核心观点 - 报告认为，“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [5] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等 [5] - 在内需消费领域，建议关注所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等 [5] 周观点总结 遇见小面IPO表现与业务分析 - 遇见小面于2025年12月5日登陆港交所，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1][9] - 上市首日表现不佳，开盘价5港元/股，较发行价下跌28.98%，最终收盘价5.08港元/股，跌幅27.84%，对应总市值约36.10亿港元 [1][9] - 基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%，包括高瓴、国泰君安系、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡等 [1][9] - 截至2025年11月18日，公司共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计2025年末餐厅总数将突破500家 [2][10] - 公司业务存在结构性挑战：区域布局高度集中于广东省，省外门店占比不足30%；产品以重庆小面为核心，缺乏多品类协同；运营依赖“直营+特许”的传统模式 [2][10] - 财务数据显示，营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [10] - 但单店盈利出现下滑，2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元 [10] 豆包手机助手产品动态 - 豆包手机助手于2025年12月1日上线，与中兴通讯合作，以努比亚M153机型为载体推出，属于定制技术展示“工程机” [3][12] - 核心卖点在于对日常App的自动化操作，包括点外卖、订机票、比价购物，在媒体测评中还能代替回复微信消息、操作小程序游戏 [3][12] - 通过语音指令，可在12个打车软件中筛选最低价、在视频平台自动刷视频换金币、或进行文件打包整理与发送等操作 [3][12] - 官方售价3499元，首销备货量约3万台，且产品已在中兴商城售罄 [3][36] - 2025年12月5日，豆包手机助手发布公告，调整其AI操作手机能力，重点对刷分刷激励、金融类使用以及游戏类使用三类场景作出限制 [5][12] 市场回顾总结 港股市场表现 - 本周（2025.12.01-2025.12.05），恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13%，国企指数上涨0.75% [14][15] - 年初至今，恒生指数上涨30.04%，恒生科技指数上涨26.73%，国企指数上涨26.18% [15] - 本周12个恒生行业指数中，涨幅最大的板块为原材料业（+9.98%），跌幅最大的板块是医疗保健业（-0.84%） [15] - 非必需性消费业（+0.74%）和必需性消费业（-0.18%）分别排名第6位和第10位 [15] - 港股通标的中，涨幅前五为五矿资源（+22.58%）、江西铜业股份（+17.67%）、洛阳钼业（+17.57%）、华宝国际（+16.99%）、环球新材国际（+16.10%） [18] 美股及中概股市场表现 - 本周，道琼斯工业平均指数上涨0.50%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克综指上涨0.91%，纳斯达克100上涨1.01%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.49% [22][24] - 年初至今，纳斯达克中国金龙指数上涨15.79% [24] - 本周10个wind中资股行业指数中，涨幅最大的板块为中资股能源（+6.42%），跌幅最大的板块为中资股日常消费（-2.48%） [23] - 中资股可选消费（+0.40%）和中资股日常消费（-2.48%）分别排名第5位和第10位 [23] - 中概股中，涨幅前五为云学堂（+56.25%）、理臣中国（+42.81%）、开心（+36.39%）、萝贝（+30.85%）、瑞图生态（+30.09%） [25] 行业新闻与公司动态总结 餐饮行业 - 蜜雪冰城正通过社群问卷与区域试点悄然布局早餐市场，已在大连、西安等部分城市上线多款高性价比早餐乳饮，但官方强调暂无大规模推广计划 [30] - 幸运咖在2025年11月24日突破万店规模，2025年上半年门店数为4700多家，半年时间增长了5000多家 [30] - 瑞幸、库迪、幸运咖三个品牌合计近6万家门店，加上星巴克约8000家及其他连锁品牌，构成了庞大的咖啡消费市场 [30] - 截至2025年9月，全国咖饮门店数达26万家，同比增长19.9%，全国人均年咖啡消费量首次突破20杯，达到22.24杯 [31] 旅游行业 - 同程旅行发布的《2026元旦假期旅行趋势报告》显示，近一个月以来，平台上“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比涨超280% [31] - 进入12月份，元旦假期的机票、酒店民宿等主要产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [31] - 美团旅行数据显示，近一周，“附近的滑雪场”搜索量同比增长87%，“滑雪面罩”和“滑雪服”搜索热度攀升 [31] - 滑雪人群中，95后成为主力，占“滑雪门票”预订量的47% [31] - 11月以来，崇礼万龙滑雪场和富龙滑雪场订单量比去年同期分别增长257%和210%，北京军都山滑雪场订单量同比增幅达489% [33] 酒店行业 - 上海青浦万豪万枫酒店于12月4日正式开业，设有138间客房及套房，配备150平米会议空间等设施 [33] - 尊茂酒店集团与京东旅行深化战略合作，七鲜咖啡于12月2日在尊茂旗下的北京辰茂鸿翔酒店正式开业，是双方战略合作后的首个重要落地项目 [33] 科技与互联网行业 - 饿了么App品牌全面焕新为“淘宝闪购”，更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [34] - 京东正式宣布，京东数字人直播免费向所有商家开放，帮助商家快速搭建7×24小时直播间 [35] - 2025年10月，苹果在全球智能手机实际出货量市场的份额同比增长12%，达到24.2%，创历史单月新高，iPhone 17系列的成功是推动增长的关键动力 [35] - 阿里巴巴最新推出的千问App位列全球AI应用增速榜第一名，月活增速高达149.03%，上线仅一周下载量便突破1000万 [36]

公司上市概况 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于12月5日在香港联合交易所主板成功上市，股票代码“02408.HK”，成为港股市场“中式面馆第一股” [1] - 公司全球共发行97,364,500股H股，占发行后总股本的13.7%，发行价为每股7.04港元，总发行规模6.85亿港元 [3] - 香港公开发售部分实现426倍的超额认购，接获超6万份有效申请，国际配售部分获得约5.0倍超额认购 [3] - 上市引入高瓴资本、海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等基石投资者，合计认购2,200万美元，约占募集资金总额25% [3] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2014年，是中国现代中式面馆领域的代表性品牌 [4] - 产品矩阵多元化，覆盖特色小面、小锅冒菜、抄手、米饭套餐及特色小食等多个品类 [5] - 核心产品重庆小面、红碗豌杂面和金碗酸辣粉的线下销售量，已连续三年（2022年-2024年）在中国连锁餐厅中排名第一 [5] - 以2024年总商品交易额计，公司稳居中国第一大川渝风味面馆经营者及第四大中式面馆经营者的市场地位 [5] 经营业绩与增长 - 2022年至2024年，公司营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元，复合年增长率达66.2% [11] - 2025年上半年，公司经调整净利润为5217.5万元，较去年同期增长131.56% [11] - 公司餐厅网络从2022年的133家迅速扩展至465家，覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区 [9] - 目前尚有115家新店处于筹备阶段，预计2025年内餐厅总数将突破500家 [9] 扩张战略与国际化 - 香港市场成为重要增长极，自2024年首店开业后，香港门店已拓展至14家，2025年上半年香港门店交易额同比增长1050.57% [9] - 公司稳健推进海外拓展计划，新加坡首店预计于今年12月正式开业 [9] - 据最新规划，2026至2028年，公司预计新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [12] 行业背景与趋势 - 港股市场凭借其国际化平台优势与成熟的监管环境，持续吸引优质内地消费企业赴港上市 [7] - 2025年以来，蜜雪集团、沪上阿姨、古茗、小菜园、绿茶集团等消费品牌相继登陆港交所，形成新一轮“港股消费IPO热潮” [8] - 港股的国际化特质尤其契合计划出海、立志打造全球品牌的中国消费企业 [8] 募集资金用途 - 本次IPO募集资金将主要用于进一步拓展餐厅网络，提升市场渗透率 [13][14] - 资金也将用于升级技术及数字化系统，加强品牌建设与用户忠诚度计划 [19] - 部分资金将用于对上游食品加工领域潜在标的进行战略投资或收购 [19]

上市表现 - 遇见小面于12月5日在港交所上市，开盘价5.00港元，较发行价7.04港元暴跌28.98% [1] - 公司股票收盘报5.08港元，跌幅为27.84%，市值缩水至约36.10亿港元 [1][4] - 此次全球发售约9736.45万股H股，募集资金净额约6.17亿港元 [5] 投资者情况 - IPO引入了六名基石投资者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、君宜、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡 [6] - 基石投资者合计认购2200万美元发售股份，约占募集资金总额的25% [6] - 上市首日基石投资者集体浮亏超千万，整体浮亏规模达612.48万美元（约4330万元人民币） [6] - 其中高瓴、晟盈投资、Zeta Fund单家浮亏约139.2万美元，海底捞新加坡浮亏约55.68万美元 [6] 业务与财务概况 - 公司自2014年创立，截至2025年11月18日，在中国内地9省22城及香港共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段 [8] - 2022年至2024年，公司营收从4.18亿元增至11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [9] - 2025年上半年，公司营收达7.03亿元，同比增长33.8%；净利润4183.4万元，同比增长95.8% [10] 运营数据与挑战 - 2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元 [10] - 同期，特许经营门店的单店日均销售额从1.35万元降至1.15万元 [10] - 翻座率从2024年上半年的3.8降至2025年上半年的3.4 [10] - 公司门店高度集中于广东省，拥有250家门店，占总数的65.79% [16] - 公司尚未进入川渝市场，存在区域、品类及运营模式“三重单一化”困境 [17] 公司发展历程与战略 - 由三位华南理工大学校友创立，以理工科思维将重庆小面制作流程标准化，使用电子秤、量杯等设备量化调料配比、油温等环节 [11][13] - 2016年品牌走出广州进入深圳并开启资本化之路 [14] - 截至2025年上半年，公司417家门店中有334家位于一线及新一线城市，占比达80% [15] - 公司计划将上市募资净额的60%用于拓展餐厅网络，未来三年计划每年开设150-230家新餐厅 [18] - 公司已扩展产品线至多种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料 [18] - 2024年，京东前CEO徐雷以独立非执行董事身份加盟，以优化数字化运营 [18] 行业启示 - 标准化被视为中式餐饮连锁化的必由之路，公司通过标准化解决了中式快餐连锁化的核心痛点 [18] - 规模扩张需要与单店盈利平衡，公司高速扩张的同时单店效益下滑，警示不可盲目追求规模 [18] - 资本加速了扩张但也带来了盈利压力，公司自2014年以来已完成八轮融资 [18]

公司上市与市场表现 - 公司于12月5日以“中式面馆第一股”身份登陆港交所，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元，香港公开发售部分获425.97倍超额认购 [2] - 上市首日股价表现不佳，开盘价5港元/股，较发行价下跌28.98%，最终收盘报5.08港元/股，跌幅27.84%，对应总市值约36.10亿港元 [2] - 基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港元）股份，上市首日27.84%的跌幅导致其整体浮亏612.48万美元（约合4330万元人民币）[5] 公司发展历程与业务规模 - 公司成立于2014年，起点为广州一家30平方米的街边小店，以重庆小面切入快餐赛道 [2] - 截至2025年11月18日，公司在中国内地9个省份的22个城市及香港共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计2025年末餐厅总数将突破500家 [3] - 公司自创立以来累计完成八轮融资，吸引了弘毅投资、九毛九、碧桂园创投、喜家德等机构和企业 [6] 财务表现与盈利数据 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [4] - 在门店快速扩张的同时，单店盈利出现下滑：2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元；特许经营门店单店日均销售额从1.35万元降至1.15万元 [10] 公司运营模式与标准化体系 - 三位创始人拥有理工科背景和外企履历，将标准化思维引入餐饮，通过量化调料配比、油温控制（误差在2℃内）、煮面时长等实现出品稳定 [7] - 公司已搭建覆盖菜品研发、采购、仓储、物流的全链条标准化体系，拥有452家供应商，其重庆小面、豌杂面等核心产品2022年至2024年连续三年位居全国连锁餐厅销量榜首 [9] - 公司引入京东前CEO徐雷担任独立非执行董事，以优化数字化运营，打通线上线下 [9] 市场争议与业务挑战 - 上市前夕公司陷入预制菜争议，有信息称其很多菜品为预制，浇头为预制包，饺子为速冻品；官方客服表示特许经营门店加盟仅需准备剪刀和微波炉，并对预制食材操作区域进行遮挡 [4] - 行业分析指出公司存在“三重单一化”困境：区域布局高度集中于广东省（省外门店占比不足30%），品类以重庆小面为核心缺乏多品类协同，运营依赖“直营+特许”传统模式且跨区域适配能力不足 [9] 早期投资者回报情况 - 最大机构股东弘毅投资（通过百福控股持股17.16%）持股市值按上市首日收盘价计算约6.19亿港元，其2016年首次投资时公司估值仅数千万元 [6] - 早期天使投资人顾东生于2014年投资200万元，2021年以20亿元估值转让部分股权套现3000万元，IPO前按30亿元估值计算其持股价值约2.319亿元，整体回报近130倍 [6]

上市表现与市场反应 - 公司于12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但开盘即破发，报5港元，较7.04港元的发行价大幅低开28.98% [1] - 上市首日股价收报5.08港元/股，较发行价下跌27.84%，总市值为36.1亿港元 [1] - 尽管招股阶段全球发售超额认购超400倍，且获得高瓴资本、海底捞等知名基石投资者背书，但未能阻止股价破发 [4][11] 业务规模与增长 - 公司创业于2014年，截至2025年11月，已在全国22个城市及香港特别行政区拥有465家餐厅，其中内地451家，香港14家，另有115家门店处于筹备中 [6] - 门店数量增长迅速：从2022年的170家增至2024年的360家，两年间增长超111% [6] - 公司计划将IPO募资净额的60%用于拓展餐厅网络，未来三年拟每年新开150家至230家门店 [11] 财务表现 - 营收快速增长：从2022年的4.18亿元人民币增至2024年的11.54亿元人民币，年复合增长率达66.2% [8] - 2025年上半年营收为7.03亿元人民币，同比增长33.8% [8] - 盈利实现扭亏为盈：2022年净亏损3597万元人民币，2023年盈利4591万元人民币，2024年盈利6070万元人民币，2025年上半年盈利4183万元人民币 [8] - 收入结构以直营餐厅为主，2025年上半年直营餐厅营收占比达89%，特许经营餐厅贡献10.9% [8] 运营效率与单店指标 - 2025年上半年，直营餐厅单店日均销售额为11805元人民币，客单价稳定在32元左右 [8] - 但关键运营指标出现下滑：2025年上半年，直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额同比分别减少888元和1035元 [9] - 单店日均订单从去年同期的390降至371，翻座率从2024年上半年的3.8降至2025年上半年的3.4 [9] - 客单价亦呈下滑趋势，直营餐厅整体订单平均消费额从2022年的36.2元人民币降至2025年上半年的31.8元人民币 [10] 成本结构 - 成本压力较大：2025年上半年，原材料及耗材成本占总营收的31.4%，员工成本占22.6%，使用权资产折旧占15.6%，三项成本合计占比超69% [14] - 原材料成本占比虽较2022年的38.3%有所下降，但仍是最大成本项 [14] 市场地位与竞争 - 根据弗若斯特沙利文报告，公司核心产品（重庆小面、红碗豌杂面、金碗酸辣粉）线下销量在2022年至2024年连续三年位居行业第一 [8] - 2024年，公司以0.5%的市场份额位列中国中式面馆经营者第四，是最大的川渝风味面馆经营者 [8] - 行业面临同质化竞争加剧、消费环境疲软等挑战，多家曾受追捧的面馆品牌遭遇寒流 [11] 商业模式与挑战 - 公司的突围路径在于将传统工艺与标准化管理结合，通过建立“小面大学”和“小面研究院”形成标准化体系 [14] - 但中式面馆依赖地域风味和手工技艺，标准化难度高，规模化扩张易导致品质波动 [12] - 新开门店的盈利周期正在拉长，2022年至2024年累计关闭30家门店，关店率控制在8%左右 [15] - 供应链方面，公司与约460家供应商合作，前五大供应商采购占比33.1%，集中度较低 [17] 行业洞察与发展 - 中国连锁经营协会指出，中式餐饮的连锁化率仍有较大提升空间，是体现行业专业化、规模化水平的主要指标 [19] - 餐饮企业的核心竞争力是产品和运营，资本只能加速成长，不能替代成长 [19] - 餐饮是“慢生意”，需要用产品和服务沉淀品牌，用效率和规模实现盈利 [19]

上市表现与市场反应 - 公司于12月5日登陆港交所，上市首日开盘即破发，股价大幅低开，最终收报5.08港元/股，较7.04港元的发售价下跌27.84%，总市值为36.1亿港元 [3][4] - 此次全球发售约9736.45万股H股，所得款项净额为6.17亿港元 [4] - 市场分析认为，面馆生意在利润率、稳定性和成长性上缺乏足够吸引力，难以给投资者带来积极的回报潜力，因此即使作为“中式面馆第一股”也未能获得市场青睐 [4] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，同期净利润由亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [5] - 2025年上半年，公司收入为7.03亿元，同比增长33.8%；净利润为4183.4万元，同比增长95.8% [5] - 以总商品交易额计算，2024年公司是中国第四大的中式面馆经营者 [5] 门店扩张与网络布局 - 公司餐厅总数从2022年底的170家增至2025年6月30日的417家，截至2025年10月8日进一步增至451家 [5][6] - 门店主要集中在一线及新一线城市，截至2025年上半年末，417家门店中有334家（占比80%）位于此类城市 [7] - 门店选址以购物中心为主，截至2025年上半年末，来自购物中心的门店数量为256家，占比超六成 [7] - 公司计划将全球发售所得款净额的60%用于拓展餐厅网络，并计划在2026年、2027年及2028年分别开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [4][9] 单店经营指标与挑战 - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额分别为11805元和11493元，同比分别减少888元和1035元 [8] - 同期，直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均订单皆从去年同期的390单降至371单 [8] - 翻座率出现下滑，直营餐厅从2024年上半年的3.8降至2025年上半年的3.4，特许经营餐厅从3.6降至3.1 [8] - 客单价面临下行压力，2025年上半年直营餐厅订单平均消费额下滑0.7元至31.8元，特许经营餐厅下降1.2元至30.9元 [7] 行业竞争环境 - 面馆行业整体遇冷，2021年曾是赛道高光期，多个品牌获得融资，但随后外部消费环境疲软，其他中式快餐品牌涌入，行业门槛低，导致品牌遭遇寒流 [8][9] - 根据窄门餐眼数据，截至2025年11月13日，全国面馆品牌总数为3543个，门店总数为75.84万家，近一年新开店24.16万家，但净增长数仅为1.21万家，反映出激烈的竞争和高淘汰率 [9] - 行业分析指出，面馆赛道同质化严重，行业集中度低，菜品可创新空间不大，最终比拼的是供应链效率和服务运营能力 [10]

上市表现与发行概况 - 公司于12月5日在港交所上市，股票代码02408 HK，开盘价5 00港元，跌破发行价，收盘价5 08港元，较发行价下跌27 84% [1] - 本次全球发售股份总数为97,364,500股，其中香港公开发售9,736,500股，国际发售87,628,000股，上市时已发行股份数目（超额配股权获行使前）为710,689,300股 [2][3] - 最终发售价定为7 04港元，所得款项总额为6 854亿港元，扣除约0 684亿港元上市开支后，所得款项净额为6 170亿港元 [3][4] 募集资金用途 - 计划将全球发售所得款项净额用于以下方面：拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透；升级整个餐厅网络的技术及数字系统；品牌建设及提高客户忠诚度；对上游食品加工行业潜在公司进行战略投资；一般公司用途及营运资金 [4] 发行相关中介与投资者 - 本次发行的独家保荐人、联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为招银国际融资有限公司，并有多家其他中外金融机构共同担任相关角色 [5] - 引入六名基石投资者，包括HHLR Advisors Ltd 、国泰君安证券投资（香港）有限公司、Dream'ee (Hong Kong) Open-ended Fund Company、Hong Kong Shengying Investment Limited、Zeta Wisdom OFC及Hai Di Lao Holdings Pte Ltd ，合计获配24,292,500股发售股份，占全球发售后已发行股本总额的3 42%（假设超额配股权未获行使） [7][8] 财务表现 - 收入呈现快速增长，从2022年的4 181亿元人民币增至2023年的8 005亿元人民币，并进一步增长至2024年的11 544亿元人民币 [9] - 盈利能力显著改善，从2022年亏损0 3597亿元人民币，扭转为2023年盈利0 4591亿元人民币，2024年盈利进一步增长至0 6070亿元人民币 [9] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月）收入为7 032亿元人民币，期内利润为0 4183亿元人民币，显示持续增长态势 [9] - 经营活动现金流健康，2022年、2023年、2024年及2025年上半年录得的经营活动所得现金净额分别为1 048亿元、2 451亿元、3 135亿元及2 021亿元人民币 [10][11]

公司上市与市场表现 - 公司于12月5日在港交所主板挂牌上市，成为“中式面馆第一股”，股票代码02408.HK [2] - 本次IPO共发行9736.45万股H股，发行价为每股7.04港元，总发行规模6.85亿港元 [2] - 5家知名投资机构参与基石投资，合计认购1.71亿港元，约占募集资金总额25%，高瓴资本与海底捞联合入局 [2] - 公司股票以5.00港元/股的价格开盘，较发行价低开28.98%，盘中持续低迷 [2] 公司财务与增长数据 - 公司收入从2022年的人民币4.18亿元增至2024年的11.54亿元，年复合增长率达66.16% [2] - 2025年上半年，公司实现营收7.03亿元，同比增长33.8% [2] - 2025年上半年，公司经调整净利润达5217.5万元，同比增长131.56% [2] - 截至最后实际可行日期，公司餐厅数量由133家增加249.6%至465家，另有115家新餐厅处于开业前筹备中 [4] - 公司计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐厅 [4] 行业地位与市场背景 - 以2024年总商品交易额计，公司是中国最大的川渝风味面馆经营者，也是中国第四大中式面馆品牌 [4] - 2022年至2024年，公司总商品交易额年复合增长率达43.2% [4] - 中式面馆赛道自2012年左右开始经历起伏，2012年至2020年间，和府捞面、五爷拌面、马记永、陈香贵等品牌如雨后春笋般生长 [5] - 当时商场里80-100平米的门店堂食月销可达80-100万元 [5] - 资本热捧下，仅有十几家门店的新式拉面品牌估值可达10亿元 [5] - 2022年起，面馆赛道急转直下，和府捞面放缓扩张，张拉拉、陈香贵等品牌大规模关店 [6] 公司成功的关键因素 - 公司成立于2014年，十年间完成7轮融资，以近500家门店规模上市 [4] - 公司通过直营和特许经营相结合的模式，扩张至中国内地22个城市及香港特别行政区 [4] - 公司突破了“面馆只卖面”的传统思维，通过川渝风味+产品创新组合，打造了红碗豌杂面、霸王炒鸡面等招牌产品，并引入酸菜鱼、烧烤、小吃等品类，将消费场景扩展到全天候餐饮 [7] - 公司建立了强大的标准化能力，通过中央厨房统一配送核心配料，门店操作极度简化，并将门店人力成本降低了30%以上 [7] - 公司自主研发的智能管理系统保证了出品稳定性，同时允许区域门店进行灵活微调 [7] - 品牌定位为“都市年轻人的能量加油站”，店面设计现代明亮，价格精准卡位30-50元区间 [7] - 创始团队异常低调，常年专注一线，是少有的从创立合伙至今仍然稳定的团队 [6] 行业面临的系统性挑战 - 中餐口味依赖现制与规模化要求标准化的矛盾突出，公司采用“半预制+门店复热”模式，但2024年“口味不稳定”相关投诉量同比上升 [10] - 过度标准化可能导致品类创新乏力 [10] - 面食消费场景集中于午市简餐，晚市及周末客流占比普遍低于30% [10] - 公司曾推出夜宵烧烤套餐、工作日早餐服务，但均未形成规模转化 [10] - 火锅、烤鱼等正餐的社交属性更优，坪效可达面馆的1.5倍以上 [10] - 早期品牌依赖商场流量与线上补贴，但2024年线下客流恢复不及预期，平台抽成比例持续走高 [10] - 公司虽推出“小面会员”计划，但对于稳定客群的覆盖率仍远低于其他品类的会员销售占比 [10] 行业未来发展趋势 - 面馆赛道的下半场，将不再是规模与流量的比拼，而是精细化运营能力、持续创新能力和品牌长期价值的终极较量 [8] - 资本可以加速企业成长，但不能替代扎实的运营 [11] - 现代品牌既要传承“一碗面的温度”，又要满足资本对效率的极致追求 [12] - 同店增长放缓、供应链风险、品类天花板等是整个行业的共同课题 [12]

上市表现与融资情况 - 公司于12月5日在港交所上市，股票代码02408 HK，上市首日股价破发，开盘价5港元较发行价7.04港元下跌28.98%，最终收报5.08港元，跌幅27.84%，对应总市值36.1亿港元 [2] - 本次IPO全球发行9736.45万股H股，占发行后总股本的13.7%，发行价7.04港元，总发行规模约6.85亿港元，香港公开发售部分获得425.97倍超额认购 [3] - 基石投资者阵容包括高瓴资本旗下HHLR和海底捞旗下海底捞新加坡等机构，合计认购2200万美元的发售股份，约占募集资金总额的25% [3] 财务与运营数据 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从2022年亏损3597万元转为盈利，2023年净利润4591万元，2024年净利润6070万元 [3] - 截至2025年11月18日，公司在全国拥有465家门店，其中内地451家（超一半位于广东省），香港14家，另有115家门店处于筹备阶段 [4] - 单店日均销售额从2023年的13880元下降至2024年的12402元，下滑10.79%，订单平均消费额从2022年的36.1元连续下滑至2024年的32元 [5] - 门店翻座率在2022年至2024年分别为3.1次/天、3.8次/天、3.7次/天，2024年同店销售额同比下滑4.2% [5] 业务模式与市场布局 - 公司成立于2014年，主打产品为重庆小面、碗杂面和酸辣粉等 [3] - 公司计划在2026年至2028年新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [4] - 行业分析指出，公司面临区域布局单一（高度集中于广东省）、品类结构单一（以重庆小面为核心）、运营模式单一的“单一化”困境 [5][6] 发展挑战与未来展望 - 行业分析认为，上市后公司需优先解决区域、品类、运营模式的多维升级问题，以突破发展瓶颈，这也会影响资本市场对其的估值和信心 [6]

（东方财富网） (编辑：王璨 林辰) 12月5日，遇见小面于港交所主板上市。该日，遇见小面开盘报5.00港元/股，收盘报5.08港元/股，跌幅 27.84%，公司总市值为36.1亿港元。 ...