行业投资评级 - 报告覆盖的多家中国必选消费品公司获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、泸州老窖、伊利股份、金龙鱼、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、华润啤酒、古井贡酒、海底捞、康师傅、今世缘、安琪酵母、燕京啤酒、中国飞鹤、迎驾贡酒、百润股份、重庆啤酒、安井食品 [1] - 百威亚太获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：白酒批发价格多数下跌，大众消费品价格多数保持稳定 [1] - 飞天茅台整箱和散瓶批价已跌破1800元 [10] 白酒批价变动详情 - **贵州茅台**：本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1790元、1770元、650元，较上月分别下跌55元、70元、10元；年初至今分别下跌450元、460元、40元；较去年同期分别下跌600元、500元、90元 [4] - **五粮液**：本月八代普五批价为895元，较上月下跌25元；年初至今下跌25元，较去年同期下跌45元 [4] - **泸州老窖**：本月国窖1573批价为850元，较上月上涨10元；年初至今下跌10元，较去年同期下跌35元 [4] - **山西汾酒**：本月复兴版、青花20批价分别为735元、345元，较上月分别下跌5元、持平；年初至今分别下跌15元、5元；较去年同期分别下跌125元、10元 [4] - **洋河股份**：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价分别为525元、350元、285元，较上月分别下跌5元、持平、上涨5元；年初至今变化为下跌20元、上涨5元、上涨10元；较去年同期变化为下跌25元、下跌25元、上涨15元 [5] - **古井贡酒**：本月古20、古16、古8批价分别为440元、270元、190元，较上月均下跌5元；年初至今分别下跌20元、20元、10元；较去年同期分别下跌25元、40元、10元 [5] 大众消费品价格折扣情况 - **液态奶**：折扣力度较8月末加大，代表产品折扣率平均值由74.8%降至69.4%，中位值由73.7%降至67.2% [6][18] - **软饮料**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由88.3%微升至88.7%，中位值由85.7%升至94.6% [7][19] - **调味品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由84.9%微升至85.2%，中位值由87.4%微升至88.2% [7][19] - **方便食品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值和中位值均保持不变，分别为94.3%和95.3% [7][19] - **啤酒**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由81.8%微降至81.7%，中位值由81.0%升至84.3% [7][19] - **婴配粉**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由89.5%降至88.7%，中位值由94.5%微升至94.6% [7][19] 重点产品折扣率变化 - 部分代表产品折扣率显著加深，例如海天金标生抽（500ml）当期折扣率为40.0%，上月为65.5%；海天味极鲜（750ml）当期折扣率为47.7%，上月为80.0% [20] - 伊利金典纯牛奶（250ml*12）当期折扣率为79.6%，上月为60%，显示折扣力度加大 [20]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

东北振兴与企业案例 - 东北地区通过文化传播和产业转型重新获得关注 聚焦于企业坚守、人才回归和品质用心三大主题[1][3][27] - 飞鹤作为东北企业代表 其发展历程与东北振兴战略紧密相连 成为区域经济转型的缩影[4][6][27] 企业坚守与产业升级 - 飞鹤自建万头牧场并打造农牧工一体化产业集群 在2006年同行不理解的背景下坚持自主发展[4] - 公司拒绝外资48亿元收购要约 坚持让中国人的奶瓶装中国奶的理念[4] - 2009年承接国家863重点项目开启中国母乳研究 2010年推出星飞帆成为全球第一大婴配粉单品[4] - 2022年牵头承担十四五国家重点研发计划 联合顶尖高校组建母乳研究国家队 建成中国最大母子健康队列和首个母乳低聚糖全谱系结构数据库[6] - 创造63年安全生产0事故纪录 坚持质量不给成本、产量、权力让路的三不让原则[22] 人才回流与乡村振兴 - 飞鹤累计创造17万个就业岗位 带动超16万农民增收致富[10] - 通过产业链建设推动人才回流 为青年人才提供家乡机遇[9] - 帮扶石山村发展特色产业集群 实现全村户均年增收超过2万元[10] - 企业成为连接年轻一代与老一辈的桥梁 促进两代人在黑土地共同发展[7][9] 科研创新与行业地位 - 飞鹤构建2小时生态圈为鲜活基底 以中国母乳为黄金标准 形成科研驱动、产品应用、实证升级的产业闭环[22] - 公司占据中国奶粉市场20%份额（每5罐奶粉有1罐来自飞鹤）[24] - 获得中国质量奖 成为本届唯一获奖奶粉企业 与航天军工、新能源等大国重器企业并列[19][20] 品牌建设与社会责任 - 飞鹤建立多元公益行动体系 覆盖教育、医疗、老兵帮扶等领域[11] - 2019年发起慈善光明行公益项目 累计义诊2万余人次 完成手术2300余例 覆盖全国10个省[13] - 通过一对一带教提升基层医疗水平 推动公益事业发展[11][13] - 品牌理念与东北精神一脉相承 坚持更适合中国宝宝体质的初心[17][24] 产业影响与区域特色 - 飞鹤全产业链模式带动乡村特色产业发展 形成共同富裕示范[7][10] - 齐齐哈尔烤肉作为地域美食代表 体现东北人实在爽朗的本性和真材实料的商业理念[14][15] - 东北黑土带保障粮食安全 黑龙江提供全国11%的粮食（每9碗米饭有1碗来自黑龙江）[24]

东北振兴与企业角色 - 通过微电影展现东北地区振兴进程 聚焦企业坚守与人才回流现象 [1][7] - 飞鹤作为东北企业代表 承接国家863重点项目和"十四五"国家重点研发计划 组建母乳研究国家队 [5][7] - 建成中国最大母子健康队列和首个应用型母乳低聚糖全谱系结构数据库 推动婴配粉产业自主创新能力跻身国际前列 [7] 飞鹤产业布局与就业带动 - 2006年自建万头牧场 打造农牧工一体化产业集群 拒绝外资48亿收购要约 [5] - 2024年通过产业集群累计创造17万个就业岗位 带动超16万农民增收致富 [13] - 帮扶石山村发展特色产业集群 实现全村户均年增收超过2万元 [13] 产品质量与科技创新 - 获中国质量奖 成为本届唯一获奖奶粉企业 与航天军工及新能源企业并列 [25] - 坚持63年安全生产0事故纪录 践行质量不给成本/产量/权力让路的核心原则 [27] - 构建2小时生态圈鲜活基底 以中国母乳为黄金标准实现鲜活营养直达 [27][29] 市场份额与行业地位 - 星飞帆成为全球第一大婴配粉单品 每5罐中国奶粉中就有1罐来自飞鹤 [5][30] - 在"三聚氰胺事件"中成为民族奶粉品牌守卫战最后阵地 [5] - 坚持更适合中国宝宝体质定位 推动中国乳业走向世界 [7][32] 社会公益与乡村振兴 - 开展慈善光明行公益项目 覆盖10个省 累计义诊2万余人次 完成手术2300余例 [16][18] - 通过产业帮扶带动人才回流 促成年轻人在家乡发展的良性闭环 [11][15] - 将新技术新理念推及乡村 形成特色产业集群促进共同富裕 [11][13]

乳业股表现 - 蒙牛乳业股价上涨3.78%至14.84港元 [1] - 中国飞鹤股价上涨3.36%至4港元 [1] - 中国圣牧股价上涨1.69%至0.3港元 [1] 政策动态 - 国家育儿补贴制度于2025年1月1日起实施 每孩每年发放3600元现金补贴直至3周岁 [1] - 国家卫生健康委与财政部于9月18日联合发布育儿补贴制度管理规范试行通知 [1] 行业分析 - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业价格跌至3.03元/公斤 [1] - 原奶价格较周期高点累计下跌31% 周环比保持持平 [1] - 产能去化持续受原奶亏损与现金流压力推动 [1] - 供给收缩将推动原奶价格周期企稳回升 [1] 机构观点 - 财通证券指出育儿补贴政策落地使乳制品板块率先受益 [1] - 华福证券确认原奶价格周期底部现状 [1]

乳业股表现 - 蒙牛乳业股价上涨3.78%至14.84港元 [1] - 中国飞鹤股价上涨3.36%至4港元 [1] - 中国圣牧股价上涨1.69%至0.3港元 [1] 政策动态 - 国家育儿补贴制度将于2025年1月1日起实施 每孩每年发放3600元现金补贴直至年满3周岁 [1] - 国家卫生健康委与财政部于9月18日联合发布育儿补贴制度管理规范试行通知 [1] 行业基本面 - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业价格跌至3.03元/公斤 [1] - 当前原奶价格较周期高点累计下跌31% [1] - 产能去化持续推动供给收缩 原奶价格周期有望企稳回升 [1] 机构观点 - 财通证券认为育儿补贴落地将使乳制品板块率先受益 [1] - 华福证券指出原奶亏损与现金流压力加速产能出清 [1]

行业趋势 - 乳制品产业从喝奶向吃奶转型 深加工品类发展进入新阶段[1] - 产业加快布局产能 未来产能预计超70万吨[1] - B端深加工需求规模预计超260亿元 烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动需求持续高增长[1] 市场动态 - 港股乳制品股结束连续下跌出现反弹 中国飞鹤与蒙牛乳业均涨3.36% 原生态牧业涨近2% 澳亚集团涨0.54%[1] - 国内原奶价格出现触底反弹迹象 供需关系逐步走向平衡[1] - 供给端因前期亏损导致奶牛存栏量下降 需求端随消费复苏改善[1] 竞争优势 - 国产品牌凭借产品性价比、本土供应链和市场服务优势推动深加工品牌与原料国产化替代[1] - 借助低奶价与下游降本增效诉求 国产深加工品类进入高增长阶段[1]

资金运作 - 2025年9月24日，黑龙江飞鹤以闲置资金分别认购3亿和1亿中信银行理财产品[3] - 两款产品预期年收益率分别为2.38%和2.50%，到期日为2026年9月23日[3] - 公告日集团未到期本金合计25亿[4] 交易情况 - 认购信银产品代价经公平磋商厘定[5] - 认购产品合并计算构成须予披露交易[10] 公司信息 - 公司2012年10月26日在开曼群岛注册，主营乳制品等[7] - 列出执行董事、非执行董事和独立非执行董事名单[13]

52周新高股票表现 - 截至9月22日收盘 共有105只股票创52周新高[1] - 云智汇科技(01037)以96.97%创高率位居榜首 收盘价0.620港元 最高价0.650港元[1] - 佳兆业资本(00936)创高率达50.00% 收盘价0.850港元 最高价1.350港元[1] - 新晨动力(01148)创高率为48.33% 收盘价0.445港元 最高价0.445港元[1] 创高率前列个股详情 - 环球印馆(08448)创高率32.65% 收盘价0.610港元 最高价0.650港元[1] - 新丰泰集团(01771)创高率28.57% 收盘价0.330港元 最高价0.450港元[1] - 亿都国际控股(00259)创高率17.91% 收盘价5.070港元 最高价5.070港元[1] 中高创高率股票 - 大众公用(01635)创高率17.29% 收盘价3.450港元 最高价4.200港元[1] - FIT HON TENG(06088)创高率14.59% 收盘价6.940港元 最高价6.990港元[1] - 华科智能投资(01140)创高率13.53% 收盘价0.164港元 最高价0.193港元[1] 中等创高率个股 - 易纬集团(03893)创高率12.66% 收盘价0.890港元 最高价0.890港元[1] - 国锐生活(00108)创高率12.21% 收盘价1.860港元 最高价1.930港元[1] - YGM贸易(00375)创高率12.00% 收盘价1.340港元 最高价1.400港元[1] 科技与制造业表现 - 京信通信(02342)创高率8.98% 收盘价3.420港元 最高价3.520港元[1] - 蓝思科技(06613)创高率8.90% 收盘价31.380港元 最高价32.420港元[1] - 高伟电子(01415)创高率8.07% 收盘价40.980港元 最高价41.000港元[1] 资源与材料板块 - 力勤资源(02245)创高率6.65% 收盘价16.310港元 最高价17.950港元[1] - 中国罕王(03788)创高率4.89% 收盘价3.670港元 最高价3.860港元[1] - 山东黄金(01787)创高率4.62% 收盘价38.260港元 最高价38.460港元[1] 生物医药领域 - 药明合联(02268)创高率5.91% 收盘价76.250港元 最高价77.100港元[1] - 三叶草生物-B(02197)创高率3.06% 收盘价2.350港元 最高价2.360港元[2] - 药明生物(02269)创高率0.65% 收盘价40.080港元 最高价40.200港元[2] 新能源汽车产业链 - 赣锋锂业(01772)创高率1.16% 收盘价36.960港元 最高价38.500港元[2] - 宁德时代(03750)创高率0.48% 收盘价511.000港元 最高价523.500港元[3] - 敏实集团(00425)创高率3.04% 收盘价36.800港元 最高价37.960港元[2] 半导体行业 - 华虹半导体(01347)创高率1.61% 收盘价62.450港元 最高价63.300港元[2] - 中芯国际(00981)创高率1.02% 收盘价73.350港元 最高价74.050港元[2] 52周新低股票表现 - 密迪斯肌(08307)创低率-75.73% 收盘价0.143港元 最低价0.025港元[3] - 中国信息科技股权(08568)创低率-23.14% 收盘价0.250港元 最低价0.196港元[3] - 高雅光学(00907)创低率-22.00% 收盘价0.041港元 最低价0.039港元[3] 新低率较高个股 - 劲方医药-B(02595)创低率-6.57% 收盘价39.300港元 最低价39.240港元[3] - 天立国际控股(01773)创低率-5.84% 收盘价2.930港元 最低价2.870港元[3] - 新琪安(02573)创低率-4.21% 收盘价11.100港元 最低价10.930港元[4] 消费与服务业 - 中国飞鹤(06186)创低率-2.48% 收盘价3.960港元 最低价3.930港元[4] - 九毛九(09922)创低率-0.47% 收盘价2.130港元 最低价2.120港元[4] - 完美医疗(01830)创低率-2.07% 收盘价1.440港元 最低价1.420港元[4]

行业战略升级 - 中国乳制品深加工专业委员会成立 标志着顶尖产学研力量集结 将围绕鲜活科技等精深加工技术协同攻关 加速锻造新质生产力[1] - 乳业正处于从量的满足到质的飞跃关键转型期 发展自主可控精深加工能力成为响应国家战略和市场需求必然选择[2] - 精深加工被视为推动行业结构优化和高质量发展重要引擎 企业在科研成果落地产业化中承担核心作用[2] 技术突破方向 - 乳品精深加工关系到行业附加值和产品品质提升 更是保障国家食品安全关键举措[3] - 采用低温加工工艺最大限度保持活性物质天然结构 是推动技术突破和产业升级重要方向[3] - 飞鹤通过低温萃取 膜分离 层析萃取和定向酶解等新一代鲜活科技 直接从优质鲜奶中低温萃取活性营养成分 最大限度保持营养完整性与活性[4] 企业实践成果 - 飞鹤持续开展中国母乳成分研究 深入探索营养结构 活性成分及消化吸收特点 实现对乳铁蛋白 乳清蛋白 脂肪球膜等关键成分精准保留和高效利用[6] - 星飞帆卓睿奶粉实现2倍营养活性 64倍好吸收 39倍促大脑神经元发育等关键指标突破[6] - 飞鹤连续六年蝉联中国婴配粉市场销量第一 连续四年位居全球婴配粉销量榜首[6] 产业协同发展 - 飞鹤构建奶源鲜 原料鲜 体验鲜 活科技 活配比 活验证全链条鲜活营养体系 巩固婴幼儿配方奶粉领先地位[6] - 行业将以科技创新为引擎 产业协作为抓手 共同推动中国乳业向全球价值链高端迈进[2] - 飞鹤将继续以鲜活科技为核心驱动力 深化与科研机构和产业链伙伴合作 推动精深加工与鲜活营养创新[7]