主线一：周期反转 - 工程机械反转逻辑加强，海外国内共振，2025年3月挖掘机总销量29590台同比增长18.5%，其中国内销量19517台同比增长28.5%，出口量10073台同比增长2.9% [2] - 船舶行业景气上行，2024年全球新接订单1.68亿载重吨同比增长31%，克拉克森新船价格指数2024年同比增长6.06%至189.16点 [12][13] - 工业气体价格处于历史底部，液氧/液氮/液氩价格同比分别下跌2.8%/11.3%/49.8% [19] - 轨交装备景气持续，2025年铁路固定资产投资有望超8500亿元，预计新增高铁里程2000公里 [17] 主线二：成长崛起 - 人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus 2025年进入有限生产阶段，预计2030年中美需求合计210万台对应市场空间3146亿人民币 [5][6] - 半导体设备国产化提速，全球61%人工智能专利来自中国，先进制程扩产推动设备需求 [5][21] - 低空经济拉开序幕，政策推动下基础设施建设和应用场景拓展成为重点 [2] 主线三：供应全球 - 工程机械出口链复苏，2025年1-3月挖掘机出口24810台同比增长5.5%，中国厂商全球市占率合计11.9%仍有提升空间 [2][3] - 油服装备聚焦海上与出海，预计2024-2026年全球油气资本开支复合增速5.9%，中海油开采成本从2013年45美元/桶降至2023年29美元/桶 [22][23] 细分行业数据 - 风电：2024年1-9月招标量119GW同比增长93%，海风投资额2024-2026年CAGR达32% [24][25] - 光伏设备：硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达41%/50%/50%/36%，行业拐点预计2025年Q2-Q3出现 [30] - 锂电设备：预计2026年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2026年CAGR23% [32][34] - 检测检验：2023年行业营收4670亿元同比增长9.2%，增速为GDP的1.5-2倍 [36][37] 投资标的 - 工程机械推荐三一重工/徐工机械/恒立液压，2023年全球Top50厂商中市占率分别为4.2%/5.3%/N/A [3][4] - 船舶推荐中国船舶/中国重工，中国2024年新接订单占全球77% [12][16] - 人形机器人产业链推荐三花智控/拓普集团/绿的谐波，核心零部件如行星滚柱丝杠价值量占比超10% [6][7]

文章核心观点 戴姆勒卡车旗下的梅赛德斯 - 奔驰卡车与中联重科签署全球战略合作协议，深化合作有助于提升中联重科产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2]。 合作背景 - 双方自2003年交付首台混凝土泵车底盘以来，已携手走过22年，累计交付车辆超过15000台，树立中德制造强强联合标杆 [2] 合作内容 - 双方将在全球范围内深化战略合作，涵盖混凝土泵车、搅拌车、消防车等专用底盘 [2] 合作意义 - 对中联重科而言，合作有助于提高产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2] - 奔驰卡车可靠的底盘技术与全球服务能力，为中联重科产品与服务提供支持，更好满足全球客户需求 [3] - 深化合作能提高中联重科工程机械设备可靠稳定性能，依托奔驰卡车全球服务网络保障售后 [3] - 奔驰卡车深厚技术储备能为中联重科工程机械提供高端定制产品，便利其自动化、智能化集成 [3] 各方表态 - 梅赛德斯 - 奔驰卡车全球CEO彭程表示很高兴与中联重科达成全球战略合作，未来将以卓越产品及全球服务网络支持其为全球终端客户提供解决方案 [2] - 中联重科联席总裁王永祥称双方合作22年建立深厚基础，奔驰卡车为其产品与服务提供有力支持 [3]

文章核心观点 2025年一季度挖掘机市场内需复苏、出口稳增 但美国加征关税政策引发关注 不过行业内销已现复苏迹象 出口分散总体风险可控 工程机械龙头对市场行情充满信心并将开拓海外市场 [2][5] 分组1：一季度挖掘机销售情况 - 2025年1至3月 挖掘机主要制造企业共销售挖掘机61372台 同比增长22.8% 其中国内销量36562台 同比增长38.3% 出口24810台 同比增长5.49% [2][5] - 3月单月出口量10073台 同比增长2.87% [5] 分组2：国内挖掘机销量超预期原因 - 存量需求更新替换 上一轮挖机上行周期为2015 - 2023年 近两年为存量需求集中更换新机节点 [3] - 资金端好转 国内下游资金端从2024年四季度开始好转 对存量及新增项目均有支撑作用 [3] - 农村需求持续高景气、机器替人+政策支持、小挖需求持续高增 [3] - 受益于农田改造、新型城镇化及大型水利工程需求提速以及上一轮行业波峰的存量设备进入置换周期 叠加电动化加速存量出清需求 [3][4] 分组3：工程机械市场指数及企业信心 - 3月份中国工程机械市场指数即CMI为128.56 同比增长18.28% 环比增长20.51% [4] - 徐工机械认为行业内销已出现复苏迹象 对完成全年预算目标充满信心 [4] - 柳工一季度经营稳中向好 对实现全年346亿元收入和净利率提高一个百分点以上的预算目标充满信心 [4] 分组4：海外市场情况及关税影响 - 海外市场呈稳健走高态势 但欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力 中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好 [5] - 美国对工程机械产品加征关税 特朗普第二任期内对中国所有商品累计加征的新关税税率将达到104% 4月9日生效 [5] - 2024年中国工程机械出口金额528.59亿美元 美国位列第二 出口金额40.55亿美元 占比7.7% 出口较为分散 关税影响可控 [5] - 工程机械主机厂对美敞口小 如三一对美敞口约3% 中联重科、柳工均不到1% 恒立液压约5% 总体风险可控 [6] - 徐工对美营收约占总营收的1% 提前预计到关税事情 今年影响更小 [2][6] - 中联重科2024年美国市场占公司总营收比例低于1% 已布局海外工厂和供应链体系 能应对市场不确定性 [6] - 柳工目前对北美无敞口 此前已有提前备货 [6] - 大连重工2023年境外营业收入为8.33亿元 占营业总收入的6.94% 2025年对美出口业务占比极小 预计关税新政对出口业务直接影响极小 [6] 分组5：应对关税建议及海外市场开拓 - 东吴证券建议出口核心推荐北美工厂布局和墨西哥、巴西或土耳其工厂布局 [7] - 三一重工北美工厂未来投产后年产能达2000台以上 对应约10亿元+ 恒立液压北美工厂液压件年产值3亿至4亿元 [7] - 中联重科表示新兴市场需求旺盛 产品全球市场渗透率有提升空间 仍有新国家和区域待开拓 [7]

文章核心观点 当地时间4月7日中联重科在德国宝马展启动主题展，展示创新成果，其依托独特海外业务体系受青睐，技术产品创新实力强且不断深化全球产业布局助推海外业务增长 [1][3][4] 展会情况 - 当地时间4月7日德国宝马展在慕尼黑新国际博览中心开幕，上午10:28中联重科董事长、CEO詹纯新率高管团队启动“绿色·智造 共建美丽世界”主题展 [1] - 公司展示工程起重机械等9大类别60多款标杆产品及智慧工地等系统方案，体现智能化、数字化、绿色化领域最新创新成果 [1] 海外业务体系 - 公司依托“端对端、数字化、本土化”独特海外业务体系，与客户、市场端对端对接，产品和响应速度受青睐 [3] - 二十多款展品为欧洲本地制造，遵循当地市场需求和客户喜好，如两款折臂吊产品采用欧洲知名品牌底盘在德国工厂轻组装，R800 - 40平头塔机中国生产、欧洲组装，可快速交付并提供服务保障 [3] 技术产品创新 - 72米高空作业平台是欧洲最高，公司陆续打造68米、72米、82米产品创造新纪录，此次携72米产品参展并交付北欧客户 [4] - 参展的10款土方机械产品中全新产品达7款，部分机型搭载5G远程遥控等创新技术 [4] 全球产业布局 - 德国宝马展开幕前夕德国工厂二期项目奠基，2月匈牙利高机智能工厂落地 [4] - 公司在海外有11个研发生产制造基地、超400个海外网点、210个服务备件仓库，海外员工6300多人，产品覆盖170多个国家和地区，提升交付和响应能力，助推海外业务增长 [4]

文章核心观点 港股重型机械股普遍拉升，CME预计2025年3月挖掘机销量同比增长，国内外需求回暖共振，东吴证券认为挖机销量超预期好转，全年挖机内销值得期待 [1][2] 行业表现 - 港股重型机械股普遍拉升，中联重科涨超5%，三一国际涨超4%，中国龙工涨1.5%，森松国际、中国重汽跟涨 [1] 公司表现 - 中联重科最新价5.890，涨幅4.99% [2] - 三一国际最新价5.440，涨幅4.02% [2] - 中国龙工最新价2.120，涨幅1.44% [2] - 森松国际最新价6.390，涨幅1.11% [2] - 中国重汽最新价20.250，涨幅0.75% [2] 行业数据 - CME预计2025年3月挖掘机销量28500台，同比增长14%，其中国内18500台，同比增长22%，出口10000台，同比增长2% [2] 行业展望 - 东吴证券研究判断挖机销量超预期好转，认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待 [2]

文章核心观点 中联重科德国工厂二期项目奠基，是公司深化德国投资运营、加速全球化发展的重大举措，象征着中德经济合作进一步深化 [2][3] 项目情况 - 当地时间3月31日，中联重科德国工厂二期项目奠基仪式在德国瓦尔德劳伯斯海姆举行 [2] - 项目以德国威尔伯特工厂为基础进行产业拓展和升级，将成为公司在欧洲最重要的研发、生产、销售、物流和仓储中心 [2] - 项目总占地面积超6万平方米，投资超5000万欧元，可生产各类塔式起重机、汽车起重机、混凝土机械，将推动与本地产业上下游协同发展，为当地经济繁荣作贡献 [2] 各方评价 - 中国驻法兰克福总领事黄昳扬指出，中联重科从长沙出发在欧洲市场快速布局，与德企深度合作，展现中国制造新范式，成为绿色智能制造行业标杆，中德需坚定合作 [2] - 德国联邦议院议员乔·温加顿博士表示，中联重科在瓦尔德劳伯斯海姆的投资是中德经济合作进一步深化的象征，中国是德国重要经济伙伴，中德应共同推动世界开放贸易 [3] 公司发展情况 - 中联重科创立于1992年，是全球领先的工程机械、矿山机械、农业机械制造商 [3] - 公司现有27个国内工业园区，在8个国家建成11个海外研发制造基地 [3] - 20世纪末，公司产品曾出口到埃及等国，目前已在全球建设400个海外网点，产品覆盖170多个国家和地区 [3]

文章核心观点 3月31日中联重科德国公司研发生产基地（二期）项目奠基，该项目聚焦生产适应欧洲市场的大型工程机械，将促进中德开放合作共赢，公司海外业务有望成为增长核心力量 [2] 项目概况 - 项目是湖南装备制造企业在欧洲独资建设的首个研发制造基地，计划总投资超5000万欧元，建成后预计产值约3亿美元 [2] - 项目基于威尔伯特工厂拓展升级，总占地超6万平方米，建成后将新增多种产品，建立欧洲区域的研发、制造、营销及服务中心 [3] 中德合作 - 德国是湖南在欧洲最大的投资与技术合作伙伴，2023年双边贸易额达150亿元人民币 [3] - 嘉宾认为全球经济不确定时需坚持自由贸易与开放合作，中国是德国重要经济伙伴，奠基仪式是中德互信象征 [2] - 湖南希望未来与德国进一步加强产业和人文合作，深化多领域合作，促进产业精准对接和优势互补 [3] 公司发展 - 一期工厂已实现部分设备本地化组装，产品获良好反馈，二期将拓展产品线，提升本地化能力，缩短交付周期 [4] - 2024年公司海外营收占比超51%，2025年预计占比进一步提高，海外业务将成核心增长力量 [4] - 公司将扩大欧洲产品线覆盖，推动新能源和智能化设备本地落地，构建高效、绿色制造与服务体系 [4] - 项目是公司深化德国投资运营、加速全球化发展的重大举措，投产后将推动与本土产业协同发展，贡献当地经济繁荣 [4]

行业数据表现 - 2025年2月升降工作平台出租率指数为350点 环比下降21.4% 但同比增长34.1% [1] - 2025年3月挖掘机销量预计28500台 同比增长14% 其中国内销量18500台同比增长22% 出口10000台同比增长2% [1] - 2025年1-3月挖掘机累计内销35545台同比增长34% 累计出口24737台同比增长5% 国内外需求呈现边际回暖态势 [1] 需求驱动因素 - 存量设备更新替换需求集中释放 上一轮挖机上行周期为2015-2023年 按8-10年使用寿命计算近两年为集中更换节点 [1] - 国内下游资金端从2024年第四季度开始好转 对存量及新增项目形成支撑作用 [1] - 水利投资高增速支撑小挖需求 地产企稳与基建发力支撑中挖需求 矿山需求稳定支撑大挖销量 [1] 出口市场表现 - 2025年1-2月挖机产品出口数据同比继续高增长 海外市场对主机厂利润贡献显著 [2] - 下游各主要区域出口同比均呈现向好趋势 出口端利润率更高 [2] - 海外需求环境向好预期下 出口增长预计对各主机厂业绩端形成积极影响 [2] 相关上市公司 - 港股工程机械板块重点企业包括：中联重科(01157) 中国龙工(03339) 第一拖拉机股份(00038) 三一国际(00631) 郑煤机(00564) 中国重汽(03808) 潍柴动力(02338) 森松国际(02155) [3]

文章核心观点 中联重科全资持股的中联重科矿山机械(长沙)有限公司近日成立，介绍了其法定代表人、注册资本及经营范围 [1] 公司信息 - 公司名称为中联重科矿山机械(长沙)有限公司 [1] - 法定代表人为袁野 [1] - 注册资本50000万元 [1] - 由中联重科全资持股 [1] 经营范围 - 一般项目涵盖矿山机械制造与销售、机械设备研发与销售、租赁等多领域，包括工业工程设计、建筑工程用机械相关业务、电子设备维护、电工及电子专用设备制造与销售等 [1] - 涉及新材料技术研发、安防设备制造、电动机制造等，还有新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用、二手车经纪等业务 [1] - 包含技术进出口、货物进出口，以及润滑油、化工产品等销售，住房和非居住房地产租赁业务 [1] - 有专用设备修理、普通机械设备安装服务，通用设备及零部件制造、加工与销售等业务 [1] - 涉及特种设备销售、工业机器人安装与维修，轮胎、风机等销售，金属工具制造与销售等 [1] - 涵盖齿轮及齿轮减、变速箱制造与销售，金属矿石、金属加工机械制造与销售等业务 [1] - 包括高性能密封材料、隔热和隔音材料销售，密封件制造与销售，装卸搬运等业务 [1] - 涉及试验机制造与销售、大数据服务，电气信号设备装置制造与销售，非金属矿及制品销售 [1]

公司财务表现 - 2024年营业总收入454.78亿元同比减少3.39% 净利润35.2亿元同比增长0.41% [1] - 四季度营业收入110.92亿元同比减少4.05%环比增长12.61% 净利润3.81亿元同比下滑41.42%环比下滑55.19% [1][2] - 国内销售收入220.98亿元同比减少24.24% 毛利率同比减少0.6个百分点 [2] 产品业务结构 - 混凝土机械收入同比下跌6.8% 起重机收入同比下跌23.35%至147.86亿元（减少45.05亿元） [2] - 土方机械收入基本持平 农业机械收入46.5亿元同比增速达122.29%（增加25.58亿元） [3] - 海外收入233.8亿元占总营收51.41% 较2023年179.05亿元（占比38.04%）显著提升 [6] 海外市场表现 - 海外毛利率比国内市场高出近8个百分点 [6] - 2024年1-2月挖掘机出口销售额100.8亿元同比增长28.72% [6] - 非洲出口金额同比增长42% 中东/中亚/印尼地区增速均超20% [6] 行业周期特征 - 工程机械行业自2021年见顶后进入三年回调期 [4] - 挖掘机使用年限预示新更新周期启动 设备更新政策提供支撑 [5] - 地产与基建需求仍处验证阶段 需关注财政进展与土地交易数据 [5] 资本市场动态 - 陆股通连续三个季度减持 四季度减持1231.28万股 期末持股2.95亿股居第五大股东 [3] - 公募基金持股数量环比增加2400万股至1.58亿股 华夏新兴成长股票A持股1644.75万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF四季度减持947.64万股 [3] 竞争格局与行业趋势 - 四大主机厂海外毛利占比：三一重工66.77% 徐工机械47.06% 柳工59.70% 中联重科55.73% [5] - 二手设备流通体系促进产能出海 成为对冲关税扰动的结构性亮点 [7] - 海外呈现"新兴市场增长+成熟市场升级"双轨格局 农业机械出口保持良好势头 [3][7]