公司股价表现 - 金风科技午后股价涨超5%，截至发稿涨4.32%至13.75港元，成交额2.04亿港元 [1] 重大合同进展 - 公司成功签署沙特PIF5风电项目协议，为总容量3GW的风电项目提供全生命周期解决方案 [1] - PIF5风电项目为全球最大在建陆上风电项目，全部建成后预计年发电量达113亿千瓦时，约相当于沙特2024年全国发电量的2.4% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约481.47亿元，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约25.84亿元，同比增长44.21% [1] 行业与业务前景 - 国内风电量价齐升叠加出海加速推进，驱动风机盈利持续修复 [1] - 电站转让与绿醇业务有望贡献业绩增量 [1] - 公司全球风机龙头地位稳固，海外市场加速突破，绿醇业务进展领先 [1]

股价表现与交易情况 - 11月3日盘中股价上涨2.17%至16.04元/股，成交金额10.41亿元，换手率1.96%，总市值677.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入6583.60万元，特大单买入1.33亿元（占比12.81%）卖出1.16亿元（占比11.18%），大单买入2.59亿元（占比24.87%）卖出2.10亿元（占比20.18%） [1] - 今年以来股价累计上涨57.41%，近5个交易日上涨3.02%，近20日上涨11.85%，近60日大幅上涨67.08% [2] - 最近一次于8月25日登上龙虎榜，当日净买入5688.05万元，买入总计5.79亿元（占总成交额25.83%），卖出总计5.22亿元（占总成交额23.29%） [2] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [3] - 主营业务收入构成为风机及零部件销售76.58%，风电场开发11.12%，风电服务10.15%，其他业务2.16% [2] - A股上市后累计派现116.83亿元，近三年累计派现15.21亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数20.24万，较上期增加2.66% [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.62亿股，较上期增加3266.50万股 [4] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股3015.81万股，较上期减少57.08万股 [4] - 嘉实中证稀土产业ETF（516150）新进为第十大流通股东，持股2227.71万股，博时主题行业混合（160505）退出十大流通股东 [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2001年3月26日，于2007年12月26日上市，主营业务包括风力发电机组开发制造销售、风电服务、风电场投资与开发、水务业务 [2] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机，概念板块包括新疆振兴、氢能源、抽水蓄能、一带一路、碳中和等 [2]

行业发展趋势 - 风电产业创新成果涌现，风机装备向更大叶轮直径或机组容量加速迈进，例如全球装机容量最大的26兆瓦级海上风力发电机并网发电，以及全球首台16兆瓦漂浮式海上风电系统完成组装[1] - 行业竞争焦点正从“发电能力”转向“发电价值”，源于新能源上网电价市场化改革，风电项目发电不再享受全额保底收购，需在电力市场中与其他电源竞争[1] - 风电装机规模连续15年稳居世界第一，正进入年均新增装机1亿千瓦以上的新阶段，整机企业加快“走出去”步伐，已实现对57个国家的机组出口，7家整机商已在海外建厂或推进建厂计划[2] 国家政策与目标 - 中国宣布新一轮国家自主贡献目标：到2035年，非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦[2] - 《风能北京宣言2.0》提出，到2060年实现50亿千瓦风电装机目标[3] - 中国风能资源开发潜力巨大，“三北”地区陆上风能经济技术开发量超过75亿千瓦，中东南部陆上超过25亿千瓦，离岸300公里范围内海上风能超过27亿千瓦[2] 企业战略转型 - 金风科技提出“度电价值成本”理念，替代传统“度电成本”，将电价与发电量双重变量纳入时序化评估，通过精准预测电价波动优化机组发电策略[4] - 公司通过硬件创新如陆上GWH204-Ultra系列机组，在电力交易高价值时段将发电量提升3%以上，并通过软件平台“天机云”实现15分钟级精准响应[5] - 金风科技推动陆上风机寿命从20年延长至25年，海上风机延长至30年，通过核心部件设计升级与载荷优化，等效为项目发电小时数提升129小时至206小时，使每千瓦投资成本降低279元至361元[6] 技术创新与应用 - 远景能源发布行业首个伽利略AI风机和全球首个伽利略AI风储一体机，结合气象大模型和能源大模型，能使风电场收益提升20%以上[7] - 中国中车集团有限公司发布AI+风机系统，通过预测、寻优、提效、协同四大技术谱系，完成从“经验驱动”到“智能驱动”的转型[7] - 智能算法参与电力交易可实现分钟级响应，海量数据与大模型协同有效破解新能源发电不稳定和电价波动的行业性难题[8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 人形机器人、新能源汽车、新能源、电力设备与AIDC等行业呈现海内外景气共振，储能需求向好发展 [1] 人形机器人 - 越疆机器人与瑞德丰签署具身智能机器人采购合同，总金额超8050万元 [13] - 随着国内外企业布局加速及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点 [13] - 在降本需求驱动下，人形机器人核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [13] - 重点关注特斯拉产业链进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，到2029或2030年每年产量将达100万台 [14] - 看好灵巧手（微型丝杠&腱绳复合传动）和轻量化（PEEK材料及MIM工艺应用）环节的边际变化，PEEK材料可使机器人躯体骨架减重40% [14][15] 新能源汽车 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，推动新能源等战略性新兴产业集群发展 [17] - 国内新能源汽车产业链持续完善，企业在全球电动化市场中已占据主流地位 [17] - 技术是主要推手，锂电池迭代优化是新能源汽车、低空等领域发展的重要基础，固态电池等新技术产业化持续推进 [17] - 六氟磷酸锂价格从9月30日的6.33万元/吨上涨至10月30日的10.6万元/吨，涨幅达67% [21] - 重点看好新技术（如固态电池、大圆柱电池）、具备α优势的企业、量/价/利改善环节、设备需求以及新应用场景（如低空经济、储能）带来的机遇 [19][20][21][22][23] 新能源（光伏、储能、风电） - 硅料联合体有望年内完成，推动落后产能出清，行业供需结构显著优化 [27] - 隆基绿能上调组件报价0.01-0.02元/W，涵盖620-635W功率范围，组件环节盈利改善可期 [27] - 颗粒硅生产现金成本仅28.17元/kg，相较于棒状硅可使建设综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57% [30] - 欧洲户储市场复苏，德国自2025年1月1日起要求售电公司提供动态电价，有望激活储能套利属性 [35][36] - 2025年9月国内储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114% [37] - 主流280Ah和314Ah储能电芯均价已回升至0.295元/Wh [37] - 钨丝金刚线市场占比约80%，美畅股份钨丝金刚线出货占比约85%，28μm钨丝母线价格已下调至17.6元/km [38] - 风电主机环节盈利拐点显现，2025年10月第4周陆上风电含塔筒主机中标均价为2190.41元/kW [42][47] - 2025年1-9月央国企风电项目整机集采定标容量约103.21GW，全年风电项目核准规模约121.61GW [42] 电力设备与AIDC - 日美达成5500亿美元投资协议，涵盖能源、AI基建等领域 [55] - 现代电气25Q3在北美地区单季度订单达7.63亿美元，同比提升192%，环比提升84%；25Q1-3订单达19.23亿美元，同比提升34% [4][57] - 英伟达预计2025至2026年期间实现累计5000亿美元的数据中心业务收入 [58] - 美国变压器交付周期长（电力变压器128周，发电侧升压变压器143周），价格成本显著提升（电力变压器提升77%，配电变压器提升78%-95%） [59] - 重点看好SST（固态变压器）和液冷赛道，SST作为英伟达800VDC白皮书中的可能终局方案具备强增长预期；GB300 AI服务器将采用全液冷技术，带动液冷板、快接头需求 [58][62][64] - 电力设备出海（北美、欧洲、东南亚等）、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设是核心投资主线 [59][61][66]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块表现强劲，2025年10月27日至10月31日单周上涨3.3%，年初以来累计上涨42.9%[10][12] - 光伏行业在“反内卷”政策引导下迎来显著价格修复，产业链协同合作推动高质量发展[1][14] - 风电海外市场加速推进，龙头企业签约大额项目，国内政策支持海上风电发展[2][15] - 锂电中游材料价格持续上涨，供给紧张局面预计延续，行业盈利与估值有望双提升[4][28] - 氢能、储能领域示范项目启动，招标规模维持高位，国内外市场增长确定性高[3][19][27] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）单周上涨3.3%，年内累计上涨42.9%[10][12] - 细分板块中，电池（申万）表现最佳，单周上涨7.65%，光伏设备（申万）上涨3.98%，电网设备（申万）上涨1.03%，风电设备（申万）下跌2.63%[12][13] 新能源发电：光伏 - 三季度多晶硅行业价格显著修复，四大主材价格平均涨幅接近35%，创三年来最好单季成绩[1][14] - 头部企业业绩普遍改善，大全能源三季度实现净利润7347.90万元，同比扭亏为盈；协鑫科技光伏材料业务录得经营利润；通威股份环比大幅减亏[1][14] - 17家龙头企业正搭建联合体计划收储产能，预计年内完成，旨在推动价格回归合理区间[1][14] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如隆基绿能、晶澳科技等）、新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技）[1][14] 新能源发电：风电&电网 - 金风科技签约沙特3GW风电项目，提供GWH204-10MW风电机组，其全球业务已拓展至6大洲48个国家[2][15] - 国家能源局定调“十五五”，将加大海上风电开发力度，完善深远海风电规划[15] - 亨通光电中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目±500kV直流海缆等订单，项目金额总计18.68亿元[16] - 建议关注主机环节（金风科技、运达股份等）、单桩环节（大金重工、天顺风能等）、海缆环节（东方电缆、中天科技等）及零部件企业[17][18] 新能源发电：氢能&储能 - 国内首个“绿醇—加注—航运”全链示范项目在吉林启动，由国家电投集团吉电股份等牵头建设[3][19] - 10月第四周储能相关中标项目34个，规模达4157.375MW/11070.555MWh；招标项目16个，规模2316.225MW/5134.65MWh[19] - 10月第四周储能系统投标报价区间为0.4300元/Wh-0.8500元/Wh，EPC投标报价区间为0.5121元/Wh-1.2795元/Wh[3][24] - 建议关注国内外大储方向，如阳光电源、海博思创、科华数据等[3][27] 新能源车 - 六氟磷酸锂价格从9月30日的6.0万元/吨上涨至10月30日的10.35万元/吨，月涨幅达72.5%，预计后续仍有上涨空间[4][28] - 磷酸铁锂正极价格从10月23日的3.56万元/吨上涨至10月30日的3.7万元/吨，周涨幅3.9%，后续存在涨价动能[4][28] - 除六氟磷酸锂和铁锂正极外，负极、湿法隔膜和锂电铜箔也具备涨价潜力[4][28] - 建议关注天赐材料、天际股份、多氟多等材料企业，以及宁德时代、亿纬锂能等电池环节[4][28][29] 一周重要新闻摘要 - 新能源车领域重大投资频现，如国轩高科斯洛伐克20GWh电池工厂开工（投资约101.53亿元）、楚能新能源襄阳70GWh锂电池项目开工（投资220亿元）等[34][35] - 光伏领域出现全球最大光储项目，中国电建在阿联酋承建5.2GW光伏+19GWh储能项目，总投资约426.6亿元[35] - 风电领域政策与项目并举，国家能源局发布绿证数据，9月风电核发绿证7216万个；大唐279.5MW风电项目公示中标候选人[37][38][39] - 储能领域国际合作与订单落地，中美关税共识使储能电池出口美国关税降至28.4%；南都电源中标美国4.78亿元储能项目；比亚迪获墨西哥300MWh储能订单[40][41]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度综合毛利率为14.39% [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润为人民币25.84亿元 [3] - 2025年9月末公司资产负债率为73.11% [3] - 2025年9月末有息负债余额为498.09亿元，占总负债比例41% [3] - 2025年9月末公司货币资金占总资产比例为5.65% [3] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流净额为净流出6.33亿元 [3] 碳管理实践 - 2024年公司基于地域的温室气体总排放量为198,773.81吨二氧化碳当量 [4] - 2024年公司基于市场的温室气体总排放量为18,459.33吨二氧化碳当量 [4] - 公司自主研发“金风碳账户平台”系统，用于高效收集和监控碳排放数据 [4] 产品本质安全 - 公司通过设计和工程技术手段从源头消除或最小化潜在危险 [4] - 开展面向研发、产品及安全管理人员的本质安全培训 [4] - 在集成产品开发流程中嵌入安全评审内容，安全管理人员从设计端参与评审 [4]

公司概况与业务 - 公司是全球领先的风电整体解决方案提供商，核心业务包括风力发电机组开发制造与销售、风电服务、风电场投资与开发以及水务业务 [1] - 公司拥有自主研发的直驱永磁技术等差异化优势，并涉及氢能源、一带一路等多个概念板块 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入达481.47亿元，行业排名第一，远超行业平均数223.3亿元和第二名明阳智能的263.04亿元 [2] - 2025年三季度净利润为28.18亿元，位居行业第一，大幅高于行业平均数6.49亿元和第二名明阳智能的7.89亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为73.11%，较去年同期73.72%略有下降，且低于行业平均的77.39% [3] - 2025年三季度毛利率为14.39%，虽较去年同期16.43%有所下降，但高于行业平均的10.33% [3] 管理层薪酬 - 董事长武钢2024年薪酬为344.85万元，较2023年的325万元增加了19.85万元 [4] - 总裁曹志刚2024年薪酬为454.32万元，较2023年的444.32万元增加了10万元 [4] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为20.98万，较上期减少1.82%，户均持有流通A股数量为4716.27股，较上期增加1.85% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.62亿股，位居第五大流通股东，较上期增加3266.50万股，南方中证500ETF持股3015.81万股，较上期减少57.08万股 [5] - 嘉实中证稀土产业ETF为新进第十大流通股东，持股2227.71万股，博时主题行业混合退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与机构观点（国海证券） - 2025年第三季度风机销售7.81GW，同比增加71%，截至第三季度末在手订单达52.46GW，其中海外在手订单7.16GW [6] - 预计2025年第四季度风机出货将大幅增长，高价订单占比提升，盈利能力或进一步增强 [6] - 绿色氢氨醇布局持续加码，规划产能合计245万吨，截至2025年上半年运维服务业务容量达45.95GW [6] - 预计公司2025至2027年营收分别为810.39亿元、920.55亿元、1008.94亿元，归母净利润分别为38.01亿元、49.14亿元、61.89亿元，首次覆盖给予买入评级 [6] 业务亮点与机构观点（华泰证券） - 2025年第三季度风机销售7.8GW，同比增长71%，其中6MW以上销售7.2GW，同比增长180%，海外及海上出货占比提升改善结构 [7] - 截至2025年第三季度末，在手外部订单49.9GW，同比增长21%，其中海外订单7.2GW，同比增长29% [7] - 随着第四季度各省市机制电价落地，风场转让有望恢复正常节奏 [7] - 绿色甲醇产业化进展领先，兴安盟绿氢制绿甲醇项目一期全线贯通，预计2026年实现产品销售，并计划建设二期、三期项目 [7] - 上调公司2025至2027年归母净利润预测至32.62亿元、50.80亿元、65.92亿元，上调A/H股目标价，维持增持/买入评级 [7]

核心观点 - 文章核心观点：金风科技作为风电龙头，通过产品升级、拓展风电服务和风电场开发三大策略，有效应对行业周期性波动，展现出较强的抗风险能力和增长潜力 [5][17][23][32] 规模恢复增长 - 公司营收在2020年创下563亿新高后波动，于2024年达到567亿，再次刷新纪录，营收指数为148（以2019年为基准）[7][8] - 2025年上半年营收达285亿，营收指数为181（以2019年上半年为基准），显示规模强劲恢复 [8] - 即使在行业低谷的2022年，公司营收仍比2019年高出21%，表现出较强的抗跌性 [10] 产品升级换代 - 公司主流风机产品从2017-2018年的2MW，升级至2024年的平均单台容量6.3MW，2024年销售风机2568台，总容量16.1GW [11][17] - 2025年上半年风机销售总容量达10.6GW，同比增长106.6% [13] - 通过产品升级，单位容量成本显著下降，尽管销售单价从2021年的3.7元/瓦降至2025年上半年的2.1元/瓦，但通过成本控制（同期降至1.9元/瓦），毛利润率在2025年上半年回升至8% [13][14][16][17] 风电服务业务 - 风电服务业务在运项目容量持续增长，从2018年末的7GW增至2025年6月末的46GW [20] - 该业务提供持续性收入，毛利润率是风机销售的三倍，在风机全生命周期内获得的利润可能超过出售风机的利润 [19][22] - 2022-2024年间，风电服务收入稳定在52亿至56亿之间，可能因行业不景气公司提供了部分免费或减免服务 [22] 风电场开发业务 - 公司利用行业经验获取优质项目资源，通过保留部分项目发电或出售成熟项目（电站产品）获利，2023年此项业务合计收入达109亿（发电收入64.3亿，出售电站收入45亿）[24] - 公司风电场质量优异，2024年国内机组利用小时数达2340小时，高于全国平均的2127小时，国内上网电价达0.42元/千瓦时，与部分央企项目相当 [26][27] 毛利润结构演变 - 公司利润来源多元化，2021年风机销售毛利润占比60%（71亿），2022年该业务毛利润骤降至20亿，但风电服务（13亿）和风场开发（45亿）毛利润合计增长15亿，起到了缓冲作用 [29] - 2025年，风机销售毛利润回升至17亿，同比增长263%，占毛利润比例回到40% [30] - 三项业务协同作用明显，行业低谷时服务和开发业务稳住阵脚，市场复苏时风机销售将带动整体增长 [32] 费用控制与盈利能力 - 公司在行业艰难时期通过严格费用控制保持盈利，总费用从2022年的73亿（费用率15.8%）大幅降至2023年的53亿（费用率10.6%）[34][35] - 2025年上半年，总费用为26亿，总费用率低于毛利润率6.4个百分点 [37] - 扣非净利润率从2022年的4.3%触底后反弹，2025年前三季度达到5%，对应扣非净利润24.2亿 [5][38]

美联储政策与市场反应 - 美联储降息25个基点，但鲍威尔发表鹰派言论，淡化12月降息确定性，称就业市场降温及通胀短期上行压力使降息“远非定局”[1] - 美股市场波动反映对中美元首会谈的担忧，恒生指数收盘微跌0.24%[1] - 市场预期12月继续降息概率较高[1] 中美元首会谈成果 - 会谈后美方做出多项让步：取消对华商品加征10%芬太尼关税、暂停实施出口管制50%穿透性规则一年、暂停对华海事等301调查、加征24%关税继续暂停一年[2] - 核心议题如芯片、稀土被搁置延期，提供缓冲期，美财长称会谈“非常好”，美方宣布明年四月访华[2] - 会谈结果提振市场情绪，CXO类公司如泰格医药(03347)和昭衍新药(06127)均涨超7%[2] 关键矿产与金属市场动态 - 七国集团计划建立关键矿产生产联盟以减少对华依赖，但面临电力等制约，难以形成竞争力[3] - 铝价升至三年高点，中国产能逼近4500万吨上限，中国铝业(02600)和中国宏桥(01378)均涨超8%[3] - 铜需求强劲，中国有色矿业(01258)、江西铜业(00358)和洛阳钼业(03993)均涨超5%[3] 储能与新能源板块 - 政策支持新型储能发展，预计明年锂电池总需求超2700GWh，同比增超30%，储能电池需求超900GWh[4] - 碳酸锂价格处于低位，明年或现拐点，赣锋锂业(01772)前三季度营收146.25亿元同比增5.02%，净利润2552万元扭亏，股价涨近15%；天齐锂业(09696)第三季度扭亏赚9548.55万元，股价涨超9%[4] - 光伏板块反内卷效果初现，硅料环节扭亏，新特能源(01799)和协鑫科技(03800)等均涨超4%[4] 公司交易与新股动态 - 安能物流(09956)获财团私有化提议，现金选择价每股12.18港元，估值约143亿港元，股价涨超22%[5] - 中远海能(01138)拟收购上海LNG运输公司100%股权，提升估值，股价涨超12%[6] - 新股滴普科技(01384)IPO超额认购7500倍，刷新纪录，2025年上半年收入7307万元同比增191%，股价大涨近48%[6] 人工智能与科技前沿 - OpenAI筹备IPO，估值或达1万亿美元，融资规模至少600亿美元，预计2026年下半年提交申请[7] - 英伟达市值突破五万亿美元，推动AI竞赛热潮[7] 钢铁行业政策与整合 - 工信部征求意见，严禁长江经济带在合规园区外新建扩建钢铁项目，严禁重点区域新增产能[8] - 河南省加快钢铁企业重组整合，支持优势企业通过混改等方式整合资源，供需有望回归平衡[8] - 主要品种包括马鞍山钢铁股份(00323)、鞍钢股份(00347)和重庆钢铁股份(01053)[9] 风电行业与公司业绩 - 风能宣言提出“十五五”期间年新增装机不低于120GW，2030年累计装机达1300GW[10] - 金风科技(02208)前三季度营收481.47亿元同比增34.34%，净利润25.84亿元同比增44.21%；第三季度营收196.1亿元同比增25.4%，净利润11亿元同比大增170.6%[10][11] - 公司在手订单达52.5吉瓦，海外订单7.2吉瓦同比增29%，前三季度风机出货18.4吉瓦，第三季度出货7.8吉瓦同比增70%[11]

债券发行概况 - 公司2025年度第二期绿色科技创新债券已于2025年10月29日完成发行 [1] - 债券资金到账日为2025年10月30日 [1] - 债券实际发行总额为10亿元人民币 [1]