股份数据 - 2025年9月10 - 11日已发行股份（不含库存股）为236,014,992股[3] - 2025年9月1 - 11日多次购回股份，如9月1日购回100,000股，占比0.0424%[4] - 2025年9月11日购回股份74,400股，付出总额2,477,386港元[10] 购回授权 - 购回授权决议于2025年6月20日获通过[10] - 公司可购回股份总数为23,696,549股[10] - 根据授权已购回股份446,900股，占比0.1886%[10] 其他信息 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月11日[10] - 9月11日购回按《主板上市规则》进行[10] - 呈交者为联席公司秘书于鹏[12]

公司回购概况 - 2025年9月10日共29家港股上市公司进行股份回购[1] - 腾讯控股单日回购金额最高达5.50亿元[1] - 中国宏桥单日回购数量最多达98.00万股[2] 单日回购金额排名 - 腾讯控股回购86.60万股金额5.50亿元[1][2] - 恒生银行回购21.00万股金额2481.71万港元[2] - 中国宏桥回购98.00万股金额2373.63万港元[2] - 美高梅中国回购100.00万股金额1608.69万港元[2] - 中集集团回购74.29万股金额592.84万港元[2] 年度累计回购比例 - 卡罗特年度回购比例最高达总股本5.680%[2] - 酷派集团年度回购2.831%总股本[2] - 方正控股年度回购2.763%总股本[2] - 力鸿检验年度回购2.615%总股本[2] - 威高股份年度回购2.220%总股本[2] 行业分布特征 - 涵盖互联网科技(腾讯、网龙)、金融(恒生银行)、医疗健康(固生堂、德琪医药)、制造业(中集集团、中国宏桥)等多个行业[1][2] - 消费板块代表包括蒙牛乳业回购20.00万股金额300.29万港元[2] - 娱乐板块美高梅中国单日回购100.00万股[2] 回购规模差异 - 头部公司腾讯控股单日回购金额5.50亿元相当于末尾公司清科创业单日回购2812港元的19554倍[2] - 单日回购数量从最低清科创业2400股到最高立基工程控股526.00万股[2] - 年度累计回购数量中国宏桥达1.49亿股而畅捷通仅3.06万股[2]

公司回购动态 - 公司于9月10日耗资269.3万港元回购8万股股份 [1]

公司回购交易 - 公司于2025年9月10日斥资269.28万港元回购8.02万股 [1] - 回购价格区间为每股33.46-33.72港元 [1] - 平均回购价格约为每股33.58港元 [1]

公司回购操作 - 于2025年9月10日斥资269.28万港元回购8.02万股 [1] - 回购价格区间为每股33.46-33.72港元 [1]

股份数据 - 2025年9月4日和10日已发行股份（不含库存）均为236,014,992，库存股份为0[3] - 2025年9月1 - 10日多次购回股份，共372,500，占比0.1572%[4][10] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过，可购回总数23,696,549[10]

行业前景 - 中国医药行业受惠于创新药出海交易和国内集采政策优化等积极因素 有望持续上涨 [1] - 创新药估值持续上升 主要由于市场对出海交易频次及交易规模的高预期 [1] - 创新药未来持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对已授权管线的临床推动 [1] 推荐公司 - 推荐买入三生制药(01530) 巨子生物(02367) 药明合联(02268) 固生堂(02273) 中国生物制药(01177) 信达生物(01801) [1]

投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 HK$67.35，对应 2025/2026 年 37x/31x PE [2][5] 核心观点 - 25H1 收入和利润稳健增长，门诊量增长驱动收入提升，AI 技术和海外扩张成为新增长点 [1][3][4] - 公司作为国内连锁中医医疗服务龙头，品牌力和数字化技术优势突出 [5] 财务表现 - 25H1 收入 14.9 亿元（+9.5%），门诊量 274.7 万人次（+15.3%），ASP 544 元（-5.0%）[3] - 线下收入 13.7 亿元（+11.1%），线上收入 1.3 亿元（-5.2%）[3] - 25H1 净利润 1.5 亿元（+41.6%），经调整净利润 1.7 亿元（+15.2%），经调整净利率 11.4%（+0.6pp）[4] - 毛利率 30.6%（+1.2pp），销售费率 11.8%（+0.1pp），管理费率 6.3%（-1.8pp）[4] 业务扩张 - 截至 25H1 末运营 83 家中医医疗机构，上半年新增 7 家（3 家收购、4 家自建），新进入成都和汕头 [3] - 同城布局加密，每年新进入 2-3 个城市的扩张策略稳步推进 [3] 技术创新 - 发布 10 大"国医 AI 分身"，覆盖肿瘤、皮肤、消化等 8 大领域 [4] - AI 产品预计 2025 年实现规模性商业化变现，聚焦稀缺医师资源、青年医师培养、用户满意度和中医出海 [4] 盈利预测 - 预计 2025/2026 年收入 34.0 亿元/40.3 亿元（+12.5%/+18.5%）[5] - 预计 2025/2026 年归母净利润 4.1 亿元/4.9 亿元（+32.4%/+19.6%）[5] 估值指标 - 当前市值 HK$7.73bn，现价 HK$32.76，目标价 HK$67.35 [2] - 2025E PE 18x，2026E PE 15x，ROE 预计提升至 14.2% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% 业绩符合预期 [1] - 公司通过线下高质量扩张和AI技术赋能实现稳健增长 估值处于历史较低水平 具备持续增长潜力 [1] - 未来将通过OMO战略、国际化扩张和数智驱动中药创新实现价值重估 [1] 财务表现 - 2025年H1营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% [1] - 综合毛利率30.63%同比增加1.23个百分点 销售费用率11.85%同比增加0.12个百分点 管理费用率6.30%同比下降1.79个百分点 [4] - 货币资金储备超过13亿元 现金充沛 [4] 业务板块表现 - 线下医疗机构收入13.7亿元同比增长11.1% 占比91.5% 客户就诊人次同比增长15.3% 客单价保持稳定 [2] - 线上医疗平台收入1.27亿元同比下滑5.2% 占比8.5% 主要因聚焦核心线下业务 [2] - 上半年新增7家分院 覆盖上海、成都、汕头等地 新加坡市场实现高速增长 [2] AI技术布局 - 正式发布10大"国医AI分身" 覆盖8大中医专科领域 包括肿瘤科、皮肤科等 [3] - 通过DeepSeek深度学习算法复制头部专家诊疗能力 提升医疗资源供给效率 [3] - AI助手模式可实现名医产能倍增 AI健康管家服务增强客户粘性 [4] 战略规划 - 2025年计划新进2-3个城市 新增10-15家门店 加强新加坡海外布局 [4] - 通过OMO战略提升诊疗效率 推动北上广深等地区渗透率提升 [4] - 新增2款院内制剂 为中药创新药研发奠定基础 预计年内实现销售放量 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.44亿元、42.22亿元、52.25亿元 [5] - 预计归母净利润分别为4.05亿元、5.08亿元、6.38亿元 [5] - 对应EPS分别为1.72元/股、2.15元/股、2.70元/股 同比增长32.1%、25.3%、25.6% [5]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入14.9亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长41.6% [1] - 医疗健康解决方案业务营收14.85亿元，同比增长10.4%，占总收入99.3%，医疗健康产品销售营收1003万元 [1] - 线下医院收入13.67亿元，同比增长11.1%，线上医疗健康平台收入1.27亿元 [1] - 毛利率30.63%，同比提升1.24个百分点 [1] 业务扩张 - 2025上半年新增门店10家，其中自建4家，并购6家，新入驻成都、汕头2座城市 [1] - 截至报告期末总机构数增至83家，服务网络覆盖全国及东南亚地区 [1] 客户运营 - 新增客户45.3万人，总就诊人次2532.9万人次，同比增长29.53% [2] - 客户回头率69.3%，次均消费544元，同比下降5.1% [2] - 会员消费人数27.4万人，同比增长5.0%，会员回头率85.0% [2] 技术创新 - 推出"国医AI分身"产品，首批上线10大国医AI分身覆盖八大核心专科领域 [2] - 通过数字化国医大师诊疗经验，赋能青年医生提升临床诊疗水平和服务效率 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.56亿元、42.23亿元、49.67亿元，同比增长14%、22%、18% [2] - 预计同期归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.13亿元，同比增长30%、24%、23% [2]