股价表现 - 赣锋锂业H股跌3.55%至29.88港元 成交额9617.32万港元 [1] 股权融资安排 - 配售4002.56万股H股 占扩大后H股9.02%及总股本1.95% [1] - 配股价29.28港元较8月25日收盘价30.98港元折让5.49% [1] - 配售净集资约11.69亿港元 [1] 可转换债券发行 - 发行13.7亿港元1.5%可换股债券 2026年到期 [1] - 初始转换价33.67港元较8月25日收盘价溢价8.68% [1] - 可转换为4068.9万股H股 占扩大后H股9.16%及总股本1.98% [1] - 可换股债净集资约13.46亿港元 [1] 资金用途 - 配售及可换股债净集资总额约25.15亿港元 [1] - 资金拟用于偿还贷款、产能扩张建设、补充营运资金及一般企业用途 [1]

股价表现与交易情况 - 赣锋锂业H股股价下跌3.55%至29.88港元 成交额达9617.32万港元 [1] 股权融资安排 - 公司配售4002.56万股H股 占扩大后H股股本9.02%及总股本1.95% [1] - 配售价格为每股29.28港元 较前收盘价30.98港元折让5.49% [1] - 通过配售净集资约11.69亿港元 [1] 可转换债券发行 - 同步发行13.7亿港元1.5%票息可换股债券 2026年到期 [1] - 初始转换价每股33.67港元 较前收盘价溢价8.68% [1] - 可全额转换为4068.9万股H股 占扩大后H股9.16%及总股本1.98% [1] - 通过可转债净集资约13.46亿港元 [1] 资金用途规划 - 配售及可转债募集资金将用于偿还贷款、产能扩张与建设、补充营运资金及一般企业用途 [1]

公司治理与资本运作 - 公司第六届第六次董事会会议于2025年8月25日以现场和通讯表决相结合方式召开 [1] - 会议审议《关于增发公司H股股份一般性授权的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2025年1至6月营业收入中，有色金属冶炼及压延加工业占比56.78% [1] - 锂电池和电芯及其直接材料业务占比35.52% [1] - 其他业务收入占比7.7% [1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年净亏损5.36亿元人民币 每股亏损0.266元 较2024年同期的净亏损7.59亿元有所收窄[1] * 剔除一次性项目后 经常性净亏损为4.42亿元 而2024年同期为经常性盈利[1] * 业绩低于预期 主要因锂化学品利润低于预期 公司宣布不派发中期股息[1] * 总收入同比下降13%至82.58亿元 低于预期19% 锂化合物和电池收入均低于预期[25] * 毛利润同比下降16%至8.9亿元 低于预期30% 锂化合物和金属板块毛利润同比下降48%至3.95亿元[26] * 经营现金流同比下降92%至3亿元 自由现金流为负18.81亿元 净负债权益比升至73%[29] 运营与成本数据 * 锂化合物实现销售价格低于预期 氢氧化锂实现价格为7,942美元/吨 较预期低13% 碳酸锂实现价格为8,606美元/吨 同比下降32%[25] * 锂化合物单位销售成本为8,510美元/吨LCE 符合预期[26] * 应收账款天数同比增加25%至102天 库存天数同比增加46%至256天 应付账款天数同比增加61%至250天[29] * 电池业务毛利润为4.09亿元 同比增长54% 但低于预期18% 若计入新ESS工厂运营/EPC业务的2.24亿元投资收益 则电池利润超预期27%[26] 预测与估值调整 * 下调2025年经常性盈利预测28% 以反映氢氧化锂实现价格和锂销售量的下调 但上调2026-27年经常性盈利预测12-44%[2] * 上调盈利预测的原因包括：Goulamina和Cauchari-Olaroz一体化项目的生产成本低于预期 预计单位现金成本在2026-27年降至5-6千美元/吨LCE 低于此前6千美元的预期 Goulamina运营单位现金成本预计为510-550美元/吨 低于此前650美元的预期[23] * Goulamina项目一期及二期扩产进度快于预期 预计2026-27年将增加5-10万吨/年的锂辉石自供[23] * 新ESS工厂运营/EPC业务带来更高电池利润 预计2025年ESS工厂销售额将达到6-10GWh[23] * 下调2026-27年锂化合物销售量预测5-8% 部分抵消了成本下降的益处[23] * 基于周期底部和中期估值平均 维持H股中性/A股卖出评级 H股12个月目标价上调至28港元 A股目标价上调至30.5元人民币[18][32] 行业观点与风险 * 尽管中国供应中断为碳酸锂现货价格提供了边际成本支撑 但鉴于全球内在的产能过剩 当前现货价格（较6月低点上涨39%）的下行风险依然存在[2] * 周期底部估值分析显示 在碳酸锂价格为10.5千美元/吨LCE时 公司理论估值为18.4元/股 在16.0千美元/吨时为36.6元/股[2][19] * 主要风险包括：锂产品价格波动 项目执行风险 原材料采购成本变化 影响电动汽车普及速度的政策风险 海外资产的货币/国家风险 以及电动汽车电池回收增长不及预期[33][34] 其他重要数据 * 公司市场值为625亿港元 企业价值为1071亿港元[6] * 2025年预期每股收益（EPS）为0.24元 预期市盈率（P/E）为117.0倍 预期市净率（P/B）为1.4倍[6] * 2025年预期收入增长13.2% EBITDA增长102.8%[13]

融资计划 - 公司拟实施H股再融资事项 包括配售新增发行4002.56万股H股[1] 每股配售价格为29.28港元[1] 同时拟发行总额不超过13.7亿港元H股可转换债券[1] - 配售所得款项净额总额约为11.69亿港元[1] 总融资规模超25亿港元（11.69亿港元配售净额加13.7亿港元可转债）[1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还贷款[1] - 部分资金用于产能扩张建设[1] - 部分资金用于补充运营资本[1] - 部分资金用于一般企业用途[1]

核心融资活动 - 公司通过配售4002.56万股H股募集资金 配售股份占现有已发行H股的9.92%和总股份的1.98% 配售价29.28港元较前日收盘价30.98港元折让5.49% [1] - 配售所得款项总额预计为11.72亿港元 净额约11.69亿港元 将用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途 [1] - 公司同步发行13.70亿港元可换股债券 债券年利率1.50% 于2026年到期 初始转换价33.67港元较前日收盘价溢价8.68% [2] 股权稀释影响 - 可换股债券若全额转换将发行4068.904万股H股 相当于现有H股股本的10.08%和总股本的2.02% [2] - 转换后公司H股股本将扩大9.16% 总股本（不含库存股）扩大1.98% [2] - 债券配售与股份配售相互独立进行 两项操作均不附带互斥条件 [2] 资金用途规划 - 债券发行净募集资金约13.46亿港元 与配股资金共同用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金 [2] - 两项融资合计募集资金超25亿港元（配股11.69亿+债券13.46亿）全部投入产能扩张与债务结构调整 [1][2]

融资活动 - 赣锋锂业与配售代理于2025年8月25日订立配售协议 [1] - 公司同意按配售价发行及配发4002.56万股H股配售股份 [1] - 配售代理作为公司代理以尽力基准促使承配人认购股份 [1] 股份发行 - 配售股份将根据一般性授权配发及发行 [1] - 配售股份数量为4002.56万股H股 [1]

融资计划 - 公司拟发行不超过40,357,400股H股[2][4] - 公司拟发行总额不超过15亿港元H股可转换债券[2] 会议决策 - 2025年8月25日董事会通过H股再融资议案，10票赞成[2] - 授权董事长及其授权人士办理发行相关事宜[3][4][5] 后续事项 - 发行完成后修订章程，完成工商变更登记[5]

融资计划 - 公司拟发行13.7亿港元可转换公司债券[1] - 按每股29.28港元配售40,025,600股新增H股[1][15] 债券详情 - 初始转换价格为每股H股33.67港元，较2025年8月25日收盘价溢价8.68%[2] - 年利率1.50%，2026年到期[3] - 发行价为债券本金额100.00%，按特定面值发行[3][5] 转股情况 - 全部转股可转换为约40,689,040股H股，占已发行H股约10.08%和已发行股本约2.02%[3] - 转股后股份约占全部已发行H股约9.16%及全部已发行股本约1.98%[3] 赎回条件 - H股连续30天内任意20个营业日收市价不低于当时生效转换价130%，公司可赎回[9] - 未转换债券本金总额少于原先已发行本金10%，公司可赎回[10] 资金用途 - 债券募集资金扣除费用后约1346.14百万港元，40%偿债、30%扩产、30%补充运营资本[15] - H股配售所得净额约1168.51百万港元，用途同债券募集资金[15] 股本变化 - 公告日已发行股份2017167779股，配售后2057193379股，转股后2097882419股[16] - 公告日A股占总股本79.99%，配售后78.44%，转股后76.92%[16] - 公告日H股占总股本20.01%，配售后21.56%，转股后23.08%[16] 授权情况 - 2024年年度股东大会授权董事会转授权相关人士决定配发不超已发行H股20%的H股等[18] - 股东大会授予董事会转授权相关人士在不超100亿元或等值外币额度内决定并执行境内外债务融资工具发行事宜[18] - 2025年8月25日董事会同意发行并授权董事长及其授权人士办理相关事宜[19]

融资活动 - 公司通过配售4002.56万股H股融资，配售股份占现有已发行H股的9.92%及总股份的1.98% [1] - 配售价为每股29.28港元，较8月25日收市价30.98港元折让5.49% [1] - 配售所得款项总额预计为11.72亿港元，净额预计为11.69亿港元 [1] 债券发行 - 公司发行13.70亿港元1.50%可换股债券，于2026年到期 [2] - 债券初始转换价为每股33.67港元，较8月25日收市价溢价8.68% [2] - 债券悉数转换后可转换为4068.904万股H股，占现有H股10.08%及总股份2.02% [2] 资金用途 - 配售所得款项将用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途 [1] - 债券发行所得款项净额约13.46亿港元，用途与配售款项相同 [2] 股权影响 - 配售股份发行后相当于现有H股股本增加9.92% [1] - 债券悉数转换后，经扩大的已发行H股数目将增加9.16% [2]