上市概况与市场反响 - 公司于12月5日在香港联合交易所主板成功上市，股票代码02408.HK，成为港股“中式面馆第一股” [1] - 本次上市共发行约9736.45万股H股，发行价为每股7.04港元，总发行规模达6.85亿港元 [3] - 香港公开发售部分获得426倍超额认购，收到超过6万份有效申请，国际配售获得5倍超额认购 [3] - 基石投资者包括高瓴资本、海底捞、君宜资本等，合计认购2200万美元，占募集资金总额的25% [3] 行业地位与核心产品 - 根据弗若斯特沙利文数据，公司的重庆小面、红碗豌杂面等核心产品在2022至2024年连续三年于连锁餐厅销量第一 [5] - 2024年，公司稳居川渝风味面馆经营者首位 [5] - 顶级私募和产业资本的参与被视为对公司行业地位和运营能力的实力背书 [5] 门店扩张与全球化战略 - 公司门店数量从2022年的133家快速增长至目前的465家，覆盖内地22个城市及香港特别行政区 [7] - 目前有115家新店在筹备中，预计今年内门店总数有望突破500家 [7] - 2024年进入香港市场，目前已开设14家门店，2025年上半年交易额同比暴涨1050.57% [7] - 全球化布局启动，新加坡首店预计12月开业，标志着“出海计划”进入实施阶段 [9] 财务业绩与增长动力 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，复合年增长率高达66.2% [9] - 2025年上半年，经调整净利润达到5217.5万元，同比增长131.56% [9] - 业绩高速增长的核心在于高度标准化的商业模式，实现了从食材采购到门店出餐的全流程可控 [11] 未来发展规划与资金用途 - 2026至2028年，公司计划新增520到610家门店，重点拓展低线城市和海外市场 [11] - IPO募集资金将主要用于拓店、升级数字化系统、加强品牌建设和上游投资 [13] - 数字化升级旨在提升运营效率，上游投资旨在降低成本，为持续扩张铺路 [13] 行业意义与成功要素 - 公司的成功上市是中式快餐赛道走向成熟的缩影 [13] - 公司通过标准化运营、清晰的扩张战略和对资本的合理运用，实现了规模化发展 [13]

股价表现与市场动态 - 公司股票盘中逆市上涨超过6%，截至发稿时股价上涨4.08%，报5.10港元，成交额为1266.91万港元 [1][4] - 公司被称为“中式面馆第一股” [1][4] 业务扩张与战略规划 - 公司计划于本月底在新加坡开设首家门店，标志着其国际化战略迈出第一步 [1][4] - 公司目前在中国及香港等22个城市拥有近500间门店 [1][4] - 公司门店数量在三年内从2022年的133家迅速扩展至465家 [1][4] - 目前有115家新店处于筹备阶段，预计2025年内餐厅总数将突破500家 [1][4] - 根据最新规划，2026年至2028年，公司预计新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [1][4] 财务业绩与增长 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，复合年增长率达66.2% [1][4] - 2025年上半年，公司经调整净利润为5217.5万元，较去年同期增长131.56% [1][4] - 在餐饮行业竞争加剧的背景下，公司的盈利能力与运营效率同步增强 [1][4]

公司股价与市场表现 - 公司股价逆市上涨5.92%，报5.19港元，成交额达1007.7万港元 [1] 公司扩张与国际化战略 - 公司计划于本月底在新加坡开设首家门店，标志着其向国际化市场迈出一步 [1] - 公司目前在中国及香港等22个城市拥有近500间门店 [1] - 公司门店数量在三年内从2022年的133家快速扩张至465家 [1] - 目前有115家新店处于筹备阶段，预计2025年内餐厅总数将突破500家 [1] - 根据最新规划，2026年至2028年，公司预计新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [1] 公司财务表现 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，复合年增长率达66.2% [1] - 2025年上半年，公司经调整净利润为5217.5万元，较去年同期大幅增长131.56% [1] - 在餐饮行业竞争加剧的背景下，公司的盈利能力与运营效率同步增强 [1]

上市表现与市场反应 - 公司于12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但上市首日股价破发，收盘下跌27.84% [2] - 上市前具备“爆款IPO”要素，包括七轮融资、高瓴等明星基石投资者站台，公开发售获426倍超额认购 [2][16] - 上市后股价持续弱势，12月8日盘中一度下跌5.91%，最终收跌3.54% [18] - 以首日收盘价计，公司动态市盈率约41倍，静态市盈率约58倍，显著高于同期其他餐饮股（如小菜园、绿茶集团、海底捞）的估值水平 [17] - 基石投资者（高瓴资本、海底捞等）合计认购2200万美元，约占募集资金总额25%，按首日跌幅计算已出现超千万港元浮亏 [16][18] 财务与运营业绩 - 公司营收增长迅速，从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，年复合增长率高达66.2% [14] - 公司实现连续两年盈利，2023年净利润4591万元，2024年净利润6070万元 [14] - 2025年上半年营收为7.03亿元，同比增长33.8%；净利润4183.4万元，同比接近翻倍 [14] - 单店盈利能力出现下滑，2024年与2025年上半年，直营店和特许经营店的同店销售额及同店订单平均消费额均连续下降 [7] - 订单平均消费金额从2022年的36.1元下降至2024年的32元 [7] - 直营店日均销售额从2023年的1.39万元减少至2025年上半年的1.18万元，减少15% [7] 业务模式与门店扩张 - 公司采用高度标准化的预制模式运营，所有菜品均为预制品，以确保口味误差率低于5% [2][13] - 标准化运营减少了对厨师的依赖，但也被认为失去了传统美食的“烟火气” [13] - 截至2025年上半年，公司拥有465家门店，其中广州148家、深圳96家，粤港两地合计321家，约占总门店数七成 [2] - 公司门店分布高度集中于广东市场，在发源地“川渝”市场仍是空白 [2] - 截至2025年上半年，有101家新门店处于开业前筹备中，门店总数有望年内突破500家 [5] - 未来三年计划新开520至610家门店，重点拓展低线城市与海外市场，新加坡首店即将开业 [5] 市场竞争与行业挑战 - 公司面临激烈竞争，每个位置都面临来自本地餐厅及区域、国际连锁店的竞争 [7] - 在中式面馆赛道，以交易额计，和府捞面排名第一，截至2025年12月7日总门店数为577家，2024年全面营收25亿元，但同店销售额同比下滑15% [8] - 面条类食品在外卖场景存在天然短板，配送过程易导致口感恶化，市场份额持续被其他主食挤压 [11] - 行业存在“预制菜与消费者知情权”的争议，可能影响消费者选择 [3] - 面条赛道中，西北风味面馆体量最大，是川渝口味市场规模的两倍，但此前受资本追捧的兰州牛肉面品牌在快速扩张后出现退潮 [7] 资本运作与股东背景 - 公司自创立以来共完成7轮融资，累计融资金额超2亿元，投资方包括联想弘毅旗下百福控股、九毛九、喜家德、碧桂园创投等 [13] - 百福控股累计投资三轮，是公司最大的机构股东 [13] - 天使投资人顾东生获得近130倍投资回报 [16] - 上市募集资金将用于门店扩张、供应链投资（计划投资3至5家食材供应商，每家投资约1000万至2000万港元）及数字化转型 [5] 产品与定价策略 - 公司门店共有30-40个SKU，包括小面、米线、抄手、米饭、撸串和甜品饮料等系列 [7] - 各类主食单价多在10-20元区间 [7] - 公司解释同店消费额下降主要是由于“继续主动降低菜品价格及为顾客提供更适合的用餐体验”导致 [7] - 行业存在价格竞争，例如和府捞面也加大了30元以内产品的比重以提升性价比 [8]

公司股价与市场表现 - 遇见小面股价逆市上涨5.92%，报5.19港元，成交额1007.7万港元 [1] 公司扩张战略与门店网络 - 公司计划于本月底在新加坡开设首家门店，迈出国际化步伐 [1] - 公司目前在中国及香港等22个城市拥有近500间门店 [1] - 公司门店数量从2022年的133家快速扩张至465家 [1] - 目前有115家新店处于筹备阶段，预计2025年内餐厅总数将突破500家 [1] - 2026年至2028年，公司预计新增520至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [1] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从4.18亿元人民币增长至11.54亿元人民币，复合年增长率达66.2% [1] - 2025年上半年，公司经调整净利润为5217.5万元人民币，较去年同期增长131.56% [1] - 在行业竞争加剧背景下，公司盈利能力与运营效率同步增强 [1]

上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但上市首日即破发，开盘价5港元/股，较7.04港元的发行价低开28.98% [1][7] - 股价全天低位震荡，最终收报5.08港元/股，跌幅达27.84%，总市值为36.1亿港元 [1][7] - 尽管上市前香港公开发售获得约426倍超额认购，且高瓴资本、海底捞等基石投资者总计认购了2200万美元股份，但仍未能阻止破发 [1][7] - 有市场观点指出，面馆生意在利润率、稳定性和成长性方面缺乏足够吸引力 [1][7] 核心经营指标恶化 - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额分别同比减少888元和1035元 [1][7] - 翻座率显著下降，从2024年上半年的3.8（直营）和3.6（特许）分别降至2025年上半年的3.4和3.1 [1][7] - 客单价（订单平均消费额）持续下滑，从2022年的36.1元降至2024年的32.0元，2025年上半年进一步降至31.8元（直营）和30.9元（特许） [2][8] - 2025年上半年，直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9% [5][10] 商业模式与扩张策略 - 公司商业模式高度依赖特许经营，呈现“重扩张、轻盈利”特征 [3][9] - 截至2025年6月，公司共有374家门店，其中特许经营门店278家，占比高达74.3%，直营门店仅96家 [3][9] - 特许经营模式虽能加速扩张（速度能提升10倍以上），但品牌方收益较低，约为单店年营收的8%-10% [3][9] - 公司制定了激进的扩张计划，计划在2026年、2027年及2028年分别新开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [5][10] 商业模式风险与挑战 - 特许经营模式存在品控风险，有加盟商为提升利润出现“私下降低食材标准”、“违规使用添加剂”等问题，2024年有3家特许经营门店因此被监管部门处罚 [4][10] - 公司区域布局高度集中，超过半数餐厅位于广东省，其中广州门店占比超30%，业绩易受区域经济或竞争环境影响 [5][10] - 一二线城市的同店销售额下滑幅度超过低线城市，这对以一线及新一线城市为主战场的公司构成危险信号 [5][10] 行业环境与资本态度 - 整个中式面馆赛道正经历资本退潮，2021年的融资高光时刻已过，和府捞面、马记永、陈香贵等昔日明星品牌均面临增长困境 [2][8] - 全国面馆行业近一年新开店数量为24.16万家，但净增长数仅为1.21万家，反映出极高的行业淘汰率 [2][8] - 在2025年11月上市的新股中，近半数遭遇首日破发，公司的表现是市场对行业前景综合评估的一个缩影 [1][7]

上市表现与市场反应 - 公司于12月5日在港交所主板上市，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1] - 上市首日开盘即破发，收盘报5.08港元/股，较发行价下跌27.84%，市值约为36.10亿港元 [1] - 香港公开发售部分获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股认购热度纪录 [1] - 上市前暗盘交易已显下跌端倪，主要平台收盘跌幅在14.2%至14.8%之间 [2] - 高瓴资本旗下HHLR、海底捞新加坡等5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额四分之一，上市首日浮亏超千万 [1] - 截至12月8日，公司股价收报4.9港元/股，市值约为35亿港元，波动幅度较上市首日收窄 [5] 财务与增长数据 - 公司营收从2022年的4.18亿元跃升至2024年的11.54亿元，三年复合增长率达66.2% [1][2] - 公司净利润实现扭亏为盈，从2022年亏损3597.3万元增长至2024年盈利6070万元 [2] - 2025年上半年净利润为4183.4万元，同比增幅达95.77% [2] - 餐厅总数从2022年12月31日的170家增至2025年6月30日的417家，年复合增长率为43.2% [2] - 直营餐厅数量从111家增至331家，特许经营餐厅数量从59家增至86家 [2] 单店运营指标与隐忧 - 单店日均销售额从2023年的13997元降至2025年上半年的11805元，降幅达15.66% [4] - 直营餐厅翻座率从3.9次/天降至3.4次/天，特许经营餐厅翻座率从3.6次/天降至3.1次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元 [4] - 单店回报周期在12-24个月，意味着2024年开出的大部分门店可能尚未收回投资成本 [5] - 2024年及2025年上半年，特许经营餐厅闭店数量分别为三家和四家 [5] 扩张战略与市场地位 - 公司计划将上市募集净额的约60%用于拓展餐厅网络，目标未来三年将门店数扩至1000家 [3] - 计划在2026年、2027年及2028年分别开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [3] - 公司正从“单店加盟”模式转向拓展“区域特许经营”和“渠道特许经营”模式 [3] - 以2024年总商品交易额计算，公司市场份额仅为0.5%，而中国中式面馆前五大企业总市场份额不到3% [4] - 公司表示将通过向新市场拓展及提高特许经营餐厅比例来提高市场份额 [3] 行业观察与核心问题 - 订单价格下降是公司为吸引顾客及增加整体销售额的策略，也是面馆赛道常见策略 [4] - 同店销售额和翻座率下降表明成熟门店的营收能力正在减弱，降价策略未能有效吸引或留存顾客 [4] - 公司案例象征中式快餐资本化转折点，资本市场不再为单纯的门店数量和营收增长买单，更关注可持续的盈利模式和健康的单店经济 [5] - 有业内人士表示，公司的门店扩展计划对其已经下滑的单店盈利能力改善程度有限 [4]

遇见小面公司概况与市场表现 - 公司股票代码02408 HK，最新股价5.040港元，较前日下跌0.79%或0.040港元，当日开盘价5.000港元，最高价5.180港元，最低价5.000港元 [1][14] - 公司总市值约为35.82亿港元，市盈率为40.70倍，市净率为22.21倍 [1][14] - 公司作为“中式面馆第一股”登陆港股，但上市首日股价即暴跌27.84%，从发行价7.04港元跌至收盘价5.08港元，后续交易中股价进一步下跌 [1][15] 公司财务与运营数据 - 营收从2022年的4.18亿元人民币增长至2024年的11.54亿元人民币，呈现快速增长 [3][16] - 净利润从2022年亏损3597万元人民币，转为2023年盈利4591万元人民币，并在2024年进一步增长至6070万元人民币，实现连续两年盈利 [3][16] - 2025年上半年利润同比激增95.77% [3][16] - 截至最新数据，公司门店总数为465家，其中内地451家，香港14家，超过65%的门店集中在广东省 [3][16] - 客单价呈现下降趋势，从2022年的36.2元/单降至2025年的31.8元/单，公司采取了以价换量的策略 [3][16] 公司融资历程与资本背景 - 公司于2025年12月5日完成IPO，融资金额为6.85亿港元 [4][17] - 在IPO前，公司于2025年11月27日获得基石投资，总额为2200万美元（约1.71亿港元），占IPO募集资金总额的25% [4][17] - 基石投资者包括高瓴资本旗下HHLR Advisors、海底捞新加坡、国泰君安系的君宜资本、晟盈投资以及思达资本Zeta Fund等 [4][5][17][18] - 在过往融资中，公司获得了九毛九、喜家德、碧桂园创投、高瓴、海底捞等知名机构的投资 [3][4][16][17] - 公司创始人团队为三位85后华南理工校友，曾任职于麦当劳、百胜、强生等公司 [3][16] 行业发展与竞争格局 - 面馆行业面临激烈竞争，存在房租、人工、食材成本持续上涨的压力，一碗售价30元的面条利润可能不足3元 [7][20] - 行业曾受资本追捧，被幻想复制茶饮赛道的成功，但面临面条标准化难、口味地域性强、品牌忠诚度低等挑战 [7][20] - 另一家中式面馆品牌“和府捞面”正计划赴港IPO，传闻融资规模为1至2亿美元，该品牌定位中高端，特色为“书房里的养生面”，门店数超400家，曾获得腾讯、阿里等机构投资，2021年E轮融资时估值达70亿元人民币 [8][21] - 面类企业“想念食品”曾冲刺A股IPO，但因财务造假、虚构交易、销毁证据等问题被上交所重罚，5年内禁止上市，其年销售挂面27万吨，营收22亿元人民币 [13][26] 公司未来发展规划 - 公司计划加速市场下沉、拓展海外市场并扩大特许经营模式 [3][16] - 公司计划在2026年至2028年间新开设超过500家门店 [3][16]

公司上市表现与市场反应 - 公司以每股7.04港元定价上市，开盘价为5港元，较发行价直接下跌近29% [1] - 午间收盘价仍低于发行价，公司市值约为36.4亿港元 [1] - 上市首日破发表明市场对公司估值进行了短期重定价，并对未来增长信心有所保留 [5] 财务表现与增长趋势 - 公司营收从三年前的4.18亿元增长至11.54亿元，实现显著增长 [1] - 公司净利润由亏转盈，且在2025年上半年利润继续保持增长 [1] - 直营餐厅单店日均销售额从13997元下降至11805元，显示单店吸金能力下滑 [1] - 订单客单价从36.2元连续下滑至31.8元，呈现下降趋势 [1] 运营效率与市场策略 - 公司解释客单价下滑为主动降价以谋求物美价廉吸引顾客 [3] - 但降价策略并未有效换取客流，直营餐厅翻座率从3.9次/日下降至3.4次/日 [3] - 公司面临“单一化”困境，以重庆小面为核心，缺乏多品类协同与多元化运营模式 [3] - 标准化运营模式虽利于快速复制门店，但可能缺乏本地适配性，影响扩张质量 [5] 业务布局与风险集中度 - 公司在内地拥有451家门店，其中超过一半位于广东省，另有14家香港门店 [3] - 公司有115家门店在筹备中，但布局高度集中，缺乏全国性网络 [3] - 高度依赖单一区域、单一品类及单一运营模式，导致抗风险能力薄弱 [3] - 区域集中度高的业务模式，在区域竞争加剧或市场风向变化时风险会被放大 [3] 资本表现与投资者情绪 - 上市前曾获得基石资金支持并出现超额认购，一度引发市场热情 [5] - 基石投资者的背书未能转化为上市后的股价支撑，资本故事优于用户黏性建设 [5][7] - 资本市场目光短视，公司成长不应过度寄希望于季度报表的表现 [7] 核心问题与战略建议 - 公司核心问题包括：区域集中导致的系统性风险、品类与产品力边界弱、扩张优先于精细化运营、资本故事优于用户黏性建设 [7] - 战略建议包括：重新审视定价与产品结构以恢复客单价、走多品类协同路径增加周边产品或套餐、优化扩张节奏并先进行局部试错、治理层与投资者需保持耐心 [7] - 增长的路径最终需回归产品本质，即做好味道、选对位置、给出合理价格，并将这些基础做透 [9] - 此次破发是消费赛道从故事化走向理性化的提醒，企业需将“快”转变为“稳”，将“故事”转变为“真功夫” [9]

文 | 钱钱 编辑 | 阿景 12月5日，港交所的大屏上，"遇见小面"四个红字格外刺眼。 这个被称为"中式面馆第一股"的品牌，开盘价5港元，比7.04港元的发行价直接跌了近三成。 收盘时36.1亿港元的市值，让不少等着看"资本盛宴"的人有点懵。 毕竟，这可是高瓴资本、海底捞都站台的项目，怎么一上场就"水土不服"？ 香颂资本的沈萌说得实在，面馆生意的利润率本就不高，投资者看的是真金白银的价值。 2025年的港股市场对餐饮股本就谨慎，遇见小面顶着"第一股"的帽子，反而成了被放大镜审视的靶子。 从3家小店到465家连锁，扩张的油门踩到底 2014年，广州体育东横街的街边，三个85后华南理工毕业生支起了第一家遇见小面。 这数据，放在前几年的资本圈，妥妥的"香饽饽"。 但扩张这事儿，就像开车猛踩油门，快感过后容易出问题。 2022到2024年，遇见小面悄悄关了30家店，关店率8%。 有些店开的时候风风火火，关的时候悄无声息。 现在手里465家店，未来三年还计划每年新开150到230家，这步子迈得，有点让人捏把汗。 单店每天少卖888块，低价换流量玩不转了 今年上半年，遇见小面直营餐厅单店日均销售额11805元，看着不少 ...