股价表现 - 公司股价午后涨超16% 近两个交易日累计涨幅超25% [1] - 股价自8月19日阶段新高后曾回调超50% 当前报26.78港元 [1] - 成交额达22.64亿港元 市盈率TTM为4436 [1] 机构评级与目标价 - 花旗维持买入评级 目标价从18.5港元上调至33港元 [1] - 商业模式从依赖龙头主播转向规模化会员平台 [1] - 转型成效需多个季度表现验证 [1] 财务预测调整 - 2025-2027财年收入预测分别下调36% 31% 30% [1] - 同期盈利预测分别下调69% 30% 26% [1] - 预计2028年经调整净利率达7%-8% 现时为4% [1] 业务运营指标 - 预期会员平台拥有26.4万付费会员 月回购率达40% [1] - 自有品牌毛利率从10%低位恢复至24% [1]

股价表现 - 东方甄选股价大幅反弹 盘中大涨超16%至27港元 [1] - 公司股价为连续第二日反弹 成交额显著放大至超20亿港元 [1]

股价表现 - 港股东方甄选9月18日午后涨幅扩大至超14% [1] - 公司上一交易日收盘涨幅达9.56% [1]

股价表现 - 东方甄选股价日内涨幅达16% [1] - 成交额接近20亿港元 [1]

股价表现 - 东方甄选股价连续2日上涨 现涨超10% [2] - 成交额超11亿港元 [2]

股东周年大会 - 公司将于2025年11月3日上午10时举行股东周年大会[1] - 大会地点为公司北京总部[2] - 代表委任表格须于2025年11月1日上午10时前送抵公司香港证券登记处[5] 股份授权 - 授予董事配发、发行及处置新股份的一般授权不超已发行股份总数20%[3] - 授予董事购回公司股份的一般授权不超已发行股份总数10%[3] - 扩大配发、发行及处置新股份授权数额为购回股份总数[3] 股份面值 - 公司股份每股面值0.00002美元[2]

股东大会信息 - 公司将于2025年11月3日举行股东周年大会[3] - 代表委任表格等文件须于2025年11月1日上午10时前送达指定地址[3] - 2025年10月30日至11月3日暂停办理股份过户登记[5] - 2025年11月3日名列股东名册的股东有权出席并投票[5] - 过户文件等须于2025年10月28日下午4时30分前送达指定地址办理登记[5] 财务与人事安排 - 需省览截至2025年5月31日止财政年度经审核综合财务报表等[5] - 重选俞敏洪等人为董事[5] - 续聘德勤•关黄陈方会计师行为核数师[5] 股份授权 - 董事可配發股份总数不得超已发行股份总数20%[6] - 董事可购回股份总数不得超已发行股份总数10%[9] - 将购回股份总数加入可配發股份总数，不超已发行股份总数10%[10] 决议案相关 - 股东大会决议案一般投票表决，程序或行政事宜可举手表决[1] - 有权投票股东可委任超1名受委代表，需注明代表股份数目及类别[2] - 联名股份持有人仅排名首位者投票有效[4] - 载有建议普通决议案详情的通函将与通告一并寄发全体股东[6]

股东周年大会 - 2025年11月3日上午十时在北京总部举行[3][57] - 提呈重选退任董事、续聘外部核数师、授予发行及购回股份一般授权等决议案[25][58][59] - 所有决议案须以投票方式表决，部分程序或行政事宜除外，投票结果将公布[26][69] - 2025年10月30日至11月3日暂停办理股份过户登记手续，11月3日名列股东名册的股东有权参会投票[29][69] - 股份过户文件及股票须于2025年10月28日下午4时30分前送达公司香港证券登记处登记[29][69] - 代表委任表格须于2025年11月1日上午十时正前送达[30][69] 股份相关 - 最后实际可行日期（2025年9月8日）已发行股本总额为1,053,763,538股股份[10][37] - 公司将提呈决议案，授予董事发行股份一般授权上限为已发行股份总数的20%，可发行最多210,752,707股[20] - 公司将提呈决议案，授予董事购回股份一般授权上限为已发行股份总数的10%，可购回最多105,376,353股[23] - 待批准相关决议案后，发行股份授权20%上限将加入购回的股份数目[22] - 2024年7月25日至2025年3月24日，公司用于股份购回的金额已超9119万元人民币，购回计划延长至2026年7月25日[38] - 最后实际可行日期，控股股东新东方于589,585,500股股份中拥有权益，占已发行股本总额约55.95%，若董事悉數行使购回授权，其股权比例将增至约62.17%[43] - 2024年9月至2025年9月最后实际可行日期，各月股份在联交所买卖的最高及最低股价有波动，如2024年10月最高30.00港元，最低13.46港元[45] 人员相关 - 俞敏洪、鄺偉信、閻焱将轮席或退任董事，均符合资格并愿膺选连任[14] - 俞敏洪62岁，为执行董事、公司行政总裁等，2001年起任新东方主席兼董事[50] - 邝伟信59岁，为独立非执行董事等，2013年8月起任中国金属资源利用有限公司执行董事[51] - 阎焱67岁，为独立非执行董事等，2001年10月起为赛富亚洲投资基金管理公司创始管理合伙人[52] - 俞先生、邝先生及阎先生服务协议初始期限为三年，后续自动续约三年[53] - 自2025年4月11日起三年内，邝先生及阎先生每年有权获授20,000份期权及/或代替现金薪酬的奖励[53] 其他 - 公司于2018年2月7日根据开曼群岛法例注册成立，股份自2019年3月28日起于联交所主板上市[8] - 新东方于2006年3月16日根据开曼群岛法例注册，为公司控股股东[10] - 购回授权指授予董事在联交所购回不超授出日期已发行股份（不含库存股份）数目10%的股份[10] - 股份发行授权指授予董事配发配、发行或处置不超授出日期已发行股份（不含库存股份）数目20%的额外股份[12] - 公司股份每股面值为0.00002美元[12] - 通函旨在向股东提供股东周年大会通告及重选董事、续聘外部核数师、授予发行及购回股份一般授权的资料[13] - 董事会建议续聘德勤•關黃陳方會計師行作为公司外部核数师至下届股东周年大会结束[18] - 2024年11月1日授予的发行和购回股份一般授权将在股东周年大会结束时失效[19] - 董事推荐全体股东投票赞成于股东周年大会上提呈的所有决议案[33] - 公司将根据组织章程细则、上市规则等进行股份购回，且内幕消息未公开时不得购回[38][39][40] - 用作购回股份的资金来自公司内部资源[41] - 若购回授权全面行使，可能对公司营运资金或资本负债状况产生重大不利影响[42] - 上市规则禁止公司作出使公众所持已发行股本总额低于25%的购回[44] - 若购回授权获批，无董事或其紧密联系人、核心关连人士有意向公司出售股份[47] - 公司可注销或持作库存股份，需按规定处理库存股份投票及股息分派等事宜[47] - 董事承诺按上市规则及适用法律行使购回授权[47] - 审核截至2025年5月31日财政年度公司经审核综合财务报表等[59]

收入和利润（同比环比） - 2025财年总营收为43.92亿元人民币，较2024财年70.73亿元下降37.9%[7] - 持续经营业务净营收从2024财年65亿元人民币下降至2025财年44亿元人民币，降幅32.7%[16] - 公司持续经营业务总营收从2024财年65亿元人民币减少32.7%至2025财年44亿元人民币[33] - 公司自营产品及直播电商分部总营收从2024财年65亿元人民币减少32.7%至2025财年44亿元人民币[34] - 2025财年持续经营业务除税前利润为6074.5万元人民币，较2024财年4.34亿元下降86.0%[7] - 2025财年年内溢利为619.1万元人民币，较2024财年17.20亿元下降99.6%[7] - 持续经营业务净溢利从2024财年2.491亿元人民币下降至2025财年620万元人民币[16] - 公司持续经营业务净溢利从2024财年2.491亿元人民币降至2025财年0.062亿元人民币[44] - 公司2025财年持续经营业务净溢利为619.1万元人民币，较2024财年的2.49亿元人民币同比下降97.5%[46] - 2024财年出售教育业务产生税后收益13亿元人民币[10] - 剔除出售与辉同行影响后，2025财年持续经营业务净溢利为1.354亿元人民币[10] - 剔除出售与辉同行影响后，持续经营业务净溢利从2024财年1.042亿元人民币增长至2025财年1.354亿元人民币，增幅30.0%[16] 成本和费用（同比环比） - 公司持续经营业务总营收成本从2024财年48亿元人民币减少38.2%至2025财年30亿元人民币[35] - 公司持续经营业务销售及营销开支从2024财年8.661亿元人民币增加4.2%至2025财年9.021亿元人民币[37] - 公司持续经营业务研发开支从2024财年1.316亿元人民币减少3.5%至2025财年1.27亿元人民币[38] - 公司持续经营业务行政开支从2024财年3.956亿元人民币增加22.5%至2025财年4.848亿元人民币[41] - 公司薪酬总额（含股份酬金）从2024财年的14亿元人民币降至12亿元人民币，同比下降17.6%[61] 盈利能力指标 - 2025财年毛利率为32.0%，较2024财年30.0%提升2.0个百分点[8] - 公司持续经营业务毛利从2024财年17亿元人民币减少17.0%至2025财年14亿元人民币[35] - 公司持续经营业务毛利率从2024财年25.9%提升至2025财年32.0%[35] - 2025财年经调整EBITDA为9889.3万元人民币，较2024财年9.05亿元下降89.1%[7] - 公司2025财年经调整EBITDA为9889.3万元人民币，较2024财年的7.74亿元人民币同比下降87.2%[46] 业务运营表现 - 公司GMV从2024财年143亿元人民币下降至2025财年87亿元人民币，降幅39.2%[15] - 抖音平台已付订单数量从2024财年1.811亿单下降至2025财年9160万单，降幅49.4%[15] - 东方甄选应用程序付费会员订阅数从2024财年19.86万人增长至2025财年26.43万人，增幅33.1%[15] - 自营产品SPU数量从2024财年488款增长至2025财年732款，增幅50.0%[17] - 自营产品占2025财年总GMV约43.8%[17] - 应用自营产品GMV占比从2024财年16.3%增长至2025财年28.8%[20] - 应用用户满意度达98.7%（2024财年：97.3%）[20] - 2025财年总GMV为人民币87亿元[21] - 抖音平台GMV占比超80%（应用GMV占比15.7%）[21] - 抖音平台已付订单总数达91.6百万单[21] - 报告期内举办19场户外直播活动[29] - 自2021年起布局自营产品全品类体系[23] 现金流和资本结构 - 公司现金及现金等价物从2024财年末的22.6亿元人民币增至2025财年末的25亿元人民币，同比增长10.6%[47][49] - 公司货币资金总额（含现金等价物/定期存款/理财）达51亿元人民币，其中定期存款从11亿元降至6亿元[47] - 公司经营现金流净额从2024财年的8.56亿元人民币锐减至8929.2万元人民币，同比下降89.6%[49] - 公司投资活动现金流净额为1.95亿元人民币，主要来自出售金融资产24亿元及提取定期存款16亿元[52] - 公司融资活动现金流净流出5312.1万元人民币，主要用于股票回购1104万元及租赁负债偿还345万元[53] - 公司资本开支从2024财年的3585.8万元人民币降至2025财年的2583万元人民币，同比下降28%[54] - 公司资产负债率从2024财年末的24%降至2025财年末的16%[48] - 公司无银行借款或其他借贷，无计划在未来12个月内产生任何借贷[63] - 公司可供分派储备约为人民币54亿元[69] 资产和负债状况 - 2025财年总资产为60.93亿元人民币，较2024财年65.42亿元下降6.9%[10] - 2025财年本公司拥有人应占权益为51.17亿元人民币，较2024财年49.69亿元增长3.0%[10] - 2025财年流动负债为9.55亿元人民币，较2024财年15.13亿元下降36.9%[10] - 公司资产无抵押[64] 其他收入和支出 - 公司持续经营业务其他收入从2024财年1.381亿元人民币增加28.1%至2025财年1.769亿元人民币[36] 公司治理和股权结构 - 公司董事会由6名成员组成，包括2名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[74] - 公司已收到各独立非执行董事发出的年度独立性确认书[82] - 俞先生直接和间接持有公司股份36,182,832股，占总股本的3.46%[158] - 新东方作为主要股东持有公司589,585,500股，占总股本的56.36%[165] - 俞先生通过Tigerstep持有新东方199,352,640股，占新东方总股本的11.6%[162] - 公司已发行股份总数为1,046,162,538股[158][165] - 俞先生通过世纪友好持有新东方中国全部股权[163] - 新东方中国持有北京新东方迅程网络科技100%股权[163] - 东方新创由新东方中国持有50%权益，俞先生被视为拥有相关权益[163] 股份计划和激励措施 - 首次公开发售前计划下9,245,000份购股权在报告期间被行使[172] - 报告期间首次公开发售前计划下16,695,885份购股权被注销或失效[172] - 截至2025年5月31日，首次公开发售前计划下尚未行使购股权为0股[172] - 首次公开发售前计划购股权行使价为每股8.88港元（约1.13美元），承授人支付代价为人民币1.00元[176] - 首次公开发售前计划有效期至2025年3月27日，已届满[177] - 首次公开发售前计划下俞先生持有16,695,285份购股权全部失效，尹先生持有2,100,000份购股权全部行使[180] - 首次公开发售前计划下雇员参与者持有7,145,600份购股权中7,145,000份行使，600份失效[180] - 2019年计划购股权总数限额为91,395,910股，占上市日已发行股份总数913,959,102股的10%[185] - 截至2024年6月1日，2019年计划下34,483,946份购股权尚未行使[185] - 报告期间2019年计划下3,550,122份购股权行使，120,288份失效[185] - 截至2025年5月31日，2019年计划下30,813,536份购股权尚未行使，约占已发行股本总额2.2%[185] - 俞先生获授6,000,000份2019年计划购股权，行使价每股5.22港元，全部尚未行使[194] - 尹先生获授2,000,000份2019年计划购股权，行使价每股5.22港元，全部尚未行使[194] - 2023年计划授权可发行新股上限为已发行股份的10%即101,351,871股[200] - 服务提供者分项限额为计划授权的2%即2,027,037股[200] - 截至2024年6月1日计划授权剩余可发行89,053,201股新股[200] - 截至2025年5月31日计划授权剩余可发行81,054,341股新股[200] - 报告期间根据计划已发行7,998,860股新股[200] - 最后实际可行日期剩余可发行新股占已发行股本总额7.69%[200] - 奖励形式包含购股权或股份奖励[199] - 合资格参与者包含雇员参与者、关联实体参与者及服务提供者参与者[198] - 计划目的为使参与者利益与公司及股东利益保持一致[197] - 服务提供者分项限额始终保持2,027,037股未变动[200] 股份回购 - 2025财年购回约5,883,000股股份总代价98,742,235港元[100] - 2024年10月购回股份支付最高价26.00港元最低价15.34港元[100] 关联交易和合约安排 - 公司通过合约安排控制综合联属实体，包括独家管理顾问协议、认购期权协议及股权质押[120][121][122] - 新东方中国自2023年5月24日起成为北京迅程唯一注册股东，持股100%[119][126] - 2024年3月1日完成西安睿盈股权转让，作为教育出售的一部分[119] - 外商独资企业包括德信东方、珠海崇胜及海南海悦[118][119] - 合约安排涉及对综合联属实体的控制权，通过授权书、独家选择权及股权质押实施[119][121] - 2024年3月7日订立第四份补充协议，终止酷学慧思、西安睿盈及武汉东方的合约权利[127] - 公司因中国外资限制采用合约安排，外资持股增值电信服务公司不得超过50%[128] - 北京迅程及其附属公司为综合联属实体，由外商独资企业通过合约控制[118][119] - 林芝腾讯科技及天津有限合伙于2023年5月24日终止北京迅程股东身份[126] - 合约安排被视为对公司法律架构及业务运营至关重要[129] - 2025财年广告营销推广服务年度上限为人民币10百万元，实际交易金额为人民币0.03百万元[136] - 2025财年提供商品交易年度上限为人民币102.45百万元，实际交易金额为人民币61.73百万元[136] - 2025财年Tigerstep物业租赁（多于一年）年度上限为人民币1百万元，实际交易金额为人民币0百万元[139] - 2025财年Tigerstep物业租赁（少于一年）及物业管理服务年度上限为人民币1百万元，实际交易金额为人民币0.21百万元[139] - 合约安排构成不获豁免持续关连交易，最高适用百分比率超过5%且超过10百万港元[132] - 公司获得联交所豁免严格遵守适用规定，须满足未经独立非执行董事批准不得更改合约安排等条件[133] - 2024年新东方框架协议有效期自2024年8月23日起至2025年5月31日止[135] - 新东方作为控股股东及主要股东，其附属公司被认定为公司关连人士[135] - 2023年Tigerstep框架协议有效期自2023年8月25日起至2026年5月31日止[138] - 公司面临合约安排可能被中国税务机关认定欠付额外税款的风险，可能导致综合净收入大幅减少[131] - 公司独立核数师确认持续关联交易未超过董事会制定的年度上限[150] - 公司独立核数师确认持续关联交易在所有重大方面均符合集团定价政策[150] - 公司独立核数师确认持续关联交易均根据相关协议条款订立[150] - 公司独立非执行董事确认持续关联交易按正常商业条款或更佳条款订立[142] - 公司通过财务及业务团队定期监控持续关联交易金额[143] - 公司定期比价审查机制涵盖可比较服务提供商的报价[143] - 公司确认2025财年已遵守上市规则第十四A章披露规定[146] - 公司控股股东在2025财年未获得任何股息或其他分派[144] 审计和法律合规 - 德勤·关黄陈方会计师行将继续担任集团核数师[149] - 公司无重大或然负债[65] 客户和供应商集中度 - 公司2025财年五大客户占总营收约1.38%[94] - 公司2025财年最大客户占总营收约0.72%[94] - 公司2025财年五大供应商占总采购额约20.44%[94] - 公司2025财年最大供应商占总采购额约6.41%[94] 公司历史和业务结构 - 公司股份于2019年3月28日在联交所主板上市[88] - 公司自2021年拓展自营产品及直播电商业务并成立东方甄选[88] - 公司为投资控股公司并于开曼群岛注册成立[88] - 综合联属实体总营收为人民币4,392,071千元占集团总营收100%[113] 募资和资金使用 - 2020年认购事项完成筹集所得款项净额约17.83亿港元[95] - 截至2025年5月31日未动用所得款项净额总计508.6百万港元[96] - 2025财年动用所得款项净额19.3百万港元[96] - 销售及营销未动用金额242.8百万港元[96] - 业务相关人员未动用金额94.0百万港元[96] - 营运资金未动用金额167.9百万港元[96] - 技术基础设施未动用金额3.9百万港元[96] 业务覆盖和渠道 - 公司业务覆盖全国28个省级行政区[18] - 公司通过多平台战略覆盖淘宝、京东、拼多多、小红书、微信小程序等渠道[14][19] 人力资源和基础设施 - 自营及直播电商团队总人数达1,401人（全职1,070人）[21] - 供应链及产品团队达643人（全职496人）[21] - 华中冷链仓于2025年3月15日启用[21] 其他事项 - 公司2025财年慈善捐款金额约为人民币2百万元[154] - 公司2025财年末至报告日期期间发生的事件载于报告期后事项[90] - 公司综合财务状况概要载于第159至160页[92]

指数表现与成分股 - 中证港股通科技指数强势上涨2.83%至931573点 [1] - 成分股商汤-W上涨15.79% 金山云上涨11.71% 东方甄选上涨7.01% [1] - 中芯国际与阿里巴巴-W等个股跟涨 [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF上涨2.60%冲击9连涨 最新价报1.22元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证港股通科技指数 [2] - 场外联接代码包含A类021294 C类021295 I类022884 [3] 资金流向与市场环境 - 南向资金年内净买入额达1.09万亿港元 超越2024年全年水平 [1] - 美联储降息预期升温改善流动性 推动港股持续走高 [1] - 增量资金明显增配科技互联网龙头 更偏向个股逻辑 [1] 指数构成特征 - 指数选取50只港股通科技龙头 标准包括市值/研发投入/营收增速 [2] - 前十大权重股合计占比64.91% 包含腾讯/阿里/小米/比亚迪等 [2] - 覆盖创新药/消费电子/新消费/AI科技等景气赛道 [1] 投资策略观点 - 机构认为当前属结构性行情 建议自下而上寻找低估个股 [1] - 中期涨幅取决于企业基本面回升情况 [1] - 重点关注相对低估的优质科技个股 [1]