财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入222.21亿元，归属于上市公司股东的净利润为43.93亿元 [1] - 公司前三季度补贴回款额达92.5亿元，较去年同期的34.56亿元大幅增长167.57% [2] 装机容量与发电量 - 前三季度公司新增总装机容量2274.19兆瓦，其中风电控股装机新增1134.70兆瓦，光伏控股装机新增1169.49兆瓦 [1] - 前三季度累计完成发电量565.47亿千瓦时，同比增长13.81%（剔除火电影响），其中风电发电量同比增长5.3%，光伏发电量同比大幅增长77.98% [2] 科技创新与数字化转型 - 公司持续加码科技创新，依托新能源数字化平台与AI大模型，搭建"三比三看"对标体系 [2] - 公司成功发布"擎源"发电行业大模型新能源板块，覆盖5大核心业务域、7大智能应用场景和20个专业智能体，推动传统检修向智能化转型 [3] - 公司积极投身国家重点项目，多个国家级科技项目成功获批或已获立项 [2] 项目开发与战略布局 - 公司成立工程造价中心，建设新能源项目全生命周期成本管控体系，并启动宁夏腾格里基地攻坚行动，加快建设'五个示范'标杆工程 [3] - 公司有序发展海上风电，加速释放增量发展动能 [3] - 作为国内最早开发风电的专业化公司，公司坚持国内与国外、自建与收购并举，持续优化风电开发布局 [4] 融资与资本运作 - 公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过50亿元，用于海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目和"宁湘直流"配套沙坡头100万千瓦风电项目 [5] - 此次融资有利于降低公司资产负债率，优化资本结构，减少财务费用，增强抗风险能力和持续融资能力 [7] 重点项目进展 - 公司海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目已正式开工，首根单桩基础顺利沉桩，项目拟安装22台10兆瓦和20台14兆瓦风机，投产后年均可为海南电网输送清洁电能约16亿千瓦时 [5] - 宁夏-湖南±800千伏特高压直流输电工程（"宁湘直流"工程）正式投产，公司投资建设的宁夏沙坡头100万千瓦风电项目作为大基地项目的一部分，有望为公司带来发展红利 [6] 行业趋势与竞争优势 - 风电具有能量密度高、夜间发电能力强、有效发电小时数长、功率输出稳定等特点，在同等装机容量下利用率更高，可有效补充光伏发电的夜间缺口 [6] - 随着国家可再生能源补贴清算工作的持续推进，风电项目补贴回款速度加快，极大地改善了项目运营商的现金流状况 [6]

投资评级与目标价 - 报告对龙源电力A股维持"买入"评级，目标价为人民币19.44元 [1][7] - 报告对龙源电力H股维持"买入"评级，目标价为港币7.99元 [7] - A股目标价基于2026年24倍市盈率，较可比公司均值溢价约2倍，H股目标价基于2026年9倍市盈率 [5] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司强劲的现金流有望带来价值重估，并看好国补合规确权和机制电价实施的催化作用 [1][5] - 2025年第三季度公司实现营收65.64亿元，同比下降14%，环比下降13%，归母净利润10.18亿元，同比下降38%，环比下降31%，低于华泰预测区间 [1] - 2025年1-9月公司累计实现营收222.21亿元，同比下降17%，归母净利润43.93亿元，同比下降21% [1] 装机容量与发电量 - 截至2025年9月末，公司新能源控股装机容量达43.42GW，1-9月净新增2.27GW，其中风电新增1.13GW至31.54GW，光伏新增1.17GW至11.87GW [2] - 1-9月累计完成发电量565.42亿千瓦时，同比下降0.5%，但剔除已出表火电后同比增长13.8% [2] - 风电发电量461.88亿千瓦时，同比增长5.3%，光伏发电量103.54亿千瓦时，同比大幅增长78% [2] - 受风速下降影响，1-9月风电平均利用小时数为1,511小时，同比减少95小时 [2] 分部收入与电价 - 1-9月风电分部收入191.44亿元，同比下降1.8%，主要因平价项目占比提升及市场化交易扩大导致平均上网电价下降 [3] - 1-9月光伏分部收入28.06亿元，同比增长64.8%，主要受益于装机容量的快速扩张 [3] - 随着136号文落地，新能源上网电价全面进入市场化交易阶段，短期可能导致电价波动，但长期将通过机制电价稳定收益预期 [3] 现金流与资本开支 - 公司现金流大幅改善，9月末应收款项融资426.94亿元，较6月末下降65.33亿元 [4] - 1-9月经营活动现金流净额157.84亿元，同比增长53%，主要得益于第三季度可再生电费补贴回款增加及火电业务剥离 [4] - 公司拟在A股定增募资不超过50亿元，用于投资海南东方50万千瓦海上风电项目和"宁湘直流"配套沙坡头100万千瓦风电项目，建成后将新增风电装机1.5GW [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至63.78亿元、67.32亿元、77.80亿元，三年复合增速为7% [5][11] - 下调盈利预测主要考虑到陆上风电增值税返还政策变化及政府补助收益下修 [5] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为0.76元、0.81元、0.93元 [5][11] - 预计公司2026-2027年归母净利润复合年增长率为10.4%，高于可比公司中位值7.9% [5]

融资方案核心信息 - 公司计划向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过人民币50亿元 [1] - 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于两个新能源风电项目 [1] - 本次发行的股票数量不超过发行前公司总股本8,359,816,164股的30%，即不超过2,507,944,849股 [3] 募集资金投向项目 - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目，项目投资总额51.67亿元，募集资金拟投入25亿元 [2] - "宁湘直流"配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目，项目投资总额42.72亿元，募集资金拟投入25亿元 [2] 发行对象与定价 - 发行对象不超过35名，包括符合规定的各类机构投资者及其他合法组织 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80% [3] - 发行价格同时不低于发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产 [3] 股权结构与控制权 - 截至预案公告日，国家能源集团直接及间接合计持有公司股本总额的58.72%，为控股股东 [4] - 国务院国资委为公司实际控制人 [4] - 本次发行完成后，国家能源集团仍为公司控股股东，控制权不会发生变化 [5] 历史上市信息 - 公司于2022年1月24日通过换股吸收合并平庄能源在深交所主板上市 [5] - 当时换股吸收合并发行股份数为3.46亿股，占发行后总股本的4.12%，发行价格为11.30元/股 [5] - 平庄能源换股比例为每1股平庄能源A股股票换得0.3407股龙源电力A股股票 [5] - 公司股票上市首日开盘参考价为32.14元/股，首日不实行价格涨跌幅限制 [6]

股息派发信息 - 公司将于2025年12月30日派发中期股息 [1] - 派发的中期股息为每股0.1096港元 [1]

股息派发信息 - 公司将于2025年12月30日派发中期股息 [1] - 中期股息为每股0.1096港元 [1]

股息分配 - 拟派发现金股息总额835,981,616.40元（税前），占净利润24.77%[2] - 2025年度中期拟每10股派1元（税前）[2] - 宣派股息每股0.1 RMB[1] - 派息金额每股0.1096 HKD，汇率1 RMB : 1.095785 HKD[1] 时间安排 - 除净日为2025年11月4日[1] - 记录日期为2025年11月11日[1] - 股息派发日为2025年12月30日[1] 税率情况 - 非居民企业代扣所得税税率10%[2] - 内地个人投资者和基金代扣所得税税率20%[2] 股本结构 - 公司总股本8,359,816,164股，A股5,041,934,164股，H股3,317,882,000股[2]

会议决策 - 2025年10月29日召开董事会会议，审议通过2025年度向特定对象发行A股股票议案[9] 公司承诺 - 不存在向发行对象作保底保收益承诺情形[9] - 不存在向发行对象提供财务资助或补偿情形[9] 公司人员 - 执行董事为宫宇飞、王利强[6] - 非执行董事为王雪莲等四人[6] - 独立非执行董事为魏明德等三人[6]

发行情况 - 向特定对象发行A股预计2026年4月完成[10] - 发行股票数量361,010,830股，募资总额500,000.00万元[11] 业绩数据 - 假设2025年归母净利润585,710.08万元，扣非后572,229.20万元[12] - 2025年9月30日总股本8,359,816,164股[12] - 2025年度基本、稀释每股收益0.7006元/股[15] 收益预测 - 2026年净利润设三种情景：持平、升10%、降10%[12] - 三种情景下发行后基本、稀释每股收益不同[14] - 发行后即期每股收益会摊薄[16] 资金用途与管理 - 募资净额用于新能源项目投资开发与建设运营[19] - 加强募集资金管理确保合法合规[20] 承诺情况 - 董事、高管对填补回报措施履行作承诺[24] - 控股股东对填补回报措施履行作承诺[25]

公司信息 - 公司证券代码为001289，简称为龙源电力，公告编号为2025 - 065[8] 会议情况 - 2025年10月29日召开第六届董事会2025年第1次会议[10] 决策事项 - 会议审议通过2025年度向特定对象发行A股股票的相关议案[10] 合规情况 - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所采取监管措施或处罚的情况[10] 运营规范 - 公司按相关法规规范运作，完善治理结构，健全内控制度[10]

上市与换股 - 2022年1月19日公司人民币普通股股票在深交所上市，简称“龙源电力”，代码“001289”[18] - 2022年1月21日换股实施，平庄能源股票以1:0.3407比例转换为龙源电力A股[19] - 换股吸收合并完成后，龙源电力总股本为83.81963164亿股，其中A股50.41934164亿股，H股33.40029亿股[19] 资金与费用 - 本次换股吸收合并无募集资金，不涉及资金到账及存放情况[19] - 公司公开发行新股发行费用总额3633.31万元（不含税）[20] - 前次发行未募集货币资金，不存在募投项目，无资金使用和投资项目效益情况[21][22] 资产与业绩 - 2022 - 2025年9月30日各时间节点资产总额分别为22,289,535.44、22,925,609.06、25,710,619.64、26,252,125.74[25] - 2022 - 2025年9月30日各时间节点负债总额分别为14,281,643.28、14,692,911.20、17,099,684.56、17,294,599.86[25] - 2022 - 2025年9月30日各时间节点归属于母公司净资产分别为6,880,674.59、7,091,786.80、7,320,534.99、7,590,806.27[25] - 2022 - 2025年1 - 9月各时间段营业收入分别为3,986,307.96万元、3,764,191.37万元、3,706,964.66万元、2,222,092.05万元[27] - 2022 - 2025年1 - 9月各时间段营业利润分别为768,642.59万元、815,782.64万元、1,013,588.37万元、630,155.04万元[27] - 2022 - 2025年1 - 9月各时间段利润总额分别为763,754.95万元、823,943.02万元、1,023,261.46万元、638,782.55万元[27] - 2022 - 2025年1 - 9月各时间段净利润分别为609,558.41万元、673,826.65万元、828,070.69万元、517,890.54万元[27] - 2022 - 2025年1 - 9月各时间段归属于母公司所有者的净利润分别为511,218.89万元、624.928.73万元、634.528.74万元、439.282.56万元[27] 交易与登记 - 前次交易由换股吸收合并、资产出售及现金购买三部分组成[23] - 截至报告日，标的资产过户及工商变更登记手续已完成[24] 资金使用情况 - 截至2025年9月30日，前次发行股份吸收合并的资产实际使用情况与披露内容无差异[29] - 董事会认为前次募集资金实际使用情况与披露内容无差异[30]