欧盟反垄断调查和解 - 欧盟接受微软提出的解决方案 结束对Teams涉嫌非法捆绑的调查 避免巨额反垄断罚款 [1] - 微软承诺将Teams从备受欢迎的Office套件中剥离 缓解竞争担忧 [1] - 欧盟委员会曾警告微软自2019年以来滥用市场支配地位 使Teams相较竞争对手获得不公平优势 [1] 微软具体承诺 - 微软同意将Teams从Office 365和Microsoft 365套件中剥离 单独出售 [1] - 微软必须对不含Teams的套件收取更低费用 [1] - 微软将改善使用微软服务的竞争软件的互操作性 [1] 市场反应与公司表态 - 欧盟就解决方案征求市场意见 竞争对手和客户未提出严重反对意见 [1] - 微软欧洲政府事务副总裁表示将立即全面落实新的义务 [1]

合作框架与商业安排 - 微软与OpenAI签署非约束性合作条款协议 允许OpenAI重组为营利性公司 [1] - 新商业安排细节尚未完全披露 双方正积极敲定最终协议条款 [2] - 微软2019年投资10亿美元 2023年初追加100亿美元投资 [2] 技术授权与商业权益 - 微软拥有通过Azure云计算平台销售OpenAI软件工具的独家权利 [2] - 微软优先获得OpenAI技术 但未透露是否保留最新模型独家使用权 [3] - OpenAI收入增长至数十亿美元 寻求更传统公司结构以扩大销售额 [2] 云计算合作扩展 - 微软原为OpenAI唯一计算提供商 今年放松控制允许自建数据中心项目Stargate [2] - OpenAI与甲骨文签署3000亿美元长期合同 与谷歌达成云计算协议 [2] - 公司寻求与其他云提供商合作以确保计算能力满足需求 [2] 公司估值与资金安排 - OpenAI非营利部门将获得超过1000亿美元资金 [2] - 资金占私人市场5000亿美元估值的20% [2] - 架构转换需获加州和特拉华州批准 否则面临损失数十亿美元资金风险 [3]

| MSFT 微软 | | | | --- | --- | --- | | 501 010 ↑ +0.640 +0.13% | | 收盘价 09/11 16:00 美东 | | 508.520 + 7.510 +1.50% | | 盘前价 09/12 04:37 美东 | | = 77 24 13 15 19 11 9 日 9 日 2 日 1 | | ● 快捷交易 | | 最高价 503.170 | 开盘价 502.250 | 成交量 1888.16万 | | 最低价 497.880 | 昨收价 500.370 | 成交额 94.68亿 | | 平均价 501.461 | 市盈率 TM 36.73 | 总市值 3.72万亿 (m) | | 振 幅 1.06% | 市盈率(静) 36.73 | 总股本 74.33亿 | | 换手率 0.25% | 市净率 10.842 | 流通值 3.72万亿 | | 52周最高 554.538 | 委 比 -93.22% | 流通股 74.23亿 | | 52周最低 343.593 | 量 比 0.89 | 每 手 1股 | | 历史最高 554.538 | 股息TTM 3. ...

反垄断调查解决 - 公司成功避免欧盟巨额反垄断罚款 通过承诺将Teams视频会议应用从Office套件中剥离[1] - 欧盟监管机构认为该承诺消除了竞争担忧 竞争对手和客户在市场测试中未提出严重异议[1] - 该决定有助于缓和美欧紧张关系 此前欧盟被批评对硅谷科技公司进行打压[1]

**Microsoft Corp (MSFT) 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为Microsoft Corp (MSFT) 微软公司[1] * 会议为高盛举办的Communacopia + Technology conference 2025[1] * 主讲人为微软人工智能与工作营销总监Jared Spataro[1] * 讨论聚焦于Copilot的采用、生产力提升以及GPT-5[2] **Copilot采用情况** * Copilot采用处于早期但加速阶段 采用先落地后扩张的模式[3] * 70%的财富500强公司正在广泛使用Copilot[3] * 最近一个季度实现了最高的Copilot净新增席位和客户回头增购席位[3] * Copilot拥有1亿月活跃用户(MAUs) 涵盖消费级和商业级[3] * Copilot是Microsoft 365套件中增长最快的产品[3] * 过去六个月出现转变 企业决定为员工提供统一的工作助手基线 并选择供应商和架构 这将进一步提升普及率和扩展[3] **Copilot驱动的生产力提升** * 生产力收益分为个人生产力和基于流程的应用[3] * 在受控测试中 个人生产力效率提升了20-30%[3] * 在拥有可量化KPI的职位（如销售人员）中更容易转化为直接的投资回报率(ROI)[3] * 客服代理的吞吐量提升了约12%[3] * 客户支持系统的重新设计通过前期问题分流实现了运营支出(OpEx)节省[3] **GPT-5** * GPT-5的发布被定性为关键的“系统发布”而非仅仅是模型更新[6] * 核心创新在于其先进的编排层或“路由器”[6] * 该路由器从确定性硬编码模型转变为经过后训练的大型语言模型(LLM) 能够将任务导向最合适的底层模型（如复杂查询用推理模型 简单任务用更经济的模型）[6] * 该进步首次使更广泛的免费用户能够经济地使用推理模型[6] * 动态路由能力对于通过为每项任务分派最合适的智能体(agent)来实现AI智能体的全部潜力至关重要[6] * 微软已将GPT-5集成到Copilot中 使特定领域、专门构建的智能体能够执行端到端的工作[6] * 公司视Copilot与智能体的关系类似于iPhone与应用程序的关系 Copilot可成为通往智能体的渠道[6] * 这一战略转变旨在通过“人类主导、智能体操作”的工作流程赋能企业[6] **估值与关键风险** * 重申12个月目标股价为630美元[7] * 目标价基于DCF（永续增长率约3%）、38倍Q5-Q8企业价值与自由现金流比率(EV/FCF)和36倍Q5-Q8市盈率(P/E)的等权重计算[7] * 关键下行风险包括：1) 公有云采用慢于预期 2) IT支出整体放缓 3) 利润率扩张步伐放缓 4) 不利的竞争格局[7] **财务数据与预测** * 当前股价为500.37美元 相对目标价有25.9%上行空间[8] * 高盛给予买入评级[8] * 市值3.7万亿美元 企业价值3.7万亿美元[8] * 三个月平均日交易量(3m ADTV)为102亿美元[8] * 收入预测：2025年6月财年(6/25E)为2817.24亿美元 2026年6月财年(6/26E)为3242.65亿美元 2027年6月财年(6/27E)为3728.91亿美元[8] * 每股收益(EPS)预测：2025年6月财年(6/25E)为13.64美元 2026年6月财年(6/26E)为15.84美元 2027年6月财年(6/27E)为19.32美元[8] * 市盈率(P/E)预测：2025年6月财年(6/25E)为36.7倍 2026年6月财年(6/26E)为31.6倍 2027年6月财年(6/27E)为25.9倍[8] * 企业价值与息税折旧摊销前利润比率(EV/EBITDA)预测：2025年6月财年(6/25E)为22.4倍 2026年6月财年(6/26E)为18.3倍 2027年6月财年(6/27E)为15.3倍[8] * 自由现金流收益率(FCF yield)预测：2025年6月财年(6/25E)为1.9% 2026年6月财年(6/26E)为2.0% 2027年6月财年(6/27E)为2.4%[8] * 净债务/EBITDA比率预测：2025年6月财年(6/25E)为-0.4倍 2026年6月财年(6/26E)为-0.5倍 2027年6月财年(6/27E)为-0.6倍[8] **其他重要内容** * 高盛与微软存在多种业务关系 包括在过去12个月内获得投资银行服务报酬、预计在未来3个月内寻求报酬、非投资银行服务报酬、投资银行客户关系、非投资银行证券相关服务客户关系、非证券服务客户关系 并为微软的证券做市[17] * 微软在高盛研究覆盖范围中的并购可能性排名(M&A Rank)为3 代表成为收购目标的概率较低(0%-15%)[8][14]

OpenAI与微软在联合声明中表示："微软和OpenAI已签署一份关于双方合作下一阶段的非约束性谅解备 忘录(MOU)。""我们正积极推进，争取尽快敲定最终协议的合同条款。" OpenAI的转型计划将使现有非营利公司掌控公益公司(PBC)并直接分享其成功成果。OpenAI将持续保持 非营利组织性质。OpenAI称，非营利母公司的持续管控权将与公益公司股权挂钩，该股权价值将突破 1000亿美元，使其成为全球资源最雄厚的慈善机构之一。此次资本重组将助力OpenAI筹集实现使命所 需资金，并确保随着OpenAI PBC的成长，非营利组织的资源也将同步增长。 根据现有协议，微软是OpenAI的主要云服务提供商，并享有对其技术的优先使用权。但随着ChatGPT业 务的迅速扩张，OpenAI开始在谈判中寻求降低微软对其控制力度。据报道，双方谈判在过去数月一度 陷入僵局。微软曾希望掌控Windsurf(OpenAI今年初计划收购的一家AI编码公司)的相关技术，而OpenAI 坚持保持该公司的知识产权独立。最终收购未果，Windsurf创始人加入谷歌，其余团队被Cognition收 购。此外，在埃隆 马斯克对OpenAI的诉 ...

微软(MSFT.US)计划扩大其物理基础设施以训练自己的人工智能(AI)模型，希望这些模型能与OpenAI、 Anthropic等公司竞争。微软消费者人工智能主管Mustafa Suleyman周四在全体员工大会上表示，公司将 对自己的计算能力集群进行"大规模投资"，以训练模型。 据与会者透露，Suleyman告诉员工，对于像微软这样规模的公司来说，具备在人工智能领域自给自足的 能力至关重要。他补充说，微软采取了同时深化与OpenAI的合作、与其他模型制造商合作以及构建自 研模型的策略。 这家全球最大的软件制造商主要依靠OpenAI的大型语言模型来支持其产品。然而，随着两家公司各自 推出竞争产品并寻求更多合作伙伴，双方关系也出现了紧张的迹象。DeepMind联合创始人Suleyman去 年加入微软，领导公司自研模型的开发，并创建了一个专注于人工智能的消费者特许经营项目。 上个月，微软发布了由Suleyman领导开发的首个大型语言模型。该模型在15000块英伟达H100芯片上进 行了训练。Suleyman补充说，Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.旗下谷歌和埃隆.马斯克的xAI等公 ...

微软与OpenAI合作关系 - 微软与OpenAI签署非约束性协议 允许OpenAI推进重组为营利公司的计划[1] - 协议有望扫除OpenAI转型面临的多个障碍之一 但未提供新商业安排细节[1] - 双方正努力敲定最终协议条款 协议出炉正值两家公司紧张关系加剧之际[1] OpenAI治理结构 - OpenAI现有非营利实体将通过持有一家公共利益公司的1000亿美元股份控制该公司[1] - 非营利实体拥有决策权 现任非营利董事会董事长布雷特·泰勒确认该安排[1] 双方业务依存关系 - 微软是OpenAI最早合作伙伴和最大投资者之一 已将OpenAI技术整合到众多产品中[1] - 微软对OpenAI形成掣肘 作为唯一云服务提供商并能接触OpenAI最新技术[1]

格隆汇9月12日｜微软和OpenAI周四表示，已就双方关系的新条款签署了一项不具约束力的协议，该协 议将允许OpenAI推进其重组计划，使其成为一家营利性公司。两家公司没有提供新的商业安排的更多 细节，但表示正在努力敲定最终协议的条款。OpenAI现任非营利性董事会主席布雷特·泰勒的一份备忘 录显示，OpenAI表示，其现有的非营利母公司将通过持有一家公益公司1000亿美元的股份来控制该公 司，并对该公司的决策拥有决定权。 ...

微软Microsoft Store政策调整 - 个人开发者可免费发布应用 取消19美元注册费 [1] - 政策覆盖全球近200个地区 无需绑定信用卡或支付上架费用 [1] - 平台拥有2.5亿活跃用户 支持Win32/UWP/PWA/ NET MAUI/Electron等多种应用格式 [1] 开发者入驻流程优化 - 身份验证仅需扫描证件和自拍 全程耗时仅几分钟 [4] - 免费获得合作伙伴中心访问权限 大幅提升入驻效率 [4] 应用盈利与分发支持 - 非游戏类应用内购系统享受0抽成政策 [4] - MSIX格式应用由微软免费托管二进制文件并承担分发费用 [4] - 免除开发者自行搭建CDN的技术与成本负担 [4]