公司核心表现与战略 - 公司于12月10日举行发布会，聚焦“健康零食新主张 超级食材魔芋爽”，汇聚多方力量探讨魔芋产业转型与未来机遇 [1] - 公司自2014年推出魔芋爽，已将其打造为年销售额超过30亿元的超级单品 [3] - 以魔芋爽为核心的蔬菜制品收入在2024年同比增长59.1%至33.71亿元，占总营收比重达54% [3] - 2025年上半年，蔬菜制品占总营收比重进一步攀升至60.55%，成为公司强劲的第二增长曲线 [3] - 魔芋爽的成功是品牌、产品、渠道三位一体的系统性胜利，基于对行业红利和年轻消费者需求的精准把握 [4] - 公司魔芋爽产品已实现61%的市场占有率，连续多年稳居行业第一，并主导制定了首个《魔芋即食食品》团体标准 [9] 产品与市场策略 - 产品策略以“基础口味筑牢基本盘、创新品类打开增量、健康属性契合趋势”为核心，构建竞争优势 [4] - 经典香辣、酸辣、麻辣三款基础口味历经十余年市场检验，凭借24道生产工序打造的Q弹脆爽口感成为复购核心 [6] - 公司通过地域化与场景化创新拓宽产品边界，例如2024年推出湘味麻辣小龙虾风味、辣椒炒肉风味魔芋爽 [6] - 2025年与山姆会员店合作定制高纤牛肝菌魔芋，切入高端零食场景 [6] - 推出麻酱魔芋爽以芝麻酱替代传统红油，实现“减辣不减味”，契合健康化消费趋势 [6] - 市场策略针对年轻客群，以“有趣好玩”为核心进行精准营销，实时追逐热点 [6] - 积极拓展抖音、快手、小红书等内容电商平台，通过短视频和直播吸引年轻消费群体 [6] - 自2022年线上战略调整以来，线上渠道收入稳步增长，2024年达到7亿元，同比增长38% [6] - 营销围绕年轻消费者情感需求展开，通过地域限定款和“人类猫条”等创意包装引发社交话题 [7] 行业现状与未来展望 - 专家指出，具有“低GI高纤”营养价值的魔芋是一种“超级食材”，市场空间巨大 [9] - 2024年中国魔芋产业总产值达320亿元，供应全球63%的魔芋原料 [9] - 预计魔芋行业年均复合增长率有望维持在11.8%，到2030年整体市场规模有望增长至450亿元 [9] - 这意味着未来4年中国魔芋产业还有超过百亿的增长空间 [9] - 魔芋食品企业的发展带动了云南、贵州、四川、湖北等主产区形成特色产业集群，促进农民增收 [9] - 随着消费者健康需求升级，魔芋食材正迎来价值重塑的关键期 [9] - 公司表示将积极发力品类创新、产业链升级、强化品质管理与产品研发，助力魔芋产业提质升级 [11]

行业宏观背景与政策支持 - 中国是全球魔芋生产与消费第一大国，魔芋种植面积和产量均占全球60%以上，云南、四川、湖北、陕西是四大核心产区 [1] - 2025年2月，农业农村部等三部委联合发布《中国食物与营养发展纲要(2025-2030)》，明确提出加大魔芋等富含膳食纤维的特色食物供给，推动产品全产业链标准化生产，为产业注入强劲动力 [2] - 在“健康中国”战略和“大食物观”指引下，魔芋产业已成为中西部山区乡村振兴的重要引擎，在云南主产区，魔芋种植收入占农户家庭总收入的60%以上 [7] 市场规模与发展格局 - 中国魔芋全产业链规模已突破千亿元，形成“市场需求引领—企业创新驱动—品牌价值提升”的发展格局 [7] - 产业从传统魔芋豆腐拓展至休闲食品、代餐产品、仿生素食等多品类矩阵 [7] - 中国魔芋精粉年产量占全球六成以上，日本、欧美等市场对低脂高纤魔芋产品的需求年均增速达15% [7] 产品健康价值与消费趋势 - 魔芋属于低能量、高纤维和低血糖生成指数食物，富含优质水溶性膳食纤维葡甘聚糖(KGM)，能增加饱腹感并延缓糖分和脂肪吸收 [9] - 《中国居民膳食指南》推荐成年人每日摄入膳食纤维20～35g，而中国居民实际摄入量仅为10-15g，明显不足 [9] - 魔芋食品消费呈现“健康化、年轻化、便捷化”特征，已从单一场景、小众人群转向多元场景、广泛人群 [10] - 辣味口味、魔芋毛肚品类及卫龙品牌成为媒体与消费者最关注的三大热点 [10] 领先企业卫龙的战略与表现 - 卫龙自2014年首创魔芋爽以来，已实现该品类61%的市场占有率，连续多年稳居行业第一 [4] - 公司主导制定了首个《魔芋即食食品》团体标准，为行业规范化发展奠定基础 [4] - 卫龙魔芋爽产线历经七代更迭，实现了产能翻倍、效率跃升80%的重大突破 [14] - 2024年公司先后推出麻辣小龙虾风味、辣椒炒肉风味、老北京麻酱风味、傣味舂鸡脚等具有多元地方特色的创新口味 [14] - 卫龙的媒体关注度月频次达51次，是行业平均水平的4倍 [10] - 公司在产业链上采用“标准化种植基地+精深加工+全渠道销售”模式，通过技术指导与保底收购保障种植户收益，并通过线上线下全渠道渗透 [17] 未来发展方向与机遇 - 魔芋葡甘露聚糖(KGM)的独特功能性质，为其在特医食品、生物医药、绿色包装等前沿领域的应用打开了想象空间 [7] - 产业未来发展需要科技创新和更完善的标准体系，需突破品种选育、精深加工等技术瓶颈 [7][17] - 专家建议行业应细分消费者人群、细化魔芋系列品类、细解消费场景、细创配方和工艺、细增健康内涵，以驱动创新发展 [10]

行业宏观背景与政策支持 - 中国是全球魔芋生产与消费第一大国 魔芋种植面积和产量均占全球60%以上 云南、四川、湖北、陕西四大核心产区构建起完整产业链[1] - 农业农村部等三部委联合发布的《中国食物与营养发展纲要（2025-2030）》明确提出“加大魔芋等富含膳食纤维的特色食物供给 推动产品全产业链标准化生产” 为产业发展注入强劲动力[1] - 魔芋产业全产业链规模已突破千亿元 并形成“市场需求引领—企业创新驱动—品牌价值提升”的发展格局[5] 市场现状与消费趋势 - 魔芋食品消费已从“单一场景、小众人群”转向“多元场景、广泛人群” 呈现“健康化、年轻化、便捷化”特征[8] - 日本、欧美等市场对低脂高纤魔芋产品的需求年均增速达15%[5] - 辣味口味、魔芋毛肚品类及卫龙品牌成为媒体与消费者最关注的三大热点 卫龙的媒体关注度月频次达51次 是行业平均水平的4倍[8] 产品健康价值与营养需求 - 魔芋属于低能量、高纤维和低血糖生成指数食物 其富含优质水溶性膳食纤维——葡甘聚糖（KGM）[7] - 《中国居民膳食指南》推荐成年人每日摄入膳食纤维20～35g 而我国居民膳食纤维摄入明显不足（10-15g）[7] - 在“健康中国”战略和“大食物观”指引下 魔芋葡甘露聚糖（KGM）的独特功能性质为其在特医食品、生物医药、绿色包装等前沿领域的应用打开了想象空间[5] 公司市场地位与产品创新 - 公司自2014年首创魔芋爽以来 已实现该品类61%的市场占有率 连续多年稳居行业第一[3] - 公司主导制定了首个《魔芋即食食品》团体标准 为行业规范化发展奠定基础[3] - 公司魔芋爽产线历经七代更迭 实现了产能翻倍、效率跃升80%的重大突破[12] - 公司魔芋品类不断丰富 自2024年先后推出了麻辣小龙虾风味、辣椒炒肉风味、老北京麻酱风味、傣味舂鸡脚等具有多元地方特色的创新口味 构建起覆盖休闲零食、代餐食品的多元化产品矩阵[12] 产业链布局与社会效益 - 公司采用“标准化种植基地+精深加工+全渠道销售”模式 通过技术指导与保底收购 保障云南、四川等地种植户的稳定收益[14] - 依托“公司+基地+农户”的产业化模式 魔芋产业已成为中西部山区乡村振兴的重要引擎 在云南主产区 魔芋种植收入占农户家庭总收入的60%以上[5] - 公司通过线上线下全渠道渗透 让魔芋产品走进千万家庭[14] 行业未来发展方向 - 未来产业需突破品种选育、精深加工等技术瓶颈 完善全产业链标准体系[16] - 产业发展需要科技创新和更完善的标准体系 更需要企业持续投入研发 引领行业升级[5] - 魔芋的应用场景正从食品领域向医药载体、日化原料、绿色包装等领域拓展[16]

行业宏观背景与政策支持 - 中国是全球魔芋生产与消费第一大国，魔芋种植面积和产量均占全球60%以上，已形成云南、四川、湖北、陕西四大核心产区 [1] - 2025年2月，农业农村部等三部委联合发布《中国食物与营养发展纲要（2025-2030）》，明确提出加大魔芋等富含膳食纤维的特色食物供给，推动全产业链标准化生产，为产业注入强劲动力 [3] - 在“健康中国”战略和“大食物观”指引下，魔芋产业已成为中西部山区乡村振兴的重要引擎，在云南主产区，魔芋种植收入占农户家庭总收入的60%以上 [7] 市场规模与发展格局 - 中国魔芋产业已形成“市场需求引领—企业创新驱动—品牌价值提升”的发展格局，全产业链规模已突破千亿元 [7] - 魔芋消费从传统魔芋豆腐拓展至休闲食品、代餐产品、仿生素食等多品类矩阵，呈现“健康化、年轻化、便捷化”特征 [9] - 日本、欧美等市场对低脂高纤魔芋产品的需求年均增速达15%，中国魔芋精粉年产量占全球六成以上 [7] 产品核心价值与健康趋势 - 魔芋的核心营养价值在于其富含的葡甘聚糖（KGM），是一种水溶性膳食纤维，能增强饱腹感、延缓糖分和脂肪吸收，是天然的低热量、低血糖生成指数（低GI）食材 [9] - 世界卫生组织推荐成人每日膳食纤维摄入量为27-40克，而中国居民实际摄入量远低于该标准，魔芋食品为弥补“纤维缺口”提供了便捷解决方案 [9] - 魔芋的应用场景正从食品领域向医药载体、日化原料、绿色包装等前沿领域拓展，未来发展空间广阔 [18] 公司市场地位与产品创新 - 公司自2014年首创魔芋爽以来，已实现该品类61%的市场占有率，连续多年稳居行业第一 [5] - 公司主导制定了首个《魔芋即食食品》团体标准，为行业规范化发展奠定基础 [5] - 公司魔芋爽产线历经七代更迭，实现了产能翻倍、效率跃升80%的重大突破 [13] - 2024年，公司先后推出麻辣小龙虾风味、辣椒炒肉风味、老北京麻酱风味、傣味舂鸡脚等具有多元地方特色的创新口味，构建起覆盖休闲零食、代餐食品的多元化产品矩阵 [13] 公司研发与产业链布局 - 公司在河南漯河、上海设立两大应用研发中心，持续优化产品口感与口味 [13] - 公司采用“标准化种植基地+精深加工+全渠道销售”模式，通过技术指导与保底收购保障种植户稳定收益，并通过线上线下全渠道渗透让产品走进千万家庭 [17] - 公司通过融合非遗文化与现代潮流，让魔芋爽成为年轻人的社交货币 [13] 行业标准化与品牌影响力 - 《我国魔芋食品产业的发展与研究》报告正式发布，标志着中国魔芋产业进入标准化、价值化发展的新阶段 [1] - 报告指出，辣味口味、魔芋毛肚品类及公司品牌成为媒体与消费者最关注的三大热点，公司的媒体关注度月频次达51次，是行业平均水平的4倍 [9] - 产业发展需要科技创新和更完善的标准体系，需要企业持续投入研发，引领行业升级 [7]

股份情况 - 公司法定/注册股份数目为50亿股，面值0.00001美元，法定/注册股本为50000美元[1] - 上月底及本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为24.31145578亿股[3] - 上月底及本月底库存股份数目均为0[3] 新股发行 - 首次公开发售前雇员激励计划-受限制股份单位本月内发行新股数目为0[5] - 2024年雇员激励计划-受限制股份单位本月内发行新股数目为0[5] 股份增减 - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0[7] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0[7]

公司捐赠行动 - 卫龙美味通过香港红十字基金会向香港大埔火灾捐赠300万港元 [1] - 捐赠款项将专项用于为受灾群众提供临时安置补助、日常生活补助等需要 [3] - 公司表达了对一线救援人员的敬意 并表示“心系香港 同根同心 守望相助 支援香江 祈愿早日度过难关” [3] 事件背景 - 11月26日下午 香港大埔宏福苑多栋住宅楼发生火灾 造成重大人员伤亡和财产损失 [3] - 此次捐赠是近期香港火灾事故后公开的企业爱心援助行动之一 [3] - 目前香港特区政府正在有序开展灾后安置工作 与社会各界同心协力共渡难关 [3]

公司慈善捐赠行动 - 卫龙美味通过香港红十字基金会向香港大埔火灾捐赠300万港元 [1] - 捐赠款项将专项用于为受灾群众提供临时安置补助、日常生活补助等需要 [3] - 公司对参与一线救援的消防人员、医护人员及其他抢险人员表示敬意 [3] 事件背景与影响 - 11月26日下午，香港大埔宏福苑多栋住宅楼发生火灾，造成重大人员伤亡和财产损失 [3] - 此次捐赠是近期香港火灾事故后公开的企业爱心援助行动之一 [3] - 香港特区政府正在有序开展灾后安置工作，与社会各界同心协力、共渡难关 [3] 公司表态 - 卫龙美味表示“心系香港，同根同心 守望相助，支援香江，祈愿早日度过难关” [3]

核心观点 - 食品饮料行业拐点显现，多个子板块正次第筑底，2026年投资机会值得积极布局 [1] - 宏观层面CPI和餐饮等消费数据呈现改善趋势，消费有望逐渐回暖 [6][10] - 行业竞争从价格战转向产品创新与渠道精耕，企业更注重运营质量与盈利能力提升 [11] - 高端消费、功能营养、宠物经济等新兴细分领域展现出强劲增长潜力和结构性机会 [47][59][92] 一、宏观消费环境：CPI与社零数据改善，消费有望回暖 - 10月CPI同比0.2%，环比0.2%，其中CPI食品环比0.3%，同比-2.9%（前值-4.4%），通胀数据延续好转且幅度略高于预期 [6] - 预计CPI的回升趋势有望一直延续到明年上半年 [6] - 2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.93%；1-10月社零总额412169亿元，同比增长4.3% [10] - 10月单月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；1-10月累计餐饮收入46188亿元，增长3.3% [10] - 粮油食品10月单月2068亿元，同比9.1%；饮料类10月单月282亿元，同比7.1%；烟酒类10月单月511亿元，同比4.1% [10] - 受国庆中秋双节带动，餐饮及粮油食品、饮料等必选消费增速环比大幅改善 [10] 二、速冻/餐供行业：竞争趋缓现拐点，聚焦产品与渠道突破 - 行业正走出价格战泥潭，企业竞争重心全面转向产品创新与渠道精耕 [11] - 安井食品提出"降价失灵"，千味央厨强调低价策略不可持续，三全认为竞争环境可能不会再恶化，行业进入洗牌阶段 [11] - 竞争核心从份额抢夺转向运营质量与盈利能力提升，安井Q3销售和管理费用率下降0.83个百分点，千味Q3销售费用率下滑0.17个百分点，三全Q3销售费用率下降1.64个百分点 [11] - 传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，安井、千味经销渠道降幅均较上半年收窄至小个位数，三全实现个位数增长 [11] - 产品思路聚焦高毛利大单品和品类跨界，安井锁鲜装增长与毛利率韧性十足，烤肠系列盈利改善；三全推出高端水饺系列；千味拓展烘焙类产品 [11] - 展望明年，随着价格战影响减弱，费用投放更趋理性，板块盈利能力有望稳步回升，推荐安井食品、千味央厨 [11] 安井食品 - 核心单品表现突出，前三季度火山石烤肠高速增长，推出C端"肉多多烤肠"推动烤肠系列扭亏为盈，传统爆品小酥肉、虾滑保持稳健增长 [12][13] - 传统经销渠道改善，三季度经销商降速明显放缓，商超定制、新零售、特通渠道持续发力，特通渠道Q3同比增长68.62% [12] - 打造冷冻烘焙第三曲线，鼎味泰于7月并表，计划在连云港建设年产值2-3亿元的烘焙车间 [13] 千味央厨 - 大B直营预计三季度实现双位数增长，烘焙类产品进入盒马烘焙、奈雪、奥乐奇、沃尔玛等直营客户渠道 [17] - 小B端单Q3预计下滑幅度显著收窄，经销渠道盈利能力显著改善，预计Q4持续拉动公司利润表现向好 [17] - 计划于2026年年中落地东南亚工厂，辐射东南亚市场，进一步打开海外市场空间 [18] 三、休闲零食：需求弱复苏下行业分化，量贩零食渠道仍长虹 - 零食板块增长分化，较早确立清晰战略的公司表现稳健，战略调整初见成效的公司迎来改善拐点 [33] - 盐津铺子凭借魔芋大单品"大魔王"精准卡位和全渠道运营持续获得超额增长；有友食品切入山姆及量贩渠道获得新渠道红利；劲仔食品Q3收入实现回正；甘源食品凭借翡翠豆等新品在零食量贩渠道放量 [33] - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲、利润率超预期提升，万辰集团三季度开店提速、同时利润率创新高 [33] - 会员店与即时零售成为高势能增量渠道，山姆渠道仍是重要突破口，盐津铺子10月上新溏心鹌鹑蛋、洽洽上新琥珀核桃仁、甘源推冻干果仁 [33] - 魔芋品类成为现象级赛道，盐津"大魔王"麻酱素毛肚已成为公司增长引擎，预计魔芋零食市场有2-3倍成长空间 [33][34] - 费用投入精准化与效率提升，甘源食品Q3综合毛利率同比提升0.35个百分点，环比大幅提升4.36个百分点；盐津铺子Q3毛利率同比转正 [34] 万辰集团 - 同店数据逐季改善，预计Q4同店降幅进一步收窄，得益于客流量持续提升 [35] - 新开店逐渐更名为好想来"零食乐园"，加品类方向清晰，高线城市测试潮玩IP、短保、冷冻冷藏食品等品类 [35] - 明年开店节奏相较今年将略提速，通过货架优化、供应商定制等多种方式灵活调整毛利 [37] 盐津铺子 - 魔芋品类实现同比高速增长，是Q3收入增长主要动能，豆干稳健增长，鹌鹑蛋十月份上线山姆新品溏心鹌鹑蛋 [40] - 魔芋带动定量流通渠道连续多个季度维持高增速，零食量贩渠道获得强劲增长，电商月销已企稳 [40] - Q3净利率改善亮眼，主要得益于高毛利产品结构提升和电商费用率改善 [40] 四、奢侈品消费：企稳复苏，关注高端消费标的 - 奢侈品行业三季度呈现一致改善趋势，LVMH三季度营收同比增速由负转正，从上半年-3%提升至1%，中国大陆本土市场转为正增长且实现中到高个位数增长 [47] - 开云集团营收仍同比下降5%，但相比第二季度15%的降幅已显著收窄，爱马仕三季度营收同比增长9.6%，普拉达营收同比增长8% [47] - 财富效应、政策利好以及品牌策略调整共同驱动中国高端消费市场显现积极改善信号 [47] - 圣贝拉集团2025年上半年收入及受托管理的月子中心实现收入合计不低于5.2亿元人民币，同比增长不低于35%，实现净利润不低于3.2亿元人民币，门店网络扩展至全球113家 [48] 五、白酒板块：压力加速释放，预计明年逐季改善 - 白酒板块25Q1-Q3实现营业总收入3192.28亿元，同比-5.76%，实现归母净利润1226.68亿元，同比-6.85% [51] - 25Q3整体实现营业总收入784.80亿元，同比-18.38%，实现归母净利润280.86亿元，同比-22.00%，行业整体进入到去库存、报表纾压阶段 [51] - 高端酒进入价值区间，茅台经营稳健，五粮液老窖主动纾压，按最新估值茅/五/泸的股息率分别为3.73%/4.36%/4.28% [54] - 次高端酒汾酒经营具有韧性，水井/舍得环比加速下滑，酒鬼企稳，苏皖白酒收入利润环比均加速下滑，报表端继续出清 [54] - 本轮行业出清节奏快于2013-2015年，压力出清的共识达成更迅速、一致 [55] - 预计26年二季度开始由于禁酒令导致的低基数下、动销同比缺口或有改善，经过4个季度释放，预计26年三季度酒企报表端将会改善 [58] 六、功能营养：银发经济潜力巨大，功能食品需求增长 - 2025年前三季度银发家庭快消品销售额同比增长6.3%，增速高于快消品销售额的1.5%和全国GDP的5.2% [60] - 预计2035年我国60岁及以上人口达到4亿人，银发经济将占GDP的10%以上，预计2030年成人营养品整体规模将超过3000亿元 [60] - 消费者最关注的健康问题包括超重、睡眠不足、脱发、高胆固醇等，功能营养和专业营养产品专注于解决控三高、助睡眠、体重管理等健康问题 [65] - 伊利股份2025年基础营养/功能营养/专业营养收入占比分别为71.6%/28.1%/0.3%，预计至2030年占比为45%/40%/15% [65] 西麦食品 - 2024年市占率达26%，核心原料澳麦2025年采购价降幅达双位数，推动2025年前三季度毛利率升至44.2%，净利润同比增长25.8% [70] - 高毛利的复合燕麦收入占比从2020年25%升至2024年45%，持续拉动盈利提升，积极布局大健康领域，推出燕麦肽蛋白粉等产品 [70] 仙乐健康 - 25Q3实现营收12.50亿元，同比增长18.11%；归母净利润0.99亿元，同比增长16.20%，综合毛利率达到30.76%，同比提升1.12个百分点 [75] - 中国区第三季度收入实现20%以上同比增长，订单量增速达25%以上，MCN和私域渠道营收同比增速均超过60% [75] - 欧洲市场第三季度营收同比增长35%以上，泰国产业园规划年产能高达24亿粒营养软糖，预计2027年投产 [75] 七、乳制品：原奶周期有望迎来拐点，深加工国产替代空间广阔 - 当前生鲜乳价格已处于底部区域，奶牛存栏已从2023年的640万头降至600万头以下，预计2026年有望迎来拐点，奶价实现温和回升 [76] - 中国乳制品消费以液态奶为主（占比49%），国内深加工市场本土品牌占比仅为4%，国产替代空间巨大 [80][81] - 伊利股份规划未来五年深加工业务达到百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10% [81] - 预计26年公司常温液奶将迎来拐点，目标未来五年净利率继续提升，25-27年承诺每年现金分红比例不低于75% [85] 妙可蓝多 - 锚定双轮驱动战略，大力开创面向C端和B端的多元化系列产品，25年前三季度奶酪收入33.02亿元，同比17.42%，其中单Q3收入11.66亿元，同比22.44% [88] - 合并蒙牛奶酪后，有望借力蒙牛常温渠道优势持续渠道下沉 [88] 八、创新引领：持续看好宠物经济、茶饮咖啡等悦己/情绪消费 - 2025年双十一宠物品牌销售表现亮眼，麦富迪销售额突破6.88亿元，同比增长35%；弗列加特销售额突破3.35亿元，同比增长51%；领先销售额破亿元，同比增长100% [92] - 市场集中度提升，尾部品牌加速出清，头部企业战略性投入不减，乖宝销售费用同比暴增48.6%，中宠前三季度销售费用同比增长38.62% [93] - 中国宠物食品行业CR10仅为34.3%，显著较发达国家分散（美国/泰国/日本CR10分别为74.8%/60%/85%），国产品牌市占率有较大提升空间 [94]

文章核心观点 - 2026年消费基本面有望筑底企稳 食品饮料行业迎来重要布局时点 [1] - 行业在政策支持与基本面筑底背景下 2026年有望实现业绩与估值的双重修复 [1] 白酒行业 - 板块处于低预期 低持仓 低估值状态 近两个季度报表快速出清 [2] - 行业供需矛盾缓解 政商务消费已大幅下降 居民消费有望逐步复苏 [2] - 经济预期好转将带动板块估值快速修复 建议关注茅五泸汾等标的 [2] 啤酒行业 - 2026年以结构性行情为主 具备大单品成长逻辑的公司更具投资机会 [3] - 盈利水平向上提升 驱动力来自8-10元价格带产品扩容及费效比提升 [3] 乳制品行业 - 2026年布局原奶周期反转关键窗口 需求端预计随深加工产能投产恢复增长 [4] - 供给端奶牛存栏去化 奶价低于平均成本 26年奶价有望恢复至成本以上 [4] 软饮料行业 - 优先布局增长空间大的功能饮料及把握包装水赛道格局变化机遇 [5] - 减糖型功能饮料有望发力 挖掘白领群体抗疲劳即饮饮料需求 [5] 零食行业 - 零食量贩板块规模效应放大 行业毛利率和净利率有望提高 关注龙头万辰集团 [6] - 魔芋制品通过健康理念保持高景气度 市场规模相对较低 增量空间广阔 关注卫龙美味和盐津铺子 [6] 投资主线 - 关注业绩确定性较高个股 如经营韧性强的白酒龙头及竞争力强的饮料龙头 [6] - 关注较高股息行业 如原奶周期反转 供给侧去化的乳制品行业 [6] - 关注成长性较高行业 如量贩零食和魔芋类零食等 [6]

市场表现 - 港股新消费概念股于11月25日持续走强 [1] - 古茗(01364 HK)与茶百道(02555 HK)股价上涨超过4% [1] - 卫龙(09985 HK)及奈雪的茶(02150 HK)股价上涨接近3% [1]