16] 回购动态 - 汇丰控股斥资约1.65亿港元回购171.4万股 回购价95.8-96.75港元[16] - 恒生银行耗资约2263.47万港元回购20万股 回购价112.8-113.6港元[17] - 百胜中国斥资约626.4万港元回购1.68万股 回购价369.8-376港元[17]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额1100万美元，普通股1000万，优先股100万[1] - 普通股法定/注册股份10亿股，优先股1亿股，本月无增减[1] 股份变动 - 上月底已发行普通股3.71070118亿股，本月减少145.7605万股[2] - 本月因股份奖励计划增加已发行普通股1.7175万股[4] - 本月因股份回购注销减少已发行普通股147.478万股[5] - 本月回购拟注销未注销股份72.3071万股[5]

业绩概览 - 2025年上半年总收入57.68亿美元同比增长2%经营利润7.03亿美元同比增长10%净利润5.07亿美元同比增长2% [3] - 第二季度总收入28亿美元同比增长4%经营利润3.04亿美元同比增长14%创历史新高 [3] - 必胜客第二季度同店销售额同比增长2%由同店交易量17%增长驱动客单价同比下降13% [3] - 肯德基第二季度同店销售额同比增长1%同店交易量持平客单价增长1%由外卖订单占比提升驱动 [5] 品牌表现 - 必胜客上半年经营利润1.06亿美元同比增长22%高性价比策略有效拉动利润 [3] - 肯德基门店超1.2万家覆盖2430座城市过去一年新进300个城市 [9] - 必胜客门店超3800家覆盖900座城市过去一年进驻150个城市 [12] - 其他品牌上半年新开35家关闭182家门店总数从千余家降至876家 [17] 扩张策略 - 上半年肯德基新开781家其中加盟店255家关闭191家 [6] - 必胜客上半年新开271家其中加盟店41家关闭131家净增140家 [9] - 2025年目标净新增1600-1800家门店肯德基加盟占比41%必胜客26% [12] - 肯德基三线及以下城市门店占比近4成必胜客一线和新一线门店占比近一半 [15] 新业务发展 - 肯悦咖啡门店超1300家二季度新增300家2025年目标提升至1700家 [20] - 轻食品牌KPRO瞄准健康饮食都市白领借力肯德基供应链优势 [23] - 内部孵化新品牌逻辑为借力主品牌优势寻找细分市场增量 [23] 市场策略 - 必胜客通过降价策略实现客流增长但客单价下降13% [3] - 肯德基促销活动从拉新转向促活难以通过降价撬动新增客群 [5] - 肯德基推出小镇迷你店型降低投资门槛适配下沉市场 [15] - 加盟模式加速低线城市渗透但面临品控标准化和单店盈利下滑风险 [16]

股份回购 - 公司于2025年8月5日斥资626.37万港元回购1.68万股股份 [1] - 公司同日斥资320万美元回购7.19万股股份 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收57.68亿美元，同比增长2% [7] - 第二季度营收27.87亿美元，同比增长4% [7] - 第二季度经营利润3.04亿美元，同比增长14% [9] - 上半年经营利润7.03亿美元，同比增长10% [9] - 第二季度归属于公司净利润2.15亿美元，同比增长1% [9] 品牌细分表现 肯德基 - 第二季度营收21亿美元，同比增长4% [12] - 第二季度经营利润2.92亿美元，同比增长11% [13] - 经营利润率14%，同比提升0.9个百分点 [12] - 餐厅利润率16.9%，同比提升0.7个百分点 [14] - 外卖销售同比增长25%，占公司餐厅收入45% [14] 必胜客 - 第二季度营收5.54亿美元，同比增长3% [16] - 第二季度经营利润4600万美元，同比增长16% [16] - 经营利润率8.3%，同比提升0.9个百分点 [16] - 上半年经营利润1.06亿美元，同比增长22% [14] 门店拓展与资本配置 - 截至2025年6月30日门店总数达16,978家 [10] - 肯德基门店12,238家，必胜客门店3,864家 [10] - 肯德基第二季度净新增门店295家，其中加盟店占比40% [11] - 2025年目标净新增门店1600-1800家 [3] - 2025年资本支出下调至6-7亿美元（原目标7-8亿美元） [3] 加盟战略与股东回报 - 肯德基2025年加盟店占比目标40%-50% [3] - 必胜客2025年加盟店占比目标20%-30% [3] - 2024年已向股东返还15亿美元 [3] - 2025-2026年计划向股东返还30亿美元 [3] 管理层与治理 - 任命嘉御资本创始合伙人卫哲为新任董事 [4] - 卫哲曾任阿里巴巴首席执行官及百安居中国总裁 [6] - 董事年薪为31.5万美元（以普通股或现金支付） [6] 市场竞争与策略 - 首席执行官强调"不会花钱买销售额"的竞争策略 [2] - 面临内地新兴餐厅连锁的竞争挑战 [3] - 中国市场持续存在激烈竞争 [2]

投资评级 - 报告对百胜中国(9987 HK)维持"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025Q2收入27 87亿美元(同比+4%) 经营利润3 04亿美元(同比+14%) 净利润2 15亿美元(同比+1%) [2] - 2025Q2股东回报2 74亿美元(含1 84亿美元股票回购+9000万美元现金股息) 2025H1累计回报5 36亿美元 [2] - 2025-2027年收入预测调整为117 92/123 50/130 13亿美元 归母净利润预测为9 47/9 83/10 52亿美元 [6] 业务运营分析 门店与销售 - 2025Q2系统销售额同比增速：整体+4% 肯德基+5% 必胜客+3% 同店销售额整体+1%(肯德基+1% 必胜客+2%) [3] - 客单价变化：肯德基+1%(外卖占比提升至45%/+7pct) 必胜客-13% 但交易量同比+17% [3][4] - 净新增门店336家(加盟占比26%) 其中肯德基295家(加盟占比40%至12238家) 必胜客95家(加盟占比22%至3864家) [3] 成本与效率 - 经营利润率提升1 0pct至10 9% 餐厅利润率提升0 6pct至16 1%(肯德基16 9%/+0 7pct 必胜客13 3%/+0 1pct) [4] - 成本结构变化：食品及包装物成本占比-0 5pct 人力成本占比+0 9pct(外卖骑手成本增加) 租金及其他费用占比-1 1pct [4] 战略与资本规划 - 维持2025年净新增1600-1800家门店目标 资本支出下调至6-7亿美元(原7-8亿美元) 单店投资成本下降(肯德基144万 vs 150万 必胜客110万 vs 120万) [5] - 肯悦咖啡2025Q2新增300家至1300家 全年开店目标上调至1700家(原1500家) 必胜客WOW店进入10多个新城市 [5] 估值指标 - 当前股价370 8港元对应2025-2027年PE分别为19X/18X/17X 每股收益预测2 56/2 66/2 85美元 [6] - 2025年预测ROE 14 18% 毛利率68 31% 净利润率8 03% [9][11]

公司股份回购 - 2025年8月5日斥资626.37万港元回购1.68万股股份 [1] - 同日斥资320万美元回购7.19万股股份 [1]

公司回购 - 百胜中国于8月5日回购1.68万股，耗资626.37万港元 [1] - 每股回购价格区间为369.8至376港元 [1]

股份数据 - 2025年8月4日已发行股份（不包括库存股份）数目为369,475,203[3] - 2025年8月4日库存股份数目为0[3] - 2025年8月5日已发行股份（不包括库存股份）数目结存为369,406,968[4] - 2025年8月5日库存股份数目结存为0[4] 股份回购 - 2025年8月4 - 5日在美国购回股份情况：8月4日无，8月5日71862股，占比0.02%，每股回购价44.53美元；在香港8月4 - 5日分别购回17050、16800股，占比0%，每股购回价分别为368.02、372.84港元[8] - 2025年6 - 7月在香港多次购回股份，数量和价格各有不同[4][6] - 2025年7月17 - 8月1日期间在香港每日购回股份数量在16300 - 17200之间，每股购回价在365.86 - 384.85港元之间[7] - 2025年8月5日在香港交易所购回股份16800，付出价格总额6263680.08港元[13] - 2025年8月5日在纽约证券交易所购回股份71,862股，付出价格总额3,199,964.56美元[14] - 公司合共购回股份总数71,862股，付出价格总额3,199,964.56美元[14] - 公司购回股份（拟注销）数目71,862股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[14] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[13][14] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37239649[13][14] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为3856154，占比1.04%[13][14] 股份发行 - 2025年8月5日因股份计划发行新股104，占比0%，每股发行价43.64美元[4]