投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025上半年营业总收入21.0亿元，同比+133.8%，归母净利润8.65亿元（去年同期亏损1.74亿元），摊薄ROE 36.5%（去年同期-15.9%）[6] - 市场热度回暖推动订单收入高增长，Q3日均成交额1.94万亿元（同比+185.6%），公司订单有望持续改善[10] - MCN流量池规模显著扩张，付费用户数同比+152.7%至10.2万人，退款率降至24.6%（同比-5.9pct）[10] - 成本控制成效显著，销售/研发/管理费用率分别降至31.5%/7.0%/11.4%（同比-30.1pct/-10.1pct/-10.8pct），净利率提升至41.2%[10] - 自营资产规模13.3亿元（较年初+100.6%），投资收益0.64亿元（年化收益率12.7%）[10] - 预计2025-2026年归母净利润15.2/19.4亿元，对应PE 20.0/15.7倍[10][11] 业务表现 - 订单收入17.1亿元（同比+83.3%），流量成本4.64亿元（同比+17.5%），ROI提升至3.67（同比+56.0%）[10] - MCN账号数994个（较年初+89.0%），粉丝数6306万人（较年初+26.0%）[10] - 交易性金融资产中基金/股票/理财分别占比11.1/1.2/0.5亿元（同比+101.8%/+122.4%/-21.8%）[10] 行业定位 - 公司为高端投教服务龙头，率先采用融媒体直播获客模式，在流量池构建与客户投教领域形成壁垒[2][10]

核心财务表现 - 2025年中期现金订单金额17.05亿元，同比增长83.3% [1] - 总营收20.99亿元，同比增长133.8% [1] - 归母净利润8.65亿元，同比增长596.8% [1] - 毛利率提升至88.18%（2024年同期79.93%）[3] - 合同负债8.09亿元将在2025年确认收入 [4] 产品体系与业务发展 - 构建立体化产品体系，包含VIP产品（股道领航系列/超级投资家）、学习机框架及九爻股矩阵 [1] - 新增AI产品灵犀擒龙及8款盯盘指针，强化AI服务能力 [1] - 累计推出近50款轻量化产品服务长尾客户 [1] - 金融软件销售订单金额1612.9百万元，同比增长74.3% [3] - 付费用户数量达101,905名 [3] - 金融软件退款率24.6%，同比下降5.9个百分点 [3] 技术研发与AI赋能 - 设立科技子公司九方智擎入驻模速空间，构建AI原生服务技术体系 [2] - 推进投顾智能体2.0研发，探索AI在投研/投教/合规/客服场景应用 [2] - 研发开支同比减少4.89%，因推进数智化进程 [3] - 互联网平台运营994个账号（同比增加506个），追随者达6306万名（同比增加1747万名）[2] 人才与运营体系 - 投研团队形成4名专家+9名超级IP+128名专业人员的金字塔结构 [2] - 拥有462名证券投资顾问资格人员及1935名证券从业资格员工 [2] - 销售及营销开支同比增长19.74%，因增加互联网流量采购支出 [3] 战略布局与未来方向 - 通过收购Yintech Financial核心信息系统进军海外金融业务 [4] - 配股资金拟投向稳定币领域实现收入多元化 [4] - 采用科技+投研双轮驱动策略，强化买方投顾体系及1+N投研渗透 [2][4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][10] 核心财务表现 - 2025年中期业绩显示现金订单金额17.05亿元，同比增长83.3%，总营收20.99亿元，同比增长133.8%，归母净利润8.65亿元，同比增长596.8% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为3733.69百万元、4305.63百万元、4723.75百万元，同比增长61.91%、15.32%、9.71% [1][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1215.91百万元、1405.87百万元、1568.04百万元，同比增长346.43%、15.62%、11.54% [1][11] - 2025H1毛利率达88.18%，较2024年的82.14%和2024H1的79.93%显著提升 [3] - 2025H1金融软件销售及服务订单金额1612.9百万元，同比增长74.3%，付费用户数量达101905名 [8] 业务战略与产品体系 - 构建立体化产品体系，包括VIP产品（股道领航系列和超级投资家）、AI产品（灵犀擒龙、8款盯盘指针）和学习机框架，已累计推出近50款轻量化九爻股产品 [2] - 九方智投App平台化发展，构建首席IP生态，通过用户标签体系精准分发内容 [2] - 设立科技子公司九方智擎，入驻大模型创新生态社区模速空间，作为AI技术载体 [2] - 坚持买方投顾体系建设，深化1+N投研体系，研究所团队包括4名专家+9名超级IP+128名专业人员 [3] - 截至2025H1，拥有462名证券投资顾问资格员工和1935名证券从业资格员工 [3] 运营与市场表现 - 推进多阵地流量运营，截至2025H1在互联网平台运营994个账号，同比增加506个，吸引约6306万名追随者，同比增加1747万名 [3] - 2025H1销售及营销开支同比增长37.68%，研发开支同比下降4.89%，一般及行政开支同比增长20.11% [8] - 金融软件销售及服务退款率24.6%，同比下降5.9个百分点 [8] - 公司通过收购Yintech Financial+核心信息系统进军海外金融，配股拟投向稳定币领域 [9] 估值与预测 - 基于2025年8月29日收盘价76.25港元，总市值35712.22百万港元 [4] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为2.60元、3.00元、3.35元，对应PE分别为26.77倍、23.16倍、20.76倍 [1][10] - 预计2025-2027年ROE分别为50.74%、49.89%、44.30% [1][11]

股份数据 - 截至2025年8月底，法定/注册股份20亿股，面值0.00001港元，股本20000港元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）4.68357亿股，库存0，总数4.68357亿股[2] - 2025年8月各项股份数目无增减[1][2]

核心观点 - AI发展推动金融业深度融合 公司加速AI战略布局 从高度重视转入实质推进阶段 [1] - 公司以投研+科技双轮驱动 通过自研大模型和AI产品赋能投顾与投研场景 [2] - 国务院发布人工智能+行动意见 明确AI为国家战略 提出2027年与6大重点领域深度融合 应用普及率超70% 2030年普及率超90% [4] - 公司2019年开启数智化转型 已构建完善产品矩阵和技术底座 成立科技子公司九方智擎专注金融垂类大模型研发 [4][5] - 公司通过精细化流量运营触达用户 上半年经营表现稳健 超10家券商机构首次调研覆盖并给予积极评级 [2][3][6] 战略布局 - 研发人员505人 较期初增加15.6% 占雇员总数17.59% [1] - 成立全资科技子公司九方智擎 作为AI战略重要载体 [1] - 九方智擎入驻中国首个大模型创新生态社区模速空间 专注金融垂类大模型研发与应用 [5] - 构建九方灵犀智能体网络FAN 强化全周期产品的AI大脑 [5] - 完成配售募集资金 用于培育链上金融资源 布局数字资产服务 探索数字资产投顾新模式 [5] 产品与技术 - 推出九方灵犀 具备自主思维链决策推理 工具调用 用户记忆体构建 图文回复四大核心能力 [2] - 股票学习机构建内容 工具 交易三大矩阵 聚焦六大核心模块 通过AI技术推出多款指标及选股策略 [3] - 自主研发九章证券领域大模型 [2][5] - 产品矩阵覆盖九方智投APP 九方智投小程序 股票学习机等 [4] 投研能力 - 持牌投资顾问462名 证券从业人员1935名 [2] - 九方金融研究所开展近70项上市公司调研 产出约560篇深度分析文章 [2] - 编写专业投研内参《科技自主可控50强》 [2] 政策环境 - 国务院发布人工智能+行动意见 成为继2015年互联网+后又一顶层政策 [4] - 人工智能+注重智能重塑行业底层逻辑 加快培育新质生产力 [4] - 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [4]

核心财务表现 - 营业总收入同比+134%至21亿元 归母净利润由2024年同期-1.7亿元增长至8.7亿元 [1] - 金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 [1] - 合同负债达8.1亿元 同比+32% 部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [3] 成本与费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 成本收入占比下降8.25个百分点至11.82% [2] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 费用率同比下降30.04个百分点至32% [2] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 费用率同比下降10.20个百分点至7% [2] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 费用率同比下降10.79个百分点至11% [2] 业务运营与市场表现 - 付费用户数量超10万位 A股日均成交额同比+60%推动业务增长 [1] - 互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元 用于业务拓展 [2] - 产品整合为股道领航系列和超级投资家 推出易知股道学习机/AI投顾等多元化服务体系 [3] 战略布局与创新方向 - 九方智投APP平台化转型 以攻守兼备指标体系/极简交互体验/全市场动态监测为核心 [3] - 战略投资RWA底层资产/数字资产交易所/信托银行及稳定币运营主体 [3] - 聚焦香港及中东市场 构建数字资产交易与资管底层架构 发展个人数字资产投资服务 [3] - 探索AI+研究为核心的链上金融投顾模式 结合数字资产投资特性和MCN运营经验 [3] 行业环境与增长动力 - 资本市场持续活跃 有效推动金融软件销售及服务订单增长 [1] - 公司通过深化智能投顾产品矩阵/拓展全域流量生态/加码研发投入巩固市场地位 [4]

财务表现 - 2025H1营收23.24亿元，同比增长167% [1][2] - 2025H1净利润8.65亿元，同比扭亏为盈，增加额约10.4亿元 [1][2] - 毛利率达89%，环比2024年的82%有所改善 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元，同比增速分别为369%/13%/15% [1] 用户与业务数据 - 付费用户达10.2万人，同比增长152.93% [2] - VIP产品日均观看UV超百万人，同比增长148% [2] - 股票学习机直播与课程观看人次较期初分别上升近7倍和4倍 [2] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 [2] 流量与平台运营 - 全平台粉丝数6306万，同比增长38% [1][2] - MCN账户数994个，同比增加103.69% [2] - 流量采购成本4.65亿元，同比增长17.63%，投流效率显著提升 [2] - 稳固抖音主阵地，布局小红书、B站、快手等新兴平台 [2] 市场与行业环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元，7-8月放大至19354亿元，提升39% [3] - 现金口径订单金额17.03亿元，同比增长82.92% [3] - 资本市场交投活跃成为业绩核心催化剂 [3] 产品与技术进展 - 深耕四大产品线，九方智投APP实现多产品多功能拓展 [2] - 九方灵犀大模型V3.0获批，为证券行业首家完成大模型助手功能完备性测试的企业 [3] - 投顾能力提升，公开媒体发表文章超40篇 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

核心业绩表现 - 公司上半年总收益20.997亿元人民币，同比大幅增长133.8% [1][2] - 总订单金额达17.054亿元人民币，同比增长83.3% [1][2] - 股东应占溢利8.654亿元人民币，去年同期为净亏损1.742亿元人民币，实现扭亏为盈 [1][2] 财务指标增长 - 毛利1851.5百万元人民币，同比增长157.9% [2] - 经营溢利1028.0百万元人民币，去年同期经营亏损215.5百万元人民币，同比增长577.0% [2] - 非香港财务报告准则下经调整期内溢利912.5百万元人民币，去年同期亏损153.3百万元人民币，同比增长695.2% [2] 股价表现 - 公司股价收报76.25港元，单日涨幅达3.95% [1]

核心业绩表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元 同比增长83.3% [1] - 收益20.997亿元 同比大幅增长133.8% [1] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元 实现同比扭亏为盈 [1] - 拟派发中期股息每股0.51港元 [1] 业绩驱动因素 - 资本市场企稳回升带动市场交投活跃度提升 [1] - 投资者信心恢复促进公司产品及服务需求增长 [1] - 公司成功把握短视频流量红利 全平台粉丝数达6306万 [1] - 多因素共振推动利润大幅增长 [1] 战略布局与成长空间 - 公司预计收购放方德环球证券100%股份 [1] - 通过收购布局香港及中东等海外地区市场 [1] - 依托MCN运营先发优势探索数字资产投顾新模式 [1] - 海外业务拓展与数字资产发展将打开新成长空间 [1] 市场机构观点 - 国泰海通证券认为市场交投活跃度提升与流量红利共振促利润增长 [1] - 国金证券看好数字资产投顾与海外业务拓展带来的发展潜力 [1] - 机构预期在市场向好背景下业绩有望持续高增长 [1]