财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.56亿港元 同比增长23.4% [1] - 毛利率同比提升1.4个百分点至44.1% [1] - 经调整EBITDA达2.72亿港元 同比增长38.8% EBITDA率18.7% 同比提升2.1个百分点 [1] - 调整后净利润1.21亿港元 同比增长88.1% 调整后净利率8.3% 同比提升2.9个百分点 [1] - 归母净利润1.01亿港元 同比增长118.6% 净利率7.0% 同比提升3.0个百分点 [1] 订阅业务 - 订阅业务收入6.10亿港元 同比增长11.8% 占总营收比重41.9% [2] - 与头部微短剧平台合作 通过API直连支援数千部内容的快速上线与大规模扫描 [2] - 完成对PEX的技术与团队收购 整合1.2亿音乐资产指纹与230亿互联网音频指纹 [2] - 持续拓展日本动漫客户 支援国际市场发行的权益保护与变现 [2] - 与报业、运营商、广电等平台建立API对接 推进内容库智能化监测与运营决策支持 [2] - 与多家中国大型UGC平台建立深度合作 提供站内外持续监测与保护 [2] 增值业务 - 增值业务收入8.46亿港元 同比增长33.3% 占总营收比重58.1% [3] - 社交媒体平台在管活跃资产达429万个 头部客户资产稳步增加 [3] - AI创作工具推动基于影视IP的二次创作 带来新增活跃资产与收入来源 [3] - 新增管理国际大型影业集团13个新媒体频道 贡献新增订阅用户约1050万 [3] - 期内观看量约95亿次 通过权利管理与频道运营能力提升单资产变现效率 [3] 技术平台建设 - 开发Vobile MAX平台 集成确权、分润与交易的基础设施 [4] - Vobile MAX平台在数字资产全流通与高效交易中获得广阔发展空间 [4] - DreamMaker平台整合多模态AI创作能力 包括文本生成影片、图像生成影片、音乐制作等 [4] - 平台构建在英伟达Media2生态系统上 形成创作与变现的共生业态 [4] 发展前景 - 公司持续升级产品与技术 打造AI在创意产业应用的商业化引擎 [4] - 预计2025-2027年分别实现营收30.00亿港元、37.90亿港元、49.90亿港元 [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.37亿港元、3.51亿港元、5.30亿港元 [4] - 对应PS倍数分别为5.2倍、4.1倍、3.1倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动业务快速增长，25H1收入同比增长23.4%至14.56亿港元，毛利率提升1.4个百分点至44.1%，经调整净利润同比增长88.1%至1.21亿港元 [1] - 订阅与增值服务双引擎驱动增长，订阅服务收入6.10亿港元（同比+11.8%），增值服务收入8.46亿港元（同比+33.3%），客户留存率超99% [2] - 北美及中国市场协同发展，北美地区收入7.3亿港元（同比+26.7%），中国地区收入7.3亿港元（同比+20.1%） [2] - DreamMaker和Vobile Max平台进展显著，支持内容创作与变现，未来将贡献收入和利润 [3] - 基于AI多模态产业趋势和规模效应，上修2025-2026年归母净利润预测至2.4亿港元（+112%）和3.6亿港元（+133%），新增2027年预测4.9亿港元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入14.56亿港元，毛利润6.43亿港元，毛利率44.1% [1] - 2025E-2027E营业收入预测分别为29.9亿港元、36.6亿港元（+7%）、44.2亿港元，增长率24.6%、22.3%、20.9% [4][5] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.43亿港元、3.56亿港元、4.93亿港元，对应EPS 0.10港元、0.14港元、0.20港元 [4][5] - 经营活动现金流持续改善，2025E-2027E预测为2.62亿港元、3.15亿港元、4.66亿港元 [9] 业务细分 - 订阅服务占比41.9%，MRR达1.08亿港元，客户数增至249个，覆盖影视、微短剧、音乐等多品类 [2] - 增值服务占比58.1%，社交媒体平台在管活跃资产429万个（同比+25%），AI创作工具推动二次创作变现 [2] - 内容客户包括华纳等大型影厂，提供盗版监测与取证服务 [2] 平台发展 - DreamMaker集成多模态音视频创作与自动确权功能，支持分发至Vobile Max变现 [3] - Vobile Max处于有限开放状态，通过审核机制邀请创作者，推动数字资产向RWA转化 [3] 市场数据 - 总市值162.98亿港元，总股本24.54亿股，当前股价6.64港元 [5] - 近一年股价涨幅334.0%，相对市场表现强劲（相对收益293.0%） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI生成内容贡献增量、收入结构调整及降本增效带来的毛利率改善预期 [4] 核心观点 - 2025H1业绩略高于彭博一致预期 收入达14.6亿港元(YOY+23.4%) 经调整净利润1.2亿港元(YOY+88.1%) [5] - AI视频确权与变现商业化逐步落地 MAX平台集成内容确权与分润基础设施 DreamMaker集成多模态AI创作能力 [6] - 利润率持续改善 2025H1毛利率同比提升1.4个百分点 净利率达8.3%(同比+2.9pct) 研发费用率同比下降0.9个百分点 [5] 财务表现 - 订阅服务收入6.1亿港元(YOY+12%) 源于内容覆盖能力拓展及版权平台需求增加 [5] - 增值服务收入8.5亿港元(YOY+33%) 社交媒体平台在管资产达429万个(环比+25%) 其中AI生成内容占比约3% [5] - 分区域看 北美收入同比增长26.7% 国内收入同比增长20.1% [5] - 2025-2027年预测经调整净利润2.6/3.8/5.4亿港元 对应同比增速47.2%/43.6%/42.3% [4] 业务进展 - 海外大客户内容渗透率持续提升 通过平台业务将服务拓展至中小内容方 [4][6] - 国内增值服务持续优化 积极拓展微短剧出海合作 [6] - 服务领域扩展至微短剧、音乐、电商用图及网络小说等多维度场景 [5]

核心财务表现 - 收入14.56亿港元，同比增长23.4% [1] - 净利润1.01亿港元，同比增长118.6% [1] - 公司拥有人应占溢利1.02亿港元，同比增长146.77% [1] - 毛利率44.1%，同比提升1.4个百分点 [1] - 净利率7%，同比提升3.0个百分点 [1] - 2018年至2024年营收复合增长率达65% [1] 业务板块分析 - 增值服务收入8.46亿港元，同比增长33.3%，占总收入58.1% [3] - 订阅服务收入6.10亿港元，同比增长11.8%，占总收入41.9% [3] - 北美市场收入7.25亿港元，同比增长26.8%，占比49.8% [4] - 中国市场收入7.27亿港元，同比增长20.1%，占比49.9% [4] - YouTube平台用户覆盖量近1200万 [4] 技术平台建设 - 2024年12月发布数字内容资产贸易平台Vobile MAX [2] - 2025年3月发布集成音视频创作平台DreamMaker [2] - Vobile MAX平台已完成市场测试，具备处理大规模RWA资产的高并发能力 [2] - DreamMaker平台率先面向美国地区专业创作者开放 [9] AI技术赋能 - AI工具爆发推动二创内容激增，直接赋能增值业务 [3][6] - Rights ID业务实现自动化内容识别与分账技术 [7] - 公司从被动版权保护转向主动内容运营 [7] - 成为连接原创作者、二次创作者、平台方和消费者的交易枢纽 [7] RWA战略布局 - 数字内容资产成为RWA领域重要发展方向 [12] - 通过VDNA数字指纹与水印技术构建内容识别系统 [12] - Vobile MAX平台实现"确权上链-自动化分账-多平台分发-交易流通"全链条服务 [12] - 有望参与资产交易佣金、链上治理及生态激励等多维收益分配 [12] 行业地位与估值 - 当前市销率约6.5倍，低于同业公司 [10] - 天鸽互动市销率超过60倍，美图公司市销率高于14倍 [10] - 被重新定义为AI与RWA交汇领域的数字资产基础设施龙头 [13] - 被视为数字内容领域的"卖水人"，核心能力持续受益于技术演进 [13] 区域发展策略 - 落户粤港澳大湾港深科创园，加强区域布局 [4] - 参与重大版权保护与交易平台项目 [4] - 成功助力微短剧等新兴内容形态出海 [4] - 深度参与区域版权生态与数字资产流通机制建设 [4]

公司业绩表现 - 阜博集团股价涨超7%至6.83港元 成交额达5.76亿港元 [1] - 收入同比增长23.35%至14.56亿港元 净利润同比增长119%至1.01亿港元 [1] - 毛利同比增长27.5%至6.43亿港元 公司拥有人应占溢利同比增长146.77%至1.02亿港元 [1] - 订阅服务收入增长11.8%至6.1亿港元 增值服务收入增长33.3%至8.46亿港元 [1] 行业发展动态 - 创意娱乐产业迎来爆发点 多模态大模型迭代加速 [1] - AI生成内容效果远超预期 文本/图像/音乐/视频生成工具推陈出新 [1] - AI内容生产工具提升创作效率 创意表达形式新颖且应用场景多样化 [1] - AI制作音乐视频/沉浸式娱乐/智能互动叙事等新形态逐步落地 展现商业潜力 [1]

公司业绩表现 - 收入14.56亿港元 同比增长23.35% [1] - 净利润1.01亿港元 同比增长119% [1] - 毛利6.43亿港元 同比增长27.5% [1] - 公司拥有人应占溢利1.02亿港元 同比增长146.77% [1] - 订阅服务收入6.1亿港元 同比增长11.8% [1] - 增值服务收入8.46亿港元 同比增长33.3% [1] 业务发展动态 - 订阅服务与增值服务两大业务板块均实现稳健增长 [1] - 创意娱乐产业在2025年迎来爆发点 [1] - 多模态大模型迭代加速推动AI生成内容效果远超预期 [1] - AI内容生产工具广泛应用显著提升内容创作效率 [1] - 新兴创意娱乐形态包括音乐视频、沉浸式娱乐及智能互动叙事逐步落地 [1]

重大事项 - 思路迪医药股份新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [1] - 深圳国际联营公司深圳航空拟分阶段进行增资扩股合共160亿元 [1] - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风、化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准通知书 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化领域业务 [1] - 中旭未来将运营及发行一款"奇迹 MU"新的手机游戏《新月大陆》 [1] - EDA集团控股与UTCPAY达成合伙协议 围绕数字资产交易、Web3技术及区块链应用领域展开深度合作 [2] - 歌礼制药-B ASC30每日一次口服片在美国Ib期多剂量递增研究中展现出良好且具差异化的药代动力学特征 [2] 经营业绩增长 - 诺亚控股第二季度股东应占净收益1.79亿元 同比增长79% 投资产品分销强劲增长 [1] - 携程集团-S第二季度归母净利润48.46亿元 同比增加26.43% [1] - 顺丰同城中期经调整净利润约1.6亿元 同比增长139.0% [1] - 百奥赛图-B中期股东应占溢利4799.9万元 同比扭亏为盈 [1] - 北京控股中期股东应占溢利34.04亿元 同比增加8.07% [1] - 青岛港中期归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [1] - 新华保险中期归母净利润147.99亿元 同比增加33.5% [1] - 中国银河中期归母净利润64.88亿元 同比增加47.86% [1] - 中国太平中期股东溢利增12.2% 人寿NBV近23%高增 [1] - 顺丰控股中期归母净利润57.38亿元 同比增长19.37% 件量增速高于快递行业整体水平 [1] - 中芯国际中期归母净利约3.2亿美元 同比增长35.6% [1] - 商汤-W中期收入同比增长35.6% 达23.58亿元 [1] - 百济神州中期净利润9559万美元 同比扭亏为盈 [1] - 阜博集团中期净利超1亿 盈利超预期翻倍增长 AI驱动引爆增长 [1] - 中信证券中期归母净利润137.19亿元 同比增加29.79% [1] - 华电国际电力股份中期归母净利润39.04亿元 同比增加13.15% [1] - 周黑鸭中期股东应占溢利1.08亿元 同比增加228% [2] - 海天味业中期归母净利润39.1亿元 同比增长13.3% [2] - 达势股份中期经调整净利同比增长79.6% 门店扩张及会员增长双驱动 新市场贡献强劲 [2] - 中信建投证券中期归母净利润45.09亿元 同比增加57.77% [2] - 汇通达网络中期股东应占溢利1.39亿元 同比增加10.81% 三项核心财务指标均达历史最佳水平 [2] - 云锋金融中期股东应占溢利4.86亿港元 同比增加142.04% 总资产规模突破千亿港元大关 [2] - 九方智投控股中期股东应占溢利8.65亿元 同比扭亏为盈 [2] - 中国国航中期归母净亏损约18.06亿元 同比收窄35.11% [2] - 招商证券中期归母净利润51.86亿元 同比增加9.23% [2] - 大唐发电中期归母净利润约48.74亿元 同比增加50.3% [2] - 中国太保中期归母净利润为278.85亿元 同比增长11.0% [2] - 北京首都机场股份中期除税后亏损1.64亿元 同比收窄56.48% [2] - 东莞农商银行中期归母净利润26.29亿元 资产规模稳步增长 [2] - 中远海控中期股东应占溢利175.28亿元 同比增加3.9% [2] - 康圣环球中期毛利1.97亿元 各项业务均取得稳定进展 [2] - 东方电气中期归母净利润19.1亿元 同比增长12.91% 核电、气电市场占有率保持行业第一 [2] - 鹰瞳科技-B中期期内溢利44.3万元 同比扭亏为盈 [2] - 海尔智家中期股东应占溢利120.33亿元 同比增加15.6% [2] 经营业绩下滑 - 石四药集团中期股权持有人应占溢利约2.835亿港元 同比下降约58.7% [1] - 中升控股中期股东应占溢利10.11亿元 同比减少36% [1] - 理想汽车-W第二季度归母净利润10.93亿元 同比减少0.91% [1] - 华润燃气中期股东应占溢利24.03亿港元 同比下降30.5% [1] - 中兴通讯中期归母净利约50.58亿元 同比减少11.77% [2] - 深圳控股中期股东应占亏损26.18亿港元 同比增加137.76% [2] - 中国南方航空股份中期归母净亏损15.34亿元 同比扩大45.54% [2] 其他业务进展 - 国富氢能中期收益1.09亿元 正积极扩展海外合作及业务布局 [2]

核心财务表现 - 总收入同比增长23.4%至14.56亿港元 [1] - 净利润大幅增长119%至1.01亿港元 [1] - 毛利率提升1.4个百分点至44.1% [1][5] - 经调整EBITDA增长39%至2.72亿港元 [1][7] 业务收入结构 - 订阅服务收入增长11.8%至6.1亿港元 [1][6] - 增值服务收入增长33.3%至8.46亿港元 [1][6] 地区收入分布 - 美国及其他地区收入达7.3亿港元 [8] - 中国区收入按人民币口径同比增长21% [8] 技术平台与AI驱动 - Vobile MAX™数字内容资产贸易平台支持数字内容资产流通 [9] - DreamMaker™集成音视频创作平台基于多样化AI大模型 [9] - 拥有230亿互联网音频指纹和1.2亿音乐资产指纹库 [10] 客户与生态建设 - 内容客户达2494家 平台客户133家 [10] - 与红果短剧、DMM.com等平台开展合作 [10] - 建立面向微短剧的全流程版权服务体系 [10] 战略发展方向 - 拓展AI领域服务能力并参与数字贸易生态建设 [11] - 通过平台型业务升级实现规模化发展 [11] - 构建数字内容资产流通新范式 [11] 公司定位与业务模式 - 全球领先的数字内容保护与交易SaaS提供商 [15] - 采用订阅服务和增值服务双商业模式 [15] - 核心专利技术包括影视基因数字指纹和水印技术 [15]

财务表现 - 2025年上半年收益达14.56亿港元 同比增长23.35% [1] - 期内溢利1.01亿港元 同比增长118.56% [1] - 毛利率提升至44.1% 较2024年同期增长1.4个百分点 [1] 收入结构 - 订阅服务收入6.10亿港元 同比增长11.8% 占总收入41.9% [1] - 增值服务收入8.46亿港元 同比增长33.3% 占总收入58.1% [1] - 人均收入达2687万港元 [1] 地区分布 - 北美及其他地区收入7.30亿港元 同比增长26.7% [1] - 中国地区收入7.27亿港元 同比增长20.1% [1]

收入表现（同比） - 总收入同比增长23.4%至1,456.3百万港元[4] - 2025年上半年收入为1,456.315百万港元，同比增长23.4%[26][35] - 公司收入同比增长23.3%至1,456,315千港元[55] - 客户合约收入同比增长23.3%至14.56亿港元，其中提供服务收入达14.56亿港元[70] 订阅服务收入表现（同比） - 订阅服务收入同比增长11.8%至610百万港元，占总收入41.9%[4] - 订阅服务收入达610百万港元，同比增长11.8%，占总营收比重41.9%[15] - 订阅服务收入为609.902百万港元，同比增长11.8%[35] - 订阅服务收入为6.1亿港元，同比增长11.8%，占总收入41.9%[36] 增值服务收入表现（同比） - 增值服务收入同比增长33.3%至846百万港元，占总收入58.1%[4] - 增值服务收入846百万港元，同比增长33.3%，占总营收比重58.1%[17] - 增值服务收入为846.413百万港元，同比增长33.2%[35] - 增值服务收入为8.46亿港元，同比增长33.3%，占总收入58.1%[36] 毛利表现（同比） - 毛利同比增长27.5%至643百万港元，毛利率达44.1%[4] - 2025年上半年毛利为642.73百万港元，毛利率为44.1%[26] - 毛利为6.43亿港元，同比增长27.5%，毛利率由42.7%提升至44.1%[38] 溢利表现（同比） - 期内溢利同比增长118.6%至101百万港元，利润率7.0%[4] - 2025年上半年除税前溢利为126.872百万港元，同比增长81.7%[26] - 公司期内溢利同比增长118.5%至101,242千港元[55] - 期内溢利为1.01亿港元，同比增长118.6%，每股基本盈利0.0442港元[44] 经调整溢利表现（同比） - 经调整净利润同比增长88.1%至121百万港元[4] - 经调整纯利为120.85百万港元，同比增长88.0%[26][30] 经调整EBITDA表现（同比） - 2025年上半年经调整EBITDA为272.401百万港元，同比增长38.8%[26][34] - 经调整EBITDA为2.72亿港元，同比增长39%[46] 地区收入表现（同比） - 北美及其他地区收入同比增长26.7%至730百万港元[4] - 北美地区收入725百万港元，同比增长26.8%，占总收入比重49.8%[18] - 中国业务收入同比增长20.1%至727百万港元[4] - 中国地区收入727百万港元，同比增长20.1%，占总收入比重49.9%[18] - 中国内地市场收入达726,565千港元占总收入49.9%[66] - 美国市场收入达725,042千港元占总收入49.8%[66] 研发费用（同比） - 研发费用同比增长14.4%至163百万港元[4] - 研发开支为1.63亿港元，同比增长14.4%[41] - 研发开支同比增长14.4%至1.63亿港元[71] 融资成本（同比） - 融资成本同比下降22.9%至3549万港元，其中借贷利息下降23.4%至3499万港元[72] 所得税开支（同比） - 所得税开支同比增长9.0%至2563万港元，中国内地即期税款达1641万港元[74] 公司拥有人应占溢利（同比） - 公司拥有人应占溢利同比增长146.8%至10.23亿港元[76] 资产与现金状况 - 总资产达4,837.97百万港元，较期初增长23.5%[2] - 总资产达48.38亿港元，较期初增长23.5%；净资产为30.65亿港元[47] - 现金及现金等价物为5.78亿港元，较期初增长162.7%，流动比率1.84倍[52] - 现金及现金等价物较期初增长162.6%至578,278千港元[58] 借贷与利率 - 计息借贷为7.78亿港元，其中5.07亿港元需一年内偿还[50] - 计息借贷总额从2024年末的1,018,275千港元增至2025年中的1,096,552千港元，增长7.7%[85] - 银行及其他借贷加权平均实际利率从2024年的7.4%降至2025年中的5.7%[85] - 可换股债券加权平均实际利率从2024年的8.0%降至2025年中的6.6%[85] - 2025年新发行可换股债券面值155,800千港元，实际年利率5.4%[88] 商誉与收购 - 商誉增至12.5亿港元，主要因收购Pexeso业务所致[48] - 商誉较期末增长9.0%至1,249,882千港元[58] - 完成对PEX收购，整合约1.2亿音乐资产指纹与230亿互联网音频指纹[14] - 收购音频技术公司PEX完善技术生态布局[23] - 公司完成收购Pexeso, Inc.业务，总代价157百万港元，其中71百万港元已支付[91] - 收购业务可识别净资产公允价值为76,516千港元，商誉为80,913千港元，总对价为157,429千港元[92] - 收购业务在2025年上半年贡献收入6,434千港元，产生亏损7,595千港元[94] - 收购现金净流出71,449千港元，另支付收购交易成本3,672千港元[95] 应收应付款项 - 贸易应收款项较期末增长5.1%至1,473,875千港元[58] - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的1,402,212千港元增至2025年6月30日的1,473,875千港元，增长5.1%[80] - 贸易应收款项预期信贷亏损拨备从2024年末的19,540千港元增至2025年中的23,703千港元，增长21.3%[81] - 逾期超过2年的贸易应收款项预期信贷亏损率从2024年末的70.75%上升至2025年中的72.48%[82] - 贸易应付款项从2024年末的466,713千港元降至2025年中的409,020千港元，减少12.4%[84] 业务运营与客户 - 社交媒体平台在管活跃资产达429万个[17] - 新增管理13个新媒体频道，贡献订阅用户约1,050万，观看量约95亿次[17] - 微短剧出海服务在YouTube覆盖观看用户量近1,200万[18] - 客户A贡献收入200,011千港元占收入13.7%[68] - 客户B贡献收入160,804千港元占收入11.0%[68] 技术与合作 - 推出数字内容资产贸易平台Vobile MAX支持中小内容确权与交易[21] - 与英伟达Media2生态系统合作构建数字确权技术[24] 资本与负债管理 - 公司2025年上半年资本开支约为181百万港元[97] - 公司资本负债比率从2024年末27%下降至2025年6月30日的15%[100] - 2024年11月发行可换股债券净筹资74百万港元，已全部动用[101][102] - 2025年5月发行可换股债券净筹资152百万港元，截至6月30日已动用90百万港元[102][103] - 2025年6月配股净筹资513百万港元，截至6月30日已动用111百万港元[104][105] 投资与金融资产 - 投资物业账面值增长66.5%至1.64亿港元，新增购置6127万港元[77] - 以公允价值计量金融资产增长3.5%至2.16亿港元，其中认购期权达1.52亿港元[78] 人力资源 - 公司员工总数从2024年末535人增至2025年6月30日的542人[106] - 2025年上半年薪酬成本总额约为124百万港元[106] 公司治理与合规 - 公司截至2025年6月30日止六个月内未购买、出售或赎回任何上市证券[111] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成并已审阅截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩[112] - 公司确认所有董事及雇员在截至2025年6月30日止六个月内遵守证券交易标准守则[110] - 董事会由两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事组成[116] - 公司未将主席与行政总裁角色区分因王扬斌先生同时兼任两职[109] - 中期业绩公告已发布于香港交易所网站及公司网站[113] - 审核委员会认为中期业绩按会计准则编制并符合上市规则披露要求[112] - 公司采纳的证券交易指引标准不低于上市规则标准守则[110] - 董事会架构包含七名董事且权力分布均衡[109] - 公司企业管治除第C.2.1条外完全遵守守则要求[109]