股价表现 - 港股南山铝业国际(02610 HK)股价单日下跌5.39% 报收39.66港元[2] - 当日成交额达2554.89万港元[2] 市场交易 - 股价跌幅超过5% 属于显著下跌[2] - 交易活跃度维持在千万港元级别[2]

股价表现 - 南山铝业国际股价下跌5.39%至39.66港元 盘中创逾一个月新低39.32港元 [1] - 成交额达2554.89万港元 [1] 解禁相关 - 9月25日迎来基石投资者解禁 涉及四名投资者包括Glencore International AG等 [1] - 累计解禁股数3513.63万股 禁售承诺最后日期为2025年9月24日 [1] 股东动向 - 9月18日股东将股票存入华泰香港 存仓市值93.2亿港元 [1] - 存仓股份占比37.36% [1]

股价表现 - 南山铝业国际股价跌超5% 盘中低见39.32港元创逾一个月新低 截至发稿跌5.39%报39.66港元 成交额2554.89万港元 [1] 解禁事件 - 公司将于9月25日迎来解禁 涉及四名基石投资者包括Glencore International AG等 累计解禁股数3513.63万股 [1] - 基石投资者禁售承诺最后日期为2025年9月24日 [1] 股东动向 - 9月18日股东将股票存入华泰香港 存仓市值93.2亿港元 占公司股份比例37.36% [1]

股东持股变动 - 南山铝业国际股东于9月18日将股票存入华泰香港 存仓市值达93.2亿港元 占公司总股份37.36% [1] 财务业绩表现 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比大幅增长124.19% [1] - 中期股息每股0.65港元 派息率约20% 系首次派发中期息 [1] 机构评价 - 中金研报指出公司上半年业绩略胜预期 [1] - 公司当前财政状况稳健 [1]

股东持股变动 - 股东于9月18日将股票存入华泰香港 存仓市值达93.2亿港元 占公司总股份37.36% [1] 财务业绩表现 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比大幅增长124.19% [1] - 拟派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% 系首次派发中期股息 [1] 机构评价 - 中金研报指出公司上半年业绩略胜预期 [1]

上市与市场地位 - 南山铝业国际控股有限公司于2025年3月25日在香港联交所主板上市[3][11] - 公司于2025年9月8日起成为恒生综合指数成份股[11] 业务与产品 - 公司主要业务为生产及销售冶金级氧化铝[11] - 公司产品品质超越中国国家标准GB/T 24487-2022的AO-1级[11] - 新氧化铝生产项目位于印尼民丹岛经济特区[7] - 新氧化铝生产项目设计年产能为两百万吨[7] - 新氧化铝生产项目于2024年上半年开始建设[7] - 氧化铝设计年产能达到300万吨，新项目首个100万吨年产量已投产[12] - 新氧化铝生产项目第二个100万吨年产量预计2025年第四季度或2026年第一季度完成[12] 收入与利润表现 - 截至2025年6月30日六个月收益596.8百万美元，同比增长41.0%[15] - 公司收益同比增长41.0%至5.968亿美元（2024年同期为4.233亿美元）[72] - 销售氧化铝收益同比增长41.0%，从2024年上半年的423.26百万美元增至2025年同期的596.814百万美元[91] - 公司收益同比增长41.0%至5.97亿美元，2024年同期为4.23亿美元[137] - 截至2025年6月30日六个月股东应占利润248.2百万美元，同比增长124.2%[13][21] - 公司税后利润同比增长60.0%至2.542亿美元（2024年同期为1.589亿美元）[72] - 公司期内利润同比增长60.0%至2.54亿美元，2024年同期为1.59亿美元[137] - 归属于普通股股东的利润为2.48246亿美元，同比增长124.2%[101] 销量与价格 - 氧化铝销量1,127,000吨，同比增长3.0%[15] - 氧化铝平均售价每吨529美元，同比增长36.9%[15] 毛利率与毛利 - 毛利率50.9%，毛利303.9百万美元同比增长70.1%[16] - 公司毛利同比增长70.1%至3.039亿美元（2024年同期为1.787亿美元）[72] - 公司毛利同比增长70.1%至3.04亿美元，2024年同期为1.79亿美元[137] 成本与费用 - 截至2025年6月30日止六个月的雇员福利开支为26.8百万美元，较去年同期的16.4百万美元增长约63%[26] - 员工成本同比增长63.6%，从2024年上半年的16.351百万美元增至2025年同期的26.753百万美元[97] - 折旧费用同比增长11.4%，从2024年上半年的25.967百万美元增至2025年同期的28.94百万美元[98] - 主要管理人员薪酬从2024年中期的363千美元增至2025年中期的634千美元，增幅75%[130] 税务开支 - 所得税开支43.5百万美元，同比增长182.7%[20] - 支柱二所得税支出为3903.1万美元，占当期所得税总额的99.9%[99] - 当期所得税总额为4305.3万美元，同比增长182.8%[99] 每股盈利与股息 - 每股基本盈利0.46美元，去年同期0.30美元[22] - 公司每股基本盈利为0.46美元（2024年同期为0.30美元）[72] - 宣派中期股息每股0.65港元[23] - 公司宣派中期股息每股0.65港元（相当于0.08美元），总额49,649千美元[123] - 公司支付上一财政年度股息260,000千美元[124] - 应付股息从2024年底的267,058千美元降至2025年中期的0美元[119] 雇员情况 - 公司全职雇员人数从2024年12月31日的3,282名增加至2025年6月30日的3,774名，增长约15%[26] 外汇与汇兑 - 公司汇兑结果由去年同期收益约10.9百万美元转为截至2025年6月30日止六个月的亏损约0.9百万美元[34] 股权激励 - 公司于2025年7月24日向155名承授人授予合计26,170,000份购股权，行使价为每股39.60港元[36] - 购股权计划授权限额内尚余合计32,653,530股股份可供未来授出[36] - 公司购股权计划可供授出购股权总数为58,823,530份[52] - 服务提供商分项限额可供授出购股权数为5,882,353份[52] - 截至2025年6月30日，购股权计划下尚未行使、授出或行使任何购股权[52] - 公司拟授出2617万份购股权，将通过发行新股份履行[135] 财务结构与负债 - 公司于2024年12月31日及2025年6月30日均无借款及其他债务融资责任，资产负债比率为零[29] - 公司于2025年6月30日无任何资产抵押[27] - 公司于2025年6月30日无任何重大或然负债[35] 投资与收购 - 公司报告期内无任何重大投资（包括占总资产5%或以上的投资）[30] - 公司报告期内无重大收购及出售附属公司、联营公司及合营企业事项[32] 股东结构 - George Santos先生持有18,602,865股公司股份，占公司权益3.16%[45][47] - 南山村村民委员会等8方各持有353,454,455股公司股份，各占公司权益59.96%[49] - Koon Poh Keong先生等8方各持有127,942,680股公司股份，各占公司权益21.71%[49] 股本与融资 - 公司股份拆细后已发行股份数目增至500,000,000股[56] - 全球发售88,235,300股股份，其中香港公开发售8,823,600股，国际配售79,411,700股，发行价每股26.60港元[56] - 超额配股权部分行使涉及1,199,900股股份，发行价每股26.60港元，已发行股份数目增至589,435,200股[56] - 全球发售所得款项净额约为2,261.8百万港元（相当于每股25.3港元）[58] - 截至2025年6月30日已动用全球发售所得款项净额约567.3百万港元[58] - 公司发行新股融资2.974亿美元[82] - 首次公开发售所得款项为298.267百万美元[84] - 公司通过首次公开发售发行89,435,200股新普通股，产生股本溢价297,445千美元[122] 资金用途分配 - 新氧化铝生产项目开发与建设分配所得款项净额90.0%，金额2,035.6百万港元[59] - 建造第二个百万吨氧化铝生产设施分配所得款项净额53.4%，金额1,207.8百万港元[59] - 增建70,000吨级泊位分配所得款项净额14.7%，金额332.4百万港元[59] - 扩建额外700百万立方米煤制气厂分配所得款项净额12.9%，金额291.8百万港元[59] - 一般营运资金分配所得款项净额10.0%，金额226.2百万港元[59] 资产与权益变化 - 公司总资产由年初的13.234亿美元增长至19.121亿美元，增幅44.5%[76][79] - 公司总资产增长20.6%至20.75亿美元，较2024年末的17.21亿美元增加[137] - 公司现金及现金等价物增长16.1%至5.272亿美元（年初为4.542亿美元）[76] - 现金及现金等价物为5.27213亿美元，同比增长16.1%[114] - 公司总权益增长42.1%至18.396亿美元（年初为12.944亿美元）[79] - 公司非控股权益增长19.6%至3600万美元（年初为3010万美元）[79] - 公司物业、厂房及设备投资增长24.6%至12.079亿美元（年初为9.690亿美元）[76] - 物业、厂房及设备增加2.68685亿美元，同比增长580.1%[105] - 存货账面价值为1.26902亿美元，同比增长27.4%[107] - 贸易第三方应收款项为6378.7万美元，同比增长54.3%[108] - 受限制存款为135.5万美元，同比下降68.6%[114] - 定期存款（3-12个月）为1273.9万美元[115] - 定期存款（初始到期期限12个月以上）为419千美元[116] 现金流 - 经营所得现金同比增长29.5%，从2024年上半年的248.6百万美元增至2025年同期的321.992百万美元[84] - 购买物业、厂房及设备以及无形资产的付款大幅增加244.1%，从2024年上半年的70.919百万美元增至2025年同期的244.06百万美元[84] - 向本公司股东派付股息260百万美元[84] 客户与地区收入 - 客户A贡献收益240.487百万美元，占集团收益40.3%[91] - 客户B贡献收益202.01百万美元，占集团收益33.9%[91] - 马来西亚地区收益240.487百万美元，为最大收入来源[94] 关联方交易 - 向关联方Press Metal销售氧化铝及废料金额增长14.2%至2.40亿美元，2024年同期为2.11亿美元[132] - 作为采购代理支付及收取原材料及服务费用金额下降5.8%至6126万美元，2024年同期为6503万美元[132] - 贸易应付款项关联方Santony先生控制公司金额增长104.1%至1382万美元，2024年同期为677万美元[133] - 购买物业、厂房及设备关联方锦泰金额增长477.2%至3570万美元，2024年同期为619万美元[132] 应付款项与承付 - 贸易应付款项总额从2024年底的17,891千美元增长至2025年中期的45,428千美元，增幅达154%[117][118] - 购买物业、厂房及设备应付款项从2024年底的83,302千美元增至2025年中期的103,670千美元，增幅24%[119] - 未履行资本承付（物业、厂房及设备）从2024年底的269,211千美元降至2025年中期的174,001千美元，降幅35%[127] 负债变动 - 公司流动负债大幅下降58.9%至1.63亿美元，较2024年末的3.97亿美元减少[137]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长41.0%至5.97亿美元 股东应占利润同比增长124.2%至2.48亿美元 超出预期主因氧化铝销售价格高于预期 [1] - 氧化铝销量同比增长3.0%至112.7万吨 销售均价同比上涨36.9%至529美元/吨 运营成本同比上升16.3%至260美元/吨 主因液碱等原材料价格上涨 [1] - 毛利率同比提升8.7个百分点至50.9% 毛利同比增长70.1% 受益于销量价格双升及有效成本控制 [2] 产能扩张 - 截至2025年8月建成氧化铝年产能300万吨 二期100万吨/年新产能建设进度超预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [3] - 二期项目投产后将成为东南亚最大氧化铝生产商 显著提升区域市场地位 [3] 战略优势 - 成本优势：依托印尼丰富铝土矿和煤炭资源 享有低成本铝土矿供应及短距离运输优势 正扩建7万吨深水港口提升物流效率 [5] - 区域优势：项目位于Galang Batang经济特区 可享受长达20年税收优惠 产品辐射整个东南亚市场 [5] - 股东协同：三大股东在上下游产业链具强大优势 可实现氧化铝生产、消费及铝土矿供应环节的战略协同 [5] 股东回报与税务 - 首次派发上市后中期股息 派息比率约20% 反映财务状况稳健 [2] - 自2025年1月1日起适用全球最低税规则 企业所得税率从9%升至15% 增加约6个百分点 [2] 估值调整 - 2025年净利润预测上调7%至3.74亿美元 2026年预测上调9%至5亿美元 [5] - A股对应2025年及2026年预测市盈率分别为9倍和6倍 目标价上调58%至52.59港元 [5]

港股IPO市场概况 - 截至8月25日港交所共有57家新股上市实际募资金额达1319亿港元另有211家企业已递交上市申请[1] 香港上市规则框架 - 香港上市规则汇总涵盖主板及GEM市场包括上市规则执行纪律处分生物科技公司上市及海外发行人上市等专项规定[5][6][8] - 规则文件包含主板上市规则GEM上市规则费用规则及新上市申请人指南等核心文档[8] - 监管表格体系全面覆盖上市申请表格（如A1表格适用于股本证券及债务证券）正式申请表格（如C1表格适用于股本证券）及保荐人声明表格等[9][10] 上市发行人持续责任 - 上市发行人需遵守董事及高级管理人员规定包括董事资格公司秘书经验要求及会计审计事宜[14][16][27] - 持续上市准则涉及是否适合上市充足的营运和资产以及短暂停牌停牌除牌机制[14][16][24] - 证券发行与再出售规则包括配售供股可转换证券发行及全流通安排等具体条款[17][24] 专项上市制度 - 特殊上市架构覆盖海外发行人矿業公司特殊目的收購公司及认可集体投资计划[24] - 分拆上市核心股东保障水平及企业管治要求（如ESG报告守则）均被纳入规则体系[23][26] 境内企业上市案例 - 2024至2025年境内企业赴港上市披露文件涵盖多个行业包括汇舸环保(02613 HK)宜宾银行(02596 HK)及古茗(01364 HK)等57家企业[32] - 典型案例涉及新能源（宁德时代03750 HK）医药（恒瑞医药01276 HK）消费（沪上阿姨02589 HK）及科技（赛目科技02571 HK）等领域[33][34]

股价表现 - 南山铝业国际股价上涨4.69%至44.22港元 成交额868.91万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 首次派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% [1] 机构评级与预测 - 中金研报指出上半年业绩略超预期 [1] - 上调今明两年净利润预测7%和9% 分别至3.74亿及5亿美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 目标价上调58%至52.59港元 [1] 产能与市场地位 - 二期产能投放后将成为东南亚最大氧化铝生产商 [1] - 产能扩张有助于提升公司在东南亚地区的市场影响力 [1] - 产销增加和价格上升推动业绩增长 [1]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74亿/5.00亿美元 因产销增加和价格上升 维持跑赢行业评级并上调目标价58%至52.59港元 对应较当前股价有25%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收益达5.97亿美元 同比增长41.0% 公司股东应占利润2.48亿美元 同比增长124.2% 业绩略超预期 [1] - 氧化铝销量112.70万吨 同比增长3.0% 售价529美元/吨 同比增长36.9% 单吨营业成本260美元/吨 同比增长16.3% [1] - 受全球反税基侵蚀规则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [1] 产能与项目进展 - 截至2025年8月建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [1] - 公司配套扩建7万吨级深水港 强化物流效率与成本优势 依托印尼铝土矿及煤炭资源享有低成本供应和短距离运输优势 [1] 股东回报 - 公司实施上市后首次中期分红 基于当前稳健财务状况回报股东 [1]