市场监管总局产品质量国家监督抽查概况 - 本次共抽查20种产品1107批次，发现96批次不合格产品，其中违法违规产品72批次，检验不合格产品24批次 [3] - 抽查覆盖天猫、京东、抖音、拼多多、淘宝、快手等18家电商平台的528家销售单位，以及28个省份的426家生产单位 [3] - 跟踪抽查到上次抽查不合格的32家生产单位，其中2家生产单位产品仍不合格 [3] 移动电源产品质量抽查结果 - 共抽查260批次移动电源产品，发现74批次不合格，不合格率约为28.5% [3] - 不合格问题主要集中在产品标识和强制性产品认证（CCC）方面：9批次未标注厂名厂址，8批次标注的厂名厂址不存在，44批次涉嫌无CCC证书生产，另有4批次CCC证书被暂停、3批次被撤销、4批次被注销 [3] - 有2批次产品存在安全项目不合格：1批次高温外部短路不合格，1批次热滥用不合格 [3] - 不合格产品涉及拼多多、京东、天猫、1688、抖音、苏宁易购、得物、小红书等多个电商平台 [11][12][13][14][15][16] 其他工业及机电产品质量抽查结果 - **滚筒式干衣机**：抽查25批次，发现2批次产品安全项目输入功率和电流不合格 [4] - **平板电脑**：抽查22批次，未发现不合格产品 [4] - **氮肥**：抽查67批次，发现1批次产品包装标识（单一养分、警示语）不合格 [4] - **机动脱粒机**：抽查34批次，发现4批次不合格，不合格项目涉及紧固件、喂入装置、安全标志、轴承温升及噪声，均为安全项目 [4] - **手扶（微型）耕耘机**：抽查31批次，发现2批次不合格，不合格项目为安全要求及安全标志 [5] - **硅酸盐水泥熟料**：抽查105批次，发现1批次产品安全项目抗压强度（28天抗压强度）不合格 [5] - **热轧型钢**：抽查21批次，发现1批次产品安全项目拉伸试验（抗拉强度）不合格 [7] - **建筑胶粘剂**：抽查43批次，发现2批次产品不合格，不合格项目为拉伸粘结强度、浸水后拉伸粘结强度、热老化后拉伸粘结强度及拉伸剪切强度 [7] - **隔离开关**：抽查22批次，发现4批次不合格，不合格项目为短路性能能力及灼热丝试验，均为安全项目 [7] 消费品及安全防护产品质量抽查结果 - **电动汽车用动力蓄电池单体**：抽查28批次，未发现不合格产品 [7] - **电力金具**：抽查45批次，未发现不合格产品 [8] - **汽车轮胎**：抽查15批次，未发现不合格产品 [8] - **机动车儿童乘员用约束系统**：抽查54批次，未发现不合格产品 [8] - **运动头盔**：抽查25批次，未发现不合格产品 [8] - **卫生巾（护垫）**：抽查103批次，未发现不合格产品 [8] - **电磁式燃气紧急切断阀**：抽查20批次，未发现不合格产品 [9] - **座便椅**：抽查20批次，未发现不合格产品 [9] - **厨房油污清洁剂**：抽查82批次，发现1批次产品不合格，不合格项目为pH值（25℃，1%水溶液） [9] - **眼镜镜片**：抽查85批次，发现4批次产品不合格，其中3批次涉及安全项目（镜片顶焦度偏差、光学中心和棱镜度偏差、光透射比），1批次为厚度偏差不合格 [9] 连续两次抽查不合格生产单位 - 丹阳市司徒镇云晨眼镜厂在2024年和2025年的抽查中，其生产的眼镜镜片产品连续不合格 [18] - 东莞科大光学镜片有限公司在2024年和2025年的抽查中，其生产的眼镜镜片产品连续不合格 [18]

2025年行业回顾 - 截至2025年11月，家用电器与轻工制造行业年初至今累计涨幅均不及沪深300指数，其中轻工制造行业表现明显优于家用电器行业 [2] - 2025年内销业务成长性呈逐季减弱趋势，原因包括国补政策催化效果与补贴力度逐季减弱，以及住宅竣工数据持续疲弱影响家装需求 [2] - 自2025年4月以来，中美关税扰动成为制约耐用消费品企业外贸业务的关键，海外产能布局相对落后的小家电企业承受的冲击尤为明显 [2] 2026年家电板块展望 - 预计2026年上半年家电企业将受国补透支效应与抢出口的高基数影响，面临内外销同步承压的局面，内需还将额外承受地产下行的影响 [4] - 预计2026年下半年外销基数压制影响将消散，但内销地产下行压力仍将延续，因此家电企业的外销或先于内销走出增长乏力的阴霾 [4] - 品类上，预计在北美与新兴市场布局更为领先的白色家电与黑色家电企业或因市场总需求扩张实现经营改善，而主要在欧洲市场深耕的清洁电器企业或因竞争激烈面临盈利能力压力 [4] - 预计2026年外销占比高且海外盈利能力优于国内的企业在经营表现和投资回报率上将占优，尤其是在海外地产地销程度高且在发展中国家布局领先的企业成长性或更为亮眼 [4] 2026年内需地产影响 - 预计2026年地方政府出台新一轮购房限制调整与刺激性政策的可能性在房价下跌加速后已有所提升，这将助力地产后周期相关标的实现估值修复 [5] - 预计2026年国内二手房交易与商品房竣工的合计套数同比下降4.8%，略优于2025年的同比下滑5.9%，住宅交易性需求下滑预示家装总需求仍将下滑 [5] - 预计2026年地产后周期企业的基本面仍将承压，相关标的的投资机遇仍将以政策催化导致的估值修复为主 [7] 2026年内需国补影响 - 预计即便以旧换新政策再次延续，在补贴力度和范围不大幅提高的情况下，其正向拉动效果将明显弱于2024年四季度与2025年，同时需求透支效应与高基数影响仍将存在 [10] - 预计2026年国补透支效应或使得空调、冰箱、洗衣机的内销量在中性假设下同比分别下滑7.5%、8.6%、9.7%，其中冰箱和洗衣机压力略高于空调 [10] - 预计2026年以家电和家具为核心的耐用消费品内销表现将面临挑战，尤其是上半年基数压力更高，厨卫电器、中央空调以及定制家具品类的压力将明显高于空调、冰箱、洗衣机 [10] 2026年外贸需求展望 - 预计家电、家具等企业的外销业务经营表现最快有望在2026年二季度迎来拐点，始于第二季度的低基数效应有望持续至2026年年末 [11] - 地域上，预计以美国和欧洲为代表的发达经济体需求或在降息周期、贸易冲突缓解等因素下触底回升或稳健增长，但成长性仍将弱于新兴市场 [11] - 预计2026年拉美与东南亚地区部分国家耐用品消费需求仍将受益强劲的经济增长实现扩张，而中东地区需求增长势头或因原油价格疲软走弱 [11] 2026年投资策略 - 认为以海外市场为主的“出海主线”标的的投资回报率将更值得期待 [12] - 预计2026年上半年，国补透支效应、高基数压力与住宅交易性需求孱弱三大压制因素将使家电与家具需求不同程度承压 [12] - 具体品类上，预计受国补催化较少且与家装需求关联性较低的厨房小家电企业和眼镜镜片企业经营表现或较为稳健，而冰箱、洗衣机、厨卫电器与定制家具需求下滑压力将高于家用空调与扫地机器人 [12]

公司行业地位与业务 - 公司于2024年跻身全球第二大眼镜镜片制造商（按产量计）[1] - 传统眼镜镜片业务在2024至2027年预期实现25%的净利润复合年增长率 [1] 增长潜力与估值 - 智能眼镜的崛起将释放公司的长期增长潜能 [1] - 在智能眼镜持续进展的背景下，公司当前34倍2026年预期市盈率存在重估空间 [1] - 基于现金流量折现法给予67港元目标价，该目标价隐含42倍2026年预期市盈率 [1]

公司行业地位与业务构成 - 公司于2024年跻身全球第二大眼镜镜片制造商（按产量计）[1] - 传统眼镜镜片业务在2024至2027年预期实现25%的净利润复合年增长率[1] 增长潜力与估值预期 - 智能眼镜的崛起将释放公司的长期增长潜能[1] - 在智能眼镜持续进展的背景下，公司当前34倍2026年预期市盈率存在重估空间[1] - 基于现金流量折现法给予67港元目标价，该目标价隐含42倍2026年预期市盈率[1]

公司行业地位与增长预期 - 公司于2024年跻身全球第二大眼镜镜片制造商（按产量计）[1] - 传统眼镜镜片业务在2024至2027年预期实现25%的净利润复合年增长率 [1] - 智能眼镜的崛起将释放公司的长期增长潜能 [1] 估值与投资观点 - 基于现金流量折现法，给予公司67港元目标价 [1] - 评级为“买入” [1] - 在智能眼镜持续进展的背景下，公司当前34倍2026年预期市盈率存在重估空间 [1]

材料性能优势 - 含硫聚硫氨酯和聚硫醚树脂具有高折射率（1.59至1.76）和高透过率等优异光学性能 [1] - 硫代多元硫醇作为核心原料，能显著提高光学树脂材料的折射率并增强材料韧性 [1] - 新型树脂制造的镜片相比其他种类树脂具有明显更好的光学综合性能 [1] 核心技术突破方向 - 技术突破的关键目标在于优化多硫醇合成工艺，以提高产品纯度和降低色度 [2] - 开发重点集中于新型硫醇的设计与合成，以推动聚氨酯型光学树脂的开发 [1] - 需要采用溶剂循环萃取、连续化气液分离、吸附精制等绿色纯化分离技术组合来应对复杂的副产物分离挑战 [2] 合成工艺优化 - 优化中间体1,3-双(2-羟乙基硫)-2-丙醇的合成工艺参数对最终产物BES的纯度和色度有重大影响 [3] - 关键工艺参数包括原料添加时间、反应温度、碱液浓度和原料摩尔比 [3] - 合成过程中需控制主要副反应，如巯基乙醇氧化生成二硫化物及与环氧氯丙烷发生亲核取代反应生成副产物 [3] 产品质量与稳定性 - 通过调节硫脲使用量至特定范围并采用酸洗和水洗工艺，可有效去除残留硫脲，从而改善多元硫醇的储存稳定性 [4] - 不含残留硫脲的硫代多元硫醇在长期或高温储存条件下不会发生变色或混浊，能用于生产具有优异光学特性的聚硫氨酯 [5] - 痕量杂质会影响最终光学材料聚硫氨酯的品质，需使用高纯度原材料进行改善 [4] 市场前景与国产化机遇 - 国内高折射率（1.67以上）光学树脂完全依赖进口，价格昂贵且合成原料被垄断 [6] - 中国近视患者人数多达7亿，青少年近视度数加深及户外运动兴起催生对高折射率、高透明性、高强度光学材料的多元化需求 [6] - 消费升级和国务院常务会议对扩大新质生产力的强调，正推动聚硫氨酯-聚硫醚材料及合成原料的国产化进程 [6]

丹阳眼镜产业概况 - 丹阳是世界最大的眼镜镜片生产基地 镜片年产量4亿多副 占全国总量75% 全球总量50% [1][2] - 拥有眼镜产业及相关配套工贸企业2000余家 行业从业人员超8万人 产品涵盖眼镜产业各个领域 [7] - 2022年眼镜制造业实现开票销售收入122.3亿元 2024年前7个月眼镜及零件出口28.5亿元 同比增长5.4% [7][8] 鹰潭余江眼镜产业概况 - 中童镇1.2万多人常年在外销售眼镜 全球开设眼镜经销店2万多家 年销售收入60多亿元 [1] - 眼镜产业园集聚企业300余家 培育自主品牌90余个 获授专利137项 [14] - 2024年实现全产业主营业务收入108.22亿元 产品远销60多个国家和地区 形成"全球每三副眼镜 一副有余江基因"的产业规模 [14] 产业发展历程 - 丹阳1960年代起从手工作坊发展 1986年建成中国首个眼镜专业批发市场 产业链出现专业化分工 [4][5] - 鹰潭2017年承接温州眼镜产业转移 以浙江亨得利为首的企业集体入驻 快速复制完整产业链 [13] - 中国眼镜产业从丹阳"一枝独秀"演变为丹阳以镜片为主 鹰潭以镜架见长的"双城记"格局 [14] 技术创新与产业升级 - 丹阳每年设计推出超3000件新款产品 设立国家眼镜产品质量监督检验中心和知识产权快速维权中心 [7] - 鹰潭成立12亿元眼镜产业发展引导基金 开展数字体检实现"一企一策" 完成全产业链升级 [14] - 行业攻克高折射率 防蓝光 变色等技术 普及自动化生产线和AI视觉检测等智能制造技术 [16] 市场发展趋势 - 2024年中国眼镜进口总额34.65亿元 同比增长5.41% 高端眼镜需求持续攀升 [17] - 中国眼镜出口金额从2021年212.61亿元攀升至2024年304.44亿元 [18] - 消费者需求向个性化 时尚化发展 "一人多镜"成为趋势 AI功能成为行业增长关键力量 [20][21] 产业生态竞争 - AI眼镜市场竞争加剧 三大运营商 小米 阿里 理想汽车等企业纷纷入局 [21] - 创业公司通过垂直细分领域切入 包括医疗 工业 运动等专业应用场景 [21] - 眼镜产业从代工生产向品牌出海转型 从"世界工厂"向"品牌高地"和"创新策源地"迈进 [22]

行业背景与现状 - 中国眼镜镜片行业在AI智能眼镜热潮推动下关注度提升 国产替代在高折射率树脂单体材料和高折射率镜片领域仍有广阔空间[2] - 国内镜片制造企业零售额份额仍落后于外资品牌 但头部企业通过材料突破和工艺提升已在国内外市场实现份额和品牌价值增长[2] - 中国是全球最大眼镜镜片制造国 但品牌溢价能力弱于外资 外资通过资本运作构建完善品牌矩阵 截至2023年仍占据零售市场领先份额[5] 产品结构分析 - 眼镜镜片是眼镜价值量最大部件 核心比拼制造工艺 相比含时尚元素的镜架领域 国产品牌在镜片领域更具比较优势[4] - 功能性镜片中青少年近视防控产品增长显著 零售额占比明显提升 而海外主导的渐进式镜片在中国占比偏低但呈上行趋势[5] - 国内外功能性镜片需求差异主因中国儿童青少年近视率远高于发达国家 推高防控产品占比 同时渐进式镜片消费决策门槛高导致市场教育难度大[5] 需求驱动因素 - 人口老龄化加深将扩大老视人群基数 儿童青少年总人口虽下降但近视防控目标达成率低 预计近视人群短期内不会明显下降[8] - 中国人均眼镜数量有提升空间 AI智能眼镜普及将间接拉动镜片需求 预计需求量端延续稳健增长势头[8] - 儿童青少年总体近视率2018年53.6% 2023年52.7%（目标51.1%） 其中小学生35.6% 初中生71.1% 高中生80.5%[9] 价格与竞争格局展望 - 功能性镜片占比提升和高折射率镜片占比提升将成为推动出厂与零售均价上行的主要驱动力[11] - 离焦镜（青少年防控）和渐进式/双光镜片（老视客群）是功能性镜片重点方向 折射率1.67及以上树脂镜片销量占比有望随收入结构改善而提升[11] - 头部国产品牌有望通过树脂单体材料国产化进程和功能性镜片品牌认知未固化的机遇 实现市场份额与品牌价格指数同步提升[11] 市场规模预测 - 眼镜镜片行业呈现"量稳价增"趋势 其中国产品牌有望在材料国产化率和功能性镜片普及率提升助力下实现份额与价格同步增长[8] - 结合需求量稳健增长和功能化趋势对价格端的支撑 预计中国眼镜镜片市场规模未来将实现可持续增长[3]

行业分析 - 2019-2024年中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额和零售额CAGR分别为6 00%和5 04%，预计2029年分别达到297 5亿元和537 1亿元 [1] - 近视老视等视力问题形成刚性需求，用眼需求多样化推动功能性镜片增长，居民收入提升带动产品结构优化 [1] 公司产业链布局 - 上游：深度绑定核心供应商三井化学，合作15年，获得MR全系列产品供应，原材料优势显著 [2] - 中游：市占率领先，泰国和日本布局新产能，高客单价和高毛利产品占比持续提升 [2] - 下游：采用C2M模式直接触达消费者，多元化渠道缩短终端客户路径 [2] 智能眼镜业务 - AR眼镜受技术限制未放量，AI眼镜作为过渡方案与AR呈现融合趋势 [3] - 光波导技术对镜片要求更高，公司合作科技企业开发XR客制化镜片，泰国建设XR镜片生产基地 [3] - 歌尔泰克2025年1月通过配售持股20 03%，成为第二大股东，深化智能眼镜合作 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为23 28亿元、26 57亿元、29 63亿元 [3] - 同期股东应占净利润分别为5 61亿元、6 72亿元、7 77亿元 [3]