机构评级与行业分布 - 本周59家机构进行1678次"买入型"评级 覆盖929只个股[2] - 医药生物行业94只个股获评级 电子行业80余只 电力设备等6行业均超50只[2] - 医药行业创新药商业化落地 上半年业绩突出 行业成长确定性高 处于"低仓位+估值底"配置窗口[2] 高关注度个股表现 - 51只个股获5家及以上机构关注 美的集团14家机构评级居首 长城汽车12家次之[2] - 比亚迪、海尔智家、长江电力、泸州老窖均获10家及以上机构"买入型"评级[2] - 美的集团上半年净利润260.14亿元 同比增长25.04% 创2016年以来同期最高增幅[4] - 比亚迪上半年净利润同比增长近14% 海外工厂布局加速（巴西SKD/CKD工厂、泰国投产、匈牙利预计2024年底投产）[4] 股东户数变化与业绩关联 - 89只个股股东户数下降 41只降幅超10% 集中于基础化工、机械设备、电子、计算机行业[5] - 伊戈尔股东户数降幅近38% 上半年营收24.67亿元同比增长20.16% 数据中心变压器产能释放并拓展海外市场[5] - 共创草坪、甘化科工股东户数降幅超30% 上半年净利润增幅均超20%[5] - 新北洋、奥赛康、腾亚精工上半年净利润增幅超100% 润贝航科、博彦科技增幅超50%[5] 滞涨股与市场表现 - 41只筹码集中个股年内平均涨幅超20% 6只涨幅超50%（含奥赛康、腾亚精工）[7] - 15只个股跑输上证指数13.75%涨幅 浙江鼎力年内跌近18% 但上半年净利润10.52亿元同比增长27.63%[8] - 五粮液年内股价跌超5% 上半年净利润194.92亿元同比增长2.28% 股东户数降近13%[8] - 中兴通讯股东户数降超14% 年内股价涨5.55% 上半年净利润同比下降近12%但营收增长14.51%[9] 重点个股数据明细 - 浙江鼎力（机械设备）股东户数降17.57% 净利润10.52亿元同比增27.63%[10] - 淮河能源（煤炭）股东户数降16.14% 净利润4.48亿元同比降22.15%[10] - 五粮液（食品饮料）股东户数降12.92% 净利润194.92亿元同比增2.28%[10] - 中兴通讯（通信）股东户数降14.31% 净利润50.58亿元同比降11.77%[10]

大类资产回顾 - 8月A股站上3800点 中债利率上行 商品震荡下行 全球股指多数收涨 [1] - A股主要宽基指数普遍大涨 成长和周期风格领涨 [1] - 长端利率突破1.8% 期限利差走阔 信用利差小幅回升 [1] - 商品多数收涨 南华工业品指数震荡回落 黄金白银维持强势 原油走弱 [1] - 全球股指多数收涨 美股道指领涨 AH溢价指数回升 [1] - 美债利率震荡回落 期限利差走阔 中美利差收窄 [1] A股市场表现 - 沪指站上3800点 资金大幅涌入 市场热度升至高位 [1] - 7月PPI持平于-3.6% 社消、固投、工业同比均边际回落且低于预期 [1] - 中报全A ROE（TTM）小幅回落 全A及非金融石油石化归母净利润增速边际回落 [1] 债券市场分析 - 5年内"其他"债券多为商金债和PPN 商金债基本不含权 PPN含权但主要落在5年以内 [4] - 5年以上"其他"债券约90%-95%为二级资本债和银行永续债 另有少量TLAC债和PPN [4] - 银行永续债基本归类为>30Y的"其他"债券 与成交量高度一致 [4] - 二级资本债是5-15Y"其他"债券主要构成 发行期限多为5+5年或10+5年 [4] 城投债分布 - 全国存量城投债规模185744亿元 估值2.2%以上存量债60791亿元（占比32.7%） [5] - 公募非永续城投债估值2.2%以上规模25218亿元（占比13.6%） [5] - 高估值公募非永续城投债集中在江苏、浙江、安徽、福建等省份 [5] 产业债与金融债 - 存量产业债规模118616亿元 估值2.2%以上存量27153亿元（占比22.9%） [5] - 公募非永续产业债估值2.2%以上规模18902亿元（占比15.9%） [5] - 存量金融债规模151793亿元 估值2.2%以上存量18021亿元（占比11.9%） [5] - 银行二级债估值2.2%以上存量超11000亿元 集中于长期限债项 [5] 公司业绩表现 - 国泰海通25Q2调整后营收135.4亿元（同比+98.3%） 归母净利润35.0亿元（同比+38.3%） [10] - 25H1调整后营收236.97亿元（同比+76.8%） 归母净利润157.4亿元（同比+213.7%） [10] - 资管业务收入25Q2为14.1亿元（同比+40.6%） 25H1为25.8亿元（同比+34.2%） [10] - 信用业务收入25Q2为24.9亿元（同比+259.8%） 25H1为31.9亿元（同比+205.4%） [10] - 自营业务收入25Q2为53.4亿元（同比+109.0%） 25H1为93.5亿元（同比+89.6%） [10] 科技行业动态 - 阿里Q1财季AI和云基础设施资本支出386亿元 过去四个季度累计投入超1000亿元 [13] - 英伟达FY26Q2收入467.43亿美元（同比+56%） 净利润264.22亿美元（同比+59%） [13] - Blackwell Ultra芯片已出货 每周生产1000个机柜 大型云服务商贡献50%销售额 [13] 消费电子企业业绩 - 安克创新25H1营收128.7亿元（同比+33.4%） 归母净利润11.7亿元（同比+33.8%） [15] - 充电储能类产品营收68.16亿元（同比+37.00%） 智能创新类产品收入32.51亿元（同比+37.77%） [15] - 智能影音类产品收入27.98亿元（同比+21.20%） [15] - 充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率同比分别-2.37/+1.33/+2.44pcts [15] 家电企业业绩 - 海尔智家25H1营收1564.9亿元（同比+10.2%） 归母净利润120.3亿元（同比+15.6%） [17] - 国内收入同比+8.8% 卡萨帝品牌收入同比+20% Leader品牌收入同比+15% [17] - 海外收入同比+11.7% [17] - 25Q2毛利率28.4%（同比+0.1pct） 净利率8.9%（同比+0.5pct） [17] 投资策略观点 - 中国经济见底 美国财政货币双宽松 外生性资金持续进入市场 [7] - 周期看好铝 高分红率叠加经济触底回升期权 [7] - AI+出海+卫星为核心方向 光模块、液冷、国产服务器等值得关注 [13]

板块整体表现 - 白色家电板块当日上涨1.1%，领涨个股为海尔智家（涨幅3.00%）[1] - 板块主力资金净流入3.49亿元，游资净流出1.49亿元，散户净流出2.0亿元[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] 个股价格表现 - 海尔智家收盘价26.46元，成交68.03万手，成交额17.88亿元[1] - 美的集团收盘价76.22元，涨幅0.83%，成交46.43万手[1] - 格力电器收盘价41.36元，涨幅0.41%，成交64.35万手[1] - 澳柯玛涨幅1.35%至6.78元，雪祺电气涨幅1.12%至13.58元[1] 资金流向分布 - 格力电器主力净流入2.83亿元（占比10.68%），游资净流出1.41亿元[2] - 美的集团主力净流入5761.33万元，游资净流入1.02亿元[2] - 海尔智家主力净流入1483.68万元，但游资净流出1.20亿元[2] - 澳柯玛主力净流出1578.16万元（占比-16.08%），散户净流入1022.60万元[2]

核心观点 - 海尔智家是家电行业唯一获得多家券商9月金股推荐的企业 通过智慧家庭战略 数字化变革和全球精耕细作构建差异化竞争力 在政策红利消退 需求结构升级和全球竞争加剧的行业背景下实现持续增长 [1][2][3][6] 券商推荐与行业背景 - 海尔智家是家电业唯一入选东北证券 光大证券 国金证券等多家券商9月金股名单的企业 [1] - 家电行业面临政策红利消退 需求结构升级 全球竞争加剧等多重考验 [1] 政策红利消退应对策略 - 2025上半年国家补贴虽拉动家电市场增长 但补贴退出预期引发行业增长断层担忧 [2] - 海尔智家通过Uhome大模型和超级智能体提升爆款创造能力 Leader三筒懒人洗衣机 海尔麦浪冰箱 卡萨帝中子·融朗洗烘护一体机等爆品带动Leader品牌增长15%+ 海尔品牌增长18% 卡萨帝增长20%+ [2] - 三翼鸟月活用户突破1200万+ 在智慧家庭领域取得领先优势 [2] 需求结构升级应对策略 - 用户需求从标准化产品消费转向个性化价值消费 行业陷入同质化竞争和内卷焦虑 [3] - 海尔智家实施覆盖采购 研发 制造 销售 物流的全价值链数字化变革 [3] - 研发端数字化BOM体系使设计成本降低5.98% 物料号精简18% [3] - 制造端全品类单台制造费用降低超8% 产线综合能耗降低15%-20% [3] - 物流端AI升级使物流费率下降0.5% 人效提升11% [3] 全球竞争应对策略 - 国际经贸环境复杂化使家电出口面临严峻挑战 全球创牌成为企业发展必答题 [6] - 海尔智家通过30多年全球布局进入精耕细作阶段 海外各区域均实现增长 [6] - 本土化深耕减少外部冲击 提升交付速度与稳定性 海外市场实现11.66%增长 跑赢行业 [6] 战略成果与市场验证 - 海尔智家转型逻辑被市场验证 体现为整体战略胜利而非单一产品或区域成功 [6] - 公司通过系统化爆款创造 全流程数字化和全球化运营构建持续增长能力 [2][3][6]

核心观点 - 沪深两市上市公司2025年上半年整体业绩稳健 营收合计34.92万亿元 净利润合计2.99万亿元 其中深市营收同比增长3.64% 净利润同比增长8.88% 沪市营收微降1.3% 净利润增长1.1% [1] - 新兴产业（电子、医药、新能源等）成为增长新引擎 传统产业通过转型升级展现韧性 上市公司研发投入持续加码 出海竞争力提升 分红回购力度增强 [2][9][11][12] 整体业绩表现 - 深市公司上半年营收10.24万亿元（同比+3.64%） 净利润5954.56亿元（同比+8.88%） 第二季度营收环比增长9.78% [1] - 沪市公司营收24.68万亿元（同比-1.3%） 净利润2.39万亿元（同比+1.1%） 第二季度营收和净利润环比分别增长6.1%和0.1% [1] - 创业板营收2.05万亿元（同比+9.03%） 净利润1505.42亿元（同比+11.18%） 第二季度营收环比增长14.95% 净利润环比增长9.9% [1] 新兴产业发展 - 深市电子行业营收9847.6亿元（同比+14.1%） 净利润454.57亿元（同比+24.59%） 超八成公司盈利 境外收入4871.85亿元（同比+14.64%） [3] - 深市电力设备行业营收8384.48亿元（同比+8.51%） 净利润569.01亿元（同比+17.62%） 境外收入2220.35亿元（同比+15.85%） [3] - 深市计算机行业营收5012.47亿元（同比+13.74%） 净利润122.85亿元（同比+26%） 第二季度营收环比增长13.64% [5] - 深市通信行业营收1938.25亿元（同比+14.19%） 净利润185.32亿元（同比+24.08%） 境外收入643.39亿元（同比+32.59%） 第二季度营收环比增长20.96% [5] - 沪市集成电路行业营收2466.75亿元（同比+14%） 净利润189.43亿元（同比+57%） 138家公司覆盖全产业链 [6] - 沪市生物医药行业营收2511.09亿元（同比+1%） 净利润318.62亿元（同比+14%） 17款创新药国内获批 20单出海交易总额超264亿美元 [6] 消费与传统产业升级 - 深市家电行业营收5492.38亿元（同比+7.38%） 净利润518.05亿元（同比+13.9%） 境外收入1989.16亿元（同比+13.76%） 沪市家电行业净利润同比增长10% [7] - 深市汽车行业营收9044.7亿元（同比+8.45%） 净利润392.27亿元（同比+1.93%） 境外收入2754.02亿元（同比+17.83%） 沪市汽车营收同比增长6% 新能源汽车销量增近30% [7] - 沪市钢铁行业净利润同比增长235% 机械设备行业净利润同比增长21% 高端产品占比提升 [8] - 深市农林牧渔行业营收5144.2亿元（同比+9.12%） 净利润230.56亿元（同比+199.79%） 牧原股份净利润同比增长1169.77% 温氏股份净利润同比增长159.12% [8] 研发投入与创新 - 深市公司研发投入3529.68亿元 6家公司研发超50亿元 47家公司研发超10亿元 409家公司研发强度超10% [9] - 深市战略性新兴产业研发投入924.62亿元（同比+22.36%） 研发强度6.22%（同比+0.39个百分点） [9] - 沪市实体企业研发投入4326亿元（同比+1%） 科创板研发投入841亿元（同比+6%） 研发强度中位数13% [9] - 恒立液压、纽威股份等通过技术突破实现业绩增长 [10] 出海竞争力提升 - 沪市制造业海外收入1.1万亿元（同比+5%） 民营企业海外收入7400亿元（同比+6%） 占比近七成 [11] - 深市战略性新兴产业境外收入4346.56亿元（同比+23.59%） 占比29.22%（同比+3.61个百分点） [11] - 小商品城、厦门象屿、宁波舟山港等通过多元化市场拓展海外空间 [11] - 华友钴业三元正极材料出口占全国57% 移远通信境外收入同比增长49% [12] 分红与回购 - 沪深两市794家公司中期分红6438.05亿元 深市分红数量同比增18.04% 金额同比增49.51% 沪市分红数量同比增12% 金额同比增5% [12] - 深市公司披露回购计划230单 计划回购金额上限682.07亿元 [13]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日斥资1291.2万元人民币回购50万股A股股份 [1] - 回购股份类型为A股 平均回购价格约为每股25.824元人民币 [1]

股份数据 - 2025年9月3日已发行股份（不含库存）6,189,246,425，库存65,254,670，总数6,254,501,095[3] - 2025年9月4日购回股份500,000，占比0.00808%，每股购回价25.82元[3] - 2025年9月4日结束时，已发行股份（不含库存）6,188,746,425，库存65,754,670[3] 购回情况 - 2025年9月4日在上海证券交易所购回股份500,000，最高25.89元，最低25.76元，总额12,912,008元[11] - 购回股份（拟持作库存）500,000，拟注销数目为0[11]

公司股权变动 - 贝莱德于8月29日增持海尔智家H股6,110,181股 [1] - 增持后贝莱德对海尔智家H股持股比例升至7.06% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][9] 核心财务表现 - 25Q2收入774亿元（同比增长10%）[5] - 25Q2归母净利润65亿元（同比增长16%）[5] - 25Q2扣非归母净利润63亿元（同比增长15%）[5] - 25H1收入1565亿元（同比增长10%）[5] - 25H1归母净利润120亿元（同比增长16%）[5] - 25H1扣非归母净利润117亿元（同比增长15%）[5] - 首次年中分红25亿元 分红率21% [5] - 预计25年全年归母净利润210亿元（同比增长12%）[9] - 预计26年全年归母净利润231亿元（同比增长10%）[9] 收入拆分表现 - 内销25Q2同比增长高个位数 [6] - 空调同比增长10%（家用空调更高）[6] - 冰箱同比增长双位数 [6] - 洗衣机同比增长10% [6] - 厨热同比增长中高个位数 [6] - 卡萨帝品牌同比增长20%（受国补政策带动）[6] - 外销25Q2同比增长双位数 [6] - 美国同比增长中低个位数 [6] - 欧洲同比增长20%+（白电部分增长9% CCR并表贡献剩余10%+增量）[6] - 澳新市场略下滑 [6] - 南亚同比增长30%+ [6] - 东南亚同比增长双位数 [6] - 日本同比增长双位数 [6] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率28.4%（同比提升0.1个百分点）[8] - 25Q2费用率18%（同比持平）[8] - 25H1经营净利率9.4%（同比提升0.1个百分点）[8] - 内销经营净利率12.9%（同比提升0.2个百分点）[8] - 外销经营净利率6%（同比提升0.2个百分点）[8] - 北美产能本土化使关税影响可控 [8] 增长驱动因素 - 内销增长主要来自：国补政策催化 空调短板修复 卡萨帝高端品牌高增长 [9] - 外销增长主要来自：新兴市场快速提升 北美市场稳健发展 [9] - 非经营收益贡献部分增量：其他收益 投资收益和公允价值变动损益 [8] 未来展望 - 预计下半年北美市场平稳 欧洲市场在冰箱新品带动下持续高增长 [9] - 内销Q3低基数 Q4通过提升pop店和补充空调短板实现增长 [9] - 持续拓展海外自主品牌战略 [9] - 盈利预测：25年营收3101.8亿元（同比增长8.5%）26年营收3287.9亿元（同比增长6%）[3][11] - 估值水平：25年预测PE 11.7倍 26年预测PE 10.6倍 [3][9]

公司股权变动 - 贝莱德在海尔智家的持股比例从6.85%上升至7.06% [1] - 持股比例变动发生于2023年8月29日 [1] - 该股权变动信息由香港交易所披露 [1]