市场整体表现 - A股三大指数集体回调 全日交易总量2.58万亿元 较前日增加超1800亿元[1] - 超2200只个股上涨 44只股票涨停[1] - 乳业、免税店及预制菜概念板块领涨 国家大基金持股、共封装光学及光刻机板块跌幅较大[1] 机构评级动向 - 机构发布174条买入型评级记录 覆盖160只个股[1] - 长城汽车获3次买入型评级[1] - 64条评级给出预测目标价 43只股票上涨空间超20%[1] - 中兴通讯上涨空间达64.96%（目标价67.37元/股）[1] - 中航光电和比亚迪上涨空间分别为63.44%和54.81%[1] 行业关注度分布 - 电力设备行业15只个股获买入评级 包括亿纬锂能、天赐材料[1] - 汽车行业14只个股获机构关注[1] - 机械设备行业12只个股上榜[1] 龙虎榜机构资金流向 - 机构净买入15只个股 净卖出20只个股[3] - 天孚通信净买入6.23亿元 新易盛净买入4.09亿元 科新机电净买入1.04亿元[3] - 数据港净卖出1.76亿元 沪电股份净卖出1.29亿元 上能电气净卖出1.02亿元[3] 北向资金动向 - 新易盛获北向资金净买入4.01亿元 天孚通信获净买入2.82亿元[4][5] - 华工科技获北向资金净买入1.93亿元 太平洋获净买入1.82亿元[5] - 岩山科技遭北向资金净卖出5.38亿元 沪电股份净卖出1.45亿元[5] 公司业务进展 - 比亚迪业务覆盖112个国家和地区 8艘滚装船中7艘已投入运营[7] - 世运电路AI眼镜产品实现量产供应 AI服务器领域实现技术突破[7] - 东方雨虹与中建三局签署石膏板战略集采合作协议[7] - 建投能源定向增发方案获控股股东批复[7]

公司业绩与财务表现 * 公司2Q25收入同比增长21% 1Q25同比增长78% 但盈利同比下降13% 1Q25同比下降105% [1] * 1H25运营商网络业务收入同比下降6% 但企业业务收入同比增长110% 主要由AI服务器强劲出货驱动 [1] * 1H25毛利率同比下降80个百分点至325% 2Q25毛利率同比下降81个百分点至309% 主要因产品组合变化 [1] * 公司在费用控制上有效 尤其是研发费用 1H25研发费用同比下降27% 2Q24研发费用同比下降25% [1] * 公司预计2H25F将继续面临利润率压力 2026F年起可能逐步复苏 [1] * 公司上调FY25F-27F收入预测85-100% 以反映AI服务器的强劲需求 但下调FY25F-27F盈利预测4-21% 因利润率稀释 [1] * FY24实际收入为121299百万元人民币 正常化净利润为8425百万元人民币 每股收益为178元人民币 [3][9] * FY25F预测收入为138102百万元人民币 正常化净利润为8186百万元人民币 每股收益为173元人民币 [3][9] * FY26F预测收入为150372百万元人民币 正常化净利润为8921百万元人民币 每股收益为188元人民币 [3][9] * FY27F预测收入为161422百万元人民币 正常化净利润为11591百万元人民币 每股收益为245元人民币 [3][9] * 2Q25收入同比增长209%至38585百万元人民币 但报告净利润同比下降129%至2604百万元人民币 [14] * 2Q25毛利率为309% 同比下降81个百分点 环比下降34个百分点 [14] 业务分部与市场动态 * 企业/政企和消费者业务在1H25贡献了超过50%的总收入 服务器及存储收入录得超过100%的同比增长 AI服务器贡献约55% [2] * 受国内5G下行周期影响 运营商业务持续面临增长挑战 [2] * 国内科技公司加速AI投资周期驱动AI服务器需求保持旺盛 [2] * 预计企业/政企部门收入在FY24-27F期间将以43%的复合年增长率增长 到2027F将贡献总收入的34% [2] * 企业/政企部门的毛利率在1H25可能已经触底83% 对比2H24为90% 随着下一代CPU和GPU服务器增加更多内部开发的高价值内容 有改善空间 [2] 投资评级与估值 * 维持中性评级 但将目标价上调至39港元 意味着77%的上涨空间 基于19倍FY26F每股收益188元人民币 与预测的FY25F-27F盈利复合年增长率19%一致 [1][4][18] * 公司目前交易于177倍FY26F每股收益 [1] * 关键下行风险包括运营商5G基础设施支出慢于预期 以及美中科技领域贸易冲突升级 [11][18][24] * 关键上行风险包括电信运营商需求复苏快于预期 以及企业和消费者部门利润率改善好于预期 [11][18][24] 预测调整与市场共识 * 由于AI服务器需求强于预期 上调FY25F-27F收入预测85-100% 同时将企业政企部门收入贡献预测上调至51-64% [13] * 由于产品组合变化 下调FY25-27F毛利率预测15-40个百分点 [13] * 公司FY25F-26F收入预测与彭博共识基本一致 但盈利预测低2-3% 因对近期利润率压力更为谨慎 [16] * 公司FY27F盈利预测比彭博共识高16% 因对长期利润率改善更为乐观 [16] 公司概况与ESG * 公司是电信和IT市场领先的设备和服务提供商 为运营商、政府企业和消费者提供产品和集成解决方案 [11] * 公司通过提供电信网络基础设施产品履行社会责任 电信设备制造可能对环境产生影响 但工厂自动化有助于提高环境友好性 [12] * 公司在股东回报、投资者沟通等方面的公司治理需要改进 [12]

信达生物 - 产品线前景广阔 IBI363(PD-1/IL-2)全球研发潜力巨大 mazdutide商业化潜力巨大 [1] - 目标价上调至1374港元 维持买入评级 [1] 中国人寿 - 2025年上半年净利润同比增长7% 新业务价值同比增长203% 银保渠道大幅增长179% [1] - 投资结构优化核心权益资产占比提升 股息收入大幅增长 未来利润稳定性增强 [1] - 2025-2027年EPS上调至299/323/367元 目标价上调至29港元 [1] 中兴通讯 - 2025年上半年收入同比增长15%至716亿元 政企业务成为核心增长引擎 [2] - 服务器及存储销售同比增长超200% AI服务器占整体服务器收入约55% [2] - 作为AI基础设施与国产化替代关键受益者 未来增长动能强劲 [2] - 基于2026年25倍PE 上调H股目标价至42港元 [2] 招商银行 - 预计2025至2027财年盈利年复合增长率为25% 盈测下调3至8% [3] - 净息差受压 费用收入前景调整 目标价下调至535港元 [3] 理想汽车 - 新车i6上市销量表现乐观 VLA模型应用后车型竞争力保持领先 [4] - 辅助驾驶能力有望维持国内第一梯队水平 目标价下调至10543港元 [4] 茶百道 - 2025年上半年收入同比增长43%至25亿元 归母净利润同比增长375%至33亿元 [5] - 毛利率同比提升09个百分点至326% 聚焦下沉市场加密布局 [5] - 产品推新成效显著 加盟商经营改善 预计下半年经营持续改善 [5] 朝云集团 - 2025年上半年收入同比增长72%至134亿元 宠物业务收入同比增长1014% [6] - 线上渠道收入增长274% 毛利率提升29个百分点至493% [6] - 现金储备充足 派息率达40% 股东回报力度大 [6] 和誉-B - 口服PD-L1抑制剂ABSK043联合戈来雷塞获批二期临床 [7] - 核心产品匹米替尼获默克8500万美元行权费 商业化前景明确 [7][8] - 现金储备达23亿元 被纳入MSCI全球小盘股指数 流动性有望提升 [7][8] 康方生物 - 预计更新多项关键数据 核心资产伊沃西单抗与全球跨国公司存在潜在合作 [8] - 目标价2243港元 给予买入评级 [8] 达势股份 - 2025年上半年收入同比增长27%至2593亿元 归母净利润6600万元 [8] - 经调整净利率提升1个百分点至35% 门店净增190家 [8] - 非一线城市为扩张主力 单店日均销售额129万元 规模效应持续释放 [8]

业绩表现 - 公司中期收入增长15% 主要受政企业务需求向好及消费者业务推动 [1] - 政企业务分部收入增长110% 消费者业务分部收入增长8% [1] - 毛利率同比下降8.1个百分点至30.9% 主因政企业务中低利润贡献的服务器销售占比上升及AI服务器出货比例增加 [1] 业务展望 - 国内互联网服务供应商计算需求在今年余下时间保持强劲 [1] - 公司组件库存可支持持续强劲增长 [1] - 预测政企业务全年收入同比增长104% 明年增长14% [1] - 毛利率年内可能持续受压 但不会进一步恶化 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 目标价从33港元上调至40港元 [1]

业绩表现 - 公司中期收入增长15% 主要受益于政企业务需求向好及消费者业务推动 [1] - 政企业务收入增长110% 消费者业务收入增长8% [1] - 毛利率同比下降8.1个百分点至30.9% 主要因政企业务中低利润贡献的服务器销售占比上升及AI服务器出货比例增加 [1] 业务展望 - 国内互联网服务供应商计算需求在今年余下时间保持强劲 [1] - 公司组件库存可支持持续强劲增长 [1] - 预测政企业务全年收入同比增长104% 明年增长14% [1] - 毛利率年内可能持续受压 但不会进一步恶化 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价从33港元上调至40港元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司全面投入AI 业务结构调整带动上半年收入稳定增长 2025年上半年实现营业收入71553亿元 同比增长1451% [1][2] - 以算力终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% 占比超35% 其中服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [2] - 政企和消费者业务营收合计占比超50% 但收入结构变化带来毛利率阶段性承压 [2] - 国内市场实现营收5062亿元 同比增长175% 占比707% 国际市场营收2093亿元 同比增长78% 占比293% [2] - 运营商网络政企业务消费者业务分别实现营收3506亿元1925亿元1724亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5058亿元 同比下降1177% 扣非后归母净利润4104亿元 同比下降1732% [1][2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8561/9208/9987亿元 对应PE分别为25/23/21倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为137068/150774/165098百万元 增长率130%/100%/95% [1] - 2025年上半年ROE为108% 预计2025-2027年ROE分别为108%/106%/107% [1] 业务发展 - 在连接领域深化5G核心网光接入和传输产品 无线领域通过5G-A开启低空经济万兆体验等新业态 持续推动6G技术演进 [3] - 算力建设领域以自研AI大容量交换芯片为基石 打造超大规模智算集群 支持万亿参数以上大模型训练 [3] - 数据中心产品在全球拥有超过450个项目案例 部署30多万个机架 机房面积超过280万平米 [3] - 终端产品方面2025年上半年全球首发多形态AI创新终端 包括努比亚Z70S Ultra摄影师版等产品 [3] - 移动互联领域保持市场领先地位 5G FWA & MBB市场份额连续四年全球第一 5G FWA CPE竞争力全球第一 [3]

财务表现与预测 - 2025年上半年营收715.53亿元 同比增长14.51% 归母净利润50.58亿元 同比下降11.77% [2] - 2025年第二季度营收385.85亿元 同比增长20.92% 环比增长17.04% 归母净利润26.04亿元 同比下降12.94% 环比增长6.16% [2] - 预计2025-2027年营收分别为1413亿元/1619亿元/1841亿元 归母净利润分别为80.57亿元/89.68亿元/102.76亿元 [2] - 毛利率承压明显 25H1毛利率32.45% 同比下降8.02个百分点 25Q2毛利率30.90% 同比下降8.09个百分点 环比下降3.38个百分点 [2] AI服务器业务突破 - AI服务器进入放量阶段 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比达55% [3] - 第二增长曲线业务（算力与终端产品）营收同比增长近100% [3] - 政企业务收入192.54亿元 同比增长109.93% 主要受益于服务器业务高增长 [3] - 以第一大份额中标中国移动2025-2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购 [3] 技术研发实力 - 具备AI全栈能力 通过自研芯片与AI工具链实现软硬协同优化 [4] - 自研核心芯片包括"定海"DPU芯片、"凌云"交换芯片、"珠峰"CPU芯片 [4] - 智算超节点系统获国家算力领域重大突破奖项 基于GPU卡间高速互联架构和自研AI交换芯片 [4] - 芯片全流程设计能力业界领先 有望强化AI领域长期竞争力 [4] 业务结构变化 - 运营商网络收入350.64亿元 同比下降5.99% 毛利率52.94% 同比下降1.38个百分点 [3] - 消费者业务收入172.35亿元 同比增长7.59% 毛利率17.78% 同比下降1.03个百分点 [3] - 政企业务毛利率8.27% 同比下降13.50个百分点 [3]

股价表现与公司概况 - 9月4日股价下跌5.01%至41.74元/股 成交额56.18亿元 换手率3.27% 总市值1996.65亿元 [1] - 公司主营业务收入构成：网络建设52.13% 销售商品39.02% 提供服务8.76% 租金收入0.09% [1] 基金持仓影响 - 粤港澳大湾区ETF持有6.45万股中兴通讯 占基金净值3% 为第八大重仓股 [2] - 当日该基金持仓浮亏约14.18万元 持股数量较上期未发生变化 [2] - 该基金规模6984.64万元 今年以来收益18.41% 近一年收益43.21% 成立以来收益41.48% [2] 基金经理信息 - 基金经理白圭尧累计任职72天 管理基金总规模44.24亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报19.9% 最差基金回报-1.83% [3]

合作框架协议 - 昆明市政府与中兴通讯股份有限公司、云南南天电子信息产业股份有限公司签署框架合作协议 [1] 合作领域 - 各方将围绕数字基础设施建设深化务实合作 [1] - 各方将围绕场景开发应用深化务实合作 [1] - 各方将围绕人才培养深化务实合作 [1]

会议核心观点 - 中国新兴产业崛起将引领高分子产业未来十年发展 重点关注AI、具身机器人、低空经济、航空航天、新能源汽车、新能源、数据中心和新一代通信等新兴产业带来的材料、技术和装备新机遇[2] 会议基本信息 - 会议名称：2025高分子产业年会[3] - 会议时间：2025年9月10日至9月12日[3] - 会议地点：合肥新站利港喜来登酒店[5] - 主办单位：宁波德泰中研信息科技有限公司（DT新材料）[9] - 大会主席：中国工程院院士蹇锡高[9] 参会指南 - 主会场协议房价360元含早 9月10日客房已满[6] - 备选酒店尚品花园酒店协议价220元含早[7] - 交通便利 距合肥站3.1公里（驾车13分钟） 距合肥南站13.2公里（驾车28分钟） 距新桥国际机场49.5公里（驾车52分钟）[7] - 企业代表参会费3500元 现场3800元 高校教师2800元 现场3200元[30] - DT会员免参会费且享优先对接服务[30] 会议议程 - 9月10日举行高分子产业发展闭门会议暨项目路演 聚焦工程塑料产业高质量发展[13][28] - 9月11日上午举行开幕式暨2025"新塑奖"颁奖盛典[13] - 9月11日下午并行举办三场论坛：第十届中国国际工程塑料产业创新大会、具身机器人创新材料及应用论坛、AI赋能高分子材料开发专场[13] - 9月12日上午并行举办三场论坛：航空航天与低空经济创新材料及应用论坛、第七届新能源汽车创新材料及应用论坛、第三届高分子电磁复合材料及应用论坛[13] - 会议包含多场茶歇交流与展区参观环节[13] 参会机构 - 终端用户覆盖eVTOL、无人机、人形机器人、汽车主机厂、3C电子、家电、光伏新能源等领域[38] - 参会企业包括中兴通讯、中国电科十四所、比亚迪、理想汽车、格力电器、海尔新材料、博世、巴斯夫、金发科技、万华化学等行业龙头企业[40][41][42] - 学术机构参与包括电子科技大学、四川大学、吉林大学、北京化工大学、中国科学院等院校[9][10][43] 支持单位 - 协办单位包括舟山市投资促进中心、中国科学院宁波材料所浙江校友会[9] - 支持单位包括中国新材料产业技术创新平台、安徽省复合材料工业协会、浙江省生物基高分子材料技术与应用重点实验室等[9] - 特别鸣谢德国耐驰、浙江道默、会通新材料、丰汇新材料、沧州旭阳化工等17家赞助企业[10][11]