融资活动 - 公司于2025年8月25日与配售代理订立配售协议 发行4002.56万股H股配售股份 配售价为每股29.28港元 [1] - 配售股份占扩大后已发行H股数目约9.02% 占经扩大已发行股份总数约1.95% [1] - 配售价较2025年8月25日收市价30.98港元折让约5.49% [1] 债券发行 - 公司同日与经办人订立认购协议 发行本金总额13.7亿港元债券 [1] - 债券初始转换价为每股33.67港元 较当日收市价溢价约8.68% 较五日平均收市价31.62港元溢价约6.48% [2] - 债券计划在维也纳证券交易所MTF市场上市 [2] 资金规模 - 配售所得款项总额预计约11.72亿港元 净额约11.69亿港元 [1] - 债券发行净额预计约13.46亿港元 [2] - 两项融资合计净额约25.15亿港元 [1][2] 资金用途 - 融资资金将用于偿还贷款 产能扩张及建设 补充营运资金和一般企业用途 [1][2] 战略意义 - 融资活动有助于公司策略性利用国内外资本市场资源 建立成本效益融资平台 [3] - 配售预计使股东基础多元化 增加H股自由流通量 提高市场流动性和交易量 [3] - 债券发行将补充现有资金来源 优化资本结构 加强财务状况和整体竞争力 [3]

融资决策 - 公司第六届董事会第六次会议审议通过H股再融资议案[7] - 拟发行不超过40,357,400股H股[7] - 拟发行总额不超过15亿港元H股可转换债券[7] 后续安排 - 授权董事长及其授权人士办理发行相关事宜[8] - 发行完成后修订公司章程并完成工商变更登记[10] - 相关公告刊登于《证券日报》和巨潮资讯网[11]

公司融资活动 - 拟配售新H股 预计所得款项总额约11.71亿港元 [1] - 每股配售价29.28港元 较最新收盘价折价5.49% [1] - 配售款项用途包括偿还贷款 产能扩张及建设 补充营运资金和一般企业用途 [1]

融资计划 - 公司拟发行本金总额为13.7亿港元1.50%可换股债券，2026年到期[3] - 公司拟按配售价发行及配发4002.56万股H股，所得款项总额预计约为11.7195亿港元，净额预计约为11.6851亿港元[4] 股份结构 - 公告日期公司已发行股份总数为2,017,167,779股，含1,613,593,699股A股及403,574,080股H股[29] - 紧随完成配售，已发行股份总数变为2,057,193,379股，承配人新增40,025,600股占比1.95%[30][72] - 债券全部转换后，已发行股份总数变为2,057,856,819股，债券持有人新增40,689,040股占比1.98%[68] - 完成配售及债券转换后，已发行股份总数变为2,097,882,419股[72] 价格相关 - 债券初始转换价为每股H股33.67港元，较2025年8月25日收市价溢价约8.68%[7] - 每股配售股份的配售价为29.28港元，较2025年8月25日收市价折让约5.49%[16] 款项用途 - 配售所得款项净额40%用于支持锂资源项目资本开支，30%用于补充营运资金与一般企业用途[75] - 债券所得款项净额预计约1,346.14百万港元，所得款项用于重组现有海外借款、支持锂资源项目产能扩充及建设活动、补充营运资金与一般企业用途[76][80] 其他事项 - 配售及债券发行所得款项拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途[4][8] - 债券拟于维也纳MTF上市，公司将申请债券及转换股份上市[9] - 公司应完成中国证监会备案[27][65] - 董事会认为配售及发行债券有助于公司利用资本市场资源，促进持续稳定增长[73]

锂价走势与行业影响 - 电池级碳酸锂价格从2025年上半年低点5.83万元/吨升至近期8万元/吨上方 [2][7][10] - 价格回暖主要受供给收缩预期推动 包括宁德时代江西锂矿停产及多家企业主动检修 [7][10] - 8万元/吨价格水平被业内视为逃离盈亏平衡线的关键阈值 [7][10] 锂矿企业半年报业绩表现 - 中矿资源上半年营收32.67亿元同比增长34.89% 但净利润8912.89万元同比下滑81.16% [3] - 融捷股份营收3.03亿元同比增长21.06% 净利润8541万元同比减少48.54% [4] - 永兴材料营收36.93亿元同比下降17.78% 净利润4.01亿元同比减少47.84% [4] - 雅化集团锂业务营收17.64亿元 亏损1.27亿元 但整体盈利1.36亿元得益于民爆业务 [4] - 赣锋锂业上半年亏损5.31亿元 但较2024年同期亏损收窄 [5] - 盛新锂能营收16.14亿元同比下降37.42% 净利润亏损8.41亿元较去年同期亏损1.87亿元扩大 [5] 盐湖提锂企业相对优势 - 藏格矿业碳酸锂业务毛利率30.53% 上半年产量5170吨 销量4470吨 平均售价67470元/吨 [4] - 盐湖提锂单位经营成本低 位于全球锂成本曲线左侧 属于刚性供给 [11] - 盐湖股份在建4万吨锂盐产能 伴随产能释放销量有望稳步增长 [11] 供给端变化与行业倡议 - 宁德时代枧下窝锂矿年产能10万吨LCE占国内产量11% 8月9日正式停产且短期无复产计划 [7] - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议抵制内卷式恶性竞争 推动行业高质量发展 [8] - 锂价上涨未立即触发行业增产 矿端去库压力边际缓解 [10] 成本结构与利润修复 - 2025年全球碳酸锂理论成本支撑在5.8万-6万元/吨 当前价格缓解矿端成本压力 [10] - 澳大利亚Mt Cattlin矿山锂精矿现货价从755美元/吨涨至777美元/吨环比上涨2.9% [10] - 资源自给率超50%的企业如赣锋锂业更具成本优势 [11] - 中伟股份低位收购的盐湖锂矿资源价值显著上涨 低成本优势与涨价协同强化战略价值 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入83.76亿元，同比减少12.65%，归母净利润-5.31亿元，同比减亏 [1] - 业绩改善主要源于公允价值变动净收益减亏（-2.78亿元，同比大幅减亏）及领式期权对冲收益3.75亿元 [1] - 通过处置储能电站和联营企业增厚投资收益，其中出售深圳易储能源子公司产生收益2.24亿元 [1] - 全球资源端布局推进，Mariana锂盐湖、非洲马里Goulamina锂辉石项目产能爬坡，计划2030年形成年产不低于60万吨LCE的供应能力 [2] - 与LAR整合阿根廷PPG、PG及Puna盐湖资产，共同开发全球规模最大的盐湖提锂项目之一 [2] - 固态电池技术突破：硫化物电解质室温离子电导率超8 mS/cm（微米级）和6 mS/cm（亚微米级），LATP固体电解质陶瓷膜室温离子电导率超0.6 mS/cm [3] - 与知名无人机及eVTOL企业达成合作，软包固态电池应用于乘用车及低空飞行领域 [3] - 行业持续出清，部分矿山停产减产，板块或进入锂价越跌越买的增配阶段，重置成本法显示长期配置价值 [3] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润-5.31亿元，同比减亏 [1] - 2025Q2单季度营业收入46.04亿元，同比增长2%，毛利率9.65% [12] - 2025E归母净利润预测1.63亿元（下调77.1%），2026E为4.06亿元（下调70.6%），2027E新增预测10.34亿元 [4] - 2025E营业收入228.04亿元（+20.62%），2026E为273.77亿元（+20.05%），2027E为325.87亿元（+19.03%） [5][13] - 2025E毛利率10.2%，2026E升至11.4%，2027E达13.0% [15] - 当前股价对应2025-2027年PE为474、190、75倍，PB为1.9、1.8、1.8倍 [4][16] 产能与规划 - 远期冶炼产能规划60万吨LCE，2030年前达成 [2] - 阿根廷PPGS盐湖项目为全球最大盐湖提锂项目之一 [2] - 固态电池产业链全覆盖，具备硫化物电解质、金属锂负极、电芯等研发生产能力 [3] 市场数据 - 总股本20.17亿股，总市值772.58亿元 [7] - 近一年股价区间24.79-45.10元，当前价38.30元 [6][7] - 近1年绝对收益45.77%，相对收益14.07% [10]

公司动态 - 赣锋锂业通过间接全资持股方式成立湖北省锋能新能源科技有限公司 [1] - 新成立公司法定代表人为黄腾飞 [1] - 公司经营范围涵盖在线能源监测技术研发、能量回收系统研发及风力发电技术服务 [1] 业务布局 - 新公司业务范围聚焦新能源技术研发与风电服务领域 [1] - 通过股权穿透显示赣锋锂业实现对新公司的完全控制 [1] - 此次投资体现锂业龙头向新能源产业链下游延伸的战略动向 [1]

宏观政策与市场动态 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报 要求加强统筹协调和完善实施机制以扩大内需[1][5] - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力 提出增加体育产品供给、丰富赛事活动、推动用品升级和构建现代体育产业体系[5] - 央行开展6000亿元1年期MLF操作以保持银行体系流动性充裕 同时本周有20770亿元逆回购和3000亿元MLF到期[6] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息 道指上涨1.89%再创新高 标普500指数上涨1.52%[2][19] 行业动态与监管 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月以来机构经纪业务中净买入最多的市场[8] - 国家发改委发布《互联网平台价格行为规则》征求意见稿 要求平台明码标价和提高价格透明度 未叫停补贴但要求公示规则[8] - 广东和浙江多家快递公司对电商客户涨价 广东地区每件调价0.3元至0.7元并设定1.4元/单底线价[8] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争和盲目扩产 推动行业转向高质量竞争[10] - 恒生指数纳入中国电信、京东物流和泡泡玛特 成分股增至88只 恒生科技指数成分股不变[10] - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度[3][10] - 保险资产管理业投资者信心调查显示股票是保险机构下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金[10] - 中国算力总规模年增速达30% 预计2025年智能算力规模增长超过40% 10个省区市算力分平台已接入[11] - 电子行业A股市值达11.54万亿元创历史新高 超过银行业位居第一 工业富联市值9101.59亿元居首[11] - 工信部强调有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术[11] - A股市场交投活跃 证券化率近73%处于近十年中枢区间 低于全球主要经济体[12] 公司动态与业绩 - 长江电力控股股东拟增持40亿元-80亿元公司股份[4][17] - 招商南油拟以2.5亿元-4亿元回购股份[14] - 万科A上半年净亏损119.47亿元[14] - 泰禾集团董事长兼总经理黄其森因涉嫌违法被实施留置措施[15] - 圣诺生物股东拟减持不超过3.43%股份[16] - TCL中环上半年净亏损42.42亿元[16] - 中国中铁尖扎黄河特大桥施工事故原因正在调查中[17] - 华为云调整组织架构聚焦"3+2+1"业务[17] - 格林美筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[17] - 中国国新声明未开展任何与稳定币基金有关的活动[17] - 华扬联众8月26日起被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬[17] - 恒生电子上半年净利润同比增长772%超出业绩预告[17] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元[17] - 赣锋锂业上半年净亏损5.31亿元[17] - 隆基绿能上半年净亏损25.69亿元但同比减亏[17] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财[18] - 酒鬼酒上半年净利润同比下降92.6%[18] - 焦作万方拟以319.49亿元购买三门峡铝业99.44%股权[18] 投资机会与趋势 - AI算力需求井喷带动产业链上市公司业绩高增长 基础算力设施建设和AI算力投资稳步增长[20] - 预计2028年中国智算中心市场规模达到2886亿元 2025年中国智能算力规模达到1037.3EFLOPS[21] - 国内智算中心建设加速 AIDC运营商、AI服务器、交换机、光模块、高速铜缆和温控等环节迎来放量机会[21] - 可灵AI发布基于2.1模型的首尾帧功能 效果较1.6模型提升235%[22] - AI视频生成模型快速迭代 初步在影视行业落地 2024年全球规模6.15亿美元 预计2032年达25.63亿美元[22]

公司业务与财务表现 * 公司2025年上半年归母净利润为负5.31亿元 经营性现金流为3亿元 总营收为83.7亿元[3] * 公司综合毛利率约为11% 其中锂化工板块毛利率为8.36% 锂电池板块毛利率为14.1%[2][3] * 公司投资收益为3.14亿元 公允价值变动损失为2.77亿元 资产减值损失为1.94亿元[2][3] * 公司业务结构为锂化工板块占比56.7% 锂电池板块占比35.5% 其他业务占比7.7%[3] * 公司通过处置部分易处资产改善现金流状况 上半年非流动性资产处置收益共计5亿元 其中易储交付电站带来2.4亿元收益[35][41] 上游资源项目进展 * 马里古拉米纳项目正常运营 计划全年发出30万吨矿石 已发出两船货物 第三船即将发出[2][8][9] * 阿根廷Quechua盐湖项目全年生产指引为3到3.5万吨 上半年已完成一半产量[2][5] * Mariana盐湖项目处于逐步小批量出产阶段 今年预计实现小几千吨产出 当前成本较高[34] * CEO盐湖项目降本效果显著 现金成本从2024年第四季度6800美元/吨降至2025年上半年6000美元/吨[12][13] * PPG项目与阿根廷锂业签署合作协议 计划将产能从5万吨提升至15万吨 赣锋占67%股份[2][15] * 四川省年产能5万吨大型项目及青海省1000吨金属锂项目已启动[5] 锂电池与储能业务 * 公司电池业务计划2025年出货33G瓦时 上半年储能电芯供不应求[4][19] * 电芯价格上涨适用于部分客户 主要受需求旺盛及锂价上涨影响[4][20] * 公司在建新电池产能主要集中在重庆 预计2026年逐步增加产能[4][20] * 公司通过深圳易储和汇储两个平台完成多个共享储能电站交付并网[7] * 公司计划通过易储方式销售约10G瓦时电池 上半年出货量约为2G瓦时[28] 固态电池技术进展 * 子公司锋锂实现软包和圆柱固态电池生产 软包能量密度覆盖320至550瓦时/千克 圆柱能量密度高达330至420瓦时/千克[6] * 软包固态电池循环寿命高达1000圈 已通过车规级认证 与无人机及EVATO企业达成合作[6] * 圆柱形固态电池日产量达到5万支21,700型号 计划2026年初实现量产[6] * 公司推出304安时方形储能固态电池 并计划推出314安时及392安时新型产品[5][7] * 公司在硫化物材料和对应电解质生产方面没有遇到特别大问题 2025年或2026年将在半固态和全固态电池领域进行出货[29] 成本与产能管理 * 马里矿成本不稳定 主要因设备产能利用率仅70% 正在进行技术改造和新增设备[23] * 马里矿目前使用柴油发电 未来计划采用光伏配储能方案以降低能源成本[23] * 镁金项目年产量约为6000吨碳酸锂 云母选矿成本较低[24] * CO项目一期满产3.5万吨 中试线投入后总产能将提升至4万吨[40] * 公司锂盐端库存下降明显 目前库存水平可能只有一周左右[27] 行业环境与市场观点 * 公司预计未来锂价将维持在更高水平 如8万或9万元/吨 以满足170-180万吨需求[29] * 澳矿经营态度谨慎 高成本项目面临经营压力 中资企业参与澳矿投资增多[4][16] * 南美国家要求外资企业与本国国企组建合资公司并确保当地持股比例不低于35% 实施存在难度[30] * 智利 阿根廷和玻利维亚计划成立"里OPEC" 但实际约束力存疑[33] 战略规划与风险应对 * 公司一体化战略初步显效 下游锂电池与储能业务弥补上游资源端冲击[2][8] * 公司优先开采成本最低的资源 并根据市场需求调整固态电池出货量指引[4][29] * 公司债务杠杆率有所上升 但增长速度和斜率已经明显变缓[39] * 公司二期扩展计划尚在内部权衡阶段 包括CO项目二期 古拉米娜项目二期以及PPG一期等方向[38] * 马里近期的暴乱未对生产和运输造成显著影响 公司升级了安保系统并寻求政府和军队支持[8][9]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入83.76亿元 归属上市公司股东净利润为-5.31亿元 经营性现金流3亿元 [2] - 锂化工板块占比56.78% 锂电池板块占比35.52% 其他业务占比7.70% [2] 锂资源开发进展 - 阿根廷Mariana锂盐湖项目产出首批氯化锂 Cauchari-Olaroz项目生产运行顺利并完成上半年任务 [3] - 马里Goulamina锂辉石项目正常开采运营 6月首批锂辉石发运至国内 累计发运两船 第三船即将发货 [3] - 四川赣锋年产5万吨锂盐项目完成生产线调试 产能稳步释放 青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目处于试生产阶段 [3] 锂电池与固态电池技术突破 - 固态电池完成上下游一体化布局 软包固态电池能量密度达320Wh/kg-550Wh/kg 最高循环次数1000次 已应用于乘用车及无人机领域 [3] - 圆柱固态电池21700型号容量6Ah-7.5Ah 能量密度330-420Wh/kg 配套产线预计2026年初量产 [3] - 完成304Ah方形储能固态电池开发 关键指标优于传统液态电池 [3] 储能与业务架构优化 - 通过深圳易储开展储能业务 完成电网侧储能共享电站交付与并网 [3] - 上半年锂电池业务板块重新梳理 管理架构优化后盈利能力显著提升 [3] 项目规划与成本控制 - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目降本效果显著 澳洲Mt Marion锂矿项目拟通过选矿技术改造提升收率及产量 [4] - PPGS锂盐湖项目与阿根廷锂业合作开发 赣锋持股67% 规划年产能15万吨 待融资落实后公布详细计划 [4] - 蒙金锂矿现开采规模60万吨/年 受采矿证限制但成本低 公司全年锂出货量及库存维持稳定 [4] 市场战略与产能布局 - 公司看好锂行业需求增长 认为锂价支撑逻辑将转向成本驱动 优先开发经济效益最优资源 [4] - 在硫化物固态电池材料领域布局硫化锂和硫化物电解质 硫化锂产品已通过客户认证并供货 同时开发更具成本优势工艺 [4] 风险应对与区域运营 - 马里Goulamina项目运营生产及发运未受政局复杂情况直接干扰 公司完成安防体系升级并争取当地支持 [4] - 机器人电池领域凭借产业化能力提供固态电池产品 储能业务通过一体化布局保障交付并对外销售电芯 [4]