公司股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.32%至44.34港元 成交额达6139.69万港元 [1] 行业动态与产品发布 - Meta计划下月发布首款配备显示屏的AI智能眼镜Hypernova 起售价从1000美元降至约800美元 [1] - 阿里、谷歌、Meta等科技巨头将于下半年发布新款AI+AR眼镜产品 [1] 市场需求与增长驱动 - AI智能眼镜市场热度持续提升 销量呈现强劲增长态势 [1] - 科技巨头新产品发布将为全年AI智能眼镜销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司竞争优势 - 康耐特光学为镜片制造领军企业 产品SKU矩阵完善 [1] - 公司上下游合作关系稳固 供应链优势明显 [1] - 近年来积极发力国内市场和自主品牌 打造增长新动能 [1] 产品结构与盈利能力 - 差异化产品占比提升 带动盈利能力持续改善 [1] 战略布局与产业合作 - 公司积极布局智能眼镜领域并具备先发优势 [1] - 歌尔连续认购和收购公司股权 彰显产业链认可 [1] - 歌尔的合作有望赋能公司相关业务发展 打开未来增长空间 [1]

股东大会 - 2025年第三次临时股东大会于9月9日上午十时在上海浦东新区召开[3] - 普通决议案需二分之一以上票数通过，特别决议案需三分之二以上[10] 股息与授权 - 考虑批准派付截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.15元（含税）[5] - 考虑批准授予董事会发行、配发及处置公司股份的一般授权[5] 受委代表 - 委任受委代表文据须在大会或续会指定时间24小时前交回公司H股股份过户登记处[7]

股东大会安排 - 公司拟于2025年9月9日召开2025年第三次临时股东大会[3] - 2025年9月4日至9日暂停办理股份过户登记，股东须于9月3日下午4时30分前完成过户[11] - 股东或代表参会需出示身份证明，法人股东需出示授权文件副本[13] 股息派发 - 拟派付截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股H股人民币0.15元（含税）[4] - 2025年9月15日至17日暂停办理股份过户登记，股东须于9月12日下午4时30分前完成过户[11] - 建议中期股息待股东批准后，拟于2025年10月15日左右派发[11] 股份发行授权 - 拟授予董事会发行股份一般授权，可发行H股总数不超决议案通过当日已发行股本（不含库存股份）的20%[6] - 授权期限自临时股东大会通过之日起至下届股东周年大会结束或股东撤销修订授权之日止[8][9] 董事会构成 - 董事会包括6名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[12] 投票方式 - 股东可亲自参会投票或委任代表投票[13]

股息派付 - 建议派付2025年上半年中期股息，每股0.15元（含税）[16,20,46] - 若派付，现金派付总额约7199万元（含税）[20] - H股股息以港元派付，按特定汇率计算[20] - 中国居民企业向境外H股非居民企业股东派息，按10%税率代扣代缴所得税[21] - 境外居民个人股东从境内非外商投资企业在港股票取得股息红利，H股个人股东一般按20%税率代扣代缴所得税[24] - 建议中期股息待股东大会批准后，拟于2025年10月15日左右派发[31,53] 股份发行 - 授予董事会发行股份一般授权，可发行不超现有已发行股份20%的额外股份[10,25,48] - 公司现有479,925,000股已发行H股，可再发行最多95,985,000股H股[25] - 发行股份授权将于下届股东周年大会结束或股东撤回更改时届满[28] 股东大会 - 2025年第三次临时股东大会于9月9日在上海召开[4,10,15,32,45] - 为确定出席股东，9月4 - 9日暂停股份过户登记[30,55] - 为确定收息股东，9月15 - 17日暂停股份过户登记[31,53] - 代表委任表格须在大会前24小时交回[4,34] - 决议案以投票表决，每股一票[35] - 建议股东投票赞成所有决议案[36] 其他 - 公司股份代号为2276[3,14] - 截至通告日期，董事会有6名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[54]

业绩表现 - 2025H1实现收入10.84亿元，同比增长11.0%，销量9310万件，同比增长7.5% [1] - 毛利4.44亿元，同比增长16.2%，毛利率41.0%，同比提升1.8pct [1] - 归母净利润2.73亿元，同比增长30.7%，归母净利率25.2%，同比提升3.8pct [1] - 中期每股派息0.15元，对应分红率26.4% [1] 产品结构优化 - 标准镜片收入5.13亿元（同比+20.0%），功能镜片3.82亿元（+8.8%），定制镜片1.85亿元（-4.9%） [2] - 标准/功能/定制镜片毛利率分别为33.6%（+2.8pct）、40.6%（+2.8pct）、61.9%（+2.4pct） [2] - 高附加值产品占比提升+自动化生产线升级推动毛利率增长 [1] 区域市场表现 - 中国内地收入3.59亿元（同比+19.0%），亚洲（除中国内地）2.95亿元（+22.5%），美洲2.20亿元（-1.8%） [2] - 剔除美洲区域后，2025H1收入同比增长14.9% [2] - 6月对美订单已呈现明显恢复趋势 [2] 研发与供应链优势 - SKU超700万个，具备模具自产能力，与三井等上游供应商合作密切 [3] - 日本年产60万副定制化产线将于下半年投产，泰国基地下半年开工建设 [3] - 精益管理人效及资产周转效率领先行业 [3] XR业务进展 - AR/AI眼镜海外合作项目数量增加，国内重点项目已实现产品交付 [4] - 歌尔股份持股比例提升至20%，战略协同效应有望释放 [4] - 2025H1 Ray-Ban Meta销量124.5万台，同比增长196% [4] 智能眼镜行业前景 - 智能眼镜具备替代手持相机、智能手表等设备的潜力 [5] - 2024年全球近视镜片出货量8.16亿副，太阳镜4.13亿副 [5] - AR显示与处方镜片结合推高单价，优质供应商稀缺 [5] 股权激励调整 - 股权激励考核周期由3年延长至4年，2025-28年解锁比例调整为20%/20%/30%/30% [6] - 2025年新激励计划拟授予不超过3%公司股份 [7]

行业分析 - 2019-2024年中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额和零售额CAGR分别为6 00%和5 04%，预计2029年分别达到297 5亿元和537 1亿元 [1] - 近视老视等视力问题形成刚性需求，用眼需求多样化推动功能性镜片增长，居民收入提升带动产品结构优化 [1] 公司产业链布局 - 上游：深度绑定核心供应商三井化学，合作15年，获得MR全系列产品供应，原材料优势显著 [2] - 中游：市占率领先，泰国和日本布局新产能，高客单价和高毛利产品占比持续提升 [2] - 下游：采用C2M模式直接触达消费者，多元化渠道缩短终端客户路径 [2] 智能眼镜业务 - AR眼镜受技术限制未放量，AI眼镜作为过渡方案与AR呈现融合趋势 [3] - 光波导技术对镜片要求更高，公司合作科技企业开发XR客制化镜片，泰国建设XR镜片生产基地 [3] - 歌尔泰克2025年1月通过配售持股20 03%，成为第二大股东，深化智能眼镜合作 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为23 28亿元、26 57亿元、29 63亿元 [3] - 同期股东应占净利润分别为5 61亿元、6 72亿元、7 77亿元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11] 行业分析 - 中国镜片行业2019-2024年出厂销售额CAGR为6%，零售额CAGR为5.04%，预计2029年分别达297.5亿元和537.1亿元 [1] - 行业增长驱动力：近视/老视等视力问题形成刚性需求（儿童青少年近视人数1.18亿/老视人数4.47亿）[1][44][47] - 产品结构升级趋势：中低折射率镜片仍占主流（1.56折射率占比36%），高折射率镜片（1.67+）市场空间广阔 [60][61] 公司竞争优势 - 上游原材料优势：深度绑定核心供应商三井化学15年，独家供应MR-174高折射率树脂至2023年 [2][71][73] - 中游制造地位：按销量计国内市占率9.4%第一，全球树脂镜片销量第二（1.5亿件）[74][77][78] - 产能布局：泰国新建高端折射率镜片基地，日本新增20%定制镜片产能 [80][81] 业务发展策略 - 产品结构优化：功能镜片+定制镜片收入占比超50%，2025H1毛利率提升至40.6%/61.9% [27][28][85] - C2M模式应用：直接对接终端消费者，缩短分销链条提升利润率 [86][89][90] - XR业务布局：与歌尔股份等合作开发AR镜片，泰国建设XR专用生产基地 [119][120][122] 财务预测 - 2025-2027年收入预测：23.28/26.57/29.63亿元，CAGR 12.9% [4][124] - 净利润预测：5.61/6.72/7.77亿元，CAGR 21.6% [4][124] - 盈利能力：预计净利率从20.8%提升至26.2%，ROE维持在25%+ [124][127]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025-2027年PE分别为32.6/26.3/21.3X [8] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：收入10.84亿元（同比+11.0%），销量9310万件（同比+7.5%），毛利4.44亿元（同比+16.2%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），归母净利率25.2%（同比+3.8pct）[7] - **中期派息**：每股0.15元，分红率26.4% [7] - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润预测5.50/6.82/8.40亿元，同比增速28.5%/23.9%/23.2% [8] 产品与区域结构 - **产品收入**：标准镜片5.13亿元（同比+20.0%）、功能镜片3.82亿元（同比+8.8%）、定制镜片1.85亿元（同比-4.9%）[7] - **产品毛利率**：标准镜片33.6%（同比+2.8pct）、功能镜片40.6%（同比+2.8pct）、定制镜片61.9%（同比+2.4pct）[7] - **区域收入**：中国内地3.59亿元（同比+19.0%）、亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%）、美洲2.20亿元（同比-1.8%），剔除美洲后整体收入同比+14.9% [7] 业务亮点 - **制造与研发**：SKU超700万个，模具自产能力，与三井等上游合作紧密，高端产品受市场认可（如蒙雅客户）[7] - **渠道与品牌**：加速国内自主品牌建设，线上线下双线推进，自主品牌业务高增[7] - **供应链布局**：日本定制化产线（年产60万副）2025H2投产，泰国基地2025H2开建[7] XR业务进展 - **合作拓展**：与国内外科技企业合作项目增加，部分国内项目已交付并获用户正面反馈[7] - **歌尔协同**：歌尔持股比例提升至20%，强化战略合作，有望赋能XR业务发展[7] - **行业趋势**：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1销量124.5万台（同比+196%），行业进入快速扩容期[7] 股权激励调整 - **考核周期延长**：由3年调整为4年（2025-2028年解锁比例20%/20%/30%/30%），净利润增速目标为21%/17%/15%/12%[8] - **新增计划**：2025年拟授予不超过3%公司股份，进一步绑定核心员工[8] 行业前景 - **智能眼镜潜力**：兼具智能穿戴设备（替代相机、手表等）和传统眼镜升级属性，2024年全球老花镜/太阳镜/近视镜片出货量分别为2.77/4.13/8.16亿副[8] - **量价驱动**：高客单价推动镜片升级，一人多镜趋势增加需求，AR处方镜片壁垒高且单价更高[8]

投资评级 - 买入（维持）[7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期，收入10.84亿元（同比+11.0%），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利率25.2%（同比+3.8pct），主要受益于高附加值产品占比提升和自动化生产线升级[7] - 产品结构持续优化：标准镜片/功能镜片/定制镜片收入分别为5.13/3.82/1.85亿元，同比+20.0%/+8.8%/-4.9%，毛利率分别提升2.8/2.8/2.4pct至33.6%/40.6%/61.9%[7] - 区域表现分化：中国内地收入3.59亿元（同比+19.0%），亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%），美洲2.20亿元（同比-1.8%），6月对美订单已恢复[7] - XR业务进展顺利：海外合作项目数量增加，国内重点项目实现交付，歌尔股份持股比例提升至20%强化战略协同[7] - 智能眼镜行业快速扩容：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1达124.5万台（同比+196%），行业进入量价齐升阶段[7] 财务数据 - 2025E-2027E预测：营业收入24.03/27.86/32.33亿元（同比+17%/+16%/+16%），归母净利润5.50/6.82/8.40亿元（同比+28.5%/+23.9%/+23.2%）[6] - 盈利能力指标：2025E-2027E净资产收益率27.42%/26.80%/26.50%，每股收益1.15/1.42/1.75元[6] - 估值水平：当前市值对应2025-2027年PE为32.6/26.3/21.3X[6] 业务亮点 - 制造能力突出：SKU超700万个，模具自产能力，日本定制化产线（60万副/年）和泰国基地将于2025年下半年投产[7] - 股权激励调整：考核周期延长至4年（2025-2028），目标归母净利润增速不低于21%/17%/15%/12%[7] - 智能眼镜战略：产品兼具智能穿戴设备升级（替代相机/TWS/手机）和传统眼镜迭代属性，2024年全球老花镜/太阳镜出货量2.77/4.13亿副[7]

行业前景与市场定位 - 全球镜片销售额预计2029年达82亿美元，2024-2029年CAGR为5.8%，中国占全球出口份额26%[2] - 公司树脂镜片销量全球第二，研发能力领先且客户稳定[1][2] - AI眼镜市场加速扩容，预计2026年全球销量突破1000万台，2029年销售额破千亿元[2] 财务与估值 - 首次覆盖目标价54港元，基于2026年35倍P/E估值，预计2025-2026年EPS分别为1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR为26%[1] - 功能及定制镜片收入占比超50%，增速保持两位数[4] 供应链与客户优势 - 深度绑定三井化学，为国内合作时间最长、产品系列最全的企业，高折镜片原材料供应稳定[3] - 采用C2M模式，700万级SKU柔性产线实现2-3天交付，库存周转与响应速度优于传统分销[3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头代工，订单黏性高，自主品牌加速渗透国内市场[3][4] 技术壁垒与产品布局 - 智能眼镜领域依托一体化贴合技术提前布局，已与北美头部客户联合开发并收取研发订单[4] - 青少年离焦镜市场持续推出新规格，拓展基层医院合作网络，市场份额逐步提升[4] - 自主品牌收入占比逐年提升，毛利率高于ODM业务，带动整体盈利改善[4] 差异化观点 - 市场低估公司在树脂镜片领域的技术壁垒，智能眼镜市占率及产品落地节奏或超预期[5] - 潜在增长催化剂包括自主品牌扩张和AI眼镜放量[5]