公司经营动态 - 中国中免获得北京首都机场T3航站楼免税店经营权 [1] - 公司在首都机场的整体经营面积较上一轮招标有所缩小 [1] - T3航站楼承担首都机场超过80%的国际旅客流量 [1] - 上一轮经营中，中国中免经营T2航站楼，日上（中国）经营T3航站楼 [1] - 中国中免持有日上（中国）51%的股权 [1] 财务与业绩影响 - 尽管收入规模可能收缩，但归母净利润规模预计将增加 [1] - 上调公司2026年至2027年的盈利预测 [1] - 研究报告将公司评级上调至“买进” [1] 市场与行业前景 - 元旦期间离岛免税业务取得“开门红” [1] - 预计2026年在离岛免税复苏和出入境客流持续修复的推动下，公司经营状况将持续改善 [1] - 长期来看，海南、口岸及市内免税店的政策支持力度均在加码 [1] - 政策支持为公司长期发展打开了更大空间 [1]

该行表示对海南旅游零售业前景持正面看法，支持因素包括宏观经济正逐步复苏、积极的财富效应、销 售商品种类扩张及政策支持等，目前预测中国中免去年第四季收入、经营利润及净利润将分别同比增长 19%、92%及135%，但预期全年收入及盈利将同比下跌1%及9%。 摩根士丹利发布研报称，预计2026年海南免税市场将同比增长25%至30%，推动中国中免（601888） (01880)盈利增长44%。该行指出，中免H股现价对应2026年预测市盈率约26倍，经历近期升浪后估值水 平似乎合理，建议投资者等待更佳时机入市，给予"与大市同步"评级，目标价由60港元上调至89港元。 ...

行业前景与预测 - 摩根士丹利对海南旅游零售业前景持正面看法 [1] - 预计2026年海南免税市场将同比增长25%至30% [1] - 行业支持因素包括宏观经济逐步复苏、积极的财富效应、销售商品种类扩张及政策支持等 [1] 公司财务预测 - 预计中国中免2026年盈利将增长44% [1] - 预测中国中免去年第四季收入、经营利润及净利润将分别同比增长19%、92%及135% [1] - 预期中国中免全年收入及盈利将同比下跌1%及9% [1] 估值与评级 - 中国中免H股现价对应2026年预测市盈率约26倍 [1] - 经历近期升浪后估值水平似乎合理 [1] - 摩根士丹利给予"与大市同步"评级，目标价由60港元上调至89港元 [1]

该行指出，中免H股现价对应2026年预测市盈率约26倍，经历近期升浪后估值水平似乎合理，建议投资 者等待更佳时机入市，给予"与大市同步"评级，目标价由60港元上调至89港元。 摩根士丹利发表研究报告，表示对海南旅游零售业前景持正面看法，支持因素包括宏观经济正逐步复 苏、积极的财富效应、销售商品种类扩张及政策支持等，目前预测中国中免去年第四季收入、经营利润 及净利润将分别按年增长19%、92%及135%，但预期全年收入及盈利将按年下跌1%及9%。展望2026 年，大摩预计2026年海南免税市场将按年增长25%至30%，推动中国中免盈利增长44%。 ...

该行认为，销售增长强劲，主要因海南在去年10月放宽了当地居民及离境旅客于海南免税店的购物政策 限制，推动购物人流增长。同时，人均消费额显著提升，主要由精品类别如服装、鞋履、手袋、珠宝等 及手机产品所带动。另外，地方政府亦持续提供免税购物补贴。该行较看好中国中免A股及H股，分别 予目标价99.59元及90.73港元，评级"买入"。 中国中免（601888）(01880)逆市涨超7%，截至发稿，涨6.9%，报83.7港元，成交额1.85亿港元。 消息面上，瑞银发布研报称，海口海关数据显示，海南1月1至3日免税销售同比增长129%至7.12亿元， 免税购物人次按年增加61%。该行估算人均免税消费额为8527元，按年上升42.5%；而购买商品数量亦 按年增长52.4%。所有数据均胜市场预期。 ...

公司股价表现 - 中国中免H股逆市上涨，截至发稿涨6.9%，报83.7港元，成交额达1.85亿港元 [1] 行业销售数据 - 海南免税销售在1月1日至3日期间同比增长129%，达到7.12亿元人民币 [1] - 同期免税购物人次同比增长61% [1] - 人均免税消费额估算为8527元人民币，同比增长42.5% [1] - 购买商品数量同比增长52.4% [1] - 所有数据均超出市场预期 [1] 增长驱动因素 - 销售强劲增长主要得益于海南自去年10月起放宽了当地居民及离境旅客的免税购物政策限制，从而推动了购物人流增长 [1] - 人均消费额显著提升主要由精品类别（如服装、鞋履、手袋、珠宝）及手机产品所带动 [1] - 地方政府持续提供免税购物补贴 [1] 机构观点与评级 - 瑞银看好中国中免A股及H股，分别给予目标价99.59元人民币及90.73港元，评级为“买入” [1]

海南离岛免税市场销售表现 - 2026年元旦假期（1月1日至3日）海南离岛免税购物金额达7.12亿元人民币，同比增长128.9% [1] - 同期购物人数为8.35万人次，同比增长60.6%，销售商品44.2万件，同比增长52.4% [1] - 三亚市元旦三天免税销售额达4.8亿元人民币，同比增长111.5%，日均销售额分别为1.63亿元、1.71亿元和1.47亿元 [1] - 自2025年12月18日海南自贸港封关后，三亚免税日均销售额多日突破1亿元人民币 [1] - 2025年全年三亚免税销售额达到214亿元人民币 [1] 中国中免近期市场表现与股价 - 2026年首个交易日（1月5日），中国中免股价报90.29元/股，当日下跌4.52%，市值约为1868亿元人民币 [2] - 自2025年12月18日封关以来至1月5日，公司股价累计上涨近20% [2] - 2025年12月31日盘中，股价一度触及95.66元/股，创下自2023年11月以来的新高 [2] - 公司历史股价峰值出现在2020年《海南自由贸易港建设总体方案》发布后，当年6月股价上涨超50%并首次突破100元，后续接连突破200元和300元，巅峰市值一度超过8000亿元人民币 [3] - 公司于2022年8月25日在港交所上市，发行价为每股158.00港元 [4] 中国中免财务业绩表现 - 2021年业绩达到巅峰，营收约676.76亿元人民币，归母净利润96.54亿元人民币 [5] - 2022年营收规模回落至544.33亿元人民币，归母净利润同比下滑47.89%至50.30亿元人民币 [5] - 2023年营收和利润有所修复，但2024年再次同比下滑 [5] - 2025年上半年业绩压力持续，截至6月30日营收约281.51亿元人民币，同比下滑9.96%，归母净利润26亿元人民币，同比下滑20.81% [5] 公司应对措施与业务拓展 - 自2025年12月18日封关起，公司联动cdf海口国际免税城、三亚国际机场免税店等六地推出超1.2亿元人民币消费礼券及海南居民专享8.8折等优惠活动 [6] - 同期集中开展了迪奥美妆、阿玛尼、浪琴等多个高端品牌的营销活动 [6] - 近期公司全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司陆续中标京沪核心机场免税项目 [6] - 中标项目包括上海浦东机场T2航站楼、S2卫星厅国际区域及虹桥机场T1航站楼国际区域进出境免税店经营权，经营年限为2026年1月1日至2033年12月31日 [7] - 另中标北京首都机场T3免税项目（01标段）经营权，运营期限为2026年2月11日至2034年2月10日 [7] 行业竞争与公司前景 - 海南封关后，离岛免税将面临更直接的竞争局面，包括本土持牌商、外资免税巨头和跨境电商的外部冲击 [6] - 公司在数码产品、部分奢侈品品类上具备一定优惠力度并能享受政策红利，但在产品价格上尚未形成压倒性优势 [6] - 专家观点认为公司面临的挑战是短暂的，依然看好公司及中国免税市场的未来 [7]

市场表现 - 1月6日，旅游零售板块整体上涨0.33%，表现弱于当日上证指数（上涨1.5%）和深证成指（上涨1.4%）[1] - 板块内，中国中免领涨，收盘价为65.06元，涨幅为0.33%[1] - 中国中免当日成交量为57.83万手，成交额为52.09亿元[1] 资金流向 - 当日旅游零售板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.91亿元[1] - 板块同时获得游资和散户资金净流入，净流入额分别为7585.11万元和2.15亿元[1] - 中国中免个股资金流向与板块整体一致，主力资金净流出2.9117亿元，主力净流出占比为5.59%[1] - 中国中免获得游资净流入7585.11万元，游资净流入占比为1.46%，同时获得散户净流入2.15亿元，散户净流入占比为4.13%[1]

中国中免（601888）(01880)尾盘涨超3%，截至发稿，涨2.42%，报78.45港元，成交额3.33亿港元。 消息面上，国元国际研报指出，2026年元旦假期作为海南自贸港全岛封关后的首个小长假，旅游市场迎 来"开门红"。全省接待游客217.16万人次，按可比口径同比增长25.2%；实现旅游总收入31.36亿元，同 比增长28.9%，收入增速高于人次增速3.7个百分点，显示消费结构持续优化。离岛免税、入境旅游等领 域表现突出，该行认为封关政策的红利与多元化产品供给将共同推动海南旅游市场进入高质量发展新阶 段。 瑞银发布研报称，据海口海关数据显示，海南1月1至3日免税销售同比增长129%至7.12亿元，免税购物 人次按年增加61%。该行估算人均免税消费额为8527元，按年上升42.5%；而购买商品数量亦按年增长 52.4%。所有数据均胜市场预期。瑞银认为，销售增长强劲主要由于海南在去年10月放宽了当地居民及 离境旅客于海南免税店的购物政策限制，推动购物人流增长。 ...

公司股价与市场表现 - 中国中免(01880)股价在尾盘交易中上涨超过3%，截至发稿时上涨2.42%，报78.45港元，成交额为3.33亿港元 [1] 海南旅游市场整体表现 - 2026年元旦假期是海南自贸港全岛封关后的首个小长假，旅游市场迎来“开门红” [1] - 全省接待游客217.16万人次，按可比口径同比增长25.2% [1] - 实现旅游总收入31.36亿元，同比增长28.9% [1] - 旅游收入增速高于人次增速3.7个百分点，显示消费结构持续优化 [1] 离岛免税销售数据 - 根据海口海关数据，海南1月1日至3日免税销售额同比增长129%，达到7.12亿元 [1] - 同期免税购物人次按年增加61% [1] - 估算人均免税消费额为8527元，按年上升42.5% [1] - 购买商品数量亦按年增长52.4% [1] - 所有免税销售数据均胜市场预期 [1] 行业分析与展望 - 离岛免税和入境旅游等领域在元旦假期表现突出 [1] - 销售增长强劲主要归因于海南在去年10月放宽了当地居民及离境旅客于海南免税店的购物政策限制，推动了购物人流增长 [1] - 封关政策的红利与多元化产品供给将共同推动海南旅游市场进入高质量发展新阶段 [1]