港股IPO市场概况 - 本周(3月17日-3月23日)共有4家公司递交上市申请 未有公司通过聆讯 另有4家公司处于招股阶段及1支新股上市 [1] 新递表公司分析 - 卓正医疗控股有限公司(二次递表)为中国第三大私立中高端综合医疗服务机构 市场份额达1.7% 覆盖城市数量及付费患者就诊人次分别排名行业第一和第二 [2] - 公司2022-2024年收入实现快速增长：4.73亿元→6.9亿元→9.59亿元人民币 2024年实现扭亏为盈 净利润达8022.7万元人民币 [2] - 奥联服务集团为广东省商企和城市空间服务提供商 在2024年中国百强独立物业管理服务商中总收入排名第16位 净利润排名第11位 [3] - 公司2022-2024年收入稳步增长：3.42亿元→4.31亿元→4.75亿元人民币 同期净利润由2741万元提升至4463万元人民币 [3] - 江波龙为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 专注于NAND Flash及DRAM存储产品 2024年营业收入达174.64亿元 同比增长72.48% [4] - 公司2024年归属于上市公司股东净利润为4.99亿元 同比大幅增长160.24% [4] - 云迹科技为机器人服务智能体企业 按2024年三维多层空间同时在线机器人数量和服务消费者数量计全球最大 [4] - 公司在酒店场景机器人智能体市场及酒店场景智能体市场全球排名第一 为港股18C章节改革后第六家递表的特专科技公司 [4] - 云迹科技2022-2024年营收分别为1.61亿元→1.45亿元→2.45亿元 毛利率显著提升：24.3%→27%→43.5% 2024年毛利达1.06亿元 [5] 招股及上市动态 - 维昇药业-B(02561)公开发售获72.64倍超额认购 公开发售股份最终数目为455.4万股 占总发售股份40% 每股定价68.80港元 [6] - 该股于3月21日挂牌 开盘一度跌超6% 但随后反弹 收盘价与发行价持平 [6] - 南山铝业国际(02610)拟发售8823.53万股 香港发售占10% 国际发售占90% 发售价区间26.60-31.50港元 [6] - 公司获基石投资者认购总额约1.2亿美元股份 预计3月25日开始交易 [6] - 舒宝国际(02569)拟发售2.5亿股 发售价区间0.5-0.6港元 每手5000股 预计3月27日上市交易 [7] - 江苏宏信(02625)拟发售5356.2万股 发售价区间2.5-3港元 每手1000股 获基石投资者最高约500万美元认购 预计3月31日上市 [7]

报告公司投资评级 - IPO专用评级为5.1分 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩快速增长，未来产能大幅增加 但业务单一受氧化铝价格影响大，2025年氧化铝价格大幅下跌 从估值看性价比不高 综合给予IPO评分5.1分 [11] 公司概览 - 报告研究的具体公司是东南亚氧化铝制造商，为东南亚三大氧化铝生产企业之一 主要产品为冶金级氧化铝，采用低温拜耳法生产 拥有氧化铝设计产能两百万吨，占东南亚氧化铝行业34.9%的市场份额 [1] - 公司最大客户为Press Metal集团，2024年前9个月收益占比超50% 控股股东为A股上市公司南山铝业，全球发售完成后预计占60.09% [1] - 公司运营的氧化铝生产设施设计年产能两百万吨，新氧化铝生产项目刚建设，首个及第二个一百万吨氧化铝年产量生产运营预计分别于2025年下半年及2026年下半年开始 [1] 公司业绩 - 2021 - 2024年前9个月，公司收入分别为172.8、466.8、677.8、683.0百万美元，前三年CAGR为98% [2] - 2021 - 2024年前9个月，公司毛利率分别为25.9%、24%、29.2%、46.3%，2024年因氧化铝价格快速提升 [2] - 2021 - 2024年前9个月，公司归母净利润分别为28.5、67.7、122.7、215.4百万美元，实现快速增长 [2] 行业状况及前景 - 全球铝主要用于建筑、交通、电气及包装行业，2023年分别占全球铝消耗量的25%、24%、12%、9% [3] - 预计2023 - 2028年，全球建筑业GAGR为6.3%，东南亚为7.7%；交通领域稳步增长；电气行业东南亚和印尼GAGR分别为7%和11.5%；包装行业东南亚及印尼CAGR分别为5.3%及8.1% [3] - 印尼是东南亚氧化铝产能最大国家，2023年东南亚和印尼氧化铝设计产能分别为5600千吨及4300千吨，预计2028年达8600千吨及7300千吨，CAGR为6.8%及8.3% [3] - 2023年东南亚和印尼电解铝设计产能为1580千吨及500千吨，预计2028年达4500千吨及2900千吨，CAGR分别为28.9%及51.5%，未来更多电解铝公司将业务扩展至东南亚 [3] 优势与机遇 - 公司在氧化铝行业地位突出，能从地区需求飙升和投资势头中获益 [4] - 公司战略地位好，受益于稳定原材料供应、政策支持和便利交通网络，保障运营顺利有效 [4] - 公司自建综合基础设施及生产设施，提高生产力和运营效率，带来成本及盈利优势 [4] - 公司不断改进和积累技术专业知识，提供优质产品并加强质量控制 [4] - 公司坚持国际ESG治理标准，推动绿色可持续发展 [4] - 公司有经验丰富的管理团队，具备行业专业知识，与股东及战略伙伴共创产业链新篇章 [4] 集资用途 - 所得款项净额约90%用于印尼廖内群岛省民丹岛经济特区氧化铝生产项目开发与建设，将产能扩至四百万吨 [6] - 约10%用于一般营运资金 [6] IPO相关信息 - 上市日期为2025年3月25日，发行价范围26.6 - 31.5港元，发行股数绿鞋前88.24百万股 [9] - 香港公开发售占比10%，最高回拨后股数占比50%，发行中旧股数目占比0% [9] - 总发行金额、总集资金额绿鞋前23.47 - 27.79亿港元，净集资金额绿鞋前23.63 - 24.96亿港元 [9] - 发行后股本绿鞋前588.24百万股，绿鞋后601.47百万股；发行后市值绿鞋前156.47 - 185.29亿港元，绿鞋后159.99 - 189.46亿港元 [9] - 备考每股有形资产净值19.32 - 20.03港元，备考市净率1.38 - 1.57倍 [9] - 保荐人是华泰金控，账簿管理人包括华泰金控、招银国际等，会计师是毕马威 [9] - 基石投资人嘉能可、香港拓威贸易、瑞中国际、PT Indika Energy，占36.46%，嘉能可与香港拓威的母公司厦门象屿为公司五大客户 [11] - 根据公司2024年前9个月业绩，预计2024年P/E为7.09x - 8.40x，对比母公司南山铝业2024年预测P/E 9x相差不大 [11]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值评级为★★★★☆ [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是东南亚三大氧化铝生产企业之一，技术实力强且持续扩大产能，行业仍具发展潜力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 报告研究的具体公司是东南亚氧化铝制造商，重点开发印尼铝土矿和煤炭资源，战略地位提高了物流和经济效率，能打造高效先进的氧化铝生产基地 [1] 概要 - 报告研究的具体公司是东南亚三大氧化铝生产企业之一，二期项目使氧化铝设计年产能达两百万吨，2023年按设计年产能在印尼及东南亚排名首位，按实际产量占东南亚氧化铝行业34.9%的市场份额 [2] - 2024年上半年公司启动建设新氧化铝生产项目，新增设施设计年产能为两百万吨，冶金级氧化铝是生产电解铝重要原材料，在东南亚市场需求强劲，产品质量超GB/T 24487 - 2022标准的AO - 1级 [2] 行业发展潜力 - 亚洲及非洲新兴市场扩张预计推动新生产设施投资，全球氧化铝产量预计从2024年的14250万吨增至2028年的15200万吨，CAGR为1.6% [3] - 东南亚尤其是印尼氧化铝产量增长潜力大，2019 - 2023年印尼氧化铝产量由1074千吨增至4091千吨，CAGR为39.7%，2024 - 2028年将由5070千吨增至7125千吨，CAGR为8.9%，超同期全球预测CAGR 7%以上 [3] 主要财务数据 | 年份 | 收入（亿美元） | 股东应占利润（亿美元） | | --- | --- | --- | | 2021年度 | 1.73 | 0.28 | | 2022年度 | 4.67 | 0.68 | | 2023年度 | 6.78 | 1.23 | [4] 评级及招股信息 - 发售数目8800万股，其中香港发售880万股，国际发售7900万股 [5] - 招股价为26.60 - 31.50港元，市值185.29亿港元，最高集资额27.79亿港元 [5] - 招股日期为3月17日 - 3月20日，每手股数100股，上市日期为3月25日 [5]