报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年特步国际收入135.77亿元（同比+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.2%），剔除K&P亏损影响后净利润增长4.1%，还原一次性税项后利润增长约10%，全年派息率138.2% [5] - 考虑主品牌加大DTC投入回收库存对收入略有影响，略下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为13.7/15.3/16.9亿元（原值为13.98/15.7亿元），当前股价对应PE为10.4/9.3/8.4倍 [5] - 主品牌加大DTC投入提升店效且电商、童装增速预计延续，索康尼品牌势能不断攀升预计收入维持高增长势头，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 主品牌 - 2024年主品牌流水高单增长，收入123.3亿元（+3.2%），儿童及电商收入增长约20%，预计2025年童装及电商仍保持较好增长 [6] - 2024年毛利率-0.2pct至41.8%，主要系非功能性服装毛利率下降，预计2025年服装中功能性产品占比提升，受益于费用管控OPM+0.1pct至15.9% [6] - 截至2024年，成人6382家店（-189）、儿童1584家店（-119），关店以亏损店为主，预计2025年继续优化渠道结构，成人9代店占比持续提升 [6] - 2025年加大DTC战略投入，预计2025H2至2026年回收400 - 500家，DTC模式转变有利于与消费互动并增强品牌黏性 [6] 专业运动 - 2024年索康尼收入12.50亿元（+57.2%），收入占比9.2%（+3.0pct），毛利率提升17.2pct至57.2%，经营利润为7821万，OPM为6.3%（+5.2pct） [7] - 索康尼品牌流水增长超60%，规模突破10亿，门店净拓35个至145间，2024年为索康尼品牌元年，在渠道、营销、产品端均有举措 [7] 盈利能力与营运能力 - 2024年集团毛利率43.2%（+1.4pct），销售费用率+0.3pct，管理费用率+0.3pct，OPM为14.5%（+0.4pct），归母净利率为9.1%（+1pct），剔除K&P亏损净利率9.6% [7] - 截至2024年公司存货为15.96亿元（-11%），K&P剥离导致存货周转天数为68天（同比-22天），净现金9.85亿元（+5.6%） [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,743|13,577|14,446|15,896|17,375| |YOY(%)|10.5|6.5|6.4|10.0|9.3| |净利润(百万元)|1,030|1,238|1,373|1,530|1,693| |YOY(%)|11.8|20.2|10.8|11.5|10.6| |毛利率(%)|41.8|43.2|44.1|44.9|45.5| |净利率(%)|8.1|9.1|9.5|9.6|9.7| |ROE(%)|12.0|14.1|15.4|16.3|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.4|0.4|0.5|0.6|0.6| |P/E(倍)|13.8|11.5|10.4|9.3|8.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.4| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年特步国际收入135.77亿元（同比+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.2%），剔除K&P亏损影响后净利润增长4.1%，还原一次性税项后利润增长约10%，全年派息率138.2% 考虑主品牌加大DTC投入回收库存对收入有影响，略下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为13.7/15.3/16.9亿元，当前股价对应PE为10.4/9.3/8.4倍 主品牌加大DTC投入提升店效且电商、童装增速预计延续，索康尼品牌势能攀升预计收入维持高增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价5.550港元，一年最高最低为7.130/4.150港元，总市值153.99亿港元，流通市值153.99亿港元，总股本27.75亿股，流通港股27.75亿股，近3个月换手率28.34% [1] 主品牌情况 - 2024年主品牌流水高单增长，收入123.3亿元（+3.2%），儿童及电商收入增长约20%，预计2025年童装及电商仍保持较好增长 2024年毛利率-0.2pct至41.8%，系非功能性服装毛利率下降，预计2025年服装中功能性产品占比提升，受益于费用管控OPM+0.1pct至15.9% [6] - 截至2024年，成人6382家店（-189）、儿童1584家店（-119），关店以亏损店为主，预计2025年继续优化渠道结构，成人9代店占比持续提升 2025年加大DTC战略投入，预计2025H2至2026年回收400 - 500家，DTC模式转变有利于与消费互动并增强品牌黏性 [6] 专业运动情况 - 2024年索康尼收入12.50亿元（+57.2%），收入占比9.2%（+3.0pct），毛利率提升17.2pct至57.2%，经营利润为7821万，OPM为6.3%（+5.2pct），品牌流水增长超60%，规模突破10亿，门店净拓35个至145间 2024年为索康尼品牌元年，渠道端在高端购物中心开设全新旗舰店及概念店，营销端合作代言人提升曝光，产品端为精英跑者提供高性能跑鞋装备并拓宽服装及生活休闲产品系列以渗透更广泛人群 [7] 集团盈利能力和营运能力 - 2024年集团毛利率43.2%（+1.4pct），销售费用率+0.3pct，管理费用率+0.3pct，OPM为14.5%（+0.4pct），归母净利率为9.1%（+1pct），剔除K&P亏损净利率9.6% [7] - 截至2024年公司存货为15.96亿元（-11%），K&P剥离导致存货周转天数为68天（同比-22天），净现金9.85亿元（+5.6%） [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,743|13,577|14,446|15,896|17,375| |YOY(%)|10.5|6.5|6.4|10.0|9.3| |净利润(百万元)|1,030|1,238|1,373|1,530|1,693| |YOY(%)|11.8|20.2|10.8|11.5|10.6| |毛利率(%)|41.8|43.2|44.1|44.9|45.5| |净利率(%)|8.1|9.1|9.5|9.6|9.7| |ROE(%)|12.0|14.1|15.4|16.3|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.4|0.4|0.5|0.6|0.6| |P/E(倍)|13.8|11.5|10.4|9.3|8.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.4|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.58 港元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 特步国际 2024 年业绩表现良好，营收和归母净利润实现增长，分红率高，ROE 提升，通过强化跑步矩阵巩固竞争力，专业运动品牌与主品牌双轮驱动，细分赛道领先优势扩大，加速布局主品牌 DTC 战略，中长期竞争优势和发展前景被看好 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 135.8 亿元（yoy+6.5%），归母净利润 12.4 亿元（yoy+20.2%），净利润基本符合预期（12.9 亿元），末期派息 9.5 港仙/股，全年分红率达 138.2%，ROE14.1%（yoy+2.1pct） [1] 业务分析 - 分品类，特步主品牌收入同比+3.2%至 123.3 亿元，索康尼、Merrell 专业运动分部收入同比+57.2%至 12.5 亿元，索康尼收入突破 10 亿元；分渠道，线上电商收入领涨约 20%，占总收入超 30%，线下特步成人店铺中国及海外品牌门店数量 6382 家，9 代店占比超 65%，特步儿童、索康尼中国内地品牌门店数量分别为 1584/145 家；2H25 及 26 年将加速主品牌 DTC 战略布局，计划收回约 400 - 500 家店铺分销权 [2] 盈利能力与营运水平 - 毛利率同比+1.0pct 至 43.2%，研发费用率-0.2pct 至 2.9%，广告及推广和员工成本费用率同比+0.1/0.1pct 至 13.4%/5.1%，其他费用率同比+0.5pct 至 10.2%，归母净利率同比+1.9pct 至 9.1%；存货周转天数同比-22 天至 68 天，应付周转天数同比-12 天至 101 天，整体营运资金周转天数保持在 87 天健康水平，预计后续费用率可控，可实现有效增长 [3] 盈利预测与估值 - 考虑 KP 剥离影响，调整 25 - 26E 净利润-8.0%/-10.5%至 13.7/15.3 亿元，引入 27 年 17.1 亿元；参考可比公司 25E PE 均值 11.7x，对应 25E 12.3x 目标 PE，维持目标价 6.58 港元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|14,346|13,577|14,486|15,789|17,385| |+/-%|10.95|(5.36)|6.69|9.00|10.10| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,030|1,238|1,372|1,530|1,711| |+/-%|11.73|20.23|10.82|11.52|11.81| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.37|0.45|0.49|0.55|0.62| |ROE (%)|12.04|14.10|15.60|16.43|16.76| |PE (倍)|14.10|11.73|10.58|9.49|8.40| |PB (倍)|1.55|1.62|1.63|1.49|1.35| |EV EBITDA (倍)|10.86|8.31|6.54|5.80|5.11| [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价 (当地币种)|市值(百万) (当地币种)|EPS(当地币种) 2024E|EPS(当地币种) 2025E|EPS(当地币种) 2026E|PE(倍) 2024E|PE(倍) 2025E|PE(倍) 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2331 HK|李宁|19.16|49524.7|1.46|1.60|1.74|13.1|12.0|11.0| |1361 HK|361 度|4.88|10090.3|0.61|0.71|0.79|8.0|6.9|6.2| |2020 HK|安踏体育|101.90|286055.0|6.10|6.29|8.15|16.7|16.2|12.5| |平均| - | - | - |2.14|2.27|2.54|12.6|11.7|10.5| |1368 HK|特步国际|5.69|15787.2|0.49|0.55|0.62|10.6|9.5|8.4| [11] 盈利预测相关表格 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了 2023 - 2027E 各年度的营业收入、销售成本、毛利润等多项指标及变化情况 [13]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 短期推进主品牌DTC战略投入对业绩有负面影响但利于长期发展；未来索康尼将拓宽产品矩阵、开拓高端门店且毛利率有望提升；出售KP品牌后减少报表拖累、聚焦三大品牌；基于出售KP品牌和推进DTC业务，下调25/26年营收和归母净利预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入/归母净利润/经营性现金流净额分别为135.77/12.38/12.28亿元，同比增长6.5%/20.2%/-2.1%；净利润增长高于收入因出售KP，KP亏损下降70.1%至0.67亿元；剔除剥离KP影响，归母净利润同比提升4.1%；所得税率受偿还银行借款影响提升6.5PCT至31.3%，若剔除相关影响，归母净利润为13.78亿元，同比提升9.9%；全年派息比例为50.0%，股息率4.41%，另派发特别股息，合计派息比率138.2% [2] 分析判断 - 索康尼快速开店，电商业务强劲增长：分品牌看，2024年大众运动（特步）/专业运动（索康尼、迈乐）收入分别为123.27/12.5亿元，同比增长3.2%/57.2%，大众运动增长由线上贡献，专业运动受益于双位数同店增长和线上销售，索康尼收入破10亿元；从店数看，2024年特步儿童/特步/索康尼店数分别为1584/6382/145家，净增-119/-189/35家，同比增长-7.0%/-2.9%/31.8%，索康尼开展品牌重塑；从品类看，2024年鞋类/服装/配饰收入分别为80.54/52.26/2.97亿元，同比增长15.9%/-5.70%/18.4%，占比为59.3%/38.5%/2.2%；电商业务2024年收入增长超20%，占主品牌收入比重超30%，抖音等平台销售同比增长超80% [3] - OPM增幅低于毛利率主要因销售和管理费用率提升及其他收入下降，净利增幅高于OPM主要因财务成本净额下降、终止亏损业务：2024年公司毛利率为43.2%，同比提升1.4PCT，大众运动/专业运动毛利率分别为41.8%/57.2%，同比提高-0.2/17.2PCT；OPM为14.5%，同比提升0.4PCT，大众运动/专业运动经营利润分别为19.55/0.78亿元，同比增加3.4%/829.5%，经营利润率分别为15.9%/6.3%，同比增加0.1/5.2PCT；2024年公司归母净利率为9.1%，同比提升1.0PCT；销售/管理/财务费用率分别为21.1%/10.5%/0.7%，同比增加0.3/0.3/-0.4PCT，其他净收入/收入同比下降0.4PCT至2.9%，终止业务亏损/收入下降1.3PCT至0.5%，所得税/收入提升1.1PCT至4.4% [4] - 公司存货持续改善：24年末存货为15.96亿元，同比下降11.0%，存货周转天数为68天，同比减少22天；应收账款为50.11亿元，同比增长0.7%，应收账款周转天数为120天，同比增加14天；应付账款为20.95亿元，同比下降13.8%，应付账款周转天数为101天，同比减少12天 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12742.88|13577.22|14286.17|15558.37|17250.97| |YoY（%）|-1.45%|6.55%|5.22%|8.91%|10.88%| |归母净利润(百万元)|1033.05|1238.40|1373.67|1510.60|1663.94| |YoY（%）|11.75%|26.75%|10.92%|9.97%|10.15%| |毛利率（%）|47.47%|43.20%|43.70%|44.20%|44.50%| |每股收益（元）|0.39|0.49|0.50|0.54|0.60| |ROE|0.12|0.15|0.14|0.13|0.13| |市盈率|10.52|10.78|10.69|9.72|8.82| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金、存货等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率、PE等 [11]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 短期推进主品牌DTC战略投入对业绩有负面影响但利于长期发展；未来索康尼将拓宽产品矩阵、开拓高端门店且毛利率有望提升；出售KP品牌后减少报表拖累、聚焦三大品牌；基于出售KP品牌和推进DTC业务，下调25/26年营收和归母净利预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现收入135.77亿元、归母净利润12.38亿元、经营性现金流净额12.28亿元，同比分别增长6.5%、20.2%、 -2.1%；净利润增长高于收入因出售KP，KP亏损下降70.1%至0.67亿元；剔除剥离KP影响，归母净利润同比提升4.1%；所得税率受偿还银行借款影响提升6.5PCT至31.3%；若剔除剥离KP及所得税影响，归母净利润为13.78亿元，同比提升9.9%；全年派息比例为50.0%，股息率4.41%，另派发特别股息，合计派息比率138.2% [2] 分析判断 - 分品牌看，2024年大众运动（特步）收入123.27亿元、同比增长3.2%，专业运动（索康尼、迈乐）收入12.5亿元、同比增长57.2%；大众运动增长由线上贡献，主品牌线上/线下分别同比增长20%、 -2.7%；专业运动增长受益于双位数同店增长和线上销售，索康尼2024年收入破10亿元 [3] - 从店数看，2024年特步儿童/特步/索康尼店数分别为1584/6382/145家，净增 -119/-189/35家、同比增长 -7.0%/-2.9%/31.8%；索康尼开展品牌重塑，开设新店，提升品牌认知度 [3] - 从品类看，2024年鞋类/服装/配饰收入分别为80.54/52.26/2.97亿元、同比增长15.9%/-5.70%/18.4%，占比为59.3%/38.5%/2.2% [3] - 电商业务强劲增长，2024年收入增长超20%，占特步主品牌收入比重超30%，抖音、得物以及微信视频号销售同比增长超80% [3] - 2024年公司毛利率为43.2%、同比提升1.4PCT，大众运动/专业运动毛利率分别为41.8%/57.2%、同比提高 -0.2/17.2PCT [4] - OPM为14.5%，同比提升0.4PCT，大众运动/专业运动经营利润分别为19.55/0.78亿元，同比增加3.4%/829.5%，经营利润率分别为15.9%/6.3%，同比增加0.1/5.2PCT [4] - 2024年公司归母净利率为9.1%、同比提升1.0PCT；销售/管理/财务费用率分别为21.1%/10.5%/0.7%、同比增加0.3/0.3/-0.4PCT；员工成本/收入为10.0%，同比增加0.3PCT；其他净收入/收入同比下降0.4PCT至2.9%；终止业务亏损/收入下降1.3PCT至0.5%；所得税/收入提升1.1PCT至4.4% [4] - 24年末公司存货为15.96亿元，同比下降11.0%，存货周转天数为68天，同比减少22天；应收账款为50.11亿元，同比增长0.7%，应收账款周转天数为120天，同比增加14天；应付账款为20.95亿元，同比下降13.8%，应付账款周转天数为101天，同比减少12天 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|12742.88|13577.22|14286.17|15558.37|17250.97| |YoY（%）|-1.45%|6.55%|5.22%|8.91%|10.88%| |归母净利润(百万元)|1033.05|1238.40|1373.67|1510.60|1663.94| |YoY（%）|11.75%|26.75%|10.92%|9.97%|10.15%| |毛利率（%）|47.47%|43.20%|43.70%|44.20%|44.50%| |每股收益（元）|0.39|0.49|0.50|0.54|0.60| |ROE|0.12|0.15|0.14|0.13|0.13| |市盈率|10.52|10.78|10.69|9.72|8.82|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、存货等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收增长6.5%，业绩增长20.2%，整体表现符合预期；预计2025年收入增长7%左右，归母净利润增长10%左右 [1][9] - 公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼盈利规模逐步扩张 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,346|13,577|14,519|15,785|16,884| |增长率yoy（%）|10.9|-5.4|6.9|8.7|7.0| |归母净利润（百万元）|1,030|1,238|1,365|1,504|1,631| |增长率yoy（%）|11.8|20.2|10.3|10.2|8.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.37|0.45|0.49|0.54|0.59| |净资产收益率（%）|11.6|14.2|13.6|13.0|12.4| |P/E（倍）|14.2|11.8|10.7|9.7|8.9| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.4|1.3|1.1| [10] 特步主品牌 - 2024年收入稳健增长，长期专业跑步品牌势能持续提升，营收同比增长3.2%至123亿元，毛利率同比下降0.2pcts至41.8%，经营利润率同比提升0.1pcts至15.9% [1] - 产品&品牌端秉持专业赋能大众的战略，旗舰跑鞋家族满足不同能力水平需求，建立起稳定的跑步生态圈，拥有72个跑步俱乐部，覆盖超220万特跑族会员 [1] - 渠道端2024年电商业务营收同比增长20%，收入占比30%+；线下截至2024年末成人门店数量为6382家，同比减少189家，新开九代店的平均客单价以及店效持续增长；2025年将启动DTC转型，提升零售效率 [1] 新品牌 - 2024年专业运动分部（索康尼&迈乐）营收同比增长57.2%至12.5亿元，毛利率同比提升17.2pcts至57.2%，经营利润率同比提升5.2pcts至6.3% [2] - 索康尼在跑步领域的声量持续提升，2024年收入突破10亿元，启动品牌重塑进程，品牌长期规模扩张空间较大 [2][9] 儿童业务 - 截止2024年末特步儿童拥有门店1584家（同比净关119家），预计2024年收入呈现快速增长态势，与上海体育大学建立长期战略合作关系，长期来看产品研发将持续赋能品牌影响力提升 [8] 渠道库存 - 截至2024Q4末公司渠道库存周转天数为4个月左右，同比2023Q4末改善，环比2024Q3末持平，当前库存水平处于健康位置 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收增长6.5%，业绩增长20.2%，整体表现符合预期；预计2025年收入增长7%左右，归母净利润增长10%左右 [1][9] - 公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼盈利规模逐步扩张 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,346|13,577|14,519|15,785|16,884| |增长率yoy（%）|10.9|-5.4|6.9|8.7|7.0| |归母净利润（百万元）|1,030|1,238|1,365|1,504|1,631| |增长率yoy（%）|11.8|20.2|10.3|10.2|8.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.37|0.45|0.49|0.54|0.59| |净资产收益率（%）|11.6|14.2|13.6|13.0|12.4| |P/E（倍）|14.2|11.8|10.7|9.7|8.9| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.4|1.3|1.1| [10] 各业务表现 - 特步主品牌：2024年收入稳健增长，长期专业跑步品牌势能持续提升；2025年特步DTC转型或提升零售效率 [1] - 新品牌：专业运动增速优异，期待索康尼后续持续快速增长 [2] - 儿童业务：表现优异，品牌影响力不断增强 [8] 库存情况 - 渠道库存保持在健康水位，截至2024Q4末公司渠道库存周转天数为4个月左右，同比2023Q4末改善，环比2024Q3末持平 [8] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级 [9]

文章核心观点 - 中金维持特步国际“跑赢行业”评级和目标价6.90港元不变，较当前股价有21%的上行空间，基本维持2025年净利润预测14亿元不变，下调2026年净利润预测4%至15亿元，管理层暂预计2025年主品牌收入同比增长，Saucony收入同比增长30 - 40%，2025年公司净利润同比增长10%+ [1] 公司业绩情况 - 2024年持续经营业务收入同增7%至136亿元，归母净利润同增20%至12亿元，业绩符合中金预期，管理层宣派末期股息9.5港仙/股，对应全年派息率138%（剔除特别股息后约50%） [2] 主品牌业务情况 - 特步主品牌聚焦跑步核心赛道，2024年收入同增3%至123亿元，在主要马拉松赛事拥有最高全局穿着率，160X/260X等跑鞋产品矩阵持续丰富，公司持续优化零售渠道，成人门店年内净关189家，最新9代形象店占比达65%+，管理层计划2H25 - 2026年收回约400 - 500家店铺分销权转为DTC模式，年内线上收入同增约20%，占主品牌收入30%+ [3] - 特步儿童定位儿童运动专家，2024年收入同增20%+，净关119家门店 [3] 专业运动板块情况 - 专业运动板块2024年收入同增57%至13亿元，其中Saucony收入同增约60%至10亿元+，2024年11月剥离K.SWISS及Palladium后，公司更聚焦跑步赛道，促进品牌协同，Saucony深耕高线城市精英人群，拓展服装及生活休闲产品矩阵，加强高线城市核心商圈渠道布局，2024年末中国内地门店数达145家，管理层计划2025年增加30 - 40家门店 [4] 财务指标情况 - 2024年公司毛利率同增1.4ppt至43.2%，主要由专业运动板块毛利率同增17ppt驱动，销售及管理费用率同增0.6ppt，持续经营净利润同增4%至13亿元（剔除2024年跨境汇款税费影响同增约10%） [5] - 截至2024年末，存货周转天数同降22天至68天，主要因剥离K.SWISS及Palladium [5]

集团整体财务数据关键指标变化 - 集团持续经营业务收入增加6.5%至人民币13,577.2百万元（2023年：人民币12,742.9百万元）[3] - 集团持续经营业务之经营溢利增长9.3%至人民币1,965.5百万元（2023年：人民币1,798.0百万元）[3] - 公司普通股股权持有人应占溢利达人民币1,238.4百万元（2023年：人民币1,030.0百万元），增长20.2%[3] - 集团建议末期股息每股9.5港仙（2023年：每股8.0港仙），全年股息增加221.7%，派息比率为138.2%（2023年：50.0%）[3] - 2024年公司收入为135.772亿人民币，较2023年的127.429亿人民币有所增长[38] - 2024年公司毛利率为43.2%，高于2023年的41.8%[38] - 2024年公司经营溢利为19.655亿人民币，经营溢利率为14.5%[38] - 2024年公司普通股股权持有人应占溢利为12.384亿人民币，净利率为9.1%[38] - 2024年公司非流动资产为47.381亿人民币，流动资产为112.301亿人民币[38] - 2024年公司流动负债为52.826亿人民币，非流动负债为19.83亿人民币[38] - 2024年公司资产负债率为18.1%，较2023年的20.3%有所下降[38] - 2024年公司平均存货周转天数为68天，较2023年的90天有所缩短[38] - 2024年集团持续经营业务收入增加6.5%至135.772亿元，毛利率达43.2% [46] - 2024年集团持续经营业务经营溢利增长9.3%至19.655亿元 [46] - 2024年公司普通股股权持有人应占溢利达12.384亿元，增长20.2%，每股基本盈利为0.487元 [46] - 董事会建议末期股息每股9.5港仙，全年派息比率为50.0%，年内派发特别股息每股44.7港仙，全年股息增加221.7%，派息比率为138.2% [46] - 2024年集团总收入约136亿元，2023年为127亿元，同比增长6.5%[136] - 2024年集团毛利达58.654亿元，较2023年的53.312亿元增长10.0%，整体毛利率从41.8%提升至43.2%，增加1.4个百分点[145] - 2024年集团其他收入与收益从4.237亿元降至3.956亿元，主要因政府补助、金融资产收入及可转债衍生工具收益减少，特许权使用费收入增加抵消部分降幅[149] - 2024年销售及分销开支约28.679亿元，占总收入21.1%，较2023年增加2.13亿元，主要因广告推广及电商相关费用增加[150] - 2024年一般及行政开支约14.276亿元，占总收入10.5%，较2023年增加，因员工成本、咨询服务费增加及应收贸易款项和存货拨备增加[151] - 2024年集团经营溢利上升9.3%至19.655亿元，经营溢利率从14.1%改善至14.5%[153] - 2024年财务成本净额由2023年的1.39亿元减少至9750万元，主要因银行贷款利息开支从1.218亿元减至8530万元，贴现应收票据利息支出从2340万元减至1180万元，且无衍生工具公平值亏损（2023年为540万元）[161] - 2024年所得税开支为5.959亿元，较2023年的4.163亿元增加43.1%，包括经营公司利得税拨备4.317亿元（2023年：4.035亿元）、所得税拨备不足420万元（2023年：超额拨备360万元）及递延税项1.6亿元（2023年：1640万元）[162] - 2024年已终止经营业务亏损6710万元（2023年：2.243亿元），扣除出售KP Global集团收益8350万元后，亏损1.506亿元代表KP Global特定期间财务业绩[163] - 2024年股权持有人应占净溢利为12.384亿元，较2023年的10.3亿元增加20.2%，净溢利率改善至9.1%（2023年：8.1%）[164] - 2024年董事会决议派发末期股息每股9.5港仙（2023年：每股8.0港仙），连同中期股息每股15.6港仙（2023年：13.7港仙）及特别股息44.7港仙（2023年：无），股息总额为69.8港仙（2023年：21.7港仙），派息率为138.2%（2023年：50.0%），不计特别股息派息率为50.0%[165] - 过去五年公司保持不低于50%的高派息比率[168] - 2024年整体营运资金周转天数为87天，较2023年的83天增加4天[169][173] - 2024年存货周转天数为68天，较2023年的90天减少22天，应收贸易款项周转天数为120天，较2023年的106天增加14天，应付贸易款项周转天数为101天，较2023年的113天减少12天[173] - 过去五年，公司一直保持不低于50%的高派息比率[176] - 截至2024年12月31日止年度，公司整体营运资金周转天数为87天（2023年：83天）[177] - 存货周转天数减少22天至68天（2023年：90天）；应收贸易款项周转天数增加14天至120天（2023年：106天）；应付贸易款项周转天数减少12天至101天（2023年：113天）[178] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等值项目减少约3.154亿元至约29.792亿元（2023年12月31日：32.946亿元）[179] - 截至2024年12月31日止年度，公司来自经营活动的现金流量净额为12.281亿元（2023年：12.549亿元）[180] - 于2024年12月31日，现金及现金等值项目净额约为9.847亿元（2023年：0.9321亿元）[183] - 截至2024年12月31日，公司资产总值为159.681亿元（2023年12月31日：173.255亿元），负债总额为72.656亿元（2023年12月31日：84.022亿元），权益总额为87.026亿元（2023年：89.233亿元）；每股资产净值约为3.24元（2023年：3.38元），减少4.1%；流动比率为2.1x（2023年12月31日：2.0x）；负债比率为18.1%（2023年12月31日：20.3%）[184] - 截至2024年12月31日止年度，公司录得应收贸易款项减值2230万元（2023年：1700万元）[186] - 截至2024年12月31日止年度，公司录得存货拨备140万元（2023年：存货拨备回拨1660万元）[187] 各业务线财务数据关键指标变化 - 特步主品牌收入增加3.2%至人民币12,326.9百万元（2023年：人民币11,947.4百万元）[3] - 专业运动分部收入增长57.2%至人民币1,250.3百万元（2023年：人民币795.5百万元）[3] - 专业运动分部的经营溢利强劲增长829.5%，至人民币78.2百万元（2023年：人民币8.4百万元）[3] - 2024年鞋履收入80.544亿元，占比59.3%，较2023年增长15.9%；服装收入52.262亿元，占比38.5%，较2023年下降5.7%；配饰收入2.966亿元，占比2.2%，较2023年增长18.4%[131][139] - 2024年大众运动收入123.269亿元，占比90.8%，较2023年增长3.2%；专业运动收入12.503亿元，占比9.2%，较2023年增长57.2%[133][139] - 2020 - 2024年专业运动分部收入年复合增长率超100%，2023年实现收支平衡[128] - 2024年鞋履毛利36.191亿元，毛利率44.9%，较2023年毛利增长23.4%，毛利率提升2.7个百分点；服装毛利21.475亿元，毛利率41.1%，较2023年毛利下降7.1%，毛利率下降0.6个百分点；配饰毛利9880万元，毛利率33.3%，较2023年毛利增长12.3%，毛利率下降1.8个百分点；总计毛利58.654亿元，毛利率43.2%，较2023年毛利增长10.0%，毛利率提升1.4个百分点[141] - 大众运动毛利增长2.8%至51.506亿元，毛利率为41.8%；专业运动毛利大幅上升124.4%至7.148亿元，毛利率从40.0%升至57.2%[148] - 2024年鞋履毛利36.191亿元，增长23.4%，毛利率44.9%；服装毛利21.475亿元，下降7.1%，毛利率41.1%；配饰毛利9880万元，增长12.3%，毛利率33.3%[147] - 大众运动经营溢利上升3.4%至19.545亿元，经营溢利率从15.8%升至15.9%[155] - 专业运动经营溢利大幅增加829.5%至7820万元，经营溢利率从1.1%增至6.3%[155] - 企业分部经营亏损6720万元，较2023年减少33.8%，主要因股份奖励费用降低[155] - 2024年专业运动分部收益12.503亿元，较2023年7.955亿元增长57.2%，毛利7.148亿元，较2023年4.426亿元增长61.5%，经营溢利7820万元，较2023年820万元增长853.0%[157] 店铺数量情况 - 截至2024年12月31日，集团于中国内地及海外共有6,382家特步成人品牌店铺，以及1,584家特步儿童门店，索康尼在中国内地有145家门店[3] - 截至2024年12月31日，特步成人品牌在中国内地及海外有6382家店铺，2023年12月31日为6571家[95][97] - 截至2024年12月31日，特步儿童在中国内地有1584家店铺，2023年12月31日为1703家[99] - 截至2024年12月31日，索康尼在中国内地有145家门店[105] 战略调整与业务发展 - 公司重新调整战略，聚焦跑步，并加大对特步主品牌直接面向消费者(DTC)战略的投入[3] - 11月公司完成战略性出售上市体系中的K•SWISS及帕拉丁[35] - 特步主品牌计划优化零售渠道结构，加强直营业务[127] - 索康尼将继续扩大中国业务规模，推动品牌战略，推出旗舰店和概念店[128] - 2024年1月1日，公司附属公司完成收购Wolverine Group于若干合资企业实体的权益[195] - 2024年5月9日，公司与Ding Shun Investment Limited订立购股协议，以1.51亿美元出售KP Global全部已发行股本，11月30日完成出售[196] - KP Global发行1.54亿美元可换股债券抵销结欠公司的债务[196] - KP出售事项所得款项用作宣派及分派特别股息每股44.7港仙予公司股东[197] - 收购迈乐品牌营运有限公司及Saucony Brand Operations Limited及其附属公司51%股权，总现金代价为1400万美元（相当于人民币9940万元）[199] - 收购迈乐分销营运有限公司及Saucony Distribution Operations Limited及其附属公司49%股权，总现金代价为800万美元（相当于人民币5630万元）[199] 跑鞋穿着率情况 - 特步跑鞋在厦门马拉松所有及三小时内完赛跑者中的穿着率分别为41.8%及43.8%[27] - 2024年特步跑鞋在上海白金标赛场全局参赛者中穿着率达22.4%，首次超越国际品牌 [49] - 2024及2025年六个重点马拉松赛事中，特步跑鞋在所有参赛者及三小时内完赛跑者中穿著率高踞榜首[60] - 2024年上海白金标赛场中，特步跑鞋在所有跑者中穿著率达22.4%，首次超越国际品牌，位居榜首[61] - 特步主品牌及索康尼在广州及成都马拉松赛事所有跑者中穿著率分别占40.3%及47.6%[61] - 特步跑鞋穿著率连续第三年、第二年位居中国男子、女子马拉松百强榜第一[63] - 特步“160X”系列跑鞋在重点马拉松比赛中穿着率最高达8[127] - 索康尼在中国马拉松比赛中穿着率排名前三达8[128] 赛事与活动情况 - 2024年全国共举办671场马拉松和路跑赛事，参赛人次达656万 [54] - 2024年11月全国共举办114场赛事，11月3日“马拉松超级周末”超30场马拉松同时举行，吸引逾40万名跑者参与 [54] - 2024年公司优化资源配置，赞助全国4

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团总营收增长6.5%，达135.77亿日元，核心品牌营收增长3.2%，达123.27亿日元，新品牌专业运动板块（Saucony和Merrell）营收增长超57%，达2.5亿日元 [10] - 营业利润增长9.3%，达19.66亿日元，净利润增长20.2%，达12.38亿日元 [10][11] - 毛利润增长10%，毛利率同比提升1.4个百分点至43.2%，主要因Saucony毛利率显著改善 [11][12] - SG&A费用增长8.6%，研发费用与去年相近，占营收2.9%，员工成本占营收比例微升0.1个百分点至5.1%，其他费用增长13.5% [20][21] - 剔除一次性股息税影响，持续经营业务实际净利润增长约10% [13] - 董事会建议末期股息每股9.5港元，连同中期股息和特别股息，派息率达138.2% [11] - 净资产值下降4.1%至3.24元人民币 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌：销售额增长3.2%，儿童业务增长超20%，电商业务增长超20%，占核心品牌营收30%，在新兴平台增长率超80%，营业利润增长3.4%，营业利润率提升0.1个百分点至15.9% [17][28] - 专业运动板块（Saucony和Merrell）：营收增长57.2%，Saucony营收增长近60%，规模超10亿人民币，毛利润增长61.5%，毛利率提升1.6个百分点，2024年开始盈利，营业利润显著增长，预计2025年Saucony营收增长30% - 40% [18][19] - Merrell专注户外市场，电商渠道运营能力提升，2024年实现高增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续聚焦跑步领域，形成品牌协同效应 [33] - 核心品牌：持续专注跑步，增强品牌影响力，构建跑步旗舰产品矩阵，加大DTC业务投资，深化终端零售渠道管理 [33][34] - 专业运动：Saucony明确百年跑步传承定位，聚焦精英运动生活，加强产品研发和渠道建设；Merrell围绕户外场景升级核心产品线，提升电商运营能力 [28][31] - 行业方面，体育用品行业表现优于整体零售行业，跑步成为中国最受欢迎运动，马拉松赛事日益普及 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年宏观经济存在不确定性，但体育用品行业有机会，公司核心品牌和Saucony在跑步领域表现出色，实现健康增长 [3][4] - 2025年公司将继续聚焦跑步，向专业化和精细化方向发展，采取积极务实态度提升运营效率，深化终端渠道管理，实现高质量增长，为投资者带来丰厚回报 [6] 其他重要信息 - 公司宣布新任命，Ricky Yang从CFO晋升为执行董事，负责全球业务战略，Donna Ding接任CFO [7] - 公司MSCI ESG评级升至A，成为首个获此评级的中国体育用品公司，并宣布ESG战略框架和十年可持续发展计划 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提及问答环节相关内容