报告公司投资评级 - 首次覆盖给予目标价7.5港元及“强推”评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 高端品企业困境反转遵循望闻问切、挖骨疗毒和纷至沓来三个阶段，一旦走出反转拐点，改善周期至少可看两年 [6][8] - 24H1是飞鹤企稳回升的起点，24H2至25年收入有望加速至双位数左右，市场预期将进一步修复 [6][8] - 公司股息率5%以上，且资本开支维持低位背景下预计每年股息金额增长不低于10%，已给予较好收益安全垫 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 婴配粉行业：高端化+集中化，结构性机会值得挖掘 品类属性：高端品商业属性，品牌为核心竞争力 - 品类特征：专业性与安全焦虑主导，产品具备高溢价。专业性体现在婴配粉由专业成分配比而成，消费者和使用者分离，提升了品质鉴别难度；安全焦虑方面，各国对婴配粉严格监管，中国消费者因三聚氰胺事件对国产奶粉缺乏信任，愿为成分配方高花费，使得品牌方和渠道均享有较高利润。核心消费人群三年一更迭，要求企业持续拉新和品牌教育，母婴店为关键渠道。婴配粉企业报表呈现“高毛利、高费投”特点，渠道结构上母婴渠道为销售大盘，疫后线上占比加速提升 [18][21][23] - 竞争核心：品牌力为核心，价盘管控为生命线。品牌是核心竞争要素，头部品牌拉新占优、推动行业往头部集中。安全焦虑与高溢价，使得产品安全及价盘管控为企业生命线，婴配粉品牌历史上呈现“各领风骚三五年”格局 [26][28] 集中度展望：天花板天然较高，CR3或可看70%+ - 中国婴配粉市场先后经历“量价齐增，行业增长”、“量减价增，行业增速放缓”、“量减价增放缓，行业下滑”三阶段，24年人口回暖带动量减压力有所舒缓，行业规模降幅收窄 [29][31] - 强监管下供给集中，叠加品牌重要性突出，天然份额往头部品牌集中。复盘海外，婴配粉市场份额向头部集中，竞争格局通常较为稳定，代表性国家分为先发主导型、并购驱动型、后发崛起型三类。反观国内，预计CR3有望达到70%以上，龙一或可看约30%份额，格局集中路径预计以份额自然提升为主、收并购为辅 [33][39][43] 中国飞鹤：差异化定位品牌和市场，后来居上成为龙头 发展历程：顺势卡位，制胜于高端、内资、下线 - 2001 - 2009年，前瞻布局全产业链体系，奠定“一贯好奶粉”品牌形象基础 [49] - 2010 - 2016年，行业竞争加剧背景下，有序推进全方位改革调整，包括产品、渠道、营销等方面，2016年调整成效初显 [48][49] - 2017 - 2021年，改革成效释放叠加注册制助力，市场份额稳居第一，2019年登顶中国奶粉市场份额榜首且持续提升 [50] - 2022年以来，出生人口下滑、增长承压，公司价盘松动，经营增速放缓，积极调整应对，2024H1收入利润重回双增 [50] 竞争优势：产品优势为基，品牌构筑壁垒 - 产品：供应链奠基，星飞帆百亿单品有序迭代。以“新鲜”和“适合中国宝宝”实现差异化突围，星飞帆快速成长为百亿大单品。外部压力下加速布局星飞帆产品矩阵，超高端卓睿定位升级“宝宝聪明”，接力成为又一超级大单品。卡位高端持续迭代，公司毛利率水平业内较高 [57][58][64] - 品牌：三维一体营销体系，打造强势国民品牌。包括传统媒体曝光、线下地推活动及线上母婴生态。飞鹤品牌力居婴配粉第一，且在下线市场更强 [65][69][74] - 渠道：线下扁平高效，线上发力追赶。搭建扁平高效的渠道体系，渠道力扎实。持续渠道开发、提升网点单产。线上发力，增速引领 [75][78] 高端品困境反转：洋河早年案例，正在飞鹤重演 洋河19 - 21年困境反转的路径，或正在飞鹤身上发生 - 洋河18 - 19年陷入困局，19年推动营销改革，关键之举在于升级主品梦6至梦6+，最终盘活全局，迎来20 - 21年两年经营升势 [82][85] - 飞鹤经营反转周期已开启，当前星飞帆全面升级至卓睿，24H1卓睿收入占比已攀升至30%，预计反转周期将至少延续两年，25年或迎来加速 [86] 飞鹤走出经营困境，24H1起开启改善 - 外部环境改善：新生儿数量回升，母婴店渠道经营有所改善。24年新生儿数量增加，舒缓量减压力，小品牌甩货结束，零售价盘企稳。母婴渠道自身经历调整，同比经营有所改善 [88][91] - 内部经营调整：产品升级，去库控价。22年起实行“新鲜战略”，主动控货去库，将库存降至合理健康水平。21年下半年推出内码，24年2月推出“电子围栏”，加码布局线上渠道，线上市场份额提升。主推星飞帆卓睿超高端大单品，替代经典星飞帆，提升渠道盈利水平 [83] 未来展望：先看行业回暖助力反转，中长期看份额提升 - 短期修复：25 - 26年行业有望回暖，通过奶粉饮用人次估测25/26年量增幅度，量减压力有望进一步舒缓，25年婴配粉销售额有望持平略降，26年量减幅度亦相对可控 [7] - 长期驱动：竞争力强化，份额有望持续提升。基于行业规模和公司市占率提升进行婴配粉中长期业务规模及增速测算，中性预期下有望维持低个位数增长 [7] - 新机遇探索：多元化与婴配粉出海。公司搭建全生命周期产品矩阵，持续加大研发投入，其他乳制品的收入贡献攀升，目前国际业务仍处于早期布局阶段 [16] 投资建议 - 经营反转周期正展开，24H2至25年增速有望加快，首次覆盖给予目标价7.5港元及“强推”评级 [6][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.40港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 生育刺激政策加速落地，居民生育意愿有望提升，婴配粉龙头企业迎来利好 [1] - 24年新生人口数量同比增加，生育刺激政策落地有望带来发展新机遇 [2] - 公司收入开启正增通道，竞争趋缓与费用收缩促利润率提振，高股息价值凸显 [3] - 考虑政策加码，小幅上调盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 生育政策情况 - 今年生育刺激政策加速落地，如财政部提出加大民生投入、发放育儿补贴等，国家卫健委起草育儿补贴操作方案，呼和浩特发布育儿补贴细则 [1][2] 行业与新生人口情况 - 新国标出台后中小品牌促销及去库存步入尾声，婴配粉行业竞争趋于理性，价盘逐步企稳 [2] - 24年我国出生人口数量为954万人，同比增加52万人（+5.8%） [2] 公司经营情况 - 公司通过数字化门店及电子围栏等管理手段加强渠道库存管理及终端价盘管控，有望带动24年收入正增 [3] - 核心产品价盘企稳与原物料价格下行，有望共促公司毛利率同比提振 [3] - 行业竞争缓和，公司推进降本增效，24年费用率有望同比收缩，带动利润率同比提振 [3] - 公司23年派息率为70%，24H1拟中期分红13.5亿元（分红率72%） [3] 盈利预测与估值情况 - 预计24 - 26年EPS 0.42/0.46/0.50元（较前次+2.3%/+4.9%/+7.9%） [4] - 参考可比公司25年平均PE 15x，给予其25年15x PE，对应目标价7.40港币 [4] 财务数据情况 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|21,311|19,532|20,838|21,878|22,775| |+/-%|(6.43)|(8.35)|6.68|4.99|4.10| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,954|3,390|3,832|4,155|4,493| |+/-%|(28.81)|(31.57)|13.03|8.44|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.55|0.37|0.42|0.46|0.50| |ROE (%)|22.06|13.86|14.92|15.30|15.66| |PE (倍)|10.14|14.79|13.09|12.07|11.16| |PB (倍)|2.09|2.01|1.90|1.80|1.70| |EV EBITDA (倍)|6.75|10.22|6.48|5.86|5.44|[6] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|PE（倍）（2023/2024E/2025E/2026E）|EPS（元）（2023/2024E/2025E/2026E）|24 - 26 EPS CAGR| |----|----|----|----|----|----| |600887 CH|伊利股份|27.39|17/14/16/14|1.64/1.89/1.73/1.94|6%| |2319 HK|蒙牛乳业|18.16|15/73/14/13|1.22/0.25/1.30/1.44|6%| |1717 HK|澳优|2.16|22/14/11/9|0.10/0.16/0.20/0.23|32%| |平均| - | - |18/34/15/12|0.99/0.77/1.08/1.20|11%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.40港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 生育刺激政策加速落地，居民生育意愿有望提升，婴配粉龙头企业迎来利好 [1] - 24年新生人口数量同比增加，生育刺激政策落地或带来发展新机遇 [2] - 公司收入开启正增通道，竞争趋缓与费用收缩促利润率提振，高股息价值凸显 [3] - 考虑政策加码，小幅上调盈利预测，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 生育政策情况 - 今年生育刺激政策加速落地，如财政部提出加大民生投入、发放育儿补贴等，国家卫健委起草育儿补贴操作方案，呼和浩特发布育儿补贴细则 [1] - 生育刺激政策后续有望复制至其他省份，利好出生人口数量回升及婴配粉消费 [2] 新生人口数量 - 24年我国出生人口数量为954万人，同比增加52万人（+5.8%） [2] 公司经营情况 - 公司作为婴配粉行业龙头，通过数字化门店等手段加强渠道库存管理及终端价盘管控，有望带动24年收入正增 [3] - 核心产品价盘企稳与原物料价格下行，促公司毛利率同比提振，行业竞争缓和与公司降本增效，使24年费用率有望同比收缩，带动利润率同比提振 [3] - 公司23年派息率为70%，24H1拟中期分红13.5亿元（分红率72%） [3] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年EPS 0.42/0.46/0.50元（较前次+2.3%/+4.9%/+7.9%），给予25年15x PE，对应目标价7.40港币 [4] 经营预测指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|21,311|19,532|20,838|21,878|22,775| |+/-%|(6.43)|(8.35)|6.68|4.99|4.10| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,954|3,390|3,832|4,155|4,493| |+/-%|(28.81)|(31.57)|13.03|8.44|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.55|0.37|0.42|0.46|0.50| |ROE (%)|22.06|13.86|14.92|15.30|15.66| |PE (倍)|10.14|14.79|13.09|12.07|11.16| |PB (倍)|2.09|2.01|1.90|1.80|1.70| |EV EBITDA (倍)|6.75|10.22|6.48|5.86|5.44|[6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|PE（倍）（2023/2024E/2025E/2026E）|EPS（元）（2023/2024E/2025E/2026E）|24 - 26 EPS CAGR| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600887 CH|伊利股份|27.39|17/14/16/14|1.64/1.89/1.73/1.94|6%| |2319 HK|蒙牛乳业|18.16|15/73/14/13|1.22/0.25/1.30/1.44|6%| |1717 HK|澳优|2.16|22/14/11/9|0.10/0.16/0.20/0.23|32%| |平均| - | - |18/34/15/12|0.99/0.77/1.08/1.20|11%|[12] 基本数据 - 目标价7.40港币，截至3月13日收盘价5.93港币，市值53,769百万港币，6个月平均日成交额144.31百万港币，52周价格范围3.39 - 6.90港币，BVPS 2.83人民币 [8]

核心观点 - 股市运行规律不以个人偏好为转移，最佳投资时机往往出现在不确定性巨大的时候[1] - 通过7个案例论证"向下有保底、向上空间无限"的投资机会识别方法[4][6][9][13][18][21][25] - 投资决策应基于长期逻辑和深层次分析，而非短期市场情绪[34] 案例研究 网易(2001年) - 市值3亿但账上现金5.6亿，现金/市值比达2倍[2][3] - 段永平以1倍PE买入，半年后股价飙升70倍[4] - 投资逻辑：人才优势+游戏行业蓝海+超跌反弹[4] 贵州茅台(2003年) - 市值60亿对应5倍PE，账上现金20亿[6] - 行业产量从800万暴跌至300万吨，但高端市场占比仅0.3%[6][7] - 4年市值增长30倍至1900亿[7] 长城汽车(2008年) - 市值20亿时聚焦SUV赛道(当时行业占比5%)[9][10] - 战略转型后5年利润达50亿，市值1500亿[12] - 投资逻辑：品类增长空间200倍+团队执行力[11] 李宁(2015年) - 市值70亿时仅为耐克1/100[16] - 6年利润从亏损增至70亿，市值3000亿[17] - 投资逻辑：品牌IP价值+行业周期反转[15] 华晨中国(2022年) - 市值200亿但持有宝马中国25%股权(年分红75亿)[19] - 账上现金200亿，股息率超30%[19] - 2年实现10倍回报[20] 小米集团(2021年) - 市值2000亿仅为苹果1/100[24] - 物联网平台优势+雷军战略能力[23] - 股价从30元跌至8元后具备反转潜力[22] 中国飞鹤(2024年) - 市值300亿对应3年回本，净现金200亿[29] - 高端奶粉市占率28.6%，利润率20%[31] - 客户占比5%但创造行业50%利润[31] - 国际化空间对标爱他美(德国市占70%)[33] 投资方法论 - 8成胜算即可出手，需满足"向下保底+向上无限"条件[5][8][12][17][20][24][34] - 重点观察：现金/市值比、行业地位、管理层能力、品类成长空间[3][6][10][15][19][23][29] - 长期视角优于短期波动，典型案例显示3-5年可获得10-70倍回报[4][7][12][17][20]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,给予中国飞鹤2025年446亿人民币的目标市值,对应17%的上涨空间[3] 报告的核心观点 - 出生人口数减少,行业竞争激烈,下调2024年盈利预测,新增2025~2026年盈利预测[3] - 2024H1公司婴配粉业务全渠道市占率19.2%,维持行业领先地位,超高端产品实现收入71.4亿,同比增长19.6%[3] - 2024H1毛利率提升2.56pct到67.9%,主因产品结构优化,超高端产品占比提升,销售费用率下降0.52pct[4] 财务数据及盈利预测 - 预测2024~2026年公司实现归属股东净利润36.9、38.6、40.2亿,同比增长9%、5%、4%[3][5] - 最新收盘价对应2024~2026年PE分别为10x、10x、9x[3] - 2024H1营业收入100.95亿,同比增长3.7%,归属股东净利润18.75亿,同比增长10.5%[3]

财务业绩 - 收益为100.95亿人民币，同比增长3.7%[5] - 毛利为68.52亿人民币，同比增长7.8%[5] - 期内溢利为19.11亿人民币，同比增长18.1%[5] - 每股基本盈利为0.21人民幣，同比增长10.5%[5] - 每股攤薄盈利為0.21人民幣，同比增長10.5%[5] - 收益小幅增加3.7%至人民幣10,094.9百万元[16] - 销售成本减少4.0%至人民幣3,242.5百万元，主要由于原材料价格降低[17] - 毛利增加7.8%至人民幣6,852.5百万元，毛利率提升至67.9%[18] - 其他收入及收益净额减少0.8%至人民幣862.3百万元，主要因为政府补助减少[19] - 销售及经销开支增加2.2%至人民幣3,535.4百万元，主要由于线上活动及促销活动的费用增加[20] - 行政开支减少2.5%至人民幣738.7百万元，主要由于研发成本降低[21] - 除稅前溢利增加24.4%至人民幣3,029.4百万元[24] - 所得税开支增加36.9%至人民幣1,118.0百万元，实际税率为36.9%[25] - 期內溢利增加18.1%至人民幣1,911.5百万元[26] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司拥有现金及现金等价物人民幣9,667.5百万元[28] - 集团于2024年6月30日拥有资产净值人民币27,043.7百万元[30] - 集团的资产负债比率于2023年12月31日为(0.36)且于2024年6月30日为(0.33)[30] - 集团于2024年6月30日的资产抵押总额约为人民币416.3百万元，较2024年年初减少人民币2.6百万元[32] - 公司总资产为人民币355.09亿元，较上年末增加1.5%[92,93] - 公司流动资产为人民币223.96亿元，较上年末减少0.7%[92] - 公司流动负债为人民币67.13亿元，较上年末减少9.1%[92] - 公司流动资产净值为人民币156.83亿元，较上年末增加3.4%[92] - 公司总资产减流动负债为人民币288.97亿元，较上年末增加0.3%[92] - 公司非流动负债为人民币18.53亿元，较上年末减少25.3%[93] - 公司权益总额为人民币270.44亿元，较上年末增加2.7%[93] 股利分配 - 公司宣派二零二三年末期股息为人民幣12.45亿元[94] - 公司宣派二零二二年末期股息为人民幣14.17亿元[94] - 公司注销已購回股份74.775萬股[94] - 宣派中期股息每股0.1632港元，合計約13.5億元人民幣[115] 业务发展 - 中國政府頒佈《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，目標使行業中國產奶粉維持60%的自給水平[7] - 城市化水平日益提高及可支配收入不斷上升，提升消費者購買力[6] - 消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加[6] - 高端嬰幼兒配方奶粉細分市場的增長[6] - 三孩政策的支持性措施，二零二三年至二零二七年新生兒數量下降預計將有所放緩[6] - 公司通过全国2,800多名线下客户的广泛经销网络销售产品[10] - 公司产品也在电商平台及自身网站和手机应用程序上直接销售[10] - 公司持续优化生产安排，设计年产能合计增长至超过363,000吨[11] - 公司创新的线上和线下营销策略，使飞鹤成为中国最广为人知的婴幼儿配方奶粉品牌之一[12] - 公司通过Vitamin World USA从事维生素、矿物质等营养补充剂的零售业务[13] - 截至2024年6月30日止六个月，公司营养补充品产生的收益为人民币81.3百万元[13] 监管政策 - 国家卫健委于2021年2月22日颁布一系列关于婴儿食品及婴儿奶粉的国家安全标准[8] - 国务院于2021年7月20日发布《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出实施三孩政策[8] - 市场监管总局于2021年11月12日发布《关于进一步规范婴幼儿配方乳粉产品标签标识的公告》[8] - 市场监管总局于2023年7月10日发布《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》的修订本[8] 人力资源 - 本集團於二零二四年六月三十日擁有9,436名全職僱員[46] - 本集團為僱員提供培訓課程，包括新僱員入職培訓和定期的質量監控、生產安全及其他技術培訓[46] - 本集團採取措施促進僱員就業平等、反對歧視並促進員工多元化[46] - 本集團力求以績效薪酬激勵其員工，除基本薪金外，表現傑出的員工可獲發花紅、榮譽獎項、晉升、購股權等[46] 股权激励 - 公司于二零一九年十月十四日採納首次公開發售前購股權計劃，目的是為首次公開發售前服務供應商提供獎勵[53][54] - 二零二零年購股權計劃旨在吸引及挽留人才，為本公司及其附屬公司董事、主要僱員及其他利益相關者提供額外激勵[61] - 公司根据二零二零年购股权计划授出了多批购股权，包括于二零二

报告公司投资评级 - 浦银国际给予中国飞鹤"买入"评级,目标价为5.21港元,较当前股价有23.2%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 公司基本面大幅改善 - 渠道库存回到健康水平,终端价盘大幅回升,超高端新品卓睿销量涨势喜人,整体品牌力与市场份额稳步提升,毛利率同比大幅扩张 [1] - 管理层预计2H24收入将加速增长,2024全年收入同比增速有望达到双位数,且利润增速与收入增速匹配 [1] 持续聚焦产品高端化 - 超高端产品1H24收入同比增长19.6%,而高端产品和普通产品收入同比下滑 [1] - 管理层表示将继续聚焦产品结构高端化,并在2H24推出比卓睿更高端的产品 [1] 利润率同比大幅改善 - 1H24毛利率同比大幅扩张2.6ppt至67.9%,主要归功于产品结构的提升以及整体价盘的大幅回升 [2] - 公司将严格控制渠道库存以及终端价盘和折扣水平,毛利率有望维持在当前较高的水平 [2] 重申持续提升派息力度 - 1H24每股派息0.1632港元,派息比例提升至72.2% [2] - 管理层重申未来派息绝对金额保持每年10%的增长,派息比例维持在70%以上 [2]

报告公司投资评级 - 中性评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年收入利润均获提升,收入同比增长3.7%,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 高端系列推动收入增长和利润率提升,未来收入增长动力主要包括消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加、新国标带动行业门槛提高、高端细分市场增长 [1] - 但利润增长空间或有限,因为产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 上半年收入100.9亿元,同比增长3.7% [1] - 毛利率提升2.6个百分点至67.9% [1] - 经营利润30.6亿元,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 净利润19.1亿元,同比增长18.1% [1] 产品结构和定价 - 公司一直进行产品结构改造和升级,大力发展高端和超高端系列 [1] - 高端产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 未来发展前景 - 消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加,国产品牌市占率逐渐扩大 [1] - 新国标带动行业门槛提高,部分中小品牌退出,龙头受益于市场集中度提升 [1] - 高端细分市场增长,公司收入端有望收益 [1]

报告公司投资评级 - 中性评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年收入利润均获提升,收入同比增长3.7%,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 高端系列推动收入增长和利润率提升,未来收入增长动力主要包括消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加、新国标带动行业门槛提高、高端细分市场增长 [1] - 但利润增长空间或有限,因为产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年收入21,311百万元人民币,同比下降6.4% [12] - 2022年净利润4,942百万元人民币,同比下降28.2% [12] - 2023年预计收入19,532百万元人民币,同比下降8.3%;净利润3,390百万元人民币,同比下降32.3% [12] - 2024年预计收入20,795百万元人民币,同比增长6.5%;净利润3,879百万元人民币,同比增长14.6% [12] 估值指标 - 2024年预计市盈率8.9倍,2025年预计市盈率8.1倍 [12] - 2024年预计每股收益0.43元人民币,2025年预计每股收益0.47元人民币 [12] - 2024年预计股息率8.1%,2025年预计股息率8.9% [12]

报告公司投资评级 - 报告给予中国飞鹤"买入"评级 [5] - 目标价为4.9港元,较当前股价有17%的上涨空间 [5] 报告核心观点 - 公司产品结构持续向高端化升级,超高端产品收入增长19% [2] - 公司毛利率和净利率均实现逆势增长,净利润同比增长18% [2] - 公司未来将持续推出更高端的奶粉系列产品,并拓展功能营养品等新品类 [2] - 公司现金充沛,未来股息增速有望超过10%,股息率预期将超过7% [3] 分类总结 财务表现 - 2024年上半年收入为100.9亿元,同比增长3.7% [2] - 2024年上半年净利润为19.1亿元,同比增长18% [2] - 2024年上半年毛利率为67.9%,同比提升2.6个百分点 [2] - 2024年上半年销售费用率为35%,同比下降0.5个百分点 [2] - 2024年上半年管理费用率为7.3%,同比下降0.5个百分点 [2] 产品结构 - 公司产品结构持续向高端化升级,超高端产品收入占比提升 [2] - 公司未来将持续推出更高端的奶粉系列产品,如早产儿奶粉、高端儿童奶粉等 [2] - 公司还将拓展功能营养品等新品类,如成人营养奶粉、奶酪产品等 [2] 股东回报 - 公司现金充沛,账面净现金达200亿元 [3] - 公司未来股息增速有望超过10%,股息率预期将超过7% [3]